中央财经大学金融学(孙建华)7章 金融市场

金融学

第七章金融市场与功能结构本章主要内容第一节投融资活动、国际资本流动与金融

市场第二节金融市场分类及其构成要素第三节金融市场的功能与发挥本章需要识记的基本概念

产业投资金融投资金融市场货币市场资本市场外汇市场黄金市场保险市场国际资本流动国际直接投资长期资本流动短期资本流动第一节投融资活动、国际资本流动

与金融市场（P166）一、投融资活动与金融市场（P166）◆投资：经济主体为获得未来收益而投入资本的活动产业投资--投资于实体经济的活动金融投资--以金融资产为标的物的投资活动与产业投资相比，金融投资具有流动性强、交易成本低、收益和风险相对较高的特点金融投资成为越来越重要的投资方式◆投融资活动的需求，是形成金融市场的基础◆金融市场是资金供求双方进行投融资活动的场所金融市场的发展使投融资活动更为便利降低了金融交易的成本促进了投融资活动的活跃满足了资金余缺双方的投融资需求原理7.1投融资需求是金融市场产生的基础，金融市场的发展促进了投融资的活跃。

全球股票市场步入了快速发展的轨道2008年，全球股票市场共融资7880亿美元全球股票市值最大的五家交易所纽约交易所集团（NYSEGroup）东京证券交易所（TSE）纳斯达克股票市场（NASDAQ）泛欧交易所（Euronext）伦敦证券交易所（LSE）我国的证券交易所（上交所、深交所）。黄金投资大幅增长：2008年，全球黄金的交易额20.2万亿美元，比上年增长58％。全球外汇市场交易规模不断扩大：2008年，伦敦外汇市场的日均成交量达到1.82万亿美元，同比增长54%；美国外汇市场的日均成交量达到7150亿美元，同比增长15.7%。金融衍生产品的交易也越发活跃：2008年，衍生品市场名义余额达458.3万亿美元，较2007年末增长16.6%。二、金融投资的种类（P167)按投资标的物划分特点股票投资高收益、高风险债券投资收益水平不高，风险也相对较小外汇投资可获得汇差、利差收益或者规避汇率风险黄金投资长期保值、充当最后清偿资产、高流动性、分散风险衍生金融工具投资价格波动大、交易的杠杆化比率高、收益和风险比较大三、国际资本流动★国际资本流动：资本跨越国界从一个国家或地区向另一个国家或地区流动。类型定义分类长期资本流动期限在一年以上的资本的跨国流动国际直接投资、国际证券投资、国际信贷短期资本流动期限为一年或以下的资本的跨境流动贸易性资本流动、套利性资本流动、保值性资本流动、投机性资本流动等★国际资本流动的主要原因：经济原因国际资本的供给：发达国家过剩资本在国际市场上寻找获利空间。国际资本的需求：国际收支的失衡，尤其是经常账户的逆差；利用外资弥补经济发展中的两种资金缺口。“储蓄一投资”缺口；外汇缺口金融原因各国之间的利率差异：短期套利性资本从利率低的国家和地区流向利率高的国家和地区。汇率的变化：汇率升值会吸引资本流入。制度原因技术及其他因素原理7.2不同国家投资收益率差异是长期资本流动的根本原因；国际间利率差异是短期资本流动的根本原因。★国际资本流动的效应：一体化效应全球经济一体化金融市场一体化金融市场资产价格与收益的一体化世界利率水平趋于一致放大效应冲击效应：巨额资金的频繁进出会对一国国内的金融市场造成冲击。国际金融市场：按照国际市场规则进行跨国投融资活动的场所或运营网络提供国际投融资渠道调剂各国资金余缺调节国际收支促进经济全球化发展有利于规避风险第二节金融市场分类及其构成要素一、金融市场的分类(P171)分类标准市场类型按交易工具的不同期限货币市场（短期资金市场）资本市场（长期资金市场）按市场功能发行市场（初级市场）流通市场（二级市场）

按交割期限现货市场期货市场按地理范围地方性、区域性、全国性、世界性金融市场按金融工具种类票据、证券、衍生工具、外汇、保险（单）、黄金、白银市场◎按交易工具的不同期限划分货币市场（moneymarket）：又称短期金融市场，是指专门融通1年以内短期资金的场所。资本市场（capitalmarket）：又称长期金融市场，是指以期限在一年以上的有价证券为交易工具进行中长期资金交易的市场。◎按不同的交易标的物划分票据市场（NoteMarket）证券市场（SecurityMarket）衍生工具市场（DerivativesMarket）外汇市场（ForeignExchangeMarket）黄金市场（GoldMarket）◎按交割期限划分现货市场（spotmarket）交易：协议达成后在2个交易日内进行交割期货市场（futuresmarket）交易：协议达成后不立即交割，而是约定在某一特定时间后进行交割◎按地域划分地方性、全国性、区域性和国际性金融市场离岸金融市场：以金融交易发生地之外的他国货币为交易对象的市场。◎按形态划分金融市场可以分为有形市场和无形市场两种形态。有形市场，即交易者集中在有固定地点和交易设施的场所内进行交易的市场，证券交易所就是典型的有形市场；无形市场，即交易者分散在不同地点(机构)或采用电讯手段进行交易的市场，如场外交易市场和全球外汇市场就属于无形市场。二、金融市场的构成要素（P172)市场参与者政府中央银行金融机构是金融市场上最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的重要渠道。在金融市场上充当资金的供给者、需求者和中介人等多重角色。企业居民◆金融工具

分类标准金融工具类型按不同期限货币市场工具（商业票据、国库券、CD、回购协议等）资本市场工具（股票、债券）按是否有金融中介直接融资工具（通过资本市场）：商业票据、股票、债券间接融资工具（主要通过银行）：银行票据、CD按不同权利义务债务凭证（商业票据、各类债券、

CD等）

所有权凭证（股票）

按不同层次

原生性金融工具：股票、债券、存单、货币等衍生性金融工具：远期合约、期货合约、期权合约、互换合约金融工具的价格☆价格反映资金的供求关系，资金供求双方的活动受价格变动的影响和制约。☆宏观调控也必须通过间接调控金融市场的价格来实现。☆金融交易价格在资金交易中发挥着核心作用。☆金融交易以金融工具为载体，所以金融交易的价格直接表现为各类金融资产的价格或与之定价相关的利率，包括股票、债券、票据等有价证券的价格、金融期货的价格、期权的价格（期权费）、汇率、利率等。金融交易的组织形式有固定场所的有组织、有制度、集中进行交易的交易所方式。买卖双方进行面议的、分散交易的方式（OTC市场)(☆)。电讯网络交易方式，如银行间债券市场（与银行间外汇市场不同）（☆☆☆☆）。三、金融市场体系与构成(P174)◎市场体系与金融市场体系市场体系分为：产品市场和要素市场金融市场属于要素市场，是联系其他市场的纽带任何一个市场的交易对象都必须量化成金融市场那样的价值形式来表现并进行交易。金融市场的发展对整个市场体系的发展起着制约作用。其他市场的发展为金融市场的发展提供了条件和可能，如商品市场对票据市场、证券市场发展有影响。◎金融市场体系货币市场外汇市场票据市场同业拆借市场短期政府债券市场大额可转让存单市场保险市场资本市场黄金市场证券市场长期信贷市场回购市场融资租赁市场中长期债券市场股票市场金融市场短期借贷市场货币市场(P171)交易工具的期限都在一年以内，交易价格波动小、交易工具变现能力强。风险相对较低、收益比较稳定、流动性较强。交易有批发性，交易的密集程度相对其它市场低。（见泉友通-债券-货币市场/票据）资本市场股票市场，为投资者提供了中长期投融资的场所。中长期债券市场，债券按照发行主体不同可以分为政府债券、金融债券、公司债券等（见泉友通-股票/债券/外汇/基金）。外汇市场零售市场：银行与客户间的外汇交易批发市场：银行同业间的外汇交易外汇市场可以实现购买力的国际转移，为交易者提供外汇保值和投机的场所，向国际经济交易者提供资金融通的便利，有效推动国际借贷和国际投资活动外汇市场发展呈现出--全球化、复杂化、一体化中国的外汇市场由零售外汇(结售汇）市场和银行外汇间市场构成。外汇指定中心；中国外汇交易中心；做市商制度。商业银行在市场供求方面的影响力加大，市场因素对人民币汇率的影响力不断增强。人民币汇率衍生产品。2008年，中国外汇交易中心人民币外汇远期成交173.68亿美元，人民币外汇掉期成交4402.94亿美元，同比增长39.6％，人民币利率互换成交4121.5亿元，同比增长63.3％（见泉友通-外汇-外汇交易统计）。黄金市场当本国货币汇率大幅波动时，政府利用增、减黄金储备来稳定汇率。供给者。需求者。黄金价格的影响因素。供求关系、经济周期、外汇价格、政治局势与突发事件。我国的黄金市场，由场内黄金市场和场外黄金市场构成，包括实物黄金和纸黄金交易（见泉友通-商品-黄金综合屏/上期所/上金所）。保险市场世界上最早的保险市场：1568年-伦敦-皇家交易所保险市场分类：保险市场的功能：提供有效的保险供给；提高保险交易的效率；形成较为合理的交易价格；为投保人、保险人提供最广泛的风险分散机制按交易对象划分财产保险市场人身保险市场原保险市场再保险市场国内保险市场国际保险市场按交易主体划分按交易地域划分中国的保险市场中国保险市场近年来得到了快速发展，保险业务品种日益丰富，保险业务范围逐步扩大，保费较快增长.1989年末，全国保费收入142.4亿元.2008年，保费收入9784亿元，比上年增长39.1%，增速同比上升14.3个百分点，其中寿险收入增长49.2%，增幅同比上升24.9个百分点，财产险收入增长17%.保险业累计赔款、给付2971亿元，同比多支出706亿元，增长31.2%，其中财产险和寿险分别同比多支出398亿元和251亿元，分别增长39.0%和23.5%.第三节金融市场的功能与发挥(P180)一、金融市场的一般功能(P180)融资功能，可为资金交易者提供交易场所(☆☆

☆)。（见泉友通-股票-市场概况-市场规模）资源配置与资金集中、转化（用途、期限）功能。金融交易灵活地调度资金，充分运用不同性质、不同期限、不同额度的资金，还能转化资金的性质和期限。价格发现功能，例如证券期货、金融远期合约等（人民币NDF市场）。优化资产组合、风险分散和规避功能（保险、衍生工具、基金等市场）。宏观调控传导功能。为货币政策提供了传导路径（同业拆借、回购、央票市场等货币市场）。财政政策的实施离不开金融市场（公债市场）。为政府产业政策的实施创造条件（股票、债券、票据市场）。★目前我国金融市场的重心是货币市场，今后金融市场发展的着力点应当是资本市场。1996-2009年中国金融市场融资概况该表根据中国人民银行发布的《2009年中国金融市场发展报告》数据编制1996－2009年金融市场总体结构一览表单位：亿元人民币货币市场资本市场外汇市场保险市场黄金市场1996交易额交易额/GDP市值(股市）市值/GDP交易额交易额/GDP保费收入保费收入/GDP交易额（现货）交易额/GDP

1997133760.20130140.1954710.087770.0121998131280.18216280.3058050.0810880.015199992510.12254130.3341750.0512480.0162000159900.20324450.4026030.0313930.0172001397490.45544760.6234910.0415950.0182002802230.84511430.5362100.0621090.02220031578621.52476630.4680440.0830530.029246

0.00220098960002.672439000.7311137.30.0333319.330.009数据来源：根据《中国金融年鉴》《中国金融市场统计：1997—2000》、《中国货币市场》2004年第3期、中国人民银行《2003年货币政策执行报告》、《保险年鉴》、《中国人民银行年报，2003年》相关数据汇总得出。二、金融市场功能发挥的条件（P181)◎金融市场功能的发挥程度，首先取决于市场的建立基础与发展方向；其次需要具备基本的内外部条件。外部条件健全的市场法制信息披露充分市场进退有序从市场准入看，在准入条件面前人人平等。在市场运作过程中，各主体能够平等展开竞争。从退出市场的角度看，淘汰者应该依法退出市场。内部条件国内、国际统一的市场丰富的市场交易品种健全的价格机制合理的定价机制，包括交易定价的制度安排，如询价、议价、竞价机制等；灵活的价格机制，即价格能够及时、真实