第十六章会计报表

山东大学管理学院袁明哲1第十六章

会计报表分析

山东大学管理学院袁明哲2思考题：1.A与B为规模相似的两家上市公司，A每股净利润为0.5元，B净利润为-0.2元元，哪个公司经营更成功？2.A股票价格高还是B股票价格高？3.A企业是否为股东增加了财富？A企业管理者是否应得到奖励？山东大学管理学院袁明哲3一、会计报表能告诉我们什么？1.我的企业会破产吗？我会被逼债上门吗？偿债能力分析。2.我干的好吗？在同行业中我处于什么地位？盈利能力分析。3.我哪里干的不好？营运能力分析。4.下一步我该怎么干？增长能力分析。5.我要投资（兼并、出售）这个企业吗？企业价值评估。山东大学管理学院袁明哲4财务会计报告会计报表文字报告部分对外报表对内报表主表附表资产负债表、利润表、现金流量表BS附表资产减值准备明细表股东权益增减变动表应交增值税明细表IS附表业务分部报表地区分部报表主表产品成本表附表主要产品单位成本表制造费用、管理费用、营业费用、财务费用明细表会计报表附注财务情况说明书（注册会计师的审计报告）山东大学管理学院袁明哲5二、财务报表可信吗？（一）审阅注册会计师的审计报告1.标准无保留意见;2.无保留意见加事项段;3.保留意见;4.保留意见加事项段;5.无法发表意见;6.否定意见（二）全面审阅财务报告会计政策报表注释山东大学管理学院袁明哲6（三）如何识破会计报表的暗藏玄机？虚增利润的基本策略：损益表策略；资产负债表策略；合并会计报表策略。1.损益表策略损益表虚增利润基本策略：▲提前确认收益▲推迟确认费用山东大学管理学院袁明哲7提前确认收益：（1）寻求老客户帮忙，央求其购买自家产品，下一期你再将货退回来。（2）给予客户折扣价，或为其提供更为优异的放账条件（货物先出，延后收款），借以打动顾客，使其愿意帮助自己将本应列入下期的营业额提前拉入本期。（3）将尚未提供服务的既得款项拉入本期营业额（4）关系较为密切的生意伙伴间，营业额不足时彼此相互周济的现象，亦不在少数。如相互购买剩余库存品。山东大学管理学院袁明哲8延迟确认费用（1）以人工费用充当资产，递延支出，只要将本属损益表中本期销售管理费用范畴的人工费用，改列在资产负债表所辖的资产栏中即可。具体就是，以无形资产中的“软件”、“在建工程”、“在建软件”，及递延资产中的“研发费用”等项目为名义，将人工费用进行资本化。山东大学管理学院袁明哲9（2）竭力延缓费用支出。如尽量延缓折旧摊提的时间，延缓无形资产的摊提期限，特别是商誉。（3）本应认列的费用并不加以计提。尽量避免资产减损，强调“我们准备推行××事业计划，不久后必然能够回收成本”。在评估减损时，将减损资产进行尽可能避免过细分类，分类越粗糙，划入减损项目的资产也会越少。（4）不确认足额准备金。坏账准备金，产品质量保证准备金。山东大学管理学院袁明哲102.资产负债表策略膨胀资产策略：（1）销售属“账外利益”的资产：股票。（2）销售属“账外利益”的资产：土地，房产，售出再租回。（3）利用并购、重组等机会，重新评估固定资产，使认列费用或收益方式趋向于自身利益。山东大学管理学院袁明哲11隐瞒负债策略：（1）本应披露的预计负债不予披露，如连带保证债务。（2）挪用准备金，山东大学管理学院袁明哲12合并报表策略：（1）低价收购获利增长企业：假设一个市盈率为60，净利润为2000万的企业，合并另一个市盈率为20，净利润为2000万的企业，则合并后，假设市盈率为50，则企业价值从60*2000=12亿，变为50*4000=20亿。（2）操纵股权变动损益虚增获利。当某企业下辖子公司进行第三方现金增资时，企业将所得股份通过“市价”加以计算，随后再重新评估全部股份价值。获利不足时，企业会将所持子公司部分股票以高价抛售给关系密切的特定客户，如此一来，会计审核时则会误以为其所售价便是该股票市价。山东大学管理学院袁明哲13（3）将不良资产与损失移向“转投资公司”。将运营状况不佳的资产或损益，转向合并报表范畴之外的公司（能被控制），就像“遮盖腐烂物”一样。（4）尽可能低估商誉减值。山东大学管理学院袁明哲14（四）会计操纵的痕迹1.企业如人，资产与营业额如身高，利润与现金流量如体重，身高与体重比例协调吗？同步增长吗？（1）营业净利润占营业收入的比例一般不会超过10%（个别行业例外）。（2）与营业收入的涨幅相比，营业净利润及税前利润的涨幅要更高一些。边际利润率（营业净利润增长/营业收入增长）一般在10%~40%之间。制造业高于零售业。山东大学管理学院袁明哲15（3）折旧费用相对较低的企业，营业现金流量为营业净利润的60%左右；而折旧费用相对较高的企业，营业现金流量则会达到营业净利润的120%。（4）同行业相比，营业利润率、成本费用净利率是否正常？（5）与历史（季度）相比，是否存在异常变动？山东大学管理学院袁明哲162.寻找异动，明察秋毫：（1）应收账款与应收票据的额度是否骤增?（应收账款+应收票据）/月营业收入（2）库存资产金额是否骤增？（3）递延所得税资产额度是否有异常变动？（4）折旧与摊销方法是否变动？（5）商誉一直没有减少吗？山东大学管理学院袁明哲17（6）待摊费用是否有异常变动？（7）是否发行了可转换债券？为促使转股，具有利润操纵动机。（8）资本、资本公积、留存收益的比例是否正常？（9）未实现的公允价值变动损益占股权比例是否异常变动？（10）营业外收入、营业外支出是否合理？山东大学管理学院袁明哲18三、财务报表分析框架：杜邦分析法净资产收益率＝净利润/净资产=（净利润/总资产）×（总资产/净资产）=（净利润/销售收入）×（销售收入/总资产）×（总资产/净资产）=销售净利率×资产周转率×权益乘数权益乘数＝资产总额／净资产

＝资产总额／（资产总额－负债总额）

＝1÷（1－资产负债率）山东大学管理学院袁明哲19杜邦分析法

净资产收益率

资产净利率

权益乘数

销售净利率

资产周转率资产总额÷净资产

净利

÷销售收入

销售收入

÷资产总额资产总额-负债总额

销售收入+其他利润

-全部成本

-所得税

长期资产

+流动资产

销售销售销售税金

管理

营业

财务其他流

货币金融

应收

存流动长期收入成本

及附加

费用

费用

费用动资产

资金资产

账款

货负债负债获利能力分析资产运营效率分析偿债能力分析山东大学管理学院袁明哲20GM杜邦分析图(2001)净资产收益率（3.05%）资产净利率0.19%权益乘数（16.44倍）销售净利率（0.34%）总资产周转率（0.55次）××山东大学管理学院袁明哲21IBM杜邦分析图(2001)净资产收益率（32.71%）资产净利率8.75%权益乘数（3.74倍）销售净利率（8.99%）总资产周转率（0.97次）××山东大学管理学院袁明哲22宝钢杜邦分析图(2001)净资产收益率（9.78%）资产净利率4.4%权益乘数（2.21倍）销售净利率（8.77%）总资产周转率（0.5次）××山东大学管理学院袁明哲23华夏银行杜邦分析图(2003年度)净资产收益率（9.29%）资产净利率0.33%权益乘数（28.57倍）销售净利率（9.45%）总资产周转率（0.03492次）××山东大学管理学院袁明哲24杜邦分析案例朝阳公司是我国的一家上市公司，在过去的7年中，其收益水平不断下降，为了分析经营业绩下降的原因，公司聘请了财务顾问进行咨询，财务顾问首先根据公司历年的财务报表资料，计算并编制了净资产收益率指标构成表。山东大学管理学院袁明哲25年份1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年净资产收益率（%）50.9044.6938.9320.104.402.190.69销售利润率（%）17.0115.8216.6717.275.205.200.93总资产周转率

1.421.181.110.650.5780.570.56权益乘数2.102.601.871.721.281.251.38山东大学管理学院袁明哲26山东大学管理学院袁明哲27山东大学管理学院袁明哲282004年朝阳公司行业平均差异净资产收益率（%）0.696.68-6.01销售利润率（%）0.938.03-8.9总资产周转率

0.560.64-0.08权益乘数1.381.32+0.06山东大学管理学院袁明哲29五、获利能力分析

1.销售利润率公式：

含义：该指标直观地反映了企业的销售税后获利情况，该比率越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强。山东大学管理学院袁明哲302.成本费用利润率公式：含义：该指标反映投入的生产成本和费用的经济效益，同时也反映企业降低成本所取得的经济效益。公式中，“成本费用总额”为产品销售成本、销售费用、管理费用与财务费用之和。山东大学管理学院袁明哲313.销售毛利率公式：含义：

通过和同类企业间的横向比较，可发现企业获利能力的差距所在。销售毛利率过小，说明销售成本占销售净收入的比重过大。山东大学管理学院袁明哲324.销售及管理费用比率公式：

含义：该指标反映销售收入对销售费用和管理费用的吸收能力，并由此追溯到管理层的管理控制能力。通过与其他类似企业的横向比较，可以发现企业盈利能力强弱的问题所在；与企业自身历史数据的纵向比较可发现异常差异并对其进行追溯，以评价企业管理层业绩。山东大学管理学院袁明哲335.总资产收益率公式：含义：该指标反映企业全部资产的获利能力，是企业经营业绩和管理水平的集中体现，是评价和考核企业盈利能力的核心指标。要想提高该比率，既可通过提高产品价格以提高销售净利润率，也可通过薄利多销，提高总资产周转率的方法来实现。同样，在分析时，也应注意这两个因素。山东大学管理学院袁明哲34六、资产运营效率分析资产运营效率：是指资产利用的有效性和充分性有效性是指资产使用的后果，即资产利用的水平。最能反映资产利用水平的是资产所产生的收入。有效性存在一个问题：即分子分母的一致性难以确定。为了解决这个问题，我们以个别资产的周转额来取代销售收入。此时反应的是资产运用的充分性：即资产的流动性。其公式为：资产周转率＝周转额÷资产包括总资产周转率、分类资产周转率和单项资产周转率三类山东大学管理学院袁明哲351.总资产周转率总资产周转率＝主营业务收入÷总资产平均余额总资产平均余额＝（期初总资产+期末总资产）÷2评价：正向指标，同时结合企业实际情况进行评价。总资产周转率也可以用周转天数表示：总资产周转天数＝计算期天数（360）÷总资产周转率评价：反向指标，同时结合企业实际情况进行评价。山东大学管理学院袁明哲362.流动资产周转率流动资产周转率＝主营业务收入÷流动资产平均余额流动资产周转天数＝计算期天数÷流动资产周转率山东大学管理学院袁明哲37（1）应收账款周转率应收账款周转率＝主营业务收入÷应收账款平均余额评价：正向指标，结合企业实际情况进行分析应收账款周转天数＝计算期天数÷应收账款周转率评价：反向指标，结合企业平均信用期分析单项流动资产周转率山东大学管理学院袁明哲38成本基础的存货周转率＝主营业务成本÷存货平均净额收入基础的存货周转率＝主营业务收入÷存货平均净额存货周转天数＝计算期天数÷存货周转率分析存货周转率时应当注意：其一，应当结合存货的批量因素、季节性变化因素等情况进行分析，并进一步对存货的结构进行分解。其二，存货周转并非越快越好（2）存货周转率山东大学管理学院袁明哲39还可细分为：原材料周转率＝全年原材料消耗总额÷年平均原材料库存额半成品和在产品周转率＝全年半成品和在产品消耗总额

÷年平均半成品和在产品库存额产成品周转率＝销售成本÷年平均产成品库存额山东大学管理学院袁明哲403.固定资产周转率固定资产周转率＝主营业务收入÷固定资产（净额）平均余额固定资产周转天数＝计算期天数÷固定资产周转率山东大学管理学院袁明哲414.长期投资周转率（由于它与主营业务收入之间关系不一定很明显，因此很少计算）长期投资周转率＝主营业务收入÷长期投资平均余额流动资产周转天数＝计算期天数÷长期投资周转率山东大学管理学院袁明哲425.其他资产周转率其他资产周转率＝主营业务收入÷其他资产平均余额其他资产周转天数＝计算期天数÷其他资产周转率山东大学管理学院袁明哲43七、偿债能力分析

1.长期偿债能力分析企业偿还长期债务的现金保障程度。取决于企业的资本结构及获利能力资本结构：是企业长期筹资来源的构成和比例关系。它对长期偿债能力的影响主要体现在：（1）权益资本是承担长期债务的基础（2）资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力获利能力：长期债务－长期资产－运营产生收益－偿还本金及利息山东大学管理学院袁明哲44资产负债率：资产负债率＝负债总额÷资产总额保持适度的负债经营－最佳资本结构（综合筹资成本最低）一般而言，资产负债率的适宜水平为40％－60％，根据经营风险的不同而进行不同选择。山东大学管理学院袁明哲45资产负债率的正确认识近年来，沃尔玛的负债比率渐趋于稳定，约略在0.6。Kmart在20世纪90年代的负债比率与沃尔玛类似，都在0.6左右。2002年，Kmart负债占资产比率上升到1.03全球知名的花旗集团负债比率在2005年时高达92％，股东权益只占总资产的8％左右。建设银行2005年负债比率高达94％山东大学管理学院袁明哲46公司财务结构是否健全？（1）和过去营业情况正常的财务结构相比，负债比率是否有明显恶化的现象。（2）和同业相比，负债比率是否明显偏高。（3）观察现金流量表，在现有的财务结构下所造成的还本及利息支付负担，公司能否产生足够的现金流量作为应对。山东大学管理学院袁明哲472.短期偿债能力

（1）流动比率流动比率的含义流动比率＝流动资产÷流动负债标准值为2，同时结合该行业平均值及该企业指标值的变动情况加以比较。站在债权人的角度，该指标越高越好；而站在企业的角度，该指标要适度。山东大学管理学院袁明哲48流动比率的误判20世纪70年代，沃尔玛的流动比率曾经高达2.4，近年来一路下降，到2006年居然只有0.9（438.24亿÷488.26亿）左右。这是否代表沃尔玛的流动资产不足以偿付流动负债，有周转失灵的危险？其实不然。沃尔玛是全世界最大的零售商，当消费者刷信用卡购买商品2~3天后，信用卡公司就必须支付沃尔玛现金。但是对供货商，沃尔玛维持一般商业交易最快30天付款的传统，利用“快快收钱，慢慢付款”的方法，创造手头的营运资金。因为现金来源充裕且管理得当，沃尔玛不必保留大量现金，并且能在快速增长下，控制应收账款与存货的增加速度。由于沃尔玛流动资产的增长远较流动负债慢，才会造成流动比率恶化的假象。山东大学管理学院袁明哲49Kmart在2000年的流动比率甚至高达12.63。这难道代表Kmart的偿债能力大增？其实正好相反。事实上，因为Kmart在2000年遭遇财务危机，往来供货商要求Kmart以现金取货，或大力收缩Kmart的赊账额度及期限，在应付账款（流动比率的分母）快速减少之下，才会造成Kmart如此高的流动比率。传统的财务报表分析强调企业的偿债能力，要求企业的流动比率至少在1.5以上。然而，由竞争力的角度着眼，能以小于1的流动比率（营运资金为负数）来经营，显示了沃尔玛强大的管理能力；至于突然攀高的流动比率（例如2000年Kmart的数字），反而是通路业财务危机的警讯。山东大学管理学院袁明哲50（2）速动比率是对流动比率的改进，比它更加准确、可信速动比率的含义速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债标准比率为1，但是应当结合企业的实际情况进行评价山东大学管理学院袁明哲51（3）现金比率现金比率＝（货币资金+短期投资净额）÷流动负债表明企业在最坏情况下的短期偿债能力企业应当保持适度的现金比率（结合现金资产的存量变化）山东大学管理学院袁明哲524.利息保障倍数含义：税息前利润(利润总额+利息费用)利息保障倍数＝

利息费用

该比率用以测量用企业的收益支付利息成本开支的能力和贷款利息对企业的压力山东大学管理学院袁明哲535.偿债保障比率偿债保障比率=负债总额/经营活动现金净流量表示债务偿还期，即用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间。该比率越低，企业偿还债务的能力越强。山东大学管理学院袁明哲54八、财务报表单项分析全面阅读会计报表。重点：比较分析法和结构百分比分析法的应用难点：报表数据需要根据分析目的进行调整，以便不断分解、不断比较山东大学管理学院袁明哲55（一）资产负债表分析基本观点：1.资产不是越多越好资产要看来源资产要看结构资产要看质量资产要看周转2.负债不是越少越好3.净资产要看盈利积累了多少山东大学管理学院袁明哲56资产负债表重点项目分析（1）货币资金（现金、银行存款、其他货币资金）特点：偿债能力最强，流动性最强，安全性较低，赢利能力最弱分析要点：日常货币资金的规模是否适当内部控制制度及执行统一制度的遵守质量及构成质量山东大学管理学院袁明哲57（2）应收账款质量分析不良资产：应收账款占销售收入比例沉淀资产分析重点虚增--虚赢实亏虚减—偷税时间分析：账龄分析对象分析：债务人构成债务人的区域性所有权性质及规模与债权人的关联状况坏账处理方法山东大学管理学院袁明哲58（3）存货分析重点：存货计价发出存货计价期末计价：成本与市价孰低低值易耗品摊销方法存货跌价案例---康佳集团2001年度巨额亏损,达到7亿元,原因分析:清理彩电及其他库存150万台,由此形成的跌价损失占亏损总额的55.79%存货增长，利润同时增长吗？存货不稳定意味着竞争风险。山东大学管理学院袁明哲59（4）长期待摊费用待摊费用：已经支出，但要在12个月内摊销长期待摊费用：已经支出，但要在一年以上摊销实质---还是资产案例---WORLDCOM将38亿美元的费用化支出，作了资本化处理山东大学管理学院袁明哲60（5）固定资产（1）原价：历史成本（2）累计折旧：磨损掉的价值（3）固定资产净值=原价-累计折旧（4）固定资产减值准备（5）固定资产净额（账面价值）

=固定资产净值-固定资产减值准备重点：折旧方法、估计、减值固定资产是否需要更新？山东大学管理学院袁明哲61行业:固定资产的比重分析公司时间固定资产占总资产的比重招商银行2001.12.311.8%四川长虹2001.12.3113.18%用友软件2001.12.315.48%粤电力2001.12.3159.54%山东大学管理学院袁明哲62（二）利润表分析分析要点：1.利润哪里来？主营业务，其他业务，营业外收支2.收入哪里来？收入的构成品种构成地区构成关联交易的比重3.利润是否带来了现金流？4.会计政策、估计变更对利润产生的影响？山东大学管理学院袁明哲63巴菲特最看重利润表，他通过以下8个指标分析企业的持续性竞争优势：

1.毛利率：巴菲特认为，只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直保持赢利，尤其是毛利率在40％及其以上的公司，我们应该查找公司在过去十年的年毛利率以确保是否具有“持续性”。

2.销售费用及一般管理费用占销售收入的比例：销售费用及一般管理费用越少越好，其占销售毛利的比例保持在30％以下最好。

3.研发开支：巴菲特总是回避那些经常必须花费巨额研发开支的公司，尤其是高科技公司，巨额研发一旦失败，其长期经营前景将受到很大影响，这意味着公司业务未来长期并不稳定，持续性不强。

4.折旧费用：巴菲特发现那些具有持续性竞争优势的公司相对那些陷入过度竞争困境的公司而言，其折旧费占毛利润的比例较低。

山东大学管理学院袁明哲645.财务费用：具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息，甚至没有任何利息支出。在消费品类领域，巴菲特所钟爱的那些具有持续竞争优势的公司，其利息支出均小于其营业利润的15％。

6.税前利润：指将所有费用开支扣除之后但在所得税被扣减之前的利润。巴菲特经常谈到税前条件下的公司利润，这使他能在同等条件下将一家公司或投资与另一项投资进行比较，税前利润也是他计算投资回报率常用的一个指标。

7.净利润：净利润是否能保持长期增长态势；净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手；净利润是否一直保持在总收入的20％以上。

8.每股收益：连续10年的每股收益数据就足以能够让我们明确判断出公司是否具有长期竞争优势。巴菲特所寻找的是那些每股收益连续10年或者10年以上都表现出持续上涨态势的公司。山东大学管理学院袁明哲652006年9月5日，香港路劲基建与顺驰中国有限公司正式签署协议时，顺驰中国董事长孙宏斌对路劲基建董事局主席单伟豹说，你买了个便宜货。单点头称是。第二天，单伟豹在香港接受本报采访时，依然难掩“买到便宜货”的兴奋。“孙宏斌其实就缺这10个亿左右，顺驰在年底前会有约30亿元的售楼收入到手，但他等不及了，所以7月13日便与我们签了意向书，我们随即借了2.7亿元给顺驰应急。”在此次并购中，香港上市公司路劲基建(1098.HK)，将对顺驰作出合共5.7亿元的贷款及贷款担保；另外与顺驰定下三项期权协议，包括以9亿元对顺驰中国增资拓股，拿下55%股权，同时与路劲第二大股东合作，合资3.8亿元买下苏州凤凰城两个地块。

（三）现金流量表分析山东大学管理学院袁明哲66顺驰的危机是从2005年开始的。2004年末,孙宏斌称要在2005年达到销售收入200亿元的规模。敢吐这个豪言,一方面说明孙宏斌的胆识和气魄确实过人;另一方面,2004年的疯狂扩张,导致顺驰必须在2005年达到销售收A100亿元以上才能填补让这个巨大的窟窿。但不幸的是:事与愿违，2005年,顺驰只拿到了80亿元回款。顺驰在应交地价款、应付银行贷款、施工款等方面，有10亿元左右的缺口，其中主要欠款项目是北京的领海项目和苏州两个项目。再加上赶在政府宏观调控的当口上,令其本来就绷得很紧的现金流终于濒临断裂。山东大学管理学院袁明哲67现金流量表的作用1.评估企业价值。2.分析企业筹资、投资、偿债、支付股利的能力。3.评估企业营业收益质量。4.分析企业投资和理财活动对经营结果和财务状况的影响。山东大学管理学院袁明哲68（三）现金流量表分析

重点：现金流量质量分析现金流量质量：现金流量能够按照企业预定目标进行运转的质量具体体现：稳定发展阶段的企业经营活动的现金流量应该对企业的利润有足够的支付能力；支付利息费用支付现金股利偿付到期借款？补偿其他费用投资活动的现金流出能够体现企业长期发展的战略需要，投资活动带来的现金流入具有盈利性；筹资活动现金流量应该能够适应经营和投资的需要山东大学管理学院袁明哲69（三）现金流量表分析1.经营活动现金流量的质量分析现金流量小于零：解决方式：消耗货币资金积累挤占本来用于投资的资金进行额外融资拖延债务偿付结论：发展初期的企业不可避免;正常企业:质量不高。山东大学管理学院袁明哲70（三）现金流量表分析现金流量等于零：现金流入正好补偿现金流出结论：短期正常，但长期等于零，则事实上无法实现简单再生产。正常经营的企业，质量不高。现金流量大于零：不足补偿非现金消耗成本：不能维持简单生产正好补偿非现金消耗成本：可以维持简单生产可以补偿非现金消耗成本并有剩余：可扩大生产山东大学管理学院袁明哲71（三）现金流量表分析2.投资活动现金流量的质量分析现金流量小于零：消耗货币资金积累挤占本来用于经营的资金进行额外融资拖延债务偿付关键：投资是否与长短期计划一致未来现金流量情况如何现金流量大于或等于零：具体分析山东大学管理学院袁明哲72（三）现金流量表分析3.筹资活动现金流量的质量分析关键：是否属于筹资计划内的筹资是否存在筹资失控是否有利于建立合理的资本结构山东大学管理学院袁明哲73现金流量表模式模式模式一模式二模式三模式四模式五模式六模式七模式八经营活动现金流量++++----投资活动现金流量++---+-+筹资活动现金流量+-+-++--运行良好财务状况好转成长机会高投资信心？投资可行性？投资方向？财务困境财务绝境山东大学管理学院袁明哲74模式一：运作出色，筹资能力强，投资回报高。将来具有收购、多元化、净化不良资产的能力。模式四：经营活动盈利，具有投资机会，还债和分配股利。模式五：投资者仍对公司抱有信心，投资周期是否影响了经营活动和投资活动的现金流出。模式六：核心业务不健康，但外部出资者未觉察或仍乐观，公司规模在缩小还是在调整？模式七：陷入财务困境。模式八：经营活动在消耗企业的资本，融资困难，变卖固定资产偿还债务。山东大学管理学院袁明哲75九、加权综合分析法财务比率权数(1)标准值(2)实际值(3)关系比率(4)=(3)/(2)实得分数(5)=(1)*(4)流动比率速动比率负债比率存货周转率应收账款周转率总资产周转率资产报酬率净资产收益率每股收益每股帐面价值15101010510101010101.751.050%9.090.025%10%0.53.00.7850.5636.1510.7392.51.0456.47%10.35%0.373.440.4490.560.7231.1921.0270.5231.2941.0350.741.1476.735.67.2311.925.145.2312.9410.357.4011.47合计100——————84.01山东大学管理学院袁明哲76十、投资报酬分析1.财务杠杆（DFL）：由于负债筹资的存在，使得权益资金利润率的增长速度将超过息税前利润的增长速度，这种借入资金对投资者收益的影响就称为财务杠杆

DFL=(⊿EPS/EPS)/(⊿EBIT/EBIT)=EBIT÷（EBIT-I）财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高财务杠杆对净收益的影响：当借入资金投资报酬率高于其成本率时，财务杠杆将发挥正效用，即随借入资金比例的增加，投资者净收益会有更大的增加；反之财务杠杆则发挥负效应。山东大学管理学院袁明哲772.市盈率分析市盈率＝普通股每股市价÷普通股每股收益上式中每股收益，当公司为复杂资本结构时，应当采用完全稀释的每股收益。是投资者衡量股票潜力、借以投资入市的重要指标。（1）市盈率越高，说明投资该公司股票的风险就越高；同时也说明投资者对公司股票的评价较高，意味着公司未来成长的潜力比较大。（2）市盈率的高低应当依据当时金融市场平均市盈率来界定，企业应采用适当的市盈率（10—20）山东大学管理学院袁明哲783.市净率分析市净率＝每股市价÷每股净资产每股净资产＝（股东权益总额-优先股权益）÷发现在外的普通股股数市净率反映了市场对公司资产质量的评价，可以对股票的市场前景进行判断。山东大学管理学院袁明哲79十一、经济附加值EVA税后营业利润NOPLAT（netoperatingprofitlessadjustedtaxes）

=息税前营业利润EBIT—对应于EBIT的所得税WACC=加权平均资本成本IC=营业活动投入资本额（investedcapital），包括投资者和债权人的共同投资