第三讲财务报表

第三讲财务分析与业绩评价13.1财务分析概述3.2财务分析的方法3.3偿债能力分析3.4营运能力分析3.5盈利能力分析3.6财务状况的趋势分析3.7财务状况的综合分析第3章公司财务业绩的评估2财务分析的意义财务分析以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据；是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的重要手段；是合理实施投资决策的重要步骤。

3财务分析的内容企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标。企业债权人因不能参与企业剩余收益分享，首先关注的是其投资的安全性，因此更重视企业偿债能力指标。企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握。政府兼具多重身份，既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者和重要的市场参与者，因此政府对企业财务分析的关注点因所具身份不同而异。

45财务分析的局限性（一）资料来源的局限性（二）分析方法的局限性（三）分析指标的局限性其中，资料来源的局限性包括：数据缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滞后性等。

6财务分析的方法

7一、趋势分析法趋势分析法，又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。趋势分析法的具体运用主要有三种方式：一是重要财务指标的比较；二是会计报表的比较；三是会计报表项目构成的比较。

8（一）重要财务指标比较1.定基动态比率：以某一时期的数额为固定的基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式如下：2.环比动态比率：以每一分析期的前期数额为基期数额而计算出来的动态比率。其计算公式如下：

9例假设某企业2005年的净利润为100万元，2006年的净利润为120万元，2007年的净利润为150万元。（1）以2005年为固定基期，计算2006年、2007年利润增长比率；（2）计算2006年、2007年环比动态比率。

10解析：（1）2006年的定基动态比率＝

2007年的定基动态比率＝（2）2006年的环比动态比率＝

2007年的环比动态比率＝

11（二）会计报表的比较

会计报表的比较是指将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。会计报表的比较，具体包括资产负债表比较、利润表比较和现金流量表比较等。

12（三）会计报表项目构成的比较这种方法是在会计报表比较的基础上发展而来的，是以会计报表中的某个总体指标作为100％，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。

13采用趋势分析法时，应注意：1.用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致；2.剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况；3.应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。

14二、比率分析法

（一）构成比率:又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。例如，流动资产占资产总额的比率等。（二）效率比率:是某项经济活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。一般地，涉及利润的有关比率指标基本上均为效率比率，例如，营业利润率、成本费用利润率等。（三）相关比率:是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。例如，流动比率等。

15采用比率分析法时，应注意：1.对比项目的相关性；2.对比口径的一致性；3.衡量标准的科学性：（1）预定目标；（2）历史标准；（3）行业标准；（4）公认标准。

16三、因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。具体有两种：一是连环替代法；二是差额分析法。其中前者为基本方法，后者为简化方法。

17（一）连环替代法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常即实际值）替代基准值（通常即标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同。在考试中一般会给出各因素的分析顺序。

18（二）差额分析法

是连环替代法的一种简化形式，是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。公式的记忆：计算某一个因素的影响时，必须把公式中的该因素替换为实际与计划（或标准）之差。在括号前的因素为实际值，在括号后的因素为计划值。

19采用因素分析法时，应注意：1.因素分解的关联性：指标与因素存在因果关系。2.因素替代的顺序性：不可随意颠倒顺序，否则就会得出不同的计算结果。3.顺序替代的连环性：每次替代是在上一次的基础上进行的。4.计算结果的假定性：分析时力求使这种假定是合乎逻辑、具有实际经济意义的假定，否则会妨碍分析的有效性。

20例某企业2007年3月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的，因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假定这三个因素的数值如下表所示：

项目单位计划数实际数产品产量件100110单位产品材料消耗量千克87材料单价元56材料费用总额元4000462021解析：采用（一）连环替代法

根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加620元，这是分析对象。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度如下：

计划指标：100×8×5＝4000（元）①第一次替代：110×8×5＝4400（元）②第二次替代：110×7×5＝3850（元）③第三次替代：110×7×6＝4620（元）④（实际指标）产量增加的影响：②－①＝4400－4000＝400（元）材料节约的影响：③－②＝3850－4400＝－550（元）价格提高的影响：④－③＝4620－3850＝770（元）全部因素的影响：400－550＋770＝620（元）

22解析：采用（二）差额分析法由于产量增加对材料费用的影响为：

（110－100）×8×5＝400（元）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：

110×（7-8）×5＝－550（元）由于价格提高对材料费用的影响为：

110×7×（6-5）＝770（元）

23财务指标一、偿债能力指标

（一）短期偿债能力指标（二）长期偿债能力指标二、运营能力指标三、获利能力指标四、发展能力指标24一、偿债能力指标偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。短期偿债能力的衡量指标主要有：流动比率、速动比率、现金流动负债比率。长期偿债能力的衡量指标主要有：资产负债率、或有负债比率、产权比率和已获利息倍数和带息负债比率。25流动比率

一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障。国际上通常认为流动比率为200％比较合适。26运用流动比率时，应注意：（1）虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。（2）从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高越好。但从企业角度看，则相反。（3）流动比率是否合理，不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的。（4）应剔除一些虚假因素的影响。27练习1下列各项当中，不会影响流动比率业务的有（）

A.用现金购买短期债券

B.用现金购买固定资产

C.用存货进行长期投资

D.从银行取得长期借款28练习2如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果是（）

A.营运资金减少

B.营运资金增加

C.流动比率降低

D.流动比率提高29练习3以下对流动比率的表述中正确的是（）

A.从企业的角度看，流动比率越高越好

B.不同企业的流动比率有统一的衡量标准

C.一般情况下流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强

D.流动比率高，并不意味着企业就一定具有短期偿债能力30速动比率由于该指标剔除了存货等变现能力较差且不稳定的资产，因此，比流动比率能够更加准确可靠地评价企业的短期偿债能力。一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为速动比率为100％时较为恰当。31运用速动比率时，应注意：（1）速动比率也不是越高越好。速动比率高，尽管短期偿债能力较强，但现金、应收账款占用过多，会增加企业的机会成本，影响企业的获利能力。（2）尽管速动比率较之流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。

32练习1企业大量增加速动资产可能导致的结果是（）

A.减少财务风险

B.增加资金的机会成本

C.增加财务风险

D.提高流动资产的收益率33练习2将积压的存货若干转为损失，将会（）

A.降低速动比率

B.增加营运资本

C.降低流动比率

D.降低流动比率，也降低速动比率34练习3已知业务发生前后，速动资产都超过了流动负债，则赊购原材料若干，将会（）

A.增大流动比率

B.降低流动比率

C.降低营运资金

D.增大营运资金35现金流动负债比率该指标是从现金流量角度反应企业当期偿付短期负债的能力。该指标越大，表明企业经营活动产生的NCF越多，越能保障企业按期偿还到期债务，但也不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。36练习1较高的现金流动负债比率一方面会使企业资产的流动性较强，另一方面也会带来（）

A.存货购进的减少

B.销售机会的丧失

C.利息的增加

D.机会成本的增加

37练习2甲公司2006年现金净流量为100万元，其中，经营现金净流量160万元，筹资现金净流量－25万元，投资现金净流量－35万元。年初流动负债为1000万元，年末流动负债为800万元，年初货币资金为200万元，年末货币资金为240万元，则2006年现金流动负债比率为12.5％。（）38资产负债率

一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。如果该指标过小则表明企业对财务杠杆利用不够。国际上认为资产负债率为60％合适。39练习下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（）

A.收回应收账款

B.用现金购买债券

C.接受所有者投资转入的固定资产

D.以固定资产对外投资（按账面价值作价）40产权比率又称所有者权益负债率。一般情况下，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。41说明：（1）企业在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行。（2）产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同，两者的主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。42练习1与产权比率相比较，资产负债率评价企业偿债能力的侧重点是（）

A.揭示财务结构的稳健程度

B.揭示债务偿付安全性的物质保障程度

C.揭示自有资金对偿债风险的承受能力

D.揭示负债与长期资金的对应关系43练习2已知某企业资产负债率为50％，则该企业的产权比率为（）

A.50％B.100％

C.200％

D.不能确定44或有负债比率反映所有者权益应对可能发生的或有负债的保障程度。一般情况下，或有负债比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，所有者权益应对或有负债的保障程度越高；或有负债比率越高，表明企业承担的相关风险越大。45已获利息倍数又称利息保障倍数，反映获利能力对债务偿付的保证程度。已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。一般情况下，已获利息倍数越高，表明企业长期偿债能力越强。国际上通常认为，该指标为3时较为适当。从长期来看，若要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应当大于1。46练习关于已获利息倍数的说法中错误的是（）

A.是指企业税后利润与利息费用的比率

B.已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度

C.已获利息倍数应当小于1为好

D.已获利息倍数越小，说明企业支付负债利息的能力越强

47带息负债比率反映企业负债中带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债（尤其是偿还利息）压力。该指标属于构成比率；一般情况下，该指标越低，表明企业的偿债压力越低。

48分类记忆：1.母子率类指标：资产负债率、产权比率（所有者权益负债率）2.子比率：流动比率、速动比率、或有负债比率、带息负债比率3.子母比率：现金流动负债比率4.短期偿债能力的分母均为流动负债5.已获利息倍数：已获利润为利息的倍数49二、运营能力指标（一）人力资源运营能力指标：通常采用劳动效率指标来分析（人均营业收入、人均净产值等）。

（二）生产资料运营能力指标：包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析以及总资产周转情况分析。其中，资产的周转速度，通常用周转率和周转期来表示。

50资产的周转速度（1）周转率：反映企业资产在一定时期的周转次数。周转次数越多，表明周转速度越快，资产运营能力越强。（2）周转期：反映资产周转一次所需要的天数。周转期越短，表明周转速度越快，资产运营能力越强。

51应收账款周转率

反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。周转率高表明：

①收账迅速，账龄较短；

②资产流动性强，短期偿债能力强；

③可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。52注意1.公式中的应收账款包括会计核算中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内；2.如果应收账款余额的波动性较大，应尽可能使用更详尽的计算资料，如按每月的应收账款余额来计算其平均占用额；3.分子、分母的数据应注意时间的对应性。53练习某企业本年营业收入为20000元，应收账款周转率为4，期初应收账款余额3500元，则期末应收账款余额为（）元。

A.5000B.6000

C.6500D.400054存货周转率存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。一般来讲，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快、周转额越大，资金占用水平越低。55练习某公司当年经营利润很多，却不能偿还当年债务，为查清原因，应检查的财务比率有（）

A.已获利息倍数

B.流动比率

C.存货周转率

D.应收账款周转率56流动资产周转率在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。

57固定资产周转率一般情况下，固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。运用该指标时，需要考虑：固定资产因计提折旧的影响其净值在不断地减少；因更新重置其净值突然增加；折旧方法不同，可能影响指标的可比性。58与固定资产有关的价值指标固定资产原价＝固定资产的历史成本固定资产净值＝固定资产原价－累计折旧固定资产净额＝固定资产净值－已计提的减值准备59总资产周转率总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高；反之，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获利能力。企业应采取各项措施来提高企业的资产利用程度，比如提高销售收入或处理多余的资产。60练习1某企业2003年营业收入为36000万元，流动资产平均余额为4000万元，固定资产平均余额为8000万元。假定没有其他资产，则该企业2003年的总资产周转率为（）

A.3.0B.3.4

C.2.9D.3.261练习2某企业上年主营业务收入净额6900万元，全部资产平均余额2760万元，流动资产平均余额1104万元。本年主营业务收入净额7938万元，全部资产平均余额2940万元，流动资产平均余额1323万元。要求：（1）计算上年与本年的全部资产周转率（次数）、流动资产周转率（次数）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比）；（2）运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。

62三、获利能力指标获利能力就是企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。按会计要素设置营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项指标；上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。63营业利润率营业利润率，实际上是营业收入利润率的简称。相关指标：

64成本费用利润率该指标越高，表明企业取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，获利能力越强。65盈余现金保障倍数反映企业当期净利润中现金收益的保障程度。一般来说，当企业当期净利润大于0时，盈余现金保障倍数应当大于1。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。

66练习盈余现金保障倍数是从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价。它是在收付实现制的基础上，充分反映出企业当期利润总额中有多少是有现金保障的（）

67总资产报酬率一般情况下，总资产报酬率越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业获利能力越强。企业还可将该指标与市场资本利率比较，如果前者较后者大，则说明企业可以充分利用财务杠杆，适当举债经营以获得更多的收益。68练习用于评价企业盈利能力的总资产报酬率指标中的“报酬”是指（）

A.息税前利润B.营业利润

C.利润总额D.净利润69净资产收益率

一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦财务分析体系的核心指标。

70资本收益率说明：（1）公式中的资本指“实收资本（股本）”和“资本公积”。因此，计算平均资本时，需要使用“实收资本和资本公积之和”的年初数和年末数进行简单平均；（2）资本公积是指资本公积（或股本）中的“资本溢价”（或股本溢价）。71练习用于评价企业盈利能力的资本收益率指标的“资本”是指（）

A.实收资本

B.所有者权益

C.资本公积

D.资本公积中的资本溢价72每股收益每股收益也称每股利润或每股盈余，反映企业普通股股东持有每一股份所能享有企业利润或承担企业亏损。其计算包括基本每股收益和稀释每股收益。每股收益是分析上市公司获利能力的一个综合性较强的财务指标，可以分解为若干个相互联系的财务指标。

73基本每股收益已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按天数计算，在不影响计算结果的前提下，也可以按月份简化计算。

74练习假设某公司2007年净利润为1100万元，2007年年初普通股股数为5000万股，4月1日增发新股1000万股，7月1日回购其发行在外的普通股500万股。试求该公司2007年的基本每股收益。

75稀释每股收益稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换公司债券、认股权证和股票期权等。企业存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均数（即基本每股收益计算公式中的分子、分母），据以计算稀释每股收益。76举例某公司发行认股权证1000份（每份认股权证认股1股股票），行权价格为10元，目前股票的市场价格为20元。在这种情况下，由于行使转换权对于持有者是有利的。因为如果在市场上购买股票的话，每股20元，而行使认股权只需10元就可以获得1股。持有者行使认股权，则公司普通股可以增加1000股。持有者行使转换权后，公司可以获得收入1000×10＝10000元。公司取得这笔收入后，到市场上购买本公司股票，只能购回10000÷20＝500股。这样，就相当于转换后，公司股票增加了500股。随着股数的增加，公司每股收益必然会下降。在准则中，把这种通过转换会导致每股收益减少的潜在普通股，就成为稀释性潜在普通股。77调整项目包括（1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；（2）稀释性潜在普通股转换时产生的收益或费用；（3）分母调整为当期发行在外普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。78每股收益的因素分析

79练习项目02年03年04年净利润36003780营业收入2800030000年末资产总额280003000035000年末股东权益总额195002200025000年末普通股股数180001800018000普通股平均股数1800018000要求：（1）假定03、04年每股市价均为4.8元，分别计算03、04年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数、平均每股净资产、每股收益、市盈率（涉及资产负债表的数据用平均数）；（2）用连环替代法分析营业净利率、总资产周转率、权益乘数和平均每股净资产各个因素对每股收益指标的影响。

80每股股利

81市盈率市盈率是上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每元净利润愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也应注意，如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。82注意：1.股票市场上，一个公司的市盈率可能会被非正常地提高或压低。2.不少新入股市的人往往会面临这样的困惑：有时候，买入那些市盈率较低的品种，最后的绩效却不如那些市盈率较高的。这是什么原因呢？83动态市盈率怎样准确获得呢？84怎样准确获得一家公司07-08年的每股收益？这要求我们熟悉这家公司利润构成，什么事件会增厚它的利润，大概增厚多少，在什么时候确认等等。如果能精确计算到每股收益增厚最好。机构在这方面就有优势。在长期投资中相当多的机构投资者取得不俗业绩的原因，是他们从公司价值入手，如果他们发现该公司的价值被低估，也就是公司的动态市盈率比其他可比公司的动态市盈率低的时候，他们在低位买入，然后等待，等待公司的价值被市场发现。85当然如果我们无法做到这些也没关系。但最起码要关注下面的指标。如果某个行业的景气度发生了重大提升，或者，由于新技术、新的管理方式直接提高了公司运营的效用，兼并收购资产的经营能力高，并能直接给公司提供价值，那么这些静态市盈率看似较高的公司，其动态市盈率因公司价值的提高而变得很低。还是值得投资的。因此，用静态眼光看待投资，往往并不能取得很好的效果，反而对那些十分经典的理论愈加怀疑。比如中信证券，当股价20几元的时候，有人看它06年的静态市盈率觉得太高了，不值得投资。但是如果在当时你有资料测算一下它06-07年每股收益，你会发现，它还会涨，而且是大幅上涨，因为它的动态市盈率依旧有优势。在去年的时候该股的股价曾一度突破110元了。可见动态市盈率的重要。86每股净资产在投资人看来，该指标与每股市价的差额是企业的一种潜力。股票市价高于账面价值越多，越是表明投资者认为这个企业有希望、有潜力；否则，说明市场不看好该企业。

87综合指标分析综合指标分析，就是将运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力指标等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行解剖与分析。一个健全有效的综合财务指标体系须具备的三个基本要素:指标要素齐全适当；主辅指标功能匹配；满足多方信息需要。综合指标分析方法：杜邦财务分析体系；沃尔比重评分法。88杜邦财务分析体系杜邦体系，是利用各财务指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。

89说明：（1）杜邦体系的核心指标：净资产收益率（2）杜邦体系的核心公式：

净资产收益率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数

90说明：（3）权益乘数的含义及其计算