第六章外汇交易

第五章外汇交易

第一节外汇市场第二节即期外汇交易第三节远期外汇交易第四节外汇期货交易第五节外汇期权交易第一节外汇市场

一、外汇市场的含义及组织形式二、外汇市场的构成三、世界外汇市场的特点四、主要国际外汇市场简介一、外汇市场的含义及组织形式（一）外汇市场的含义外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：本币与外币之间的买卖；不同币种的外汇之间的买卖。（二）外汇市场的组织形式1、有形市场VisibleMarket具体：固定交易场所+规定营业时间。法国巴黎，德国法兰克福，比利时布鲁塞尔，荷兰阿姆斯特丹。

2、无形市场InvisibleMarket抽象：无场所，现代通讯和计算机终端组成。美国纽约，英国伦敦。二、外汇市场的构成（一）外汇市场的参加者1.商业银行：一般商行都可进行外汇交易（我国外汇指定银行）。交易有两种——代客外汇买卖，赚取差价；自营外汇买卖，有时是为了弥补买卖差额，有时是为了赚取利润。2、中央银行（政府主管外汇的机构）参与目的——储备管理、汇率管理。央行可直接拥有或代理财政经营本国官方外汇储备，与一般参与者相同。当外汇汇率急剧波动时，央行会通过外汇市场进行干预。设有外汇平准基金，但一般是通过商行或经纪人交易。

3、外汇经纪人：broker

专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或汇兑商。分两种：用自己资金参与中介买卖，承担外汇买卖损益的一般经纪人；仅以收取佣金为目的，代客买卖外汇的掮客。4、一般客户（1）需要进行外汇买卖的企业和公司：进出口商；资产保值、增值、投机为目的的企业和公司（2）居民个人：金额小、笔数多。5.外汇交易商：exchangedealer

专门从事外汇交易、经营外国票据业务的公司或个人。他们大多从事数额较大的外汇买卖，利用时间、空间的汇率差异获取利润。6.外汇投机者：专门利用不同时间、地点的外汇市场的汇率变动，进行买空、卖空、套利、套汇的投机活动。通常要冒较大的风险。（二）外汇市场的结构1、银行与顾客间的外汇零售市场客户市场CustomerMarket银行与客户之间的外汇市场，也叫零售市场。企业、公司、个人与银行进行外汇交易，银行充当交易的中介，赚取差价。2、银行之间的外汇批发市场银行间市场Inter-bankMarket银行同业之间的外汇市场，也叫批发市场。

参与者主要是外汇银行、各类财务公司、投资公司和证券公司。是最主要的外汇市场。数额巨大、效率高、对汇率波动影响大。银行外汇交易的目的：☆轧平头寸☆投机、套利、套汇银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差。

批发市场的特点：交易集中，规模大以无形市场为主反映外汇市场的总体供求情况是银行向客户报价的基础零售市场的特点：交易分散、规模小——真实的外汇交易三、世界外汇市场的特点当今国际外汇市场

特点空间上的统一性时间上的连续性汇率上的趋同性外汇市场的特征从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场。

基本特征：外汇市场全球一体化、外汇市场全天候运行。四、主要国际外汇市场简介主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场伦敦外汇市场——世界上历史最悠久、交易规模最大的外汇市场纽约外汇市场——影响最大的外汇市场，交易量仅次于伦敦东京外汇市场——亚洲地区重要的外汇市场新加坡外汇市场——全球第四大外汇市场（一）London:伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，没有固定的交易场所，只是通过电话、电传、电报完成外汇交易。占世界外汇交易量的3/10。

参与外汇交易的外汇银行机构约有600家，包括本国的清算银行、商人银行、其他商业银行、贴现公司和外国银行。外汇交易分为即期交易和远期交易。汇率报价采用间接标价法，交易货币种类众多，最多达80多种，经常有三、四十种。自从欧洲货币市场发展以来，伦敦外汇市场上的外汇买卖与“欧洲货币”的存放有着密切联系。（二）NewYork：纽约外汇市场纽约外汇市场日交易量仅次于伦敦,也是一个无形市场。外汇交易通过现代化通讯网络与电子计算机进行，其货币结算都可通过纽约地区银行同业清算系统和联邦储备银行支付系统进行。占世界交易量的1/3。

由于美国没有外汇管制，几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务。但纽约外汇市场的参加者以商业银行为主，包括50余家美国银行和200多家外国银行在纽约的分支机构、代理行及代表处。

纽约外汇市场上的外汇交易分为三个层次：银行与客户间的外汇交易、本国银行间的外汇交易以及本国银行和外国银行间的外汇交易。其中，银行同业间的外汇买卖大都通过外汇经纪人办理。纽约外汇市场有8家经纪商。

纽约外汇市场交易活跃，但和进出口贸易相关的外汇交易量较小。相当部分外汇交易和金融期货市场密切相关。

汇率报价既采用直接标价法（指对英镑）又采用间接标价法（指对欧洲各国货币和其他国家货币）。交易货币主要是欧洲大陆、北美加拿大、中南美洲、远东日本等国货币。

（三）Tokyo：东京外汇市场东京外汇市场是一个无形市场，交易者通过现代化通讯设施联网进行交易。东京外汇市场的参加者有五类：一是外汇专业银行，即东京银行；二是外汇指定银行，指可以经营外汇业务的银行，共340多家，其中日本国内银行243家，外国银行99家；三是外汇经纪人8家；四是日本银行；五是非银行客户，主要是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。

东京外汇市场上，银行同业间的外汇交易可以通过外汇经纪人进行，也可以直接进行。日本国内的企业、个人进行外汇交易必须通过外汇指定银行进行。汇率有两种，一是挂牌汇率，包括了利率风险、手续费等的汇率。每个营业日上午10点左右，各家银行以银行间市场的实际汇率为基准各自挂牌，原则上同一营业日中不更改挂牌汇率。二是市场连动汇率，以银行间市场的实际汇率为基准标价。（四）巴黎外汇市场巴黎外汇市场由有形市场和无形市场两部分组成。其有形市场主要是指在巴黎交易所内进行的外汇交易，其交易方式和证券市场买卖一样，每天公布官方外汇牌价，外汇对法郎汇价采用直接标价法。但大量的外汇交易是在交易所外进行的。在交易所外进行的外汇交易，或者是交易双方通过电话直接进行买卖，或者是通过经纪人进行。

在巴黎外汇市场上，名义上所有的外币都可以进行买卖，但实际上，目前巴黎外汇市场标价的只有：美元、英镑、德国马克、里拉、荷兰盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奥地利先令、加元等17种货币，且经常进行交易的货币只有7种。

原则上，所有银行都可以中间人身份为它本身或客户进行外汇买卖，实际上，巴黎仅有较大的100家左右银行积极参加外汇市场的活动。外汇经纪人约有20名，参与大部分远期外汇交易和交易所外的即期交易。（五）瑞士外汇市场瑞士苏黎世外汇市场是一个有历史传统的外汇市场，在国际外汇交易中处于重要地位。这一方面是由于瑞士法郎是自由兑换货币；另一方面是由于二次大战期间瑞士是中立国，外汇市场未受战争影响，一直坚持对外开放。其交易量原先居世界第四位，但近年来被新加坡外汇市场超过。

在苏黎世外汇市场上，外汇交易是由银行自己通过电话或电传进行的，并不依靠经纪人或中间商。由于瑞士法郎一直处于硬货币地位，汇率坚挺稳定，并且瑞士作为资金庇护地，对国际资金有很大的吸引力，同时瑞士银行能为客户资金严格保密，吸引了大量资金流入瑞士。所以苏黎世外汇市场上的外汇交易大部分是由于资金流动而产生的，只有小部分是出自对外贸易的需求。

（六）新加坡外汇市场新加坡外汇市场是在70年代初亚洲美元市场成立后，才成为国际外汇市场。新加坡地处欧亚非三洲交通要道，时区优越，上午可与香港、东京、悉尼进行交易，下午可与伦敦、苏黎世、法兰克福等欧洲市场进行交易，中午还可同中东的巴林、晚上同纽约进行交易。根据交易需要，一天24小时都同世界各地区进行外汇买卖。新加坡外汇市场除了保持现代化通讯网络外，还直接同纽约的CHIPS系统和欧洲的SWIFT（环球银行金融电信协会）系统连接，货币结算十分方便。

新加坡外汇市场的参加者由经营外汇业务的本国银行、经批准可经营外汇业务的外国银行和外汇经纪商组成。其中外资银行的资产、存放款业务和净收益都远远超过本国银行。

新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由外汇经纪人办理，并通过他们把新加坡和世界各金融中心联系起来。交易以美元为主，约占交易总额的85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及远期交易合计占交易总额的1/3。汇率均以美元报价，非美元货币间的汇率通过套算求得。（七）香港外汇市场香港外汇市场是70年代以后发展起来的国际性外汇市场。自1973年香港取消外汇管制后，国际资本大量流入，发展成为国际性的外汇市场。

香港外汇市场是一个无形市场，交易者通过各种现代化的通讯设施和电脑网络进行外汇交易。香港地理位置和时区条件与新加坡相似，可以十分方便地与其他国际外汇市场进行交易。

香港外汇市场的参加者主要是商业银行和财务公司。该市场的外汇经纪人有三类：当地经纪人，其业务仅限于香港本地；国际经纪人，是70年代后将其业务扩展到香港的其它外汇市场的经纪人；香港本地成长起来的国际经纪人，即业务已扩展到其它外汇市场的香港经纪人。

70年代以前，香港外汇市场的交易以港币和英镑的兑换为主。70年代后，随着该市场的国际化及港币与英镑脱钩与美元挂钩，美元成了市场上交易的主要外币。香港外汇市场上的交易可以划分为两大类：一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主。另一类是美元兑换其它外币的交易。附：国际重要汇市交易时间

（北京时间）

惠灵顿 04:00-13:00

悉尼 06:00-15:00

东京 08:00-15:30

香港 10:00-17:00法兰克福 14:30-23:00

伦敦 15:30-00:30

纽约 21:00-04:00附：中国银行间外汇市场的发展1994年以前，我国先后经历了固定汇率制度和双轨汇率制度。1994年1月1日起，我国外汇管理体制进行了重大改革：汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；取消外汇留成和上缴，实行银行结售汇制度。企业和个人按规定向银行结汇售汇，银行则进入银行间外汇市场进行交易1994年4月4日，中国外汇交易系统启动运营，全国统一、规范的银行间外汇市场正式建立。银行间外汇市场（简称“外汇市场”）主要为外汇指定银行平补结售汇头寸余缺及其清算提供服务，外汇指定银行为交易主体，外汇管理部门对银行结售汇周转头寸实行上下限额管理，对于超过或不足限额的部分，银行可通过银行间市场售出或补充。外汇市场建立以来发展迅速，交易主体不断增加，交易品种不断丰富，业务范围不断扩大，服务时间不断延长。1994年4月5日增设港币交易。1995年3月1日开办日元交易。2002年4月1日增加欧元交易。2003年10月1日起，允许交易主体当日进行买卖双向交易。2005年5月18日开办了8种外币对交易。2005年8月15日推出远期外汇交易。2006年1月4日开始即期交易增加询价方式，并正式引入做市商制度。2006年4月24日，推出人民币与外币掉期业务。2006年8月1日起增设英镑交易。在增加交易品种的同时，交易时间进一步延长。2003年2月8日开始，即期竞价交易时间从9:20～11:00延长到9:30～15:30；2006年10月9日起收市时间进一步延长到17:30，与询价交易的交易时间保持一致。第二节、即期外汇交易一、即期外汇交易二、套汇一、即期外汇交易（一）即期外汇交易的概念即期外汇交易（SpotExchangeTransaction），又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。营业日——工作日(WorkingDay)，指一国法定休息日和节假日以外的工作日期。交割——具体表现为交易双方分别按对方的要求将卖出的货币转入对方指定的银行帐户。交割日即结算日或起息日，指买卖双方将资金交与对方的日期。即期外汇交易的交割日，三种：

1、T＋2，标准交割日

2、T＋1，隔日交割

3、T＋0，当日交割（二）即期外汇交易的报价即期汇率，构成所有外汇买卖活动的基础，其他外汇交易汇率的确定都是在此基础上计算得出。即期外汇交易的交割一般采用汇款，一般分为电汇、信汇和票汇三种基本形式。电汇(T/T):是汇款人向当地外汇银行交付资金，可以是本币，也可以是外币，由该银行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外币的一种汇款方式。电汇的凭证是外汇银行开出的具有密押的电报付款委托书。电汇是速度最快的一种汇款方式，银行在国内收进本币、在国外付出外汇的时间不超过2日。由于银行不能占用顾客的资金，所以电汇汇率最高。电汇汇率是外汇市场的基本汇率，其他汇率都以电汇汇率为基础计算。信汇(M/T)：指汇款人向当地银行交付货币资金，由银行开具付款委托书，用航空邮件寄交国外代理行，办理付出外汇业务。票汇(D/D)：是指汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的即期汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等，交由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国，由持票人凭票取款的一种汇款方式。

特点：1.汇入行无须通知收款人收款，由收款人自取。2.收款人可以背书转让汇票。3.主要用于金额较小的汇款。银行之间的外汇买卖大多用电汇方式收付款。电汇汇率是外汇市场上的基础汇率，其他汇率均以电汇汇率为计算的基础。。

1、报价惯例（1）绝大多数的交易是美元与其他货币的兑换，因此各地报价的中心货币是美元。（2）被询价的银行一般都采取双当报价，即同时对被询问的货币报出买价和卖价。（3）即期外汇交易报价的最小单位（4）一个价报出后几秒钟内，价格可能已经发生变化了

2、报价技巧（1）适度把握买卖价差（2）密切注意市场情绪（3）根据外汇头寸，随时调整报价（三）即期外汇交易的作用通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。即期交易四步骤询价（Asking）报价（Quotation）成交（Done）证实（Confirmation）即期交易步骤举例A银行询价：即期交易，GBP兑USD金额500万GBPB银行报价：35/37A银行：我方卖出GBPB银行：500GBP成交，证实我方在1.5735买入GBP，卖出USD，起息日为2003年5月19日，英镑请付我行伦敦分行帐户：帐号************A银行:同意，美元请付我行纽约分行帐户：帐号************二、套汇

【导入案例】

在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：即在墨西哥境内，1美元只值墨西哥货币90分，而在美国境内，1个墨西哥比索(100分)只值美国货币90分。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，价格是10个墨西哥分,于是他用余下的90个墨西哥分换了1美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧，喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的90美分又换成1个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着啤酒，而口袋里的1比索却始终没有减少。这到底是为什么呢？原来牧童一直在用两地套汇的收益喝啤酒.（一）套汇交易的概念指外汇交易者利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出，赚取不同市场汇差收益的外汇交易。（二）套汇交易的方式1、直接套汇又称两地套汇，也称为两角套汇或两点套汇，是指利用两种货币在两个外汇市场上即期汇率的差异，贱买贵卖，以获取外汇差额利润的外汇交易。

假定同一时刻，以下两个外汇市场的即期汇率如下：

伦敦外汇市场1英镑＝1.9685美元纽约外汇市场1英镑＝1.9665美元【案例】

两地差价0.002美元。若纽约某外汇银行在当地以196.65万美元买入100万英镑，以此英镑电汇至伦敦并同时在伦敦外汇市场卖出，收进196.85万美元，可赚到2000美元的套汇利润。

2、间接套汇（1）又称三地套汇，也称为三角套汇或三点套汇，是指利用三个外汇市场之间即期汇率的差异，同时在这些外汇市场上进行贱买贵买，以赚取汇差收益的外汇交易。（2）判断三个外汇市场是否有机会进行套汇的判别方法：连乘法——即将三地汇率换成统一标价法下的汇率予以连乘，其积是否等于1，若等于1，则说明三地汇率处于均衡状态，套汇无利可图；若不等于1，则表明三地汇率存在差价，套汇有利可图。【案例】

假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下：

香港外汇市场

1美元＝7.7814港元

纽约外汇市场

1英镑＝1.4215美元伦敦外汇市场

1英镑＝11.0723港元

1、利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？

2、若能套汇，以1000万港元进行套汇，可获取多少套汇利润？问：

解题步骤：

步骤一：将三地汇率换成统一标价法（间接标价法），即

香港外汇市场：

1港元＝1/7.7814美元

纽约外汇市场：1美元＝1/1.4215英镑伦敦外汇市场：

1英镑＝11.0723港元

步骤二：计算连乘积，判断是否有利可图因为

1/7.7814×1/1.4215×11.0723

＝1.0010>1

所以可以进行三地套汇

步骤三：确定套汇路线

将三地汇率上下排列，使首尾货币相同并衔接，

若左<右，从左上角出发；若右<左，从右下角出发。

香港外汇市场：1港元＝1/7.7814美元纽约外汇市场：1美元＝1/1.4215英镑伦敦外汇市场：1英镑＝11.0723港元因为：左边的乘积右边的乘积

1×1×1<1/7.814×1/1.4215×11.0723

所以：从左上角出发起套

1000万港币的进行套汇，可获得：

1000万×1/7.814×1/1.4215×11.0723

＝HKD1001万

套汇利润：

1001万－1000万＝HKD1万

（三）套算汇率的计算1、如果两个即期汇率都是以美元作为基础货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉相除计算出来。例一：已知：SR：USD/CNY=8.2760/80

SR：USD/HKD=7.7860/80

求：HKD/CNY=?解：因即期汇率都是以美元作为基础货币，应交叉相除得出HKD/CNY

USD/CNY=8.2760/80

USD/HKD=7.7860/80所以，

HKD/CNY=8.2760÷7.7880/8.2780÷7.7860

=1.0627/31

2、如果两个即期汇率都是以美元作为报价货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉相除套算出来。例二：已知：EUR/USD=1.1020/40

AUD/USD=0.6240/60

求：EUR/AUD=?解：因即期汇率都是以美元作为报价货币，应交叉相除得出EUR/AUD

EUR/USD=1.1020/40

AUD/USD=0.6240/60则：EUR/AUD=1.1020÷0.6206/1.1040÷0.6240

=1.7604/923、如果两个即期汇率中，其中一个即期汇率是以美元为基础货币，另一个即期汇率是以美元作为报价货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过同边相乘计算出来。例三：已知：EUR/USD=1.1020/40

USD/CNY=8.2760/80求：EUR/CNY=?解：因在两个即期汇率中，只有一个即期汇率是以美元作为基础货币，而另一个即期汇率是以美元作为报价货币，应通过同变相乘套算出EUR/CNY的汇率

EUR/USD=1.1020/40

USD/CNY=8.2760/80所以：EUR/CNY=1.1020×8.2760/1.1040×8.2780

=9.1202/389第三节、远期外汇交易一、远期外汇交易二、掉期外汇交易三、套利一、远期外汇交易

（一）概念远期外汇交易（ForwardTransaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。（二）远期外汇交易的报价1、直接报价法直接标出远期外汇的实际汇率，瑞士和日本采用这种方法。2、点数或掉期率报价法用升水、贴水和平价来标出远期汇率和即期汇率的差额，美国、英国和德国等采用这种方法。升水：远期外汇比即期外汇贵。贴水：远期外汇比即期外汇贱。平价:远期外汇与即期外汇价格相同。直接标价法下远期汇率的计算

直接标价法下，外汇升水时，远期汇率＝即期汇率＋升水数；外汇贴水时，远期汇率＝即期汇率－贴水数。例如，巴黎外汇市场美元/法国法郎的即期汇率为1美元

=5.638

1法国法郎，3个月远期美元升水0.26生丁，则3个月美元远期外汇汇率为1美元

=5.638

1+0.002

6=5.640

7法国法郎。如果3个月远期美元贴水0.26生丁，则3个月美元远期外汇汇率为1美元

=5.6381-0.002

6=5.635

5法国法郎。间接标价法下远期汇率的计算

间接标价法下，外汇升水时，远期汇率

=即期汇率

-升水数；外汇贴水时，远期汇率

=即期汇率

+贴水数。

例如，伦敦外汇市场的即期汇率为1英镑

=1.460

8美元，3个月远期美元升水0.51美分，则3个月美元远期汇率为1英镑

=1.460

8-0.005

1=1.455

7美元。如果3个月远期美元贴水0.51美分，则3个月美元远期汇率为1英镑

=1.460

8+0.005

1=1.465

9美元。点数法下远期汇率的表示方法

点数就是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数（汇率表示取小数点后四位为有效数字）。如伦敦外汇市场英镑/瑞士法郎的汇率表示为：卖出价1.508

6-买入价1.509

1。因为汇率的波动一般在两位数之间，所以在表示汇率的买入价和卖出价时，后面的一般只写最后两位小数即可，如英镑/瑞士法郎的即期汇率表示为1.508

6-91。远期汇率用点数表示方法也类似，表示远期汇率的两位数字是表示卖出价与买入价的变动情况。如英镑/瑞士法郎的远期汇率为15-10，表示卖出价变动0.001

5，买入价变动0.001

0。直接标价法下，买入价在前，卖出价在后。间接标价法反之。点数法下远期汇率的计算以间接标价法为例，伦敦外汇市场英镑/瑞士法郎的即期汇率为1.508

6-91，三个月远期点数为15-10。

观察远期点数的第一个数字大于第二个数字，其实际远期汇率的计算方法则从相应的即期汇率减去远期汇率的点数，即三个月远期瑞士法郎的汇率为：卖出价1.508

6-0.001

5=1.507

1、买入价1.509

1-0.001

0=1.508

1，瑞士法郎升水。如果远期点数的第一个数字小于第二个数字，其实际远期汇率的计算方法则从相应的即期汇率加上远期汇率的点数。大减小加是计算远期汇率的四字要诀。（三）远期交易的动机套期保值外汇投机例如：三个月后需要从美国进口货物，为避免美元升值而遭受损失，进口商与银行签订远期外汇买卖，使三个月后购买美元的汇率固定。若三个月后美元果然升值，则远期外汇交易达到了保值避险的目的；若三个月后美元贬值，则由于签订了远期外汇合同而使进口商遭受损失。例如：若预期美元的汇率要下跌，则预先卖出美元，等价格下降后，再以低价买入抵补空头。例如，进口商从美国进口价值1000万美元的商品，货款用美元3个月支付。该进口商销售收入以本币计价。如果3个月中，美元走强，该公司发现支付1000万美元所需要的本币会增加。于是该公司可以通过与银行签订远期外汇协议的方式来锁定进口成本，即购买3个月期美元。在东京外汇市场上6个月的远期汇率USD/JPY=104,预测6个月后美元升值。则向银行买入6个月远期100万美元，支付日元1.04亿日元6个月后，USD/JPY即期汇率为124，此时再卖出100万美元，折合日元1.24亿在不考虑其他费用的前提下，盈利

1.24-1.04＝0.2亿日元东京外汇市场上，某日USD/JPY=160.30/40,预测3个月后美元贬值。则向银行卖出3个月远期100万美元，USD/JPY=158.50,折合15850日元3个月后，USD/JPY即期汇率为150.30/40，此时再买进100万美元，折合日元15040在不考虑其他费用的前提下，盈利

15850-15040＝810万日元（四）远期择期外汇交易即在远期外汇交易合约的有效期内的任何一天，客户有权要求银行实行交割的外汇业务。

特点：交割日期不固定，可以是一个时间段内的任何一天；客户处于主动地位，可以防止时间不确定性带来的投资或债务风险。

择期交易汇率的确定：由于银行此时承担更大的汇率风险和成本，所以汇率的制定更有利于银行。具体方法是：以确定的有效期的期初和期末远期汇率为基础，选择最低的汇率为买入价，最高的汇率为卖出价。例：某银行即期和远期汇率报价如下：USD/DEMUSD/LITUSD/DKR即期1.8100/10831.00/505.1920/30三个月300/290200/300100/200六个月590/580400/600150/50确定即期到三个月美元兑马克和美元兑里拉的择期汇率：——美元兑马克：即期汇率为1.8100/10，三个月远期汇率为1.7800/20（掉期率前大后小，计算用减法）最低价格作为美元买入价，最高价格作为卖出价：USD1=DEM1.7800/8110——美元兑里拉：即期汇率为831.00/50，三个月远期汇率为833.00/4.50（掉期率前小后大，计算用加法）里拉和日元的一点表示0.01单位择期汇率为：USD1=LIT831.00/4.50二、掉期外汇交易

一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是：￡l＝$1.9845／55，则该公司即期买进100万英镑时需要付出198.55万美元的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于198.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。若利用本节介绍的掉期交易，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。【导入案例】（一）概念

掉期交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交易。——两笔交易：币种相同、金额相同、方向相反、交割日不同

例如：甲银行在6月2日按EUR/USD1.0890的汇率水平向乙银行卖出美元500万，买入相应欧元，交割日为6月4日。同时按EUR/USD1.0900的汇率水平从乙银行买入一个月期美元500万，卖出相应欧元，交割日为7月4日。甲银行乙银行USD500万EUR500/1.0890即期交割6月4日EUR/USD1.0890甲银行乙银行EUR500/1.0900USD500万1个月期7月4日EUR/USD1.0900

金额相同、货币相同、方向相反、期限不同（二）类型：根据两笔交易的交割期限，分为即期兑远期掉期交易：同时做一笔即期交易和远期交易即期对即期掉期交易：隔日掉期交易远期兑远期掉期交易：同时做两笔不同期限的远期交易根据交易的买卖对象，分为纯粹掉期交易：两笔交易都与同一对象交易完成；配合掉期交易：指两笔交易分别和不同交易对象完成。1、即期对远期的掉期

(Spot-forwardSwap)含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外汇，这是最常见的形式。若即期买进A货币，远期卖出A货币，简称买/卖A货币掉期；即期卖出A货币，远期买进A货币，简称卖/买A货币掉期。下面以保值为例说明掉期交易的应用。

一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)。案例：解：(1)做掉期交易的风险情况

买1000万美元现汇需支付

1000万×1.4890=1489万瑞士法郎，

同时卖1000万美元期汇将收进

1000万×1.4650=1465万瑞士法郎，

掉期成本

1465万－1489万＝－24万瑞士法郎。

(2)不做掉期交易的风险情况

3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美元，收进：

1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。

损失

1451万－1489万＝－38万瑞士法郎做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万瑞士法郎的损失。

亦称“一日掉期”(One-daySwap)，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。可分两种：2、即期对即期的掉期

(1)今日对明日的掉期(Today-tomorrowSwap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。

(2)明日对后日的掉期(Tomorrow-nextSwap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。3、远期对远期的掉期交易

Forward-forwardSwap

即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远期交易。三、套利

【导入案例】

如果甲国有一居民拥有100万美元的资产，甲国存款的年利率为2%，同一时期乙国存款的年利率为5%。假定甲国的资本项目可以自由兑换，甲国该居民会将其资产转移到乙国投资以获取比甲国高3%的存款利率。（一）概念

根据两国市场利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的一种行为。如某日伦敦金融市场上的三个月美元定期存款利率为

12％，三个月英镑定期存款利率为8％；美元汇率为1英镑

=2.000

0美元，三个月的美元期汇贴水

10点，就存在套利机会。进行套利交易，在伦敦金融市场上以现行汇率1英镑=2.0000美元将100000英镑兑换成200000美元，再把美元存入银行，三个月后获得的本息收入是200000（1+12％3/12）=206000美元。另一方面，卖出三个月美元远期，三个月的美元期汇贴水10点，即三个月后投资者可按1英镑=2.0010美元的汇率将206000美元兑换成102948.5英镑。通过套利交易比直接将英镑存入银行多获得102948.5-102000=948.5英镑。（二）分类根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进行抵补，可分为：1、未抵补套利

UncoveredInterestArbitrage

指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补。

【例】

假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，美元/日元的即期汇率为109.50/00,为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50，请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。【解】

(1)套利

1.1亿日元折合美元：

11000万÷110＝100万美元

１年后美元投资本利和：

100万×(1＋6%)×1=106万美元

106万美元折合日元：

106万×105.00＝11130万日元(2)不套利

1年后日元投资本利和：

1.1亿×(1＋3%)=11330万日元

由

11130万－11330万＝-200万日元

因此

套利比不套利少收入200万日元

2、抵补套利

CoveredInterestArbitrage

指投资者在将资金从低利率国家调往高利率国家的同时，利用远期外汇交易，掉期等交易手段对投资资金进行保值，以降低套利中的汇率风险。

如上例中，假设美元/日元一年期的远期汇率为107.00/50,若日本投资者利用近期交易来抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益情况。【解】

(1)套利

卖1.1亿日元现汇收：

1.1亿÷110.00＝100万美元

在美国投资1年的本利和：

100万×(1＋6%)＝106万美元

卖106万美元期汇，预收：

106万×107.00＝11342万日元(2)不套利在日本投资1年后的本利和：

1.1亿×(1＋3%)=11330万日元由

11342万－11330万＝12万日元因此

套利比不套利可多收入12万日元第四节、外汇期货交易一、外汇期货交易的产生、发展和功能二、外汇期货交易与远期外汇交易的区别三、外汇期货交易的基本惯例四、外汇期货交易的套期保值一、外汇期货交易的产生、发展和功能定义：外汇期货（ForeignCurrencyFutures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。外汇期货交易主要集中在芝加哥商业交易所（CME）伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）新加坡国际货币交易所（SIMEX）东京国际金融期货交易所（TIFFE）等。。（二）外汇期货交易的功能1、套期保值，趋避风险2、发现供需，导向汇率3、以小博大，投机获利二、外汇期货交易与远期外汇交易的区别（一）与远期外汇交易的相同点交易客体都是外汇交易原理相同——低买高卖交易目的相同——套期保值或投机交易经济功能相似——有利于国际贸易的发展（二）外汇期货与远外汇期交易的区别比较项目远期交易外汇期货合约标准化非标准化标准化到期日是否固定协议确定固定到期日定价方式协议确定公开竞价盈亏结算方式到期结算、无需保证金逐日结算、无需保证金固定交易场所非固定场所指定交易所交易费用形式价差佣金头寸结束形式实际交割对冲或实际交割买方卖方会员经纪商将订单传递给交易厅内的收报人员交易柜员公开叫价并记录交易买卖双方之交易厅经纪人认定买卖交易买方买进一个合约卖方卖出一个合约买方之会员经纪商记录卖方之会员经纪商记录结算单位买方买卖期货对冲卖方卖买期货对冲三、外汇期货交易的基本惯例

（一）外汇期货合约内容交易单位最小变动价位每日价格波动幅度合约月份：期货合约到期交割的月份一般为每年的3、6、9、12月,连续6个月份。交易时间：（CME.IMM）上午7：20一下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为上午9：16。最后交易日从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午交割日期

合约月份的第三个星期三

（二）外汇期货合约的报价（三）外汇期货交易的程序买方卖方会员经纪商将订单传递给交易厅内的收报人员交易柜员公开叫价并记录交易买卖双方之交易厅经纪人认定买卖交易买方买进一个合约卖方卖出一个合约买方之会员经纪商记录卖方之会员经纪商记录结算单位买方买卖期货对冲卖方卖买期货对冲（四）外汇期货交易的保证金保证金制度：外汇期货交易实行保证金制度。保证金可分为起始保证金、维持保证金和变动保证金。起始保证金是期货合同协定时必须存入的货币数额。维持保证金指保证金被允许下降到的最低水平。当保证金下降到这一水平时，交易者被要求追加保证金。变动保证金指的是起始保证金与维持保证金之间的差额。变动保证金=起始保证金－维持保证金另外，外汇期货交易实行双重保证金制度。经纪公司要求客户交付保证金，交易所结算公司要求成员公司交付保证金。保证金余额在到期后或在进行平仓后可以取出。例如：芝加哥商业交易所规定，每笔英镑合同的起始保证金为2800美元，并规定其维持保证金为2000美元，如果某交易者买进该期货后市场价格变化使其起始保证金余额下降到2000美元以下，经纪人会通知其将保证