发行市场学与流通市场

第二章股票发行与流通§1股份有限公司

一、股份公司

1、股份公司的定义

——是以盈利为目的，由两人以上按股份形式共同出资，依照法定程序组建，具有法人资格的经济组织。——股份有限公司

一、股份公司

2、股份公司的发展阶段原始企业阶段——罗马帝国时期~15

世纪末期近代企业阶段——16世纪初期~19

世纪末期现代企业阶段——19世纪末期~现在——股份有限公司

一、股份公司

3、股份公司的分类

——无限责任公司

——有限责任公司

——两合公司

——股份有限公司——股份有限公司

二、股份有限公司

1、股份有限公司的特点

——资本总额划分为等额股份

——以发行股票的方式来筹集资金

——股票可以自由转让

——股东仅以其所持股份额为限对公司债务承担有限责任

——股份有限公司二、股份有限公司

1、股份有限公司的特点

——股份有限公司是独立的法律主体

——股东人数有下限而无上限

——所有权和经营权通常相分离

——股份有限公司实行财务公开原则——股份有限公司二、股份有限公司

2、股份有限公司的组织机构股东大会独立董事董事会监事会总经理企业——股份有限公司二、股份有限公司

2、股份有限公司的组织机构

——股东大会是公司的最高权力机构

——董事会为公司的常设机构

——独立董事为外聘，参与董事会，通常占董事会人数的1/3

——监事会是监督机构

——经理为执行机构，可外聘

——公司各机构、职能部门©2006DepartmentOfInvestment§2股票一、股票的概念及种类

股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。

股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决定权。思考：这种权利安排对公司治理带来什么影响

注意以下二点股票是有价证券股票是一种权益工具©2006DepartmentOfInvestment（二）股票的种类：按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股§2股票——股票三、股票与股份

2、股票与股份

——股份是股票的实质内容

——股票是股份的书面证明形式——股票三、股票与股份

3、股票的特征

——不可偿还性

——参与性

——权益性

——流通性

——价格波动性

——风险性——股票三、股票与股份

4、股票与债券

——权力不同

——收益不同

——本金安全性不同

——投资风险性不同

——股票三、股票与股份

5、股票的类型

——普通股与优先股

——记名股票和不记名股票

——有面额股票和无面额股票

——流通股票和非流通股票

——有表决权股票和无表决权股票

©2006DepartmentOfInvestment1、普通股§2股票在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。

特征：1、公司经营决策的参与权2、优先认股权3、股东是公司资产的最后分配者4、股息不固定5、价格波动大——股票——普通股票的特征

——最基本、最重要的股票

——风险最大的股票

——最标准的股票©2006DepartmentOfInvestment1、普通股§2股票发行和上市地的不同

风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股；投机股

人民币普通股（A般）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票人民币特种股票——指我国境内公司在境外发行、由投资者用外币购买并在境内或境外上市的以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地不同分为H股、B股持有人：国有股、法人股、职工股——股票2、普通股票股东享有的权益：

——公司决策参与权——完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度；——充分发挥独立董事作用,维护社会公众股股东的合法权益；——加强投资者关系管理,保障社会公众股股东的知情权；——推动和鼓励上市公司实施积极的利润分配办法；——加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督。——股票2、普通股票股东享有的权益：

——公司决策参与权——完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度：上市公司向社会公众增发新股、发行可转债、配股重大资产重组以股抵债境外分拆上市对社会公众股股东切身利益有重大影响的其他事项

——股票2、普通股票股东享有的权益：

——利润分配权

上市公司强制分红

04年9月上证所推出不分红的公司要限制再融资,再融资实现“强制分红”政策.上证所编制上市公司红利指数。——股票2、普通股票股东享有的权益：

——优先认股权

——剩余资产分配权

——股票3、优先股的定义

——是股份公司在公司利益、资产分配方面有优先权的股份。这种优先性表现在普通股之前分得固定股息。©2006DepartmentOfInvestment——优先股优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票§2股票有面值股息固定公司破产后，对剩余财产的要求权在债权人之后在普通股之前风险大于债券但小于普通股不能退股如有续回条款公司可赎回正常时无表决权，但在特殊情况下具有临时表决权1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可转换优先股4、可赎回优先股——股票4、优先股的特征

——领取股息优先

——分配剩余财产优先

——股息率事先确定

——没有选举权和经营决策权——股票5、优先股的种类

——累积优先股与非累积优先股

——参与优先股与非参与优先股

——可转换优先股与不可转换优先股

——可回购的优先股与混合股@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007资产证券化

定义：将那些缺乏流动性，但能够产生可预见现金收入的资产(如住房贷款、学生贷款、信用卡应收款等)出售给特定发行人，通过创设一种以该资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证，进而将这些不流动的资产转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资过程或融资方法。

——证券发行市场一、证券发行

证券发行——是指政府、金融机构、工商企业等以募

集资金为目的，向投资者出售代表一定

权益的有价证券的活动，是证券市场运

作的基础。

©2006DepartmentOfInvestment§2股票市场二、股票一级市场

1、概念:也称发行市场，指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为初次发行和再发行的股票

一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成

——证券发行市场三、证券市场构成

——证券发行人

政府

企业

金融机构

——证券投资者

——证券商

——证券交易所

——其他中介机构

——证券监管部门首次公开募股（InitialPublicOfferings，简称IPO）：指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式，以期募集用于企业发展资金的过程。IPO时机非常重要：牛市多发。©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场二、股票的一级市场概念《萨班斯-奥克斯利法案》萨班斯法案是美国政府出台的一部涉及会计职业监管、公司治理、证券市场监管等方面改革的重要法律。把对财务报告的内部控制作为关注的具体内容，不仅要求管理层报告公司对财务报告的内部控制，而且要求外部审计师证实管理层报告的准确性。存托凭证(DepositionReceipts，简称DR)，又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。ADR——存托凭证主体1)投资者（DR的投资人）2)外国公司（筹资者、DR基础证券的发行者）3)存券银行（DR的发行人）4)经纪人（代理DR的交易商）5)托管银行（托管DR的基础证券）6)中央存券信托公司（DR的保管、清算）——证券发行市场——证券发行分类（1）按发行对象分为公募(PublicPlacement)和

私募(PrivatePlacement)公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类。前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。

——证券发行市场——证券发行分类（1）私募(PrivatePlacement)风险投资（venturecapital）简称是VC.

——全美风险投资协会的定义：风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。

私募股权投资（私人权益投资）PrivateEquity

欧洲私募股权投资与创业投资协会（EVCA)定义：为非上市企业提供股权资本，可用于开发新产品和新技术、增加运营资本、收购，或改善企业的财务状况、也可用来解决所有权和管理问题。严格地讲，风险（创业)投资是私募股权投资的一个子集，是指对创建、早期发展或扩张阶段的股权投资。风险投资的退出途径

1.将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资价值增殖，是风险投资的最终目标。2.一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具风险的几年，并寻求有利的退出途径。

3.退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。其中，公司上市回报率最高，被称为黄金收获方式。

——证券发行市场我国证券发行市场（一级市场）证券发行人——证券商——证券投资者其他中介机构

————证券监管部门——————证券发行市场公募与私募

——公募发行发行量大发行面广发行后即可转让流通筹资潜力大信息披露规范

——私募发行节省发行时间中间环节少发行费用少不能流通

——证券发行市场

（2）按发行种类分为：股票发行债券发行基金单位发行（3）按发行方式分为：直接发行间接发行——证券发行市场4、发行的方式——承销——助销

©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场——包销：承销商以低于发行价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销就承担承销过程的全部风险。——代销：指承销商尽可能地多销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行人，承销商不承担风险。返回——证券发行市场5、发行种类平价发行折价发行溢价发行

——证券发行市场

6、证券发行功能

证券发行是直接融资的实现形式

引导资金流向，优化资源配置

促进企业改制，加强企业现代化

调节宏观经济

直接融资的优势

证券发行实质是投资者权益的变化

证券发行必须依法进行，保护投资者利益——证券发行市场四、股票的发行

1、发行目的

——筹集资本，成立新公司

——追加投资，扩大经营（增资发行）

——提高自有资本比率，改善财务结构

——股份制改组，转换经营机制

——其他目的：公司兼并转换证券股份的分割与合并资本金转增股本——证券发行市场四、股票的发行

2、新股发行条件

（1）发起人认购的股数不少于公司拟发行股本总额的35%

（2）发行前一年末，净资产占总资产的比例不低于30%

（3）无形资产占所折股本数的比例不低于20%

（4）公司股本总额不少于5000万股（5）向公众发行的股数不少于公司拟发行股本总额的25%

（6）公司近三年连续盈利，净资产收益率》6%——证券发行市场四、股票的发行

3、增资发行的条件

（1）前一次公开发行股份已募足，且募集资金的使用与招股说明书一致，资金使用效果良好（2）距前一次公开发行股份的时间要满一个完整的会计年度（3）公司近三年连续盈利，平均净资产收益率高于6%，且向股东支付股利（4）公司近三年财会、文件无虚假记载（5）公司预期利润率高于同期银行存款利率

——证券发行市场四、股票的发行

4、配股发行的条件

（1）前一次公开发行股份已募足，且募集资金的使用与招股说明书一致，资金使用效果良好（2）距前一次公开发行股份的时间要满一个完整的会计年度（3）公司近三年连续盈利，且向股东支付股利（4）公司近三年的净资产收益率平均在6%以上（5）公司一次配股发行的股数不得超过该公司前一次公开发行股份募足后总股数的30%，国家重点建设项目和技改项目不受此限制（6）公司近三年财会、文件无虚假记载（7）公司预期利润率高于同期银行存款利率©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场——股票发行制度变迁第一阶段：从1990年开始到2000年，我国股票发行采取的是行政审批制，这期间大量国有企业通过改制完成了上市融资。第二个阶段：是核准制，公司上市由券商进行辅导，由证监会发审委审核。企业上市后，负责推荐的券商不再负责。这个阶段从2001年3月到2004年初。第三个阶段：从2004年2月1日起2012年10月，我国开始推行的保荐人制度，这在世界上绝无仅有的。公司的上市要由保荐人和保荐机构推荐担保，上市以后，保荐机构和保荐人也要负持续督导责任。第四个阶段：从2014年5月起，我国开始推行注册制度。——证券发行市场四、股票的发行

5、我国的股票发行方式

认购证银行存单全额缴款，比例配售上网定价发行上网询价发行网下法人配售市值配售（二级市场）——证券发行市场

四、股票的发行

6、影响股票发行价格的因素

——净资产

——盈利水平

——发展潜力

——发行数量

——行业特点

——股市状态

——证券发行市场

四、股票的发行

7、我国目前采用的定价法（1）市盈率法：

股票市价市盈率=——————

每股收益

——完全摊薄法

发行价=每股收益*发行市盈率

税后利润（预测）每股收益=———————————

发行前总股本数——证券发行市场

四、股票的发行

7、我国目前采用的定价法

——加权平均法：

发行价=每股年税后利润*市盈率

发行当年预测利润

=——————————————*市盈率发行当年加权平均股本数

发行当年预测利润

=—————————————————————————*市盈率

12-发行月份发行前总股本数+本次公开发行股本数*————————12——证券发行市场

四、股票的发行

7、我国目前采用的定价法

（2）竞价确定法

——指投资者在指定时间通过交易所交易网络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托。申购期满后，交易所主机系统将所有有效申购按“价格优先，时间优先”的原则，对投资者的申购委托价由高到低排队，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格，即为本次发行价格。如在发行底价上仍不能满足本次股票发行数量时，则底价为发行价。——证券发行市场

四、股票的发行

7、我国目前采用的定价法

（3）净资产倍率法

发行价格=每股净资产值*溢价倍率

（4）现金流量折现法

——指通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折扣率折算，从而确定股票发行价格的方法。——证券发行市场

四、股票的发行

8、发行费用

——中介机构费承销费——包销：发行总金额的1.5—3%

代销：发行总金额的1.5—3%

资产评估费会计师费律师费

——网上发行费——发行总金额的3.5%0

——其他费用©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场一、股票二级市场即提供股票交易流通的市场。市场的基本功能就是提供流动性。作用在于创造了一个价格发现过程，降低交易成本；控制权的优化配置——证券流通市场——流通市场构成（二级市场）证券投资者——证券商——证券投资者证券交易市场

————证券监管部门——————证券流通市场二、证券交易市场的两种形式

1、场内交易市场即证券交易所市场

——上海证券交易所的成立

——深圳证券交易所的成立©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场2、场外交易市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over-The-Counter）。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便——证券流通市场2、场外交易市场即柜台交易或店头交易市场

——NASDAQ市场

OTCBB柜台交易市场

粉单市场——小股票交易©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场——二板市场

二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市场（1）前瞻性市场（2）上市标准低（3）市场监管更严（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）（5）实行电子化交易特征©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场——二板市场功能

二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（1）为中小型创新企业提供融资便利（2）为风险投资提供退出渠道（3）有助于完善资本市场体系

1、组织模式：附属模式；独立模式2、上市规则：保荐人制度；上市标准；管理层或主要股东出售股份的限制；首次公开发行；公众持股比例；信息披露；公司管治制度3、交易机制：做市商制度；公开竞价制度。

©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场（一）证券交易所市场：是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的法人组织。1、组织形式公司制证券交易所

会员制证券交易所

由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民营公司等共同出资组建，以盈利为目的的公司法人。以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主要由取得交易所会员资格的券商组成。沪市和深市

——证券流通市场证券交易所

1、组织形式——会员制证券交易所会员大会理事会监察委员会总经理——公司制证券交易所

改制上市©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场公司制证券交易所会员制证券交易所优点公正性；信用好，有利证券交易所的发展；设施完善，服务齐全费用低；交易活跃；无倒闭风险缺点为了盈利，常常扩大会员人数，助长投机；有倒闭的可能不提供担保，难以有效保险投资者利益，管理者和参与者合二为一，难以实现公正性目前，以公司制交易所居多©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场2、证券交易所的会员制度。为了保证交易所交易有序，顺利地进行对进入交易所交易的会员的资格有限制。各国确定会员资格的标准各不相同,但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。伦敦交易所会员分为经济商和自营商；纽约交易所分为佣金经纪人，交易所经纪人，自营商，零股交易商，特种会员等。3、证券交易所的上市制度。证券上市就是证券交易所承认并接纳某种证券在交易所市场上挂牌交易。有上市标准，缴纳上市费用。——证券流通市场证券交易所

——特征

1、固定的交易时间和场所

2、会员资格与交易席位有形席位无形席位

3、上市证券

4、公开竞价

5、主机撮合

6、“三公原则”——证券流通市场证券交易所

——功能

1、提供证券交易场所

2、形成价格并向社会公告

3、集中各类社会资金参与投资

4、引导投资的合理流向

5、传递经济、社会及上市公司信息

6、接受证券上市申请，安排上市

7、组织、监督证券交易

8、对上市公司进行监管

9、设立证券登记结算机构——证券流通市场三、证券交易的最新发展

1、人工结算交收方式向电子交易方式的迅速转变

2、有形市场向无形市场的转变

3、国际互联网与委托交易的结合

4、现代信息技术对证券交易的影响——证券流通市场四、证券上市

——上市公司的持续性义务：为股东谋取利益最大化

使公司资产增殖

稳定的利润增长

开发新项目

保证公司可持续发展

履行信息披露义务

好的股利分配政策©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

一、股价指数编制：股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。1.选择样本股

2.选定基期，计算基期平均股价

3.计算计算期平均股价并做修正

4.指数化

©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

一、股价指数（三）股价指数的特征1.股票价格指数是一个平均指数，它可以大致反映出一个国家经济运行的状况。2.股票价格指数也是买卖股票的一个重要参考。它是判断股票市场运转基本趋势的重要方面，特别是要注意一天或一段时间的股票价格指数的变化来决定买卖时机。3.股票价格指数是用多种股票平均价格水平及其变动来衡量股市行情的指标。4.股票价格指数的高低也标志着投资风险的大小。©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

二、指数的编制方法（1）样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；（2）计算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期的选择要有较好的均衡性和代表性；（4）指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。

Becareful©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

二、指数的编制方法（一）股票价格平均数的计算

1．简单算术股价平均数

缺点：反映一定时点上市场股票价格的绝对水平道琼斯股票价格平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的

（1）它未考虑各样本股票的权重，从而未能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响

2）当样本股票发生拆细、派发红股、增资等情况时，股价平均数就会失去连续性，使前后期的比较发生困难。©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

二、指数的编制方法（一）股票价格平均数的计算2．修正的股价平均数（1）除数修正法，又称道氏修正法。

（2）股价修正法。Next©2006DepartmentOfInvestment除数修正法将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：由于，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。美国《纽约时报》编制的500种股价平均数就是采用股价修正法来计算的。

返回©2006DepartmentOfInvestment股价修正法将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：由于，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。美国《纽约时报》编制的500种股价平均数就是采用股价修正法来计算的。

返回©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

二、指数的编制方法（一）股票价格平均数的计算3．加权股价平均数根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数

权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

二、指数的编制方法(二）股价指数的计算公式备注简单算术股价指数相对法

先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数综合法

先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数

加权股价指数基期成交股数或总股本为权数

拉斯拜尔指数,现只有德国法兰克福证券交易所采用报告期成交股数或总股本为权数

目前世界上大多数股价指数都是派氏指数

©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

三、中国主要的股价指数（一）上海证券交易所股价指数

1、指数系列

第一，

成份指数上证180指数,前身为上证30指数第二，综合指数上证综合指数第三，分类指数A股B股指数，工业类商业类房地产业类公用事业类综合业类指数第四，基金指数上证基金指数©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

三、中国主要的股价指数（一）上海证券交易所股价指数2、采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。综合指数类的指数股是全部股票分类指数类是相应行业类别的全部股票©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

三、中国主要的股价指数（一）上海证券交易所股价指数3、选样原则①上证180指数的选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。②上证180指数样本股的调整方法:上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。

©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数

三、中国主要的股价指数（一）上海证券交易所股价指数4、计算方法

基日、基期（除数）与基期指数的确定计算公式

指数的实时计算

Next©2006DepartmentOfInvestment基日、基期（除数）与基期指数

上证30指数，以1996年1月至3月为基期，基期指数定为1000点，自1996年7月1日起正式发布。上证180指数是上证30指数的延续，从2002年7月1日正式发布。基点为2002年6月28日上证30指数的收盘点数，即3299.06点。上证综合指数，以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点，自1991年7月15日起正式发布。上证A股指数，以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点，自1992年2月21日起正式发布。上证B股指数，以1992年2月21日为基期，基期指数定为100点，自1992年2月21日起正式发布。其他分类指数类指数，以1993年4月30日为基期，基期指数统一定为1358．78（该日上证综合指数收盘值），自1993年6月1日起正式发布。上证基金指数，以2000年5月8日为基日，2000年5月9日开始发布，基日指数定为1000。返回©2006DepartmentOfInvestment计算公式

①上证指数系列均采用派许加权综合价格指数的基本公式计算，即以指数股报告期的股本数作为权数进行加权计算。②指数的权数。上证180指数：以样本股的调整股本数为权数。报告期成份股的调整市值报告期指数=──────────-------------------──×１０００基日成份股的调整市值其中，调整市值=∑（市价×调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。

③B股价格单位。返回©2006DepartmentOfInvestment指数的实时计算在每一交易日集合竞价结束后，用集合竟价产生的股票开市价（无成交者取昨收市价）计算开市指数，以后每有一笔新的成交，就重新计算一次指数，直至收盘。每15秒向外发布一次。通过卫星通讯网络向国内外实时发布。

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三、中国主要的股价指数（二）深圳证券交易所股价指数

1、指数种类，共有3类13项。2、基日与基日指数3、计算范围4、成份股选取原则5、计算方法©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数四、世界主要股价指数简介（一）道--琼斯股票价格指数由美国道--琼斯公司编制的该指数是世界上最有影响、使用最广的股价指数，最初是1844年7月3日由道--琼斯公司的创始人之一、《华尔街日报》首任编辑查尔斯，亨利，道编制的。最早编制时包括11种股票，到1928年后，增加到30种样本。现在它是以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数四、世界主要股价指数简介（二）标准--普尔股票价格指数美国最大的证券研究组织标准——普尔公司编制并发表的用以反映美国股票市场行情变化的股票价格指数。该指数1932年开始编制，最初的采样股票有233种。1976年后，采用工业股票400种、运输业股票20种，公用事业股票40种，金融业股票40种来编制。现在的普尔指数是一种采用加权法计算的综合股价指数，它以1941——1943年的平均市价总额为基期值，并以10为基期的指数值，按已售出的股票数量确定每一种股票在市场上的相对重要性，并以此为权数进行加权。93纳斯达克100指数（Nasdaq100）:有在纳斯达克上市的100种股票构成的。罗素2000指数（Russel2000index）:以美国2000只总市值较小的股票构成的组合为基准。罗素1000指数：由美国的1000只市值最大的股票构成；NYSE复合指数（NYSECompositeIndex）：由纽约股票交易所交易的所有股票构成；美元指数(U.S.DollarIndex)：六种外汇价值的交易加权(trade-weighted)指数（欧元，日元，英镑，加拿大元，瑞典克朗和瑞士法郎）。©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数四、世界主要股价指数简介（三）《金融时报》指数该指数是“伦敦《金融时报》工商业普通股票平均价格指数”的简称，由英国最著名的报纸——《金融时报》编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所的行情变动。

©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数四、世界主要股价指数简介（四）日经指数日经225股票平均指数（Nikkei225StockAverage）：该指数原称为“日本经济新闻社道——琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布的。反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。由东京股票交易所交易的最大的225只股票组成，每支股票的权重为股票价格。©2006DepartmentOfInvestment§3股票价格指数四、世界主要股价指数简介（五）恒生指数由香港恒生银行编制，反映香港证券市场变化趋势，是香港股票市场状况最具有代表性的股票指数。1969年11月开始编制，基期为1964年7月31日，当天指数定为1000。后改为1984年1月13日为基期。

中国沪深３００指数

沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，共300支样本股，来自沪深两市日均总市值排在前300名的股票，每半年调整一次成分股，每支股票的权重为股票市值。

2005年4月8日，沪深两交易所正式向市场发布沪深300(行情

股吧)指数。它以2004年12月31日为基期，基点为1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司成立，沪深300指数由中证指数限公司管理。中国的股票交易竞价制度中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形式。交易日为周一至周五。国家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市场休市。每个交易日9：15－9：25为集合竞价，9：30－11：30、13：00－15：00为连续竞价时间。

交易制度的类型：

做市商交易制度和竞价交易制度。证券交易的买卖价格均由做市商(MarketMaker)给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场交易制度特征：交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性

透明度

稳定性

效率

成本

安全性©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场交易制度特征：做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。按照交易在时间上市否连续，竞价交易制度又分为间断性（集合）竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。集合竞价遵循最大成交量原则。连续竞价遵循价格优先，时间优先原则。©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场（3）交易委托证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：(1)市价委托（MarketOrder）。委托人不指定成交价，按最有利价格买卖。(2)限价委托(LimitOrder)。制定买卖限价。(3)停止损失委托（StopOrder）。©2006DepartmentOfInvestment§2

股票市场（4）信用交易——融资融券融资买入指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。―透资交易，也称买空―克服自由资金不足，倍增投资效果

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股票市场(2)卖空交易（ShortSales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。卖空数量，期限半年竞价原则

按价格优先、时间优先原则竞价成交.1.价格优先价格较高的买进申报优先于价格较低的买进申报,价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报.——证券流通市场——证券流通市场竞价原则2.时间优先同价位申报,依照申报时序决定优先顺序.电脑申报竞价时,按计算机主机接受的时间顺序排列.卖一3.9024567+10000买一3.8913456+20000——证券流通市场——集合竞价

1、定义

——是指在每个交易日上午9：25，证券交易所电脑主机对9：15—9：25

接受的全部有效委托进行一次集中撮合成交的处理过程。——证券流通市场竞价方式

连续竞价集合竞价结束、9:30连续交易时间开始,即进入连续竞价,直至收市.连续竞价阶段的特点:每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后,当即判断并进行不同的处理,能成交者予以成交,不能成交者等待机会成交,部分成交者则让剩余部分继续等待.按照我国目前的有关规定,在无撤单的情况下,委托当日有效.——证券流通市场竞价方式

——“T+0”和“T+1”——涨停板和跌停板

——断路器“熔断”制度:是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场风险。沪深３００指数期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的上下６％，在开盘之后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下６％时且持续一分钟，该合约启动熔断机制。新股首日上市也启动“熔断”机制。——证券流通市场竞价结果全部成交部分成交不成交——证券流通市场证券交易

——开户开设证券帐户——证券登记结算公司个人帐户法人账户开设资金帐户——选择证券营业部开通网上交易——证券流通市场证券交易

——委托

1、委托指令市价委托限价委托

2、委托方式柜台委托