第16章 第十六章 国际收支调整

第十六章国际收支调整

从我们在第一篇所了解到的知识可知，国际均衡是指世界上所有国家在商品市场、要素市场都达到均衡。当引入货币因素后，国际均衡还包括外汇市场均衡。因此，国际均衡意味着各国国际收支都是平衡的。如果因某些市场的失衡导致一国国际收支失衡，那么国际收支将通过何种渠道恢复平衡？在国际金融理论里，讨论比较多的是国际收支调整，其调整主要有两种机制：一是价格调节，如通过汇率和货币量的变动来影响商品、劳务及金融资产的价格，恢复国际收支的均衡；二是收入调节，如通过总支出或生产的变动来调节国际收支。下面要介绍的国际收支弹性分析法、货币分析法属于前一种调节机制，而国际收支的吸收分析法则属于后一种调节机制。第一节国际收支的弹牲分析法

国际收支调整的弹性方法（ElasticApproachtotheBalanceofPayments）是指在收入不变的情况下，运用汇率与价格的变动对经常项目失衡进行调节。由于这一调整机制与进出口商品的供求弹性关系密切，所以被称为弹性论。其假设前提为汇率调整由货币管理当局决定，汇率制度可以是固定汇率制，也可以是可调整的钉住汇率制或管理浮动的汇率制，但不是自由浮动的汇率制。事实上，国际收支调整的弹性分析法就是在国内外价格不变的前提下，采用弹性方法分析汇率变化对国际收支的影响效果。货币贬值对经常项目收支有两种效应。一是价格效应，在国内价格不变的情况下，本国货币贬值意味着本国出口商品以他国货币表示的价格下降；在国外商品的国内价格不变的情况下，本国货币贬值同时也意味着进口商品以本国货币表示的价格上升。二是贸易量效应，即出口价格的下降会导致本国出口的增加，进口价格的上涨会导致进口的减少。两种效应结合在一起，引起经常项目收支的变化。那么，经常项目收支最终如何变化？下面我们从进出口商品的价格弹性角度来具体考察一下货币贬值的效果及其机制。一、货币贬值对国际收支的影响

为便于清晰地说明问题，假设外汇供求只由贸易收支决定，而不考虑其他国家贷款偿还外债本息等资本流动，因此以本币表示的经常项目差额可表示成如下形式：（16．1）其中，CA表示贸易差额，P表示国内价格水平，X表示本国出口量，e表示汇率（以本币表示的外币价格），表示外国价格水平，M表示本国的进口量。

我们知道，汇率变化通过改变本国出口商品与进口商品的价格而影响进出口贸易数量，结果使贸易差额CA得以调整，下面以本币贬值为例来进行具体分析。

1、当本币贬值时，在国外价格不变的假设条件下，以本币表示的进口价格将上升，但由于进口量受本国对进口产品需求弹性的影响，在不同弹性条件下，进口量M的减少幅度将有所不同。例如，当进口需求弹性大于1时，进口数量减少的幅度就会大于进口价格上涨的幅度，进口支出将减少，从而有利于贸易收支的改善；当进口需求弹性小于1时，则进口数量减少的幅度小于进口价格上涨的幅度，进口支出将增加，从而不利于贸易收支的改善。

2、当本币贬值时，虽然以本币表示的出口商品价格不变，但换算成外币后在国外的销售价格将下降，所以出口商品的数量可能要增加。同样，在不同的出口需求弹性情况下，出口量X的变化也有所不同。例如，出口需求弹性等于零时，不管出口价格如何变化，出口量X都不发生改变，因而出口收入不变；而当出口需求弹性大于零时，本币贬值后出口量将上升，以本币表示的出口收入也将增加。3、综上所述，当本国货币贬值时，贸易差额CA的变动将是不确定的，它的变动由进出口商品的需求弹性决定。然而，在什么样的弹性条件下一国货币的贬值可以起到改善贸易收支的作用呢？这就是“马歇尔一勒纳条件”（Marshall-Lernercondition）。二、马歇尔一勒纳条件

马歇尔一勒纳条件所要说明的是在供给弹性无穷大的情况（即国内外价格不变）下，本币贬值能够改善贸易收支的进出口需求弹性条件。对（16．1）式两边的汇率e求导，则可判断货币贬值对贸易收支差额的影响效果。求导后的表达式为：（16．2）由这一公式推导，我们可以得到马歇尔－勒纳条件式：（16．9）

如果上述表达式的右边大于零，则dCA／de＞0，即货币贬值可改善贸易收支，这一条件就是所谓的马歇尔－勒纳条件。取绝对值形式，则马歇尔－勒纳条件可表示为：

马歇尔－勒纳条件实际上是在进出口供给弹性趋于无穷大的假设前提下近似得到的一个充分条件。只要满足这一充分条件，货币贬值就能发挥其扭转贸易状况、改善国际收支的作用。三、货币贬值的时滞效应及“J曲线”

如同其他大部分经济政策有其政策时滞一样，汇率贬值政策的效用也有时滞问题。货币贬值的时滞效应是指当一国的货币当局采取使本币贬值的调整政策后，相关实际部门贸易量的调整不会同步进行，而是需要一个过程，从而在本国汇率变动的瞬间到实际部门进出口数量的调整与随之而来的国际收支均衡的恢复之间产生一个时间上的延滞。

贬值后贸易量调整存在的这种时滞效应可用著名的“J型曲线”来描述。即一国的货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞以后，才会使贸易收入增加，并改善国际收支状况。如果用横轴表示时间，用纵轴表示贸易收支的变动，那么贸易收支对货币贬值的反应如图16－1所示。

Fig.16-1Ot

J曲线形状的成因可以这样解释：由于货币贬值汇率上升可以相对降低本国商品在外国市场上的价格，因而在国际贸易中，本币对外贬值经常被用作加强本国出口商品的竞争地位，扩大出口，改善国际收支状况的一种手段。然而，在通常情况下，一国的货币贬值并不会立即引起贸易收入增加，这是因为从货币贬值到贸易收支状况改善之间，存在着以下几种时滞：（1）货币贬值后，本国出口商品新价格的信息还不能立即为需求方所了解，即存在认识时滞；

（2）存在着决策时滞，即供求双方都需要一定时间判断价格变化的重要性；

（3）供给方国内对商品和劳务的供应不能立即增加，即产生生产时滞；

（4）供给方和需求方都需要一定时间处理以前的存货，即存在取代时滞；

（5）把商品、劳务运经国际市场还需一段时间，即存在着交货时滞。

因此，货币贬值初期，由于出口价格降低但出口数量却没能同步增加，因而导致总的出口收入反而降低，从而使得国际收支状况会进一步恶化。只有经过一段时间，汇率贬值引起的出口价格降低使得出口数量大幅度上升，出口国际收支状况才会逐步改善，达到汇率贬值的效果。

第二节国际收支的吸收分析法

国际收支的吸收分析法（AbsorptionApproachtotheBalanceofPayments）是西德尼·亚历山大（SidneyAlexander）于1952年任职于国际货币基金组织时提出。该分析方法是指只有当一国商品、劳务产出的增加超过其吸收能力的增加时，该国的国际收支才能得以改善。这里“吸收”一词系指国内居民在商品和劳务上的支出。

这种分析方法的新颖之处在于，当它被运用于分析货币贬值能否改善一国贸易收支这一问题时，要比前面所介绍的弹性分析方法更为完善。这一分析方法实际上就是凯恩斯乘数理论与弹性分析法的结合，它的理论基础源于凯恩斯的收入支出决定理论。一、凯恩斯的乘数原理与收入调整机制

（一）基本模型理解国际收支失衡的关键在于确定造成本国居民支出与收入之间的偏差的原因，能够达到这一目的的主要理论之一便是众所周知的开放条件下的宏观经济凯恩斯主义模型。该模型分析的要旨在于商品、劳务的产出是随总需求的变化而变化的。在凯恩斯主义的分析中，价格假设（开放经济中还包括汇率）是给定的，不随总需求而变动。为使这些假定完全合理，必须假设所考虑的均衡收入水平低于充分就业情况下的收入水平，从而产出能对需求的变动作出反应，并且确保不对价格水平形成压力。该模型的基本点是凯恩斯的开放经济的国民收人均衡恒等式，该恒等式形式为：推导以后，我们得到开放条件下均衡国民收入的表达式：（16．10）（16．18）

结论：由于出口增加引起的贸易顺差的扩大被收入增加所引起的进口增加部分地抵消了，所以贸易顺差的扩大小于出口的增加。但是，出口增加确实由于乘数作用导致了国民收入的增加和贸易顺差的扩大，其影响程度则取决于乘数中s与m的大小。

（二）外贸乘数：Fig.16-2EYYOOY0Y0Y1E1Y-A45°M(a)(b)X可以看出，当政府开支扩大时，国民收入在开放经济中的乘数作用下也相应增加，且增加量与同等的出口增加量所引起的收入增量相同。但与出口变动不同的是，国民收入增加后又会引起进口增加，而这时出口则不变，所以贸易差额（X－M）降低。可见政府开支的增加在乘数作用下会引起国民收入的增加，但同时降低了贸易差额。（三）支出乘数

（四）国际收支调节机制的总结在假定价格一定，并且经济处于非充分就业的情况下，Y－A＝S－I＝X－M即为国民收入决定的均衡条件。根据此条件，国际收支的调整实际上是通过外生变量的变动来影响国民收入的变化，进而影响进口及储蓄而得以实现的。具体讲即为：如果一国处于贸易顺差，则可通过增加政府开支G的办法来增加本国国民收入，进而增加进口量，从而抵消贸易顺差，使国际收支趋于均衡；如果一国处于贸易逆差，则可通过鼓励出口来增加收入并消除逆差。但要注意，这一机制必须在国民收入尚未达到充分就业水平下的国民收入前提下方可有效。否则，外生变量的改变只会影响价格和利率而不引起国民收入的变化，进而也就不可能调整国际收支。当然，一国在贸易存在逆差时，也可以通过紧缩性财政政策来消除逆差；在存在贸易顺差时，也可减少出口来抵消顺差。但这两种情况都会导致国民收入的下降，失业压力将不可避免地上升，所以在政策上并不可取。

（五）国际影响问题。

如果本国进口是外国出口的重要组成部分，则本国的进口变化会影响对主要贸易伙伴国商品的需求，进而影响外国收入，结果又会反馈到外国对本国出口的需求。也就是说，如果本国为消除贸易逆差而减少进口，这将会减少主要贸易伙伴国的收入，而这又会使伙伴国国人减少对本国商品、劳务的购买，结果本国出口下降。根据乘数效应，本国收入也会减少，进口又将进一步下降……这一过程循环下去对本国和外国经济都可能有很大的不利影响。也就是说，这类解决短期国际收支问题的办法可能引起对本国的长期损害，并同样对其贸易伙伴产生副作用。二、吸收分析法

（一）基本模型根据前面的凯恩斯宏观经济模型，我们知道贸易差额等于一国的国民收入与其吸收之间的差额，即：（16．19）式涵盖了国际收支吸收分析法的基本思想：贸易收支顺差意味着国民收入大于国内吸收，逆差则相反。因此，当一国贸易收支处于失衡状态时，可通过改变国民收入或国内吸收的办法来加以调节。具体地说，若贸易收支出现逆差，增加国民收入或减少国内吸收可消除逆差，而出现顺差时则恰好相反。（16．19）由（16．19）式可推导出（16．22）式：由（16．22）式可知贬值对贸易差额的影响包括两部分，即贬值的收入效应（1－a)dY及贬值的吸收效应（直接效用）dAd。只有当(1－a)dY>dAd时，贸易收支方能得到改善。以下从这两方面分别加以讨论。（16．22）（二）贬值在什么条件下可通过收入效应来改善贸易收支。

1、从供给方面来看，在有闲置资源的情况下存在着资源闲置效用。当一国生产要素尚未被充分利用而存在闲置的生产能力时，由贬值引起的出口需求上升就可能进而引发产量扩大，使国民收入增加，但同时也引致国内吸收（投资和消费）的增加。因此，在不考虑贬值对吸收的直接效应的情况下（即假设dAd既定不变），贬值能否改善贸易收支取决于贬值的收入效应(1－a)dY是正还是负，而这又取决于边际吸收倾向。若a＜1，则(1－a)dY>0，国内吸收的增加小于国民收入的增加，贸易收支得到改善；若a＞1，则(1－a)dY<0，国内吸收的增加大于国民收入的增加，于是贸易收支进一步恶化；若a=1，则(1－a)dY=0，贬值不产生收入效应，从而不影响贸易收支。

2、从需求方面看，如果一国进出口需求弹性满足马歇尔一勒纳条件，贬值即可导致本国国民收入增加，从而使国际收支得到改善。

3、从政府对宏观经济进行调控的角度来看，如果一国采取贬值政策的同时放松那些保护性或限制性的贸易政策，使资源配置的扭曲得以降低，那么，贬值就可以增加国民收入，改善国际收支。（三）贬值如何通过直接的吸收效应来改善国际收支。

一方面，从货币效用来看，一国当局采用贬值政策将导致本国通货膨胀现象，物价上涨使实际货币供给下降，这要求货币当局同时实行紧缩的货币政策而使货币供给不随本币贬值而增加。由此导致国内利率上升，从而国内投资随之下降。同时，消费者会由于实际货币余额的减少而设法恢复其流动资产，这又引起消费下降，此为货币余额效用。此外还有货币幻觉效应，即当货币贬值、物价上涨时，即使人们的收入与物价同比例上涨使实际收入保持不变，人们也会因物价上涨而减少支出。

另一方面，贬值存在着收入再分配效用。由于贬值后物价上涨的同时，工资水平受劳资合同的限定而不能立即提高，因此，虽然工人的名义工资不变，但实际工资下降了，而厂商的利润则因收入的再分配而增加了。由于利润收入具有比工资收入更高的边际储蓄倾向，这会使全社会的吸收水平下降，进而改善国际收支。在一个实行累进所得税制度的国家，贬值带来的名义收入增加将使纳税人升入更高的纳税等级，则全体纳税人的可支配收入下降。如果政府同时实行紧缩财政政策，从而使全社会吸收水平下降，那么，国际收支将因此而得以改善。

综合以上分析，我们可以发现，在采用贬值政策的同时，如果辅之以紧缩的货币政策和财政政策，则更易于达到改善国际收支的目的。第三节国际收支的货币分析法

前两种分析方法实际上都强调贸易收支的调整，忽略了资本和金融项目。随着国际经济的发展，资本流动或金融资产贸易的重要性越来越明显，在国际收支的构成中，其重要性甚至已超过了经常项目。货币分析法强调国际收支的货币特征，它可被看成是传统的封闭经济货币理论在开放经济条件下的推广应用。这种货币理论强调货币需求函数的稳定性，并考虑了货币供应量变化影响经济的多种渠道。一、货币分析法的基本思想

（一）为了更好地了解货币分析法的要义，我们首先建立一个简化的货币理论模型。1、假设一国名义货币需求余额与其名义国民收入正相关，并在长期内是稳定的。其货币需求方程为如下形式：

Md=KPY（16．23）这里，Md是名义货币需求余额量；K是所期望的名义货币余额与名义国民收入之比，假定为一个常数；P代表国内价格水平，Y表示实际产量，PY则代表名义国民收入或总产值（GNP）。

2、另一方面，假设一个国家货币的供应量取决于其基础货币，货币供给方程为下列形式：

Ms=m（D+R）（16．24）

这里，Ms是一国总的货币供给量；m是货币乘数，假定为一个常数；D是一个国家基础货币的国内部分，R是一个国家基础货币的国外部分。

一个国家基础货币的国内部分（D）是由这个国家货币当局所创造的国内信用。一个国家基础货币的国外部分（R）被认为是一个国家的国际储备，它的增加或减少代表这个国家国际收支赢余或赤字。D加上R被称之为一个国家的基础货币或高能货币。在今天的银行准备金制度下，存入商业银行的每一个单位货币D和R都会通过乘数m导致一个国家货币供给量的数倍扩张。货币市场均衡意味着Md＝Ms。

（二）根据以上的简化模型，在开放经济中，解决货币不平衡的途径可以表现为国际收支的变动。假设我们所考虑的对象国是一个小国，该国经济处于充分就业状态，并且实行固定汇率，商品、劳务和金融资产具有完全的国际流动性。在此情形下，货币需求是长期稳定的，因此货币市场的不均衡主要通过货币供给的变化来调整，即通过调整基础货币来实现货币市场均衡。

假设最初的货币市场是均衡的，即Ms=Md。由（16．23）和（16．24）两式可得：

m（D+R）＝KPY(16.25)由于K、P、Y均不变，所以由上式可得出：

dR=－dD

这意味着，如果货币当局扩大国内信贷（提高D），货币供给就会超过货币需求。为恢复货币市场均衡，R就要减少，即国内信贷扩张会导致国际储备的减少，于是国际收支出现逆差；如果货币当局减少国内信贷（降低D），那么在货币需求不变的条件下，为了恢复货币市场均衡，R将上升，即国际储备增加，因而国际收支出现顺差。由此看来，任何来自货币市场的不