第十章投资与实际商业周期

投资与实际商业周期第十章主要内容引言市场出清模型中引入资本市场出清实际商业周期1.引言1.1.资本的定义广义上的资本指在当前或过去生产出来，能够在未来提供产品和服务的物品诸如：①企业固定投资、②存货、③住宅投资、④政府投资、⑤耐用消费品、⑥人力资本等后面的理论分析将以企业固定投资为例本质上，资本与之前讨论的消费品的区别是，资本是一种实际储蓄1.2.关于投资的一些经验事实1947—1996年，美国企业固定投资与住房投资之和占GDP的比重平均为15.2%；加上耐用消费品支出，该比重为23.8%广义定义的私人投资（包括企业固定投资、住房投资、存货投资、耐用消费品支出）波动平均占实际GDP波动的93%，因此解释经济衰退相当于解释私人投资为什么会大幅度缩减除了私人投资之外，消费、政府支出、净出口都比较稳定2.市场出清模型中引入资本2.1.生产函数中的资本两个假设不存在劳动市场，生产决策直接由消费者做出资本品与消费品没有区别，消费者购买产品之后，可以消费也可以用作资本引入资本之后，消费者在t期的收入变为yt=f(lt,kt-1)，其中kt-1为t-1期期末的资本存量资本边际产量MPKt-1为正，但随着资本数量的增加而递减，即满足边际报酬递减规律图：生产函数、资本边际产量曲线Oytkt-1OMPKt-1f(lt,kt-1)kt-12.2.折旧资本在使用过程中会产生损耗，即折旧，设折旧系数为固定值δ设t期投资为it，则t期末资本存量kt=(1-δ)kt-1+it经常使用的两个投资概念：总投资：t期购买的资本数量，即it净投资：t期末资本存量比t-1期资本存量的增加值，即kt-kt-1=it-δkt-12.3.投资需求存在资本之后，消费者的储蓄有两种渠道，一是在信贷市场上进行储蓄，二是进行固定投资如果消费者在当期少消费一单位产品，他在信贷市场储蓄，下一期可以获得的商品数量为1+r，其中r是实际利率如果他用于投资，下一期可以得到的商品数量为MPKt+1-δ其中1-δ是消费者在下一期卖掉资本所获得的收益2.3.投资需求如果投资的收益大于信贷市场储蓄的收益，消费者就会继续增加投资，直到二者相等，因此最优的t期末资本存量要满足下述条件：其中是投资收益，r是投资成本上式确定了通过投资达到的最优资本存量最优资本存量曲线向右下方倾斜；资本边际产量提高、折旧率下降导致曲线向右移动图：最优资本存量曲线OMPKtktMPKtMPKt-δr最优资本存量曲线2.3.投资需求确定了最优资本存量，就可以确定最优投资数量，即投资需求id由于it=kt-(1-δ)kt-1，因此投资需求函数id(r)=kt(r)-(1-δ)kt-1，投资需求曲线就相当于最优资本存量曲线向左移动(1-δ)kt-1单位，形状完全一样2.3.投资需求投资需求曲线的性质：投资需求曲线向右下方倾斜资本边际产量提高、上期资本存量减少将导致曲线向右移动折旧变化的影响不确定，但是对净投资的影响确定，为反向影响将个人投资需求加总，可以得到总投资需求Id=Id(r)，总投资需求与个人投资需求的性质完全相同图：投资需求曲线Oidr投资需求曲线2.4.消费者的闲暇-消费决策消费者的预算约束仍然是各期消费的现值要等于收入的现值：前面分析了消费者在给定利率下如何确定各期的资本存量，除此之外，消费的闲暇—消费决策仍然和之前一样利率仍然反映当期产品相对未来产品的价格：利率提高的替代效应仍然是消费减少、劳动投入增加注意消费者的储蓄决策与投资决策是分离的，消费者可能有正的投资，但是负的储蓄2.5.投资需求与消费需求的定量分析前面的分析表明投资需求Id(r)和消费需求Cd(r)均与利率呈反方向变化关系，但是从定量上来分析，投资需求对利率变化的敏感度更高，因为利率变化导致最优资本存量的细微变化都会带来投资的较大变化另一方面，投资需求的变化纯粹出于获利，并不影响消费者不同时期的消费分配；而消费需求的减少使当期消费的重要程度增加，消费者愿意减少消费的幅度会逐渐下降3.市场出清3.1.产品市场出清条件消费者的投资决策决定了投资需求Id，闲暇-消费决策决定了消费需求Cd，二者之和Cd(r)+Id(r)构成了产品总需求Yd消费者的闲暇-消费决策决定了劳动投入和相应的总供给Ys产品总需求和总供给都是关于实际利率的函数，其中总供给关于实际利率递增，总需求关于实际利率递减产品市场出清条件为：Ys(r)=Yd(r)图：产品市场出清rYYsr*Y*IdCdYdC*I*3.2.其他市场出清货币市场出清仍然和上章一样，一般价格水平P确定，给定货币增长率μ，通货膨胀率π=μ，名义利率R=r+μ,货币是超中性的产品市场和货币市场出清之后，信贷市场自然出清，注意此时信贷市场出清的条件变为总储蓄等于总投资，即S=I，因为产品市场出清意味着Y=C+I，而S=Y-C4.实际商业周期4.1.实际商业周期理论实际商业周期理论认为供给冲击是导致经济周期的根本原因，该理论的开创者Kydland和Prescott因该理论获得2004年的诺贝尔经济学奖引入投资之后的市场出清模型是一个比较完整的模型，我们将利用该模型去分析供给冲击对宏观经济的影响是否符合经济周期的一些主要特征，如果答案是正确的，那么我们就证明了实际商业周期理论是基本可靠的4.2.暂时性供给冲击假设某事件导致生产函数暂时性向上移动，我们首先考虑向上平移的情况，之后再单独考虑边际产量发生变化的情况4.2.1.生产函数暂时性向上平移生产函数暂时性向上平移只带来财富效应，由于是暂时性的，当期劳动投入略微减少，消费需求略微增加由于未来资本边际产量不变，投资需求没有任何变化上述变化导致总供给曲线向右大幅度平移，总需求曲线向右小幅度平移，新的市场出清处，利率下降，总产出增加4.2.1.生产函数暂时性向上平移由于利率下降，投资需求和消费需求均增加，但由于投资需求对利率变化更加敏感，因此增加更多；而消费需求最初增加幅度较小，受利率影响增加也很小，因此总产出的增加主要用于了投资增加与基本的市场出清模型相比，引入资本之后，消费者暂时增加的收入通过投资有了实际储蓄的渠道劳动投入最初略微减少，之后由于利率下降继续减少图：生产函数暂时性向上平移rYYsr*YdY*(Ys)’(Yd)’(Y*)’(r*)’4.2.2.劳动和资本边际产量的暂时提高劳动边际产量的暂时提高使消费者增加当期的劳动投入，从而总产出增加；由于当期消费只是略微增加，因此市场出清情况与之前分析相同，除了劳动投入变化不同由于资本边际产量只是暂时提高，因此未来资本的边际产量不变，投资需求也没有任何变化，因此资本边际产量的暂时提高没有任何影响4.3.持久性供给冲击假设某事件导致生产函数持久性向上移动，同样我们首先考虑向上平移的情况，之后再单独考虑边际产量发生变化的情况4.3.1.生产函数持久性向上平移生产函数持久性向上平移只带来财富效应，由于是持久性的，当期劳动投入减少幅度较大，消费需求增加幅度也较大，且大致等于产出增加的幅度由于未来资本边际产量不变，投资需求没有任何变化上述变化导致总供给曲线向右较大幅度平移，总需求曲线也以相同幅度向右平移，新的市场出清处，利率不变，总产出增加由于利率不变，因此投资需求也不变4.3.2.劳动和资本边际产量的持久提高劳动边际产量的持久提高使消费者增加劳动投入，从而总产出增加；同时当期消费增加幅度正好等于总产出增加幅度，因此市场出清情况与之前分析相同，除了劳动投入变化不同资本边际产量的持久提高使消费者投资需求增加，其他没有变化，因此产品需求曲线向右平移，产品供给曲线不变，新的市场出清处，利率上升，总产出增加；而且由于利率上升，消费略微减少，因此投资增加的幅度超过总产出增加幅度；由于利率上升，劳动投入增加图：资本边际产量持久提高rYYsr*YdY*(Yd)’(Y*)’(r*)