Ch8-货币市场及其工具

0第八章货币市场及其工具

谭松涛中国人民大学财政金融学院2012年9月1内容框架第一节…………第二节…………2第节金融工具与金融市场划分金融工具的划分按照具体形式划分：货币市场工具：期限在一年以内国库券商业票据银行承兑汇票大额可转让定期存单（CDs）回购协议3金融工具的划分固定收益证券：期限超过1年的债务工具债券权益类证券：拥有对剩余财产的索取权普通股优先股存托凭证金融衍生工具远期合约;期货合约;期权;互换4货币市场货币市场的作用：为经济单位调节流动性，或者进行流动性管理提供渠道每个经济单位都可能出现现金收入和支出之间的差距。对于现金暂时过剩的单位可以将这些钱投入货币市场中，赚取市场利率，而不是闲置在无息活期存款账户里。货币市场工具的特点：低违约风险低价格风险（短期内到期，期限小于1年）高适销性（能快速地卖或买）以大面额出售，因此每单位货币的执行交易费用非常低5货币市场常见的货币市场工具国库券：财政部发行的借据，以国家财政收入为还款依据，期限小于1年商业票据：企业为筹集运营资金而发行的短期借据银行承兑汇票：由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户行申请并经开户行审查同意承兑的、保证在指定日期无条件支付确定金额给持票人的票据。大额可转让定期存单（CDs）：银行发行的一种定期存款凭证，印有票面金额、存入日、到期日和利率，到期后可提取本利。回购协议：以有价证券为抵押，融得资金，并同意在将来以一个更高的价格将这些证券赎回。6货币市场：国库券由联邦政府发行，目的是补充当前的赤字，并为即将到期的政府债务再融资。原始期限有28天（4周），91天（13周）和182天（26周）。发行面值有1000万美元、1500万美元、5000万美元、1亿美元和5亿美元。出于对个人投资者的让步，最小面值有1000美元。7货币市场：国库券发行方式：拍卖竞价：投资者声明想要的债券数量和标价。一个投资者可以有多个竞价，但总投标数不超过该周拍卖国库券的35％。出价最高的人（即能接受的利率最低的人）第一个分配得到国库券，而后随之递减，指导所有债券都出售完。1998年11月前，每个人实际交易价格就是自己的报价；之后每个人的实际交易价都是拍卖的止停贴现率（最低的利率）。非竞价：投资者指出想要债券的数量和对愿意支付的加权平均价格。非竞价最大投标限额是500万美元，对于那些不熟悉货币市场利率变化的中小投资者而言，这种方式可以避免投标价格太低，买不到任何债券，而投标价格过高（远高于市场均衡价格，1998年前）又额外增加成本。8货币市场：国库券国库券定价：国库券没有息票利息，因此，在出售时按照一个基础折扣出售给投资者。投资者的利息收入是购买价格与到期票面价值之差。9货币市场：回购协议在附加条件下出售短期债券（抵押品），这个附加条件就是在一段时间后，卖方按照实现约定的价格将该证券购回。最常用的抵押品是国库券，也有其他AAA级债券。回购协议通常在1天或者非常短的时间内使用。目前也有1个月至3个月（乃至更长）时间的交易。回购协议的风险很小。由于被当作抵押品的债券往往有很高的信用评级和良好的流动性，因此，即便卖方在到期的时候无法赎回债券，买方也可以通过出售抵押品获得补偿。10货币市场：商业票据短期、无担保的票据。通常由大型企业为短期营运资金需求而发行。发行商业票据可以使公司节省从银行贷款的利息。由于商业票据是无担保的，因此，通常只有大型的、著名的、拥有最高信用等级的公司才能发行商业票据。以前，商业银行是商业票据的主要购买者。现在大型保险公司、非金融公司、银行信托部门以及地方政府养老基金是主要的投资人。大多数情况下，发行人以从商业银行得到的信贷限额支持发行商业票据。没有银行信贷限度的支持，大多数投资者不会购买商业票据。当然，银行也会对提供支持限度收取一定费用。11货币市场：商业票据商业票据往往直接发行，这样能够节省0.1％～0.125％的承销佣金。直接销售的条款由借款人和资金提供人直接协商而定。当协议的利率、到期日和借用数额达成一致时，借款人打印协议，提供人将资金电汇至借款人的银行账户12货币市场：可转让定期存单（CD）1980s'，商业票据、回购协议以及垃圾债券的出现为资金需求方提供了更低成本的融资渠道货币市场基金的出现则为消费者和机构投资者提供了获取更高回报率的机会。传统商业银行无论是吸储还是放贷业务均受到了很大的冲击，商业银行的盈利大大缩水。1979年，一年期美国国债的投资收益与商业银行支付给储户的利息之差接近5.5％，而到1994年这一数值仅为2.6％，商业银行丧失了近3个百分点的利差收益。大批商业银行和储蓄机构的关闭或破产。1980～1990年代早期，美国共有近3000家商业银行和储蓄机构关闭或破产。而1934至1980年间，这一数字仅为243家。13货币市场：可转让定期存单（CD）它是银行定期存款，但是这个存款是可以转让的。在到期前，可以在二级市场上交易任意多次通常的期限是1～4个月。发行原因：随着货币市场工具的发展，大型银行的企业活期存款需求出现长期下降趋势。银行被禁止向这些账户支付利息。通过发行大额可转让存单，商业银行能够对短期资金支付有竞争力的利率，从而夺回大型公司的短期存款14货币市场：银行承兑汇票是由一家商业银行承兑的远期汇票支取，远期汇票是在特定日期支付给持票人指定金额的订单。承兑汇票是用银行的信用取代发行人的信用大多数承兑汇票用于不同国家进口商与出口商之间的国际贸易。15货币市场：银行承兑汇票例：北美汽车进口公司：A；中国厦门金龙汽车制造公司：B纽约银行：C；工商银行：DA向B进口汽车，总价150万美元。45天内付款。B关心A的商业信用。因此用银行承兑汇票交易信用证详细说明装运细节，并授权中商C到进口商的银行领取销售价格的远期汇票，然后按照一定折扣将汇票转到本地银行，从而立即得到衬衫的付款。16货币市场：银行承兑汇票具体交易流程：美资银行C了解A的商业信用状况，于是C签发一张信用证。然后把信用证送给B的中资代理行D。在收到信用证之后，中资银行D通知B装货B装送完货物之后，将相应单据交给D，然后收到货款D把单据和期票交给C，C在期票上盖上“承兑”字样承兑汇票保证在期票到期后向持有人（D）支付150万美元（以C的信用为担保）。C