私募基金业务

私募基金业务花蕾营业部二○一五年十一月3私募业务拓展指引目录1私募基金业务简介2私募基金综合托管业务1.1为什么要开展私募业务1、私募崛起的大时代随着《私募投资基金监督管理暂行办法》颁布实施（2014年8月21日），掀起了基金经理自立门户的潮流。规定中私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且净资产不低于1000万元的单位和个人金融资产不低于300万元或最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。在销售私募基金时，不得通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和张贴布告、散发传单、发送手机短信、微信、博客和电子邮件等方式，向不特定对象宣传推介。1.1为什么要开展私募业务《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》的推出（2014年2月17日），使私募基金向阳光化迈进了一大步。私募基金身份合法化，私募基金的发展越来越规范化。

备案登记制度确立了私募基金管理人自主发行产品、自主管理的主体地位，规定“经备案的私募基金可以申请开立证券相关账户”。没有独立账户，意味着没有自主地位，新的制度安排打破了“开户”这个制约私募行业发展的问题，改变了私募机构原本需要借助通道发行产品的现状。1.1为什么要开展私募业务2、私募机构焕发资本市场活力私募特点：投资范围广、投资手段灵活、投资能力强私募盈利模式：追求绝对收益，由投资能力决定其生存方式3、对冲基金是私募证券投资基金发展趋势由于投资方式多样，投资管理能力突出，私募基金在证券市场逐步发展壮大，尤其是在美国，私募对冲基金在财富管理领域的占据重要地位，整个市场的交易量大部分由对冲基金占据。换手率高，交易稳定；1.2私募基金市场数据及分析中国证券投资基金业协会公布数据显示，截至2015年9月底，基金业协会已登记私募基金管理人20383家。已备案的正在运行的基金私募基金20123只，认缴规模4.51万亿元，实缴规模3.64万亿元。其中12738只是2014年8月21日《私募投资基金监督管理暂行办法》发布实施后新设立基金，认缴规模2.12万亿元，实缴规模2.04万亿元。私募基金从业人员31.74万人。主要业务类型私募管理人（家）占比管理基金（只）占比管理规模（亿元）占比证券898144%1196359%1675637%股权951247%615631%2411554%创投12666%12486%24485%其他6243%7564%17324%统计20383100%20123100%45051100%私募基金是以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。按募集资金用途分为：私募股权投资基金、私募证券投资基金。阳光私募基金是与公募基金相对应的，运作透明化、规范化的私募基金。私募证券投资基金特点：购买门槛较高收取超额业绩费追求绝对正收益股票的投资比例灵活操作灵活流动性有限制1.3

私募产品概述募集的对象不同信息披露要求不同募集的方式不同投资限制不同业绩报酬不同私募和公募的区别：1.3

私募产品概述私募基金公募基金募集对象少数特定的投资者，包括机构和个人，一般不超200人。信托通道不超50人。广大社会公众募集方式非公开发售公开发售信息披露对信息披露要求较低，具有较强的保密性。对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露投资限制投资限制由协议约定在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的限制业绩报酬管理费、超额业绩报酬只收取管理费投资门槛一般为100万，以10万或者10万的整数倍增加一般1000元以上监管机构证监会证监会私募与公募的区别：1.3私募产品概述

设计主动管理型、安全垫型、结构化型、量化对冲型等阳光私募产品，满足客户投资于二级市场的各种风险收益特征的产品形式，如下：通道适用法规信托信托法，信托公司集合资金信托计划管理办法，信托公司证券投资信托业务操作指引资管通道证券公司客户资产管理业务管理办法,证券公司集合资产管理业务实施细则等，私募投资基金监督管理暂行办法基金专户基金法，基金公司特定客户资产管理业务试点办法等，基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则基金子公司基本上同基金专户期货专户与基金专户类似有限合伙合伙企业法，基金法，私募投资基金监督管理暂行办法私募基金(独立发行)基金法，私募投资基金监督管理暂行办法1.4私募产品发行方式机构产品成立门槛通道费用投资范围基金专户3000万0.3%左右，30万最低消费几乎市场上所有品种信托计划1000万0.5%左右，25万最低消费除商品期货意外几乎市场上所有品种（信托公司需要拥有股指期货资格）证券资管3000万0.5%~0.8%几乎市场上所有品种期货资管100万0.2%二级市场品种私募备案产品无无几乎市场上所有品种1.4私募产品发行方式1.4私募产品发行方式—信托通道信托公司（受托人）证券公司托管银行私募公司投资者（委托人）投资顾问资金交收提供交易经纪服务2004年初赵丹阳与华润信托合作，在国内发行了第一只信托制的阳光私募基金--赤子之心(中国)信托制的阳光私募不允许投资商品期货、黄金、外汇、国外股票等投资标的以及不得参与融资融券业务，这成为创新型策略的基金通过信托平台发行最大的阻碍。信托合同仍有重仓个股不得超过一定比例的限制，如最大重仓股持有比例不得超过20%。投资金额低于300万的投资者不得超过50人，这在一定程度上缩窄了客户的来源。大部分信托资产计划会规定清盘线，一方面保护了投资者的利益，但是另一方面在市场条件不好的情况下也剥夺了基金经理等待业绩翻身的机会。1.4私募产品发行方式—信托通道1.4私募产品发行方式—资管通道证券公司（资管）托管人私募公司投资者（委托人）资金交收投资顾问2012年12月27日，重阳投资与国泰君安证券合作，发行了业内第一只券商集合的私募基金--国泰君安君享重阳，拉开了券商与阳光私募正式合作的序幕。第一，券商通道的发行费用普遍低于信托通道的发行费用。第二，投资范围不受限制，可参与商品期货、利率远期、利率互换、信托计划、股指期货、融资融券等多种投资标的且比例十分宽松。第三，券商能够更好地为私募提供相关服务，这也是阳光私募公司最看重的一点。除了产品通道外，券商还可以在产品设计、研究服务、未来的衍生品交易等方面提供更好的支持，为阳光私募提供了强有力的外援。第四，信托公司本身并不具备销售的能力，提供的往往只是一个平台和法律合规的身份，而证券公司具有强大的网点优势、长期建立的良好的销售团队，丰富的客户资源以及理财产品后续服务的经验，这些都为阳光私募基金的募集带来了极大的帮助，券商和私募的合作也将越来越紧密。1.4私募产品发行方式—资管通道1.4私募产品发行方式—基金通道基金公司（受托人）证券公司托管银行私募公司投资者（委托人）投资顾问资金交收提供交易经纪服务基金子公司专项资产管理计划一般由基金子公司发行，聘请投资顾问管理，资产管理计划需向证监会报备,相比信托产品审批更加灵活。私募借道基金子公司的产品，可分为管理型和结构化两类。基金子公司一般产品的管理费为0.3%，低于信托0.5%的通道租用费。基金子公司专户计划无需风险资本计提。投资范围基本与信托一致。产品设计限制相对信托宽松。相对低廉的业务成本。1.4私募产品发行方式—基金通道1.4私募产品发行方式—期货资管通道期货公司（资管）证券公司托管人私募公司投资者（委托人）投资顾问资金交收提供交易经纪服务期货资管产品特点产品起点资金规模小：人民币100万元以上。产品结构：单一客户产品。投资范围：期货、期权及其他金融衍生品；股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券，以及中国证监会认可的其他投资品种。注：产品可以不含期货、期权及其他衍生品。1.4私募产品发行方式—期货资管通道1.4私募产品发行方式—自主发行证券公司私募公司投资者（委托人）三位一体通道商经纪商托管人管理人、投资顾问投资范围和投资限制投资比例预警线和止损点产品创设效率提高产品创新更加灵活，产品与产品、产品创设模式等相对自由产品成本集约化成立门槛不受限制产品的主动性管理较强产品投资人数占据优势为什么选择自主发行产品？1.4私募产品发行方式—自主发行

信托公募基金公司基金公司子公司券商私募基金产品形式信托集合资产管理计划基金专户子公司资产管理计划资产管理计划证券投资基金私募机构角色投顾投顾投顾投顾管理人产品成立最低规模1000万3000万3000万3000万无通道费用通常规模的0.5%-1%，最低消费约25万通常规模的0.1%-0.8%，最低消费约20万通常规模的0.1%-0.8%，最低消费约20万通常规模的0.1%-0.8%，最低消费约20万无能否结构化能能能能目前大部分银行未放开投资仓位限制较少需符合基金法较少较少无认购费0%至2%管理费1%-2%超额业绩报酬20%托管费（银行）0.05%至0.2%0.05%至0.2%0.05%至0.2%0.05%至0.2%0.05%至0.2%银行外包业务收费通常不需要通常不需要通常不需要通常不需要通常1.2%起，最低收费12万托管费（券商含外包服务即PB服务）0.02%至0.1%通常不需要PB服务0.02%至0.1%通常不需要PB服务0.02%至0.1%通常不需要PB服务0.02%至0.1%通常不需要PB服务0.1%至0.3%通常需要PB服务，最低消费6万募资账户（券商托管）募资账户（券商于银行开立）募资账户（券商于银行开立）募资账户（券商于银行开立）募资账户（券商于银行开立）募资账户（券商于银行开立）募资账户（银行托管）保管账号（管理人于托管行开立）保管账号（管理人于托管行开立）保管账号（管理人于托管行开立）保管账号（管理人于托管行开立）保管账号（管理人于托管行开立）1.4私募产品发行方式汇总1.5

私募产品类型结构化信托产品结构化证券投资产品种类管理型结构化安全垫结构化转管理型安全垫转管理型FOFMOM夹层基金对赌产品常见产品类型产品类型管理型：基金认购者需承担所有投资风险和享受大部分投资收益，私募公司不承诺收益。私募公司的收益来自管理费和业绩报酬结构化：本质是把投资者分割为不同层级，例如“优先级”和“劣后级”；同时，不同层级的投资者对应不同的风险和收益。其中，“优先”一般为普通投资者，而“劣后”多为发起该产品，并管理这部分投资的机构。1.5私募产品类型安全垫：投顾自己拿出一定比例的资金参与产品运作，产品出现亏损时，投顾以认购资金为限对客户进行补偿，也称风险缓冲型阳光私募。由于投资顾问承担的风险更大，业绩提成一般比传统管理型产品高FOF:基金中的基金，不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金MOM：管理人的管理人基金，是把规模资产配置给分散在不同公募或私募公司的多个优秀基金管理人。也就是说由选公司转变成选人，需寻找优秀的外部基金管理人以投资顾问形式成专户进行资产委托管理，并不干涉其投资决策。夹层基金：一般采用有限合伙制，有一个一般合伙人(GP)作为基金管理者，提供1%的资金，承担无限责任。其余资金提供者为有限合伙人(LP)，提供99%的资金，承担有限责任。典型的夹层基金融资结构可分为三层:银行等低成本资金所构成的优先层,融资企业股东资金所构成的劣后层,以及夹层资金所构成的中间层。优先层承担最少风险,同时作为杠杆,提高了中间层的收益。通过这种设计,夹层基金在承担合理风险的同时,能够为投资者提供较高收益。对赌产品：以某券商的多空杠杆产品为例，该产品的母份额主要投资于有良好流动性的金融工具包括现金、银行存款、货币基金、债券回购等，但其子份额的净值表现则分别与沪深300指数表现的多头和空头方向挂钩，并提供3倍杠杆比率，呈现明显的“押大小”对赌模式。安全垫转管理型结构化转管理型123456机会1.6我们的机会通道产品设计及销售研究服务综合托管种子基金杠杆交易及融资融券3私募业务拓展指引目录1私募基金业务简介2私募基金综合托管业务

中国基金业从1998年发展伊始，即引入强制托管制度，基金托管人与基金管理人作为公募基金的共同受托人，履行相关法定受托职责。2004年11月，证监会与银监会联合颁布了《托管资格管理办法》，对基金托管人的资格准入、审核程序以及监督管理等方面做出了较为详尽的规定。由此，基金托管方均为商业银行。虽然私募基金尚未纳入法规监管范畴，但长期以来，私募基金也是沿用公募基金的法则，在银行托管其资产。2012年5月北京召开的“证券公司创新发展研讨会”是证券行业具有划时代意义的一次里程碑式会议。中国证监会主席郭树清出席了会议并作重要讲话。创新大会之后,监管部门陆续推出的一系列创新发展思路和措施,研究策划回归券商五大基础功能的需求也更加的迫切起来。托管业务,是做为监管部门鼓励创新业务的五大核心之一。2.1业务背景

2012年8月份中国证监会正式下发《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》(下称“《措施》”)，新增了“鼓励券商开展资产托管、结算业务”。明确提出鼓励证券公司开展资产托管、结算、代理等业务，为专业投资机构提供后台管理增值服务。创新托管体系，探索建立二级托管并存模式，提升证券公司在资本市场中的中介服务地位。2012年10月26日，证监会正式批复招商证券开展私募基金综合托管服务，在证券行业五大基础职能建设中，招商证券成为在托管职能建设上取得实质性突破的首家券商。证券公司开展资产托管业务,是由证券公司作为托管服务提供方,根据法律法规的要求承担传统方式中商业银行的托管服务职责,履行资产管理计划的资产保管、清算对账、资金划付、估值核算、投资监督等职能,并向委托人、管理人提供资产托管信息披露报告等各项服务。2.1业务背景

私募基金托管业务：指具备证券投资基金托管业务资格的金融机构，依据有关法律法规与通过资质审查的合格客户签订服务协议，向其提供资产保管、投资清算、估值核算、投资监督、托管报告等服务项目，并在合法合规的前提下，向其提供后台运营服务、绩效评估、融资融券类杠杆交易、综合信息服务及风险管理服务等衍生服务项目的综合性服务。

2.2

托管的定义2.3

托管服务内容日常工作2.3托管服务内容自建中后台管理体系对私募来说是沉重的负担，据了解，中后台管理体系中，以行政服务为例，后台服务需要八九个系统——比如估值系统、CRM系统、清算系统、TA系统等，有的系统成本高达150万元~200万元。2014年11月，基金业协会发布《基金业务外包服务指引》，提出外包服务是指外包机构为基金管理人提供销售、销售支付、份额登记、估值核算、信息技术系统等业务的服务，但不涉及投资决策等核心业务。其中包括券商、基金公司、信息技术公司等在内的机构均有私募外包业务资格。2015年2月1日《基金业务外包服务指引（试行）》正式实施。2.4

运营外包服务私募：去繁从简，专注投资！专业的人做专业的事，专注于投资！2.4

运营外包服务

对于通过基金业协会登记取得私募基金管理人资格的私募基金管理机构，在其独立发行产品时，由于不再通过基金公司、证券公司等产品“通道”，需要自行解决交易系统、托管服务及基金产品的估值、份额登记、直销系统等问题。券商资管计划私募基金基金专户

可以为基金公司和基金公司子公司发行的不同类型的专户产品提供托管服务。同时，对基金公司子公司，我们还可以提供基金份额登记、直销支持、基金会计等后台运营外包服务。可以为证券公司发行的不同类型的资产管理计划提供资产托管服务公募基金可以为公募基金提供包括资产保管、资金清算、基金会计及资产估值、投资监督等标准的基金托管服务。2.5

我们的机会我们的服务对象

托管服务综合收益：1、通过开展私募基金中后台运营综合服务新增营业部的托管资产使用公司私募基金中后台运营综合服务的私募基金，绝大多数会以私募基金产品的名义在引入业务的营业部开立证券交易账户，所托管的产品成为营业部的新增资产。目前，单只私募基金产品规模在1,000万-10,000万之间。

2、佣金费收入

私募基金作为机构投资者，一般能够接受较高的佣金费率，且可以与私募基金管理人协商交易倍数。

3、中后台运营综合服务收入私募基金中后台运营服务为收费服务，托管和运营外包服务打包收费一般在0.2%-0.3%之间。4、私募基金代销服务费对于通过公司金融产品审批流程的私募基金，营业部可以通过优质私募基金的代销，实现代销服务费收入。2.5

我们的机会主经纪商业务（PB业务）是指为专业机构投资者提供包括产品设计、销售管理、杠杆配置、投资研究、交易经纪、资产托管以及估值核算、份额登记、投资清算、信息披露、风险管理等投资运营外包服务和其他行政外包服务等一揽子的综合金融服务解决方案。就私募机构而言，对照原先的通道业务运作模式（以信托通道为主），主经纪商业务模式实现了通道商、证券经纪商及托管行三类角色的集成，原先由通道商、证券经纪商、托管行等三类机构共同配合才能完成的私募产品发行与运作，现在只需通过证券公司一家就能提供全套服务。三位一体2.5

我们的机会主经纪商业务服务链4.4我们的机会主经纪商业务服务内容服务大类服务小类产品设计提供合作模式商定、产品创设流程咨询、产品合同起草等服务资产托管提供资产保管、投资清算、投资监督、估值核算、信息披露等服务机构运营外包提供估值核算、份额登记、信息披露、投资清算、交易管理、投资风控、绩效评估等投资运营外包服务和账户管理、报表管理、业绩展示、政策咨询、综合信息等各类行政外包服务销售管理提供销售计划拟定、合格投资者产品推介等服务投资交易提供一站式交易平台、高速交易通道、数据接口（订单、行情）、交易策略定制等服务杠杆配置提供融资融券、约定式购回、股票质押式回购、种子基金等内部杠杆和外部资金对接服务投资研究提供研究分析、投资咨询、投资品种推荐、上市公司调研等服务流动性支持提供柜台市场私募产品转让、托管清算等服务4.4我们的机会3私募业务拓展指引目录1私募基金业务简介2私募基金综合托管业务3.1私募业务开展总则总则1、遵守外部规定1.1《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》1.2《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》2、区分对待2.1存量：已签协议并开户的产品，继续运作2.2增量：已签协议但未开户的产品需外接系统的新增项目暂缓！评估认证申请流程：在客户端系统准入协议签署一个月内通过场外证券业务报告系统向协会申请评估认