货币理论的新发展

第十六章货币理论的新发展

通过本章学习应掌握以下主要内容：了解经济学家在货币与长期经济增长关系上的分歧与共识。了解货币与短期经济波动的一些成熟理论有哪些成功与不足。了解通货膨胀有哪些福利成本

了解货币政策动态不一致问题产生的原因。

第一节货币与长期经济增长

主要研究货币供给对经济是否有影响，这种影响是永久性的还是暂时性的。如果名义货币存量的改变并不影响消费、产出、投资等实际变量，则货币是中性的；如果名义货币增长率的改变并不影响实际变量，则称货币是超中性的。一、货币与长期经济增长关系的理论研究（一）托宾模型（Solow-Swan）在索罗新古典增长模型中引入货币。分析货币增长对长期产出的影响。1、假设（1）个体持有货币和物质资本（2）货币回报率为负通货膨胀率（3）物质资本的回报率为实际利率（4）生产技术由新古典生产函数刻画2、结论货币增长率和通货膨胀率的提高，使得货币的实际回报率下降，物质回报率增加，理性的投资者将减少货币的持有，而增加物质资本的持有，导致物质资本的边际产出将不断下降，直到物质回报率与货币回报率相等。将导致长期资本存量和长期产出的增加，货币不具有超中性。通胀率与长期产出正相关。托宾效应货币增长率变化通过影响个体投资组合，进而影响到实际变量的长期值。（二）詹森模型在世代交替模型中引入货币。1、假设（OLG模型）（1）每个人生存两期，年轻和年老，考虑两期的总效用最大化（2）年轻时劳动收入一方面消费，剩下的用于年老消费（3）储蓄可以是资本，也可以是货币（4）每一期有两代人，年轻人和老年人2.结论货币增长率和通货膨胀率的增加提高了长期均衡产出和资本存量，货币不是超中性。通胀对资本存量的影响：1，通胀相对于一种税收，导致第一期的收入减少，进而减少储蓄，减少资本的积累；2，通胀相对于一种机会成本，导致居民减少货币的份额，增加资本的份额（托宾效应）。在OLG模型中，第二种效应大于第一种效应。（三）拉姆齐模型(Ramsey)1、假设（1）每个家庭都相同且存活无穷期，还有大量相同的厂商；（2）家庭向厂商提供劳动，获得收入；（3）家庭将收入用于当期消费和储蓄，储蓄有资本和货币形式；（4）货币能够带来效用。2、结论长期均衡资本存量、产出水平和消费水平独立于货币增长率和通货膨胀率，货币超中性。（四）斯道克曼模型（CIA）——预付现金的生产经济模型。1、假设购买商品必须要持有货币。2、结论1.较高通货膨胀率使人们减少持有货币，商品的实际购买和生产下降。2.较高通货膨胀率，持有货币成本较高，投资净回报下降，导致较少的投资和较低的长期资本存量。3.稳态均衡资本存量与通货膨胀率负相关，通胀相当于一种税收，使得投资减少。二、货币与长期经济增长关系的经验分析（一）中性结论：货币冲击并不引起GDP的永久性变动。（二）负相关结论：货币增长率与实际产出增长率之间存在负相关性。（三）正相关结论通胀率与消费、投资和产出增长率之间存在正相关结论。三、共识通货膨胀和产出增长、失业等其他变量之间的长期关系还存在一定程度的不确定性。从长期上来看，货币是中性的或近似中性的。

第二节货币与短期经济波动

一、古典主义（一）假设价格和名义工资具有完全弹性（二）结论货币政策无效，经济系统总是处于均衡水平，产出会自动恢复到充分就业水平。总供给由实际变量决定，货币政策仅影响总需求，导致物价的同方向变动。一、古典主义（三）调整过程1.名义工资调整一、古典主义（三）调整过程2.货币供给变化二、凯恩斯理论与简单菲利普斯曲线（一）凯恩斯理论及名义刚性假设1.假设价格和名义工资刚性2.结论在工资刚性下，商品价格越高，实际工资越低，厂商愿意雇佣的劳动数量越大，产出也就越高。货币供给增加导致总需求曲线向上移动，导致均衡价格水平和产出的上升，物价的上升使得名义工资下降，劳动需求上升。二、凯恩斯理论与简单菲利普斯曲线3.调整过程（1）名义工资刚性二、凯恩斯理论与简单菲利普斯曲线（2）货币供给变化（二）菲利普斯曲线1.主要结论菲利普斯在1958年对英国近百年的数据进行研究，发现货币工资增长率和失业率之间存在负相关关系。即货币工资增长率越高，失业率越低。2.政策含义要降低失业率，提高通货膨胀率就可以了二、凯恩斯理论与简单菲利普斯曲线（二）菲利普斯曲线1.主要结论货币工资增长率和通货膨胀率之间存在负相关关系2.政策含义要降低失业率，提高通货膨胀率就可以了三、移动的菲利普斯曲线滞涨的出现导致了菲利普斯曲线的破产。（一）自然率假说（适应性预期）1.菲尔普斯（引入通货膨胀预期）（1）失业率和产出独立于预期通货膨胀率（2）通货膨胀率预期变化，实际通货膨胀也变化2.弗里德曼指出没有区分名义工资和实际工资三、移动的菲利普斯曲线（一）自然率假说（适应性预期）1.菲尔普斯（引入通货膨胀预期）（1）失业率和产出独立于预期通货膨胀率（2）通货膨胀率预期变化，实际通货膨胀也变化2.弗里德曼指出没有区分名义工资和实际工资3.适应性预期4.结论预期通货膨胀率等于实际通货膨胀率时，失业处于自然失业率水平，通货膨胀与失业率只存在短期关系3.结论预期通货膨胀率等于实际通货膨胀率时，失业处于自然失业率水平，通货膨胀与失业率之间的交替只存在短期关系。在短期内如果公众没有意识到通胀的上升时，二者存在交替关系，但随着实际的推移，公众会调整其预期，使得失业回到自然失业率水平，通胀与失业不存在交替。（二）卢卡斯供给曲线（理性预期）1.理性预期个体收集信息，作出最合理的预期，即个体预期的形成应该是理性的。2.两类冲击（1）相对需求冲击，影响商品相对价格（2）货币冲击，影响所有商品总的价格水平（3）作用机制如果价格变动是相对价格变动，由实际因素影响，应该调整生产决策，而由货币冲击影响则不应该调整。个体不能完全知道是什么冲击，所以部分响应，导致实际变量改变。因此货币短期是非中性的，但长期是中性的。结论：预期通货膨胀率的增加不能导致产出的增长，只有非预期通货膨胀率的增加才能提高产出。四、现代商业周期理论（一）开创阶段KydlandandPrescott(1982)等，在不考虑货币、摩擦和资本调整成本，没有政府干预、具有完全信息和稳定偏好的假设下，在新古典的一般均衡理性预期框架中可以成功地构造出具有微观基础的商业周期模型。（二）

Prescott(1986)：RBC在RBC模型中引入货币，非预期的货币冲击不会影响到实际变量，只有预期到的通货膨胀，通过财富效应等途径对产出、消费、资本存量等实际变量产生影响，且幅度非常小。

第三节通货膨胀的福利成本

一、通货膨胀福利成本的定性分析（一）平稳通货膨胀的福利成本1.鞋底成本。理性个体必须在货币持有量与花费在取钱的时间之间进行选择。2.菜单成本，对名义价格和名义工资进行调整所费的成本。3.税收系统扭曲的成本，通胀改变了不同类投资的相对吸引力。4.工资和价格粘性的成本，平稳通胀导致了相对价格的变化，扭曲了资源配置。5.记帐困难的成本。6.人们心理厌恶通货膨胀的成本对财富的影响。（二）通货膨胀波动的福利成本通货膨胀率越高，通货膨胀率的波动性越大，越难预测二、通货膨胀福利成本的定量估计定量研究表明，通胀的福利成本并不太高，但这与在实践中公众很强的反通货膨胀的呼声并不一致。

第四节：货币政策的动态不一致与通货膨胀偏差

央行要在多个目标，比如说经济增长与通胀之间保持平衡。一、货币政策的动态时间不一致性（一）相机抉择和固定规则前者表示政府可以根据具体情况随时调整货币政策，政府在任何时间都可以作最优决策；后者则按照固定的规则自动调整其货币政策，政府只是在开始时选择一个最优决策规则。（二）中央银行与公众的宏观博弈固定规则货币政策是激励不相容的，央行会偏离固定规则，采取相机决策的货币政策。中央银行开始采用固定规则，向公众承诺一定的通货膨胀水平，待公众相信后，中央银行违约，改变承诺的水平，试图通过非预期的通货膨胀来增加产出，但是公众看透中央银行的骗局，在中央银行承诺的通货膨胀水平上要加上一点（如2％）。因此如果公众相信央行的承诺，则央行开始时所承诺的最优货币政策在公众形成预期后就不再是最优的了，这就是货币政策的时间不一致性。均衡时相机抉择的通货膨胀水平要高于固定规则下的通货膨胀率。也就是说相机决策对产量的增加没有影响，其唯一的结果就是增加了通胀。二、通货膨胀偏差的消除（一）引入中央银行的信誉在重复博弈模型中，一旦中央银行在当期违约，公众就一直不合作，从而增加提高通货膨胀的成本。（二）允许中央银行的偏好不同于社会公众。如果通胀偏差源于对央行的政治压力，则设计一种体制来减少政府对货币当局的干预不失为一种可行的办法。（三）对中央银行政策灵活性加以限制。如为央行设定一个通胀率目标，要求央行将通胀率稳定在目标附近。

第五节：目标法则与工具法则

目标法则的含义广义：指定了要达到的目标，如给出目标变量、目标值和需要最小化的损失函数狭义：指定了目标变量需要满足的条件目标法则包括通货膨胀目标制、汇率目标制和名义GDP目标制等。工具法则的含义工具法则是指中央银行的政策工具，可以表示为中央银行可利用信息的函数，如泰勒法则和麦勒姆法则等。一、泰勒法则泰勒将美联储的货币政策用一个简单的利率反馈法则来表示：即将联邦基金的利率与通胀率及产出缺口相联系在一起。在操作货币政策时，美美联储通过改变准备金供给，在货币市场上进行操作，使得联邦基金利率对当前通胀率和产出缺口作出响应。当通货膨胀率高于目标通货膨胀率，产出缺口大于0时，美联储提高利率。该法则的主要优点是成功地描述和预测了货币政策的操作。二、泰勒法则（一）一般形式（二）美国实证形式（三）具体操作当通货膨胀率高于目标通货膨胀率，