投资学课件 宏观分析

第十七章宏观经济分析与行业分析影响证券市场价格的因素一般地说，影响证券市场价格的因素主要有以下几个方面：宏观因素公司因素市场因素产业和区域因素股票价格制度建设信息来源媒体：网站（新浪财经、搜狐财经、网易财经、腾讯财经、华讯财经；和讯网、东方财富网、财经网、金融界、财新网、一财网等；博客等）报纸（三大证券报、第一财经日报、华尔街日报、经济观察报、21世纪报道、华夏时报等）杂志（财经、证券市场周刊、红周刊、中国经济周刊等）电视、广播；权威统计：国家和地方统计年鉴、上深交所、国家统计局、专业数据库（CSMAR）等；研究报告：迈博汇金、全景网、巨人财经等；传言和谣言：微博、股吧实地调研：投资者关系互助平台深交所《2014年个人投资者状况调查报告》发布

，2013年3月13日，/main/aboutus/bsyw/39754258.shtml如何分析政策、事件对证券市场的影响----以印花税与通货膨胀率为例方向：利好还是利空？需要考虑：是否超出预期；力度：猛药还是一般药？需要考虑：结构性因素还是全局性因素？当前形势是否严重？持续时间：短还是长？需要考虑：小事件还是大事件？外在因素还是内在因素？传言还是谣言？宏观经济周期对股票市场的影响思考如下几个问题：宏观经济研究的核心指标是什么？如何展开分析？经济周期划分成几个阶段？经济周期对证券市场的影响？如何判断目前经济处于经济周期哪一个阶段？宏观经济分析框架核心：一个图解财政政策货币政策全球经济总需求：消费投资净出口价格与预期劳动、资本和技术潜在产出资源冲击总供给PYASADP0Y0就业产出（GDP）通货膨胀工资水平金融市场反应……一个完整的经济周期一般要经历四个阶段：萧条、复苏、繁荣和衰退。事后看，经济持续不断地出现高涨或萧条，呈现周期性的波动，但事前判断有难度。国家干预只能在一定程度上削弱经济周期的振幅，但是不能根除经济周期。经济周期的四个阶段经济周期对股票市场的影响I．在萧条阶段经济下滑，公司盈利恶化，股票市场低迷，投资者多离场观望。由于中央银行试图促使经济返回到可持续增长路径上而削减利率，采取宽松的货币政策或积极的财政政策，在萧条的后期股市开始反弹。萧条阶段债券是最好的资产选择。II．在复苏阶段公司经营好转，业绩上升。然而通货膨胀继续维持低位，周期性生产增长强劲。利润开始恢复，股价从底部开始反转、确认、回升。这是股权投资的黄金时期，股票是最好的资产选择。经济周期对股票市场的影响III.在繁荣阶段经营业绩不断提升，需求强劲。通货膨胀明显上升，投资者情绪高涨，证券价格大幅上扬。在繁荣的后期，股价上升速度减慢，获利者开始出货，空方力量逐渐增加。IV．衰退阶段总供给高于总需求。生产能力接近极限，通货膨胀维持高位。经济减速，存货增加。同时经济过热导致原材料、工资、利率大幅上升，使公司营运成本上升，公司业绩停滞甚至下降。空方占绝对优势，股市下行。投资逻辑：美林投资时钟投资时钟（美国，1973.4-2004.7）阶段债券股票商品现金衰退6.0-57.9-38.82.5复苏11.30.312.61.8过热-0.139.415.61.8滞胀1.716.616.62.2平均2.0投资时钟（中国，东方证券数据：2000.1-2009.2）对经济周期进行分析的方法主要是经济指标分析。经济指标的三种类型经济指标包括3种类型：先行指标：货币供应量、股价指数、PMI、发电量、钢产量等；同步指标：GDP、工业增加值、失业率等。滞后指标：贷款利率、CPI、PPI等。指标查询的网站国家统计局；东方财富网；Value500价值导航和讯网迈博汇金；新浪；Shibor;汇通网（国外数据）；外汇宝（国外数据）；生意社增长指标物价指标1.GDP指标

-投资指标

-消费指标

-出口指标2.工业活动指标

-工业增加值

-工业利润

-采购经理指数1.CPI（消费者物价指数）2.PPI（生产者价格指数）3.GDP平减指数政策指标1.货币政策

-公开市场操作

-再贴现、再贷款

-法定准备金率

-信贷/窗口指导

-利率

-汇率

2.财政政策

-政府支出政策

-税收政策

影响股票市场的宏观经济指标结果手段表现如何观测经济增长（GDP）季度观测数据GDP增速季度公布数据月度观测数据工业增加值增速月度经济数据指标，与GDP高度相关领先观测指标采购经理指数（PMI）作为工业增加值的领先指标下个月15日公布下个月9日公布制造业下月初1号公布，服务业3号公布GDP与工业增加值同比增速http:///cjsj/gyzjz.htmlPMI与上证指数注意：财新（汇丰）PMI初值公布为每个月第三个周四，大概在每个月24号左右。上证综合指数与GDP思考股市真的是经济的晴雨表吗？德国投机大师安德烈·科斯托拉尼说过，“经济与股市的关系就像悠闲主人带着忙碌小狗散步”；如何解释美国GDP增长率低但股市高涨，为何我国GDP增长率高却长期低迷？为何当前GDP增长下降股市却高涨？（1）如何观察投资增长？先行指标信贷增速货币量新开工项目政策性投资等关注指标固定资产投资增速房地产投资增速投资项目隶属结构变化，资金来源变动分行业投资增速结构变化等中国特色政治周期政策性投资等影响投资的因素主要包括信贷、利率、出口、住房需求及政府稳定经济政策固定资产投资增速信贷增速先行指标就业居民收入与财富积累消费者信心等关注指标社会消费品零售总额产品类别，分地区增速变动关注可选消费品：汽车、建材等中国特色各地消费率差距消费结构变迁社会保障的完善过程等（2）如何观察消费增长社会消费品总额消费者、生产者信心指数城镇农村居民收入先行指标OECD领先指数等经济领先指标PMI新出口订单加工贸易进口增速国外消费者信心/零售增速出口退税变动出口细化行业：国外房屋销售等关注指标出口同比、环比增速出口结构：关注机电产品出口国别增速比较等中国特色经济危机中的“土豆效应”人民币汇率等(3)如何观察出口增长海关进出口金额克强指数克强指数(Likeqiangindex)，是英国著名政经杂志《经济学人》在2010年推出的用于评估中国GDP增长量的指标，源于李克强总理2007年任职辽宁省委书记时，喜欢通过耗电量、铁路货运量和贷款发放量三个指标分析当时辽宁省经济状况。该指数是三种经济指标：工业用电量新增、铁路货运量新增和银行中长期贷款新增的结合。自推出后，受到包括花旗银行在内的众多国际机构认可。克强指数/20150601/n414178428.shtml“克强指数”2.0版在2015年3月5日公布的2015年政府工作报告中，被誉为“克强指数”的社会用电量指数和货运量指数并没有如期出现，两个更能够反映中国经济转型成果的指数取而代之，其分别是：研究与试验发展经费支出占GDP比重，以及能耗强度。价格指标：CPI价格指标：PPICPI与PPICPI、PPI、上证综合指数通货膨胀对证券市场的影响温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用刺激就业和企业的生产，中国需要温和的通胀奔腾式的通货膨胀将导致证券市场衰退价格被严重扭曲，货币大幅贬值，人们为保值而囤积商品，故资金流出资本市场，证券价格随之下跌通货膨胀对证券市场的影响早期的通货膨胀：处于经济较为繁荣时期，物价虽有上涨，但仍处于市场可以接受的范围，这种涨幅还不至于影响市场的各种交易。企业订单不断，购销两旺，就业状况也令人满意，收入呈上涨趋势，所以证券市场的交易势头十分旺盛，各种证券的价格能够上扬。中期通货膨胀：企业效益的减少和收入的降低，证券价格立即呈下跌形态。投资者再也没有信心去涉足证券市场，而逐步将资金撤离，经过急剧下挫，证券市场交易清淡，其价格也一蹶不振。晚期的通货膨胀：市场恢复仍需要通过一个较长时期的休整，投资者对前景不持乐观态度，证券价格因此也十分低迷。通货膨胀对证券市场的影响通胀后期无牛市！经济政策货币政策利率政策汇率政策信贷政策财政政策投资政策税收政策1.关注政策的表述：紧缩、适度从紧、稳健、积极、扩张2.相比财政政策，货币政策的调节影响较为温和，政策的变动也相对频繁宏观经济政策对证券市场的影响货币政策对证券市场影响：直接、迅速调整法定存款准备金再贴现政策公开市场业务利率信贷政策具体手段（1）供求效应；（2）预期效应；（3）影响利率，影响上市公司业绩、决定证券投资的机会成本。货币供应量对证券市场的传导机制央行的正回购与逆回购政策注意：净投放M1、M2、上证综合指数利率与上证综合指数二、财政政策对证券市场的影响：缓慢（？）、持久政府购买政府转移支付税率财政政策手段：（1）扩张（紧缩）性财政政策导致总需求增加（减少），经济增速，公司业绩上升（下降），证券价格上升（下降）；（2）政府购买直接增加相关行业产品需求，并带动相关产业，相关证券价格上升；（3）增加转移支付，增加个人收入水平和地方政府资金，间接促进上市公司发展，证券价格上升；（4）公司税直接影响公司净利润，个人所得税影响个人收入水平，印花税影响证券交易成本。税收减少有助于证券价格上升。财政政策对证券市场的影响财政支出同比增长汇率变动对证券市场影响汇率与进出口行业；汇率影响进出口，影响国际商品价格变化，从而影响经济增长；热钱流入或流出。中国经济基本面的相对坚挺和国际资本的流入是人民币连续升值的主要原因。人民币升值受益主要来自三个方面：一是进口成本下降，如进口铁矿石、原油、纸浆、各种设备等；二是外汇汇兑收益，持有外债的企业将减少实际偿还额，如航空；第三，人民币资产升值，持有人民币资产的经营企业也将从中获得好处，如房地产、银行等。不过，人民币升值同时也是一柄“双刃剑”。它对我国传