金融市场学第十二章外汇市场

第九章

外汇市场

第一节外汇与汇率第二节外汇市场概述第三节外汇市场交易方式第四节外汇市场管制第五节中国外汇管理体制第六节英国、美国、日本的外汇市场2/4/20231第七章外汇市场第九章

外汇市场

外汇市场是金融市场的重要组成部分，由于它的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，跨越国界的资金借贷融通才得以实现。

2/4/20232第七章外汇市场第一节

外汇市场概述

一、外汇与汇率（一）外汇：外汇（ForeignExchange）这一概念有动态和静态两种表述形式。外汇的动态概念是指把一个国家货币兑换成另外一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性的经营活动。外汇的静态概念是指以外国货币表示的可用于国际清偿的支付手段和资产。

2/4/20233第七章外汇市场一、外汇与汇率我国《外汇管理条例》规定的外汇范围：1、外国货币，包括纸币、铸币。2、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证等。3、外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等。4、特别提款权、欧洲货币单位5、其他外汇资产2/4/20234第七章外汇市场外汇的特点可支付性可获得性可兑换性2/4/20235第七章外汇市场（二）汇率1、定义汇率（ForeignExchangeRate）——两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。2/4/20236第七章外汇市场汇率的分类标准分类标准种类按照不同的国际汇率制度固定汇率、浮动汇率按照汇兑方式电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率按照外汇银行的营业时间开盘汇率、收盘汇率按照外汇买卖的交割期限即期汇率、远期汇率按照货币当局对汇率进行管理的角度官方汇率、市场汇率按照银行买卖外汇的角度银行买入汇率、银行卖出汇率按照制定汇率的不同方法基准汇率、盘算汇率2/4/20237第七章外汇市场（二）汇率2、汇率的标价方法——在计算两种货币比价时，按照以哪一国货币作为标准，可以将汇率的标价方法分为：直接标价法（DirectQuotation）——也称价格标价法，指以一定单位（1个或100、10000个单位）的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率，也就是以本国货币表示的单位外国货币的价格。在直接标价法下，汇率值升降与本币升贬值反向，与外币升贬值同向。USD1=DEM1.8100—1.8110USD1=JPY127.10—127.20前者是买入汇率，后者是卖出汇率。2/4/20238第七章外汇市场（二）汇率2、汇率的标价方法间接标价法（IndirectQuotation）——又称数量标价法，则是指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率，即以外国货币来表示的单位本国货币的价格。汇率越高，说明本国货币币值越高。在间接标价法下，汇率值升降与本币升贬值同向，与外币升贬值反向。GBP1=USD1.6125-1.6135AUD＝USD0.7120-0.7130间接标价法下，前者是卖出汇率，后者是买入汇率。两种标价法下的汇率互为倒数，两者乘积为1。2/4/20239第七章外汇市场人民币元/1美元2/4/202310第七章外汇市场人民币元/1欧元2/4/202311第七章外汇市场人民币元/日元2/4/202312第七章外汇市场人民币元/1港元2/4/202313第七章外汇市场人民币元/1英镑2/4/202314第七章外汇市场日期美元欧元日元港币英镑2008-10-316.82588.72546.94630.8805511.11312008-10-306.82708.92976.93100.8806511.24482008-10-296.83188.71056.98050.8811210.95582008-10-286.83698.48907.31880.8819310.58012008-10-276.83608.61207.26110.8817710.82142008-10-246.83578.79457.02860.8814711.02222008-10-236.83688.75017.00490.8817311.08422008-10-226.83398.90156.80600.8812611.33712008-10-216.83099.10156.70120.8806211.73282008-10-206.82979.19626.70960.8804811.84102/4/202315第七章外汇市场二、外汇市场的涵义所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户参与的，通过中介机构或电讯系统联结的，以各种货币为买卖对象的交易体系。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。

按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。

按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。

2/4/202316第七章外汇市场

三、当代外汇市场的特点

宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著

全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场

交易价格波动剧烈的“零和”游戏市场

政府对外汇市场的联合干预日趋加强

金融创新层出不穷

2/4/202317第七章外汇市场四、外汇市场的作用1、便于不同货币的兑换，促使国际贸易的顺利实现2、提供国际资金融通，促进国际经济交易蓬勃发展3、提供外汇资金避险和投机的场所2/4/202318第七章外汇市场第二节

外汇市场的构成

外汇市场主体客体外汇银行顾客中央银行外汇经纪商货币2/4/202319第七章外汇市场一、

外汇市场的参加者

中央银行外汇经纪商出口商进口商外汇银行外汇银行出口商进口商第一层次第二层次第四层次第三层次2/4/202320第七章外汇市场二、外汇市场交易的三个层次外汇市场交易的三个层次1顾客市场顾客与外汇银行之间的交易2同业市场金融机构之间的交易3中央银行之间以及中央银行与商业银行之间的外汇交易2/4/202321第七章外汇市场第三节

外汇市场的交易方式

按交易的目的按合同的交割期限套利交易掉期交易外汇期货期权交易即期外汇交易远期外汇交易套汇交易金融创新2/4/202322第七章外汇市场一、即期外汇交易

SpotExchangeTransaction2/4/202323第七章外汇市场【导入案例】报价方What'syourspotUSDJPY,pls?请问即期美元兑日元报什么价？YoursUSD1或SellUSD1.我卖给你100万美元。(“1”代表100万)或者MineUSD1或BuyUSD1.(我买进100万美元)104.20/30（也可以写作20/30或04.20/104.30）OK,done.好，成交询价方2/4/202324第七章外汇市场（一）基本概念1、定义：即期外汇交易，又称现汇买卖，指外汇交易双方买卖成交后，立即或两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。2/4/202325第七章外汇市场T＋0当日交割指在成交当日交割T＋1隔日交割指在成交后第一个营业日交割T＋2标准交割日指成交后第二个营业日交割，大部分即期外汇交易都采用这种方式2、即期交易的交割日（一）基本概念2/4/202326第七章外汇市场（一）基本概念3、交易惯例即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。通常采用以美元为中心的报价方法。报价时同时报出买入价和卖出价。报价的最小单位（市场称基本点）是标价货币的最小价值单位的1％。2/4/202327第七章外汇市场（二）交叉汇率的计算1、两种货币都以美元作为单位货币，这两种货币比价是交叉相除。小数除大数得买入价；大数除小数得卖出价。例：假定目前外汇市场上的汇率是

USD1=DEM1.8100—1.8110USD1=JPY127.10—127.20

那么单位马克兑换日元的汇价为？DEM1=JPY70.182—70.2762/4/202328第七章外汇市场（二）交叉汇率的计算2、两种货币都以美元作为计价货币，这两种货币比价是交叉相除。小数除大数得买入价；大数除小数得卖出价。例：假如目前市场汇率是：

GBP1=USD1.6125-1.6135AUD1＝USD0.7120-0.7130

则单位英镑换取澳元的汇价为：

GBP1＝AUD-

？GBP1＝AUD2.2616-2.26622/4/202329第七章外汇市场（二）交叉汇率的计算3、一种货币以美元作为计价货币，另一种货币以美元作为单位货币，此两种货币间汇率套算为同边相乘。小数乘小数得买入价；大数乘大数得卖出价。例：假设市场汇率如下：

USDl＝DEM1.8100—1.8110GBP1＝USDl.7510—1.7520

则英镑对德国马克的汇价为？GBP1＝DEM1.7510×1.8100—1.7520×1.8110

＝

DEM3.1693—3.17292/4/202330第七章外汇市场（三）即期外汇交易的方式电汇票汇信汇银行从客户收进本币资金后通过加密电报或电传向国外分行或代理行发出支付指令的汇款方式银行卖出外汇、收进本国货币时，开立一张由国外分行或代理行付款的汇票给客户，由其自带或寄至国外向付款行收款的汇款方式汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务2/4/202331第七章外汇市场二、远期外汇交易

ForwardExchangeTransaction2/4/202332第七章外汇市场【导入案例】

某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为120.10/30。假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上按120.30的价格买入美元支付货款。那么因为计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本遭受了汇率变动的风险。2/4/202333第七章外汇市场远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？2/4/202334第七章外汇市场（一）基本概念远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，根据合同规定在预约时间按预约的价格和数额办理交割的外汇业务。远期交易的期限一般有1个月、3个月、6个月和1年，其中3个月最为普遍。2/4/202335第七章外汇市场（二）远期外汇交易的目的1、进出口商为防范货款的汇率变动风险2、国际投资、集资者为了防范债权和债务到期时汇率波动的风险3、外汇银行平衡外汇头寸4、外汇投机者为谋取利润2/4/202336第七章外汇市场

（三）远期汇率的标价方法1、直接报价法

——直接标出远期汇率的买卖价格即期汇率：GBP1=USD1.5310/1.5320一个月远汇率：GBP1=USD1.5290/1.53102、远期差价报价法

——报出远期汇率与即期汇率的差价2/4/202337第七章外汇市场

（三）远期汇率的标价方法远期汇率与即期汇率的差价——远期差价，也称远期汇水升水——远期外汇价格比即期外汇价格高贴水——远期外汇价格比即期外汇价格低平价——远期外汇价格与即期外汇价格相同2/4/202338第七章外汇市场BarclaysBankPLCLondon

TEL283-0909TX8,878/41BAXX,

Spot1MTH2MTHS3MTHS6MTHSI2MTHSSTG1.6960/7092/90160/157231/228415/410703/69REM1.7480/9045/4791/93135/137260/265445/455CHF1.4700/2031.5/34.563/6794/98167/173217/227NLG1.9640/5052/55105/107155/160295/30549415/16FRF5.8950/00160/165316/324468/478880/9001460/1510JPY138.30/.4026/2844/4762/65100/105100/110XEU1.1800/0539/3675.5/71.5109/10320'0/I90328/318ITL1293.0/5.058/63115/122168/178337/343590/620BEF35.80/848/1017/2125/3147/5975/982/4/202339第七章外汇市场（四）远期汇率的计算计算远期外汇买卖价格应遵循的规则：（1）直接标价法下，小数在前，大数在后，即为升水；大数在前，小数在后，即为贴水。USD1=FRF8.6615/8.66653个月

74/78USD1=FRF8.6615/8.66656个月

78/742/4/202340第七章外汇市场（四）远期汇率的计算计算远期外汇买卖价格应遵循的规则：（2）间接标价法下，若是小数在前，大数在后，即为贴水；大数在前，小数在后，则为升水。GBP1=USD1.5310/1.53203个月

10/20GBP1=USD1.5310/1.53203个月

20/102/4/202341第七章外汇市场（四）远期汇率的计算直接标价法下：远期汇率=即期汇率＋升水远期汇率=即期汇率－贴水例：即期汇率：USD1=FRF8.6615/8.66651、3个月远期汇率：74—78远期汇率：USD1=FRF8.6689/8.67432、3个月远期汇率：78—74远期汇率：USD1=FRF8.6537/8.65912/4/202342第七章外汇市场（四）远期汇率的计算间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水或远期汇率=即期汇率＋贴水

例：即期汇率：

GBP1=USD1.5310/1.53201、3个月远期汇率：20—103个月远汇率：GBP1=USD1.5290/1.53102、3个月远期汇率：10—203个月远汇率：GBP1=USD1.5320/1.53402/4/202343第七章外汇市场（四）远期汇率的计算（3）若远期差价小数在前，大数在后：远期汇率＝即期汇率＋远期差价若远期差价大数在前，小数在后：远期汇率=即期汇率－远期差价2/4/202344第七章外汇市场BarclaysBankPLCLondon

TEL283-0909TX8,878/41BAXX,

Spot1MTH2MTHS3MTHS6MTHSI2MTHSSTG1.6960/7092/90160/157231/228415/410703/69REM1.7480/9045/4791/93135/137260/265445/455CHF1.4700/2031.5/34.563/6794/98167/173217/227NLG1.9640/5052/55105/107155/160295/30549415/16FRF5.8950/00160/165316/324468/478880/9001460/1510JPY138.30/.4026/2844/4762/65100/105100/110XEU1.1800/0539/3675.5/71.5109/10320'0/I90328/318ITL1293.0/5.058/63115/122168/178337/343590/620BEF35.80/848/1017/2125/3147/5975/982/4/202345第七章外汇市场（五）远期外汇交易交割日的确定1、固定交割日交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。若交割日在月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个月份2/4/202346第七章外汇市场【案例】答：交割日应是6月30日；若恰逢6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至7月2日，而应在6月29日进行交割。假定一笔5月30日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日为哪一天？2/4/202347第七章外汇市场（五）远期外汇交易交割日的确定2、非固定交割日在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇交易。择期外汇交易分为：部分择期完全择期2/4/202348第七章外汇市场（五）远期外汇交易交割日的确定（1）部分择期确定交割月份但未确定交割日【例】5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8月1日至8月20日的任一个营业日内向B银行提出交割。2/4/202349第七章外汇市场（五）远期外汇交易交割日的确定（2）完全择期：客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一个营业日为交割日。【例】上例中A公司可以选择从5月23日至8月20日这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割。2/4/202350第七章外汇市场（六）远期外汇交易的应用2/4/202351第七章外汇市场【案例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：即期汇率：

1澳元＝100.00～100.12日元

3月期远期汇水数：2.00～1.90故3月期远期汇率为：

1澳元＝98.00～98.22日元如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：1澳元＝80.00—80.10日元2/4/202352第七章外汇市场

(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元?(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元?(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?问：2/4/202353第七章外汇市场该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期汇率向银行支付：10亿/100.00＝0.1亿澳元

【解】(1)2/4/202354第七章外汇市场该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付：10亿/80=0.125亿澳元【解】(2)这比签订进口合同时支付货款多支付0．025亿澳元，即250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。2/4/202355第七章外汇市场该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付10亿/98=10204081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204081.63澳元。【解】(3)这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。

2/4/202356第七章外汇市场三、套汇交易

ArbitrageTransaction2/4/202357第七章外汇市场【导入案例】在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：即在墨西哥境内，1美元只值墨西哥货币90分，而在美国境内，1个墨西哥比索（100分）只值美国货币90分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，价格是10个墨西哥分，于是他用余下的90个墨西哥分换了1美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧,喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的90美分又换成1个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着啤酒，而口袋里的1比索却始终没有减少。2/4/202358第七章外汇市场

为什么呢？原来牧童一直在用两地套汇的收益喝啤酒。2/4/202359第七章外汇市场（一）基本概念套汇交易是指利用同一时点不同外汇市场上的汇率差异，通过贱买贵卖外汇以赚取利润的行为。2/4/202360第七章外汇市场（二）套汇交易的方式1、直接套汇——是指利用同一时点两个外汇市场所报出的同样的两种货币之间的汇率差异，贱买贵卖外汇来牟取利润的行为。也叫双边套汇或两角套汇。2/4/202361第七章外汇市场【案例】某日汇率行情如下：伦敦外汇市场汇率为：GBP1=USD1.6685/1.6695纽约外汇市场汇率为：GBP1=USD1.6655/1.6665纽约买英镑，伦敦抛英镑。如果交易额100万英镑，套汇交易的利润为多少？100万×（1.6685-1.6665）=0.2万美元2/4/202362第七章外汇市场（二）套汇交易的方式2、间接套汇——间接套汇又称三地套汇、交叉套汇或三角套汇，是指利用同一时间三个不同地点的外汇市场出现的汇率差异在三个市场上进行贱买贵卖以牟取利润的行为。2/4/202363第七章外汇市场【案例】纽约外汇市场汇率为：USD1=DEM1.6150/1.6160法兰克福外汇市场汇率：GBP1=DEM2.4050/2.4060伦敦外汇市场汇率为：GBP1=USD1.5310/1.5320如何判断三个外汇市场是否有机会进行套汇2/4/202364第七章外汇市场三地套汇机会的判断方法将各个市场的标价统一为直接标价法或间接标价法将汇率连乘：如连乘积为1，则不存在套汇机会；如连乘积不为1，则存在套汇机会。2/4/202365第七章外汇市场【案例】假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下：纽约外汇市场汇率：USD1=DEM1.6150/1.6160法兰克福外汇市场汇率：GBP1=DEM2.4050/2.4060伦敦外汇市场汇率：GBP1=USD1.5310/1.5320

问：1、利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？2、若能套汇，以100万美元进行套汇，可获取多少套汇利润？2/4/202366第七章外汇市场1、是否可套汇（1）将各个市场的标价统一为直接标价法或间接标价法纽约汇率为：

USD1=DEM1.6150/1.6160伦敦汇率为：

GBP1=USD1.5310/1.5320法兰克福汇率：（2）将汇率连乘所以可以套利2/4/202367第七章外汇市场2、套汇利润为：1000000×1.02766625=1027666.252/4/202368第七章外汇市场四、掉期交易

（SwapTransaction）2/4/202369第七章外汇市场【导入案例】

一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是：￡l＝$1.5845/55，则该公司即期买进100万英镑时需要付出158.55万美元的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于158.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。若利用掉期交易，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。2/4/202370第七章外汇市场（一）掉期交易的概念指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交易。2/4/202371第七章外汇市场（二）掉期交易的形式1、即期对远期的掉期交易【含义】

即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外汇。2/4/202372第七章外汇市场【案例】一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况（不考虑其他费用）。2/4/202373第七章外汇市场买1000万美元现汇需支付1000万×1.4890=1489万瑞士法郎同时卖1000万美元期汇将收进1000万×1.4650=1465万瑞士法郎掉期成本=1465万－1489万＝－24万瑞士法郎【解】（1）做掉期交易的风险2/4/202374第七章外汇市场3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美元收进：1000万×1.4510=1451万瑞士法郎损失：1451万－1489万＝－38万瑞士法郎【解】（2）不做掉期交易的风险做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万瑞士法郎的损失。2/4/202375第七章外汇市场（二）掉期交易的形式2、即期对即期的掉期交易又称“一日掉期”，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。（1）今日对明日的掉期：将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。（2）明日对后日的掉期：将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。2/4/202376第七章外汇市场（二）掉期交易的形式3、远期对远期的掉期交易【含义】即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远期交易。2/4/202377第七章外汇市场【案例】某德国银行三个月以后将支付100万英镑，同时一个月后收入100万英镑，目前，该银行面对的汇率如下：即期汇率为GBP1=USD1.6960/1.69701个月远期汇率为GBP1=USD1.6868/1.68803个月远期汇率为GBP1=USD1.6729/1.6742该银行先购入100万三个月的远期英镑，然后再出售100万一个月的远期英镑。购入价为USD1.6742/GBP，卖出价为USD1.6868/GBP，该银行可获利：100万×（1.6868-1.6742)=1.26万美元2/4/202378第七章外汇市场五、套利交易

（InterestArbitrage）2/4/202379第七章外汇市场【导入案例】

如果甲国有一居民拥有100万美元的资产，甲国存款的年利率为2％，同一时期乙国存款的年利率为5％。假定甲国的资本项目可以自由兑换，甲国该居民会将其资产转移到乙国投资以获取比甲国高3%的存款利率。2/4/202380第七章外汇市场（一）基本概念——是指在两种货币资产利率出现差异的情况下，将低利货币资产替换成高利货币资产以赚取利息差额的行为。2/4/202381第七章外汇市场2/4/202382第七章外汇市场（二）套利交易的类型根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进行抵补，可分为：1、不抵补套利——又称不抛补套利，指单纯地将低利货币资产替换成高利货币资产以谋取利息差异，而对所面临的汇率风险不加以抵补的套利行为。2/4/202383第七章外汇市场【案例】

假设日本市场年利率为3％，美国市场年利率为6％，美元/日元的即期汇率为109.50/00，为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50，请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。2/4/202384第七章外汇市场1.1亿日元折合美元：

11000万÷110＝100万美元１年后美元投资本利和：

100万×(1＋6%)×1=106万美元106万美元折合日元：

106万×105.00＝11130万日元【解】（1）套利2/4/202385第七章外汇市场1年后日元投资本利和：

1.1亿×(1＋3%)×1=11330万日元

11130万－11330万＝-200万日元

【解】（2）不套利套利比不套利少收入200万日元2/4/202386第七章外汇市场（二）套利交易的类型2、抵补套利——在即期外汇市场上购入利率较高货币资产以获取利息差收益的同时，在远期外汇市场抛出与所购资产币种相同、期限相同且数额相当于所购资产本息的远期外汇以避免汇率风险的行为。2/4/202387第七章外汇市场【案例】假设日本市场年利率为3％，美国市场年利率为6％，美元/日元的即期汇率为109.50/00，为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50。假设美元/日元一年期的远期汇率为107.00/50，若日本投资者利用远期外汇交易来抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益情况。2/4/202388第七章外汇市场卖1.1亿日元现汇收1.1亿÷110.00＝100万美元在美国投资1年的本利和100万×（1＋6％）＝106万美元卖106万美元期汇，预收106万×107.00＝11342万日元【解】（1）套利2/4/202389第七章外汇市场在日本投资1年后的本利和1.1亿×（1＋3%）=11330万日元

11342万－11330万＝12万日元

【解】（2）不套利套利比不套利可多收入12万日元。

2/4/202390第七章外汇市场六、外汇期货交易（一）外汇期货简介1、外汇期货交易的含义——ForeignExchangeFutures，是指在集中性交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易。2/4/202391第七章外汇市场六、外汇期货交易2、外汇期货合约——交易所交易的标准化的合约交易品种：英镑、欧元、日元等交易单位：每一份合约中规定的货币数量最小变动价位每日价格波动限制合约月份交易时间最后交易日交割日期与交割地点2/4/202392第七章外汇市场交易所：芝加哥商品交易所（cme）

合约单位：125000瑞郎

交易月份：3，6，9，12

最低价格波幅（每点价值）：0.0001美元（12.5美元）

每日最高价格波幅：不设

交易时间（北京时间）：20：20-3；00周一至周五叫价

瑞郎期货合约细则(SF)2/4/202393第七章外汇市场六、外汇期货交易（二）外汇期货市场结构及交易1、外汇期货市场结构交易所清算协会或清算所期货佣金商市场参加者2/4/202394第七章外汇市场六、外汇期货交易（二）外汇期货市场结构及交易2、外汇期货交易规定期货交易所承担买卖双方的履约责任保证金制度每日无负债制度3、外汇期货交易的特点实际交割者极少临近交割日，期货价格与现货价格趋于一致2/4/202395第七章外汇市场六、外汇期货交易（三）外汇期货交易的运用1、套期保值买入套期保值卖出套期保值2、投机2/4/202396第七章外汇市场【案例】

6月20日，某美国进口商三个月以后须付款500000马克，目前市场汇率为0.5美元=1马克，该进口商为避免汇率风险在期货市场买入4份9月到期的马克期货（每份期货合约交易单位为125000马克）进行套期保值，期货成交价格为0.52美元兑换1马克，9月20日，如现汇市场马克对美元升值到0.6美元兑换1马克，期货市场价格为0.62美元兑1马克。1、该美国进口商在9月20日如何操作？2、分析该进口商的套期保值效果。1、该公司此时在现货市场买进马克用于支付货款，在期货市场卖出马克期货合约进行平仓。2/4/202397第七章外汇市场2、解：现货市场：按6月20日的汇率计算该公司需付出的美元：500000/2=250000美元9月20日该公司实际支付的美元数为：500000×0.6=300000美元亏损：300000－250000=50000美元期货市场：马克期货合约买进价：1马克=0.52美元马克期货合约卖出价：1马克=0.62美元盈利：125000×（0.62－0.52）×4=50000美元效果分析：该公司正好利用期货市场的盈利弥补了现货市场的损失2/4/202398第七章外汇市场六、外汇期货交易（四）外汇期货与远期外汇交易的比较１、市场参与者不同２、交易方式具有差异３、结算与差额清算４、交易保证金2/4/202399第七章外汇市场七、外汇期权交易

ForeignExchangeOptionTransaction2/4/2023100第七章外汇市场【导入案例】美国某进口商于08年3月23日签约进口一批商品，约定6个月后即9月23日支付进口货款10,000,000瑞士法郎。3月23日瑞士法郎的即期汇率为：

USD1＝CHF1.41006个月远期汇率为：

USD1＝CHF1.3900

为避免瑞士法郎6个月后升值导致增加进口成本的风险，美国进口商应用远期外汇交易来将进口成本锁定。但若6个月后瑞士法郎不升反降为：

USD1＝CHF1.4500

美国进口商也必须按

USD1＝CHF1.3900

的价格买进10,000,000瑞士法郎履行远期和约，失去了因瑞士法郎贬值而可获得的进口成本下降的额外收益。2/4/2023101第七章外汇市场七、外汇期权交易（一）外汇期权的含义——ForeignExchangeOptions，是给予购买方按特定价格在将来特定日期或在将来特定日期前任一时点买入或卖出一定金额某种货币的权利但并不包含相应义务的契约。2/4/2023102第七章外汇市场七、外汇期权交易（二）外汇期权的类型1、根据期权合约的买方获得的权利是买入的权利还是卖出的权利分为：看跌期权（PutOption）：买方获得依合约规定的条件出售某种货币的选择权。看涨期权（CallOption）：买方获得依合约规定的条件购买某种货币的选择权。2/4/2023103第七章外汇市场七、外汇期权交易（二）外汇期权的类型2、根据履行权利的时间不同分为：欧式期权（theEuropeanOption）：只有在合约规定的特定时点才可行使选择权的期权。美式期权（theAmericanOption）：在特定日前任何一时点均可行使选择权的期权。2/4/2023104第七章外汇市场七、外汇期权交易（三）外汇期权交易的组织与外汇期权合约1、外汇期权交易的组织交易所内和场外均可进行。交易所内交易的期权合约是标准化的。2、外汇期权合约执行价格：双方未来履约时用的交割汇价到期月份：到期日：外汇期权合约买方有权履约的最后一天金额：期权合约买方有权买入或卖出的某种货币的金额保证金：卖方缴纳的履约担保金期权费：又称权利金或期权价格，订约时买方支付给卖方以取得选择权的费用2/4/2023105第七章外汇市场七、