证券投资的数量化分析报告

邓鸣茂2013年11月28日证券投资的数量化分析目录2数量化投资的定位估值与选股

资产配置与组合优化行为金融及其指导下的投资策略数量化投资：事件驱动交易1.1数量化投资的定义定义：采用计算机技术和并采用一定的数学模型去实现投资理念与投资策略的过程。注：1、数量化投资模型基于基本面因素的同时考虑市场因素、技术因素。

2、属于主动投资。

3、从大概率获取较好的收益。

1.2定位：一张复杂的图表卖方买方横向数据整合平台数量金融软件数量化投资金融衍生品数量选股策略交易策略投资组合产品数量金融软件产品金融工程产品数量选股策略数量金融软件产品金融工程股票池/组合建议投资决策委员会投资组合产品客户（投资者）买方机构宏观数据行业数据公司数据市场数据数据提供商研究报告/投资建议策略研究宏观研究行业公司研究卖方研究41.3

数量化投资的思想就在你身边估值与选股大类资产配置行业轮动风格轮动行为金融量化…交易策略资产配置交易执行风险管理事件驱动相对价值中性策略多空策略高频交易…一级资产行业配置组合模拟组合构建组合优化…程序化交易…市场风险组合风险风险预警…量化投资的思想无处不在量化策略量化投资强调纪律性、系统性和大概率事件5目录

6数量化投资的定位估值与选股

资产配置与组合优化行为金融及其指导下的投资策略数量化投资：事件驱动交易2估值与选股：上市公司估值2估值与选股：上市公司估值-相对估值股利贴现模型DDM

股权自由现金流模型FCFE

公司自由现金流模型FCFE2估值与选股：上市公司估值-绝对估值FCFF=股权自由现金流+利息费用（1-税率）+债券本金偿还-新发行的债券+优先股股利2估值与选股：数量化选股2估值与选股：数量化选股2估值与选股：数量化选股之一：GARP选股策略研究GARP策略意味着所有的股票都值得投资？GARP策略可以取代价值策略和成长策略？价值和成长会发生轮动，不同市场环境具有不同表现GARP策略兼顾成长与价值，可以平滑不同市场阶段表现更具持续性价值/成长策略更加注重基本面分析，分析其内在价值，成长性GARP策略更加适合量化投资价值GARP成长价格低贵成长高低UnattractiveGARPValueGrowth122估值与选股：数量化选股之一：GARP选股策略研究13目录

14数量化投资的定位估值与选股

资产配置与组合优化行为金融及其指导下的投资策略数量化投资：事件驱动交易3资产配置与组合优化3资产配置与组合优化目录

17数量化投资的定位估值与选股

资产配置与组合优化行为金融及其指导下的投资策略数量化投资：事件驱动交易

学者对我国股票市场的1995年12月—2004年6月的股票交易数据进行了研究，也我国股票市场中流通市值小的股票月度收益率明显高于流通市值大的股票。你们也可以对2004年——2012年的股票数据进行研究，或者撰写最后的报告。1、规模效应（小公司效应）4行为金融及其指导下的投资策略4行为金融及其指导下的投资策略（1）帐面市值比（B/M，Book-to-marketratio）或市盈率（P/E）可以粗略地用做估计股票价格的便宜程度。

（2）B/M低的公司一般是价格较贵的“成长型”公司,而B/M高的公司则是价格较为便宜的“价值型”公司。

（3）在证券市场中存在着B/M最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的现象，这一异象称为帐面市值比效应(B/Meffect）。2、账面市值比效应（讨论上市股价哪只相对便宜）4行为金融及其指导下的投资策略3、动量效应与反转效应行为金融学的现象动量效应(momentumeffect)是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。反转效应（reversaleffect）是指在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。在金融实务中，动量效应和反转效应称之为赢者输者效应（winner-losereffect）。4行为金融及其指导下的投资策略4行为金融及其指导下的投资策略多因素模型：除市场因子外，规模、价值、动能等因子对业绩均有贡献典型的因素模型Fama三因素模型包含动量的四因素模型TwoFactor：TheLittleBookthatBeatsTheMarketEarningYield(Modified)/ReturnonCapital(Modified)Barra模型59-FactorVanguard’s70-FactorModel市场因子情绪因子基本因子宏观因子224行为金融及其指导下的投资策略经过三次修改和完善形成目前的监控体系已跟踪六大类共24个因子从99年以来市场表现，正在覆盖更多因子因子分类成长因子价值因子盈利因子动量因子风险因子规模因子……成长型价值型绩优型大中小盘GARP/VAM……风格划分PEPBPSEV/EBIDTAEPS增长净利润增长营业利润增长利润总额增长销售净利率ROEROAROIC1MPrice3MPrice6MPrice12MPrice3MBeta6MBeta3MVol6MVol财务杠杆利息覆盖倍数……资金动量盈余动量成交动量……预测EPS增长……毛利率期间费用率……PCF……总股本持股集中度流通股本……23价值因子入选股票同时具备高E/P和高B/P的特征动量因子长期动量信号捕捉强势行业和个股的“惯性”反转因子作为短期信号修正24高E/P股票从盈利角度看估值安全上涨环境中容易受青睐高B/P股票从净资本角度看估值安全下跌市场中有较强的抗跌性行业惯性行业整体经营环境有利：复苏或加速发展影响该行业大多数股票个股惯性公司经营能力提升或步入快速发展期独立于行业的强势走势4行为金融及其指导下的投资策略目录

25数量化投资的定位估值与选股

资产配置与组合优化行为金融及其指导下的投资策略数量化投资：事件驱动交易5量化投资：事件驱动交易分红送配、股权激励、成分股调整、股东增持等事件带来交易机会事件冲击能带来超额收益，但是把握时机和节奏很关键分离债发行分红送配指数成分股调整股改资产注入权证行权股东增持股权激励26事件驱动研究方法的定量部分基准指数：沪深300指数估计期：以事件公告日为第0天，以-T为公告日前第T个交易日，T为公告日后第T个交易日。事件分析期：以事件发生日前后各N个交易日为分析期，分析事件发生前后是否出现超额收益以及出现超额收益的具体时间区段定义好参数以后，通过事件研究方法计算出考察样本的超额收益和累计超额收益情况事件驱动研究方法的定性部分剔除异常因素带来的干扰值，寻找定量分析结果的背后机理建立事件驱动的常态跟踪机制，发现事件驱动机会并捕捉交易时机275量化投资：事件驱动交易在可分离债的发行过程中，存在事件驱动交易机会发审委过会、募集说明书发布、股权登记和债券权证上市四个事件对股价有显著的影响高送配对于股价具有短期影响分配预案信息提前走漏的可能性较大，预案公布前进入可以获得一定的超额收益可分离债发行前后存在的超额收益机会送配预案公告事件前后累计超额收益走势285