新明珠集团公司研究：拥有“冠珠”等多个品牌头部陶瓷企业市占率低但仍处领先水平

公司研究/建材新明珠集团公司研究证券研究报告阅读正文之后的信息披露和法律声明阳阳yhtseccomS850516060004练lhtseccomS850517070010htseccomS850519060001拥有“冠珠”、“萨米特”和“新明珠岩板”多个陶瓷品牌的头部陶瓷企业。明珠岩板”等多个较高知名度的陶瓷品牌。华东地区是公司收入贡献最大地区，陶瓷砖和陶瓷板材是公司主要产品，2021年公司经销和直销渠道分别占收入比为73.25%和26.75%。2019-2021年公司收入整体稳定，扣非归母净利润逐年下滑，公司业绩下滑一是因为受部分下游地产客户资金周转困难，公司应收款项产生大额减值损失；二是新冠疫情影响公司部分生产和发货；三是受国际能源价格市场波动，天然气、煤等能源价格明显上涨影响增加公司生产成本。2019-2021年公司毛利率整体呈下降趋势，扣非后净利率下滑。公司2019-2022Q1主营业务毛利率分别为37.44%、34.82%、29.73%和19.99%，逐渐下滑，但20年相比19年毛利率下降主要是会计准则调整影响，调整运输费用后20年公司主营业务毛利率相比19年有所提升。分产品看，陶瓷板材毛利率较高，2021年陶瓷砖和陶瓷板材毛利率分别为27.87%和38.12%。从渠道看经销渠道毛利率略高于直销渠道，2021年公司经销渠道和直销渠道毛利率分别为30.16%和28.54%。从2021年成本构成看，直接材料和能源成本是占比最高两部分。2019-2021年公司管理费用率逐渐下降，销售费用率低于同行业可比公司平均水平，管理费用率高于同行业可比公司平均水平，研发费用率低于同行业可比公司平均水平。公司2019到2022年一季度扣非后净利率分别为15.14%、12.36%、6.48%和4.84%，逐渐下降。瓷砖行业仍分散，公司是行业领先企业之一。2020年亚洲地区是瓷砖第一大生产和消费地区，而我国是世界上最大瓷砖生产国、消费国及出口国。从16年开始，我国瓷砖产量整体呈下滑趋势，同时2016-2020年，我国规模以上建筑陶瓷企业数量不断收缩。公司具有产能和规模优势、技术优势、渠道和品牌优势，2020年市占率估算约为2.52%，市占率不高但在行业中处于领先水平。前五大客户占比逐渐下降，但信用减值损失增长较快。19-21年公司产能利用率在90%左右，产销率高于90%。19-21年公司前五大客户收入占比逐渐下降，恒大地产一直是第一大客户，但占收入比也逐渐降低。2019到2021年公司信用减值损失分别为0.81亿元、5.32亿元和7.82亿元，增长较快，信用减值损失增长较快主要是直销模式下部分工程客户信用风险增加，公司对其应收账款单项计提减值准备所致。公司应收账款账款主要在1年以内，但从2019年到2022年一季度末，公司账龄超过1年的应收账款余额有增加，主要是工程客户回款放缓，其中以来自恒大地产的应收账款为主。2019年到2022年一季度，公司应收账款周转率高于同行业可比公司。风险提示。下游房地产市场景气度继续下行风险，原材料和能源价格大幅上升风险，新冠疫情持续多点爆发风险。阅读正文之后的信息披露和法律声明1.经销占比高，拥有“冠珠”等多个品牌头部陶瓷企业................................................52.瓷砖行业仍分散，公司是行业领先企业之一 113.前五大客户占比逐渐下降，但信用减值损失增长较快 134.风险提示..................................................................................................................17 Q 5图32019-2022Q1公司扣非归母净利润规模和同比增速 5 图52019-2022Q1公司陶瓷砖和陶瓷板材收入变动(亿元) 6图62021年公司分产品占收入比(%) 6图72019-2022Q1公司直销和经销渠道收入变动(亿元) 6图82021年公司分渠道占收入比(%) 6图92019-2022Q1公司陶瓷砖和陶瓷板材均价(元/平方米) 72019-2022Q1公司毛利率(%) 7图112019-2022Q1公司陶瓷砖和陶瓷板材毛利率(%) 8图122019-2022Q1公司经销渠道和直销渠道毛利率(%) 8图132019-2022Q1公司自产成本各项目占比(%) 8图142019-2022Q1公司期间费用占收入比(%) 9图152021年公司销售费用构成(%) 9图162021年公司管理费用构成(%) 9图172019-2022Q1公司净利率和扣非后净利率(%) 10 11 11图212020年全球瓷砖产量分布(亿平方米) 12图222020年全球瓷砖销量分布(亿平方米) 12图232016-2020年我国瓷砖产量变动(亿平方米) 12图242016-2020年我规模以上建筑陶瓷企业数量(家) 13表目录表12019-2022Q1公司部分期间费用占收入比与同行业可比公司对比 9表2本次发行前后公司股本情况 11表32019-2022Q1公司产能利用率数据(万平方米) 13表4公司分产品产销率数据(万平方米) 13表52019-2022Q1公司前五大客户情况 14表62019-2022Q1公司信用减值损失构成情况(万元) 15表72019.12.31-2022.03.31公司应收商业承兑汇票、应收账款余额变化(万元)15表8公司应收款项坏账准备计提情况(万元) 15表9公司应收款项余额单项计提较大项目(万元) 16表102019-2022Q1末公司应收账款余额账龄分布 16表112019-2022Q1公司应收账款周转率和同行业可比公司对比 16表12公司募集资金投向计划 17阅读正文之后的信息披露和法律声明拥有“冠珠”、“萨米特”和“新明珠岩板”多个陶瓷品牌的头部陶瓷企业。公司是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售和服务于一体的大型建材企业，是国内最大建筑陶瓷专业制造商之一。公司主要产品包括陶瓷砖和陶瓷板材，产品尺寸从45×45mm的超小规格到1800×3600mm的超大规格均有覆盖，产品规格花色超过2000个，形成知名度的陶瓷品牌，“冠珠”主推中华风采和东方美学，“萨米特”突出国际化和多元化设计，而“新明珠岩板”则是围绕陶瓷板材产品专门设立的高端岩板品牌。图1公司主要产品2019-2021年公司收入整体稳定，扣非归母净利润逐年下滑。2019到2021年公司亿元和84.93亿元，20、21年收入同比变动分别为-2.83%和8.40%，收入整体保持稳定。2019到2021年公司实现扣非后归属母公司股东净利润分别为12.21亿元、9.69亿元和5.50亿元，20、21年同比变动分别为-20.64%和-43.21%，逐年下滑。公司业绩下滑一是因为受部分下游地产客户资金周转困难，公司应收款项产生大额减值损失；二是新冠疫情影响公司部分生产和发货；三是受国际能源价格市场波动，天然气、煤等能源价格明显上涨影响增加公司生产成本。图22019-2022Q1公司收入规模和同比增速10000800060004000200008%6%4%2%0%-2%-4%2019202020212022Q1收入规模(百万元，左轴) 同比增速(%，右轴)资料来源：wind，海通证券研究所图32019-2022Q1公司扣非归母净利润规模和同比增速00000080060040020000%-20%-30%-40%-50%2019202020212022Q1扣非归母净利润规模(百万元，左轴) 同比增速(%，右轴)资料来源：wind，海通证券研究所华东地区是公司收入贡献最大地区。2021年公司收入贡献最大的三个地区分别为华东地区、华南地区和华中地区，分别贡献了26.82亿元、18.44亿元和11.15亿元，占收入比分别为31.82%、21.88%和13.23%。境外,0.54%西北地区6.54%西南地区,8.93%东北地区华东地区,31.82%5.24%华北地区,境外,0.54%西北地区6.54%西南地区,8.93%东北地区华东地区,31.82%5.24%华北地区,11.84%华南地区,,,,21.88%华中地区,21.88%13.23%说明书(申报稿)220802，海通证券研究所陶瓷砖和陶瓷板材是公司主要产品。公司产品主要包括陶瓷砖、陶瓷板材，2021年分别贡献收入69.13亿元和14.97亿元，占比分别为81.40%和17.62%。图52019-2022Q1公司陶瓷砖和陶瓷板材收入变动(亿元)8060402002019202020212022Q1陶瓷板材说明书(申报稿)220802，海通证券研究所图62021年公司分产品占收入比(%)17.617.62%陶瓷材料,其他,0.98%陶瓷材料,其他,0.98%资料来源：wind，海通证券研究所2021年公司经销和直销渠道分别占收入比为73.25%和26.75%。公司销售渠道分为经销和直销，2021年分别贡献收入为61.74亿元和22.55亿元，占收入比分别为73.25%和26.75%。在直销渠道中恒大地产对收入影响较大，2019、2020、2021和2022Q1分别贡献收入10.15亿元、9.14亿元、6.12亿元和0.20亿元，在公司直销中占比分别为43.06%、40.31%、27.14%和9.93%。自21年下半年以来，公司对恒大地产仅保留现款现货销售，占比明显下降。图72019-2022Q1公司直销和经销渠道收入变动(亿元)70605040302002019202020212022Q1经销模式直销模式资料来源：公司招股说明书(申报稿)220802，海通证券研究所图82021年公司分渠道占收入比(%)直销模式,26.75%经销模式,73.25%说明书(申报稿)220802，海通证券研究所从产品单价看，陶瓷砖和陶瓷板材2019年到2022年一季度整体呈下降趋势。公年均价为145.21元/平方米，2022Q1为64.20元/平方米，整体均价均呈下降趋势。陶瓷砖产品属于成熟产品，受疫情、下游市场波动和行业竞争加剧等因素影响，公司部分产品促销抢占市场份额，导致单价略有下降。而陶瓷板材属于新品，发展初期单价较高，伴随行业生产规模快速提升和新进入者增加，销售单价下降。图92019-2022Q1公司陶瓷砖和陶瓷板材均价(元/平方米)8060402002019202020212022Q1陶瓷板材说明书(申报稿)220802，海通证券研究所2019-2022Q1公司毛利率整体呈下降趋势。公司2019-2022Q1营业毛利率分别为和19.99%。2020年相比2019年主营业务毛利率下降主要是因为从20年1月1日起执行新收入准则，将销售运输费用记入主营业务成本，调整运输费用后2020年公司主营业务毛利率相比2019年有所提升。2021年毛利率下降主要是天然气、煤价格上升压制了公司毛利率水平。40%35%30%25%20%5%0%2019202020212022Q1说明书(申报稿)220802，海通证券研究所分产品看，陶瓷板材毛利率较高。2021年陶瓷砖和陶瓷板材毛利率分别为27.87%和38.12%，但从2019年到2022年一季度，陶瓷砖和陶瓷板材毛利率整体呈下滑趋势。陶瓷砖毛利率下滑主要是受市场竞争影响，销售均价下降，同时原材料和能源采购成本上涨。而陶瓷板材从产品导入期到发展期，销售均价下降，同时规模效应显现成本也不断下降，但售价下降幅度大于成本下降幅度，因此毛利率下滑。45%40%35%30%25%20%5%0%2019202020212022Q1陶瓷板材明书(申报稿)220802，海通证券研究所从渠道看经销渠道毛利率略高于直销渠道。2021年公司经销渠道和直销渠道毛利率分别为30.16%和28.54%，从2019年到2022Q1数据来看，经销渠道毛利率整体都高于直销渠道。Q道毛利率(%)40%35%30%25%20%5%0%2019202020212022Q1说明书(申报稿)220802，海通证券研究所从2021年成本构成看，直接材料和能源成本是占比最高两部分。公司自产成本主要包括直接材料、直接人工、制造费用和能源成本，2021年四部分在公司自产成本中占比分别为38.27%、10.41%、13.65%和37.67%。2019年到2021年，直接材料占比最高且逐年下降，主要是能源成本采购均价持续上涨导致能源成本增加。直接人工金额和占比有所下降是公司持续提升生产制造的智能化水平，优化生产人员数量。制造费用占比小幅下降主要是部分固定资产已经足额计提折旧，折旧费用减少。50%45%40%35%30%25%20%5%0%2019202020212022Q1 直接人工说明书(申报稿)220802，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明2019-2021年公司管理费用率逐渐下降，销售费用率低于同行业可比公司平均水平，管理费用率高于同行业可比公司平均水平，研发费用率低于同行业可比公司平均水平。公司2021年销售费用率、管理费用率、研发费用占收入比和财务费用率分别为6.06%、5.01%、2.32%和-0.19%。2019年公司销售费用金额和占收入比较高主要是销售费用中包含运输费用，管理费用金额及占收入比较高是计提较大金额股份支付费用。2021年公司销售费用中占比最高的是职工薪酬和运营服务费，19-21年公司销售费用率低于同行业可比公司平均水平，主要是规模效应所致。2021年公司管理费用中占比最高的是职工薪酬和折旧摊销及租赁费，19-21年管理费用率高于同行业可比公司平均水平主要是公司管理人员数量高于同行业可比公司。Q%)20192019202020212022Q19%8%7%6%5%4%3%2%0%销售费用率管理费用率研发费用占收入比财务费用率说明书(申报稿)220802，海通证券研究所图152021年公司销售费用构成(%)其他,16.80%展览费,4.82%运营服务37.31%职工薪酬,27.67%广告宣传13.40%说明书(申报稿)220802，海通证券研究所图162021年公司管理费用构成(%)其他,20.86%修理费,9.20%折旧摊销及租赁费,17.31%职工薪酬,52.63%说明书(申报稿)220802，海通证券研究所表12019-2022Q1公司部分期间费用占收入比与同行业可比公司对比项目公司2022Q1202120202019未披露5.00%5.31%11.18%20.83%11.33%10.54%13.83%销售费用率平均值15.44%9.00%8.93%14.12%公司7.95%6.06%5.28%8.14%马可波罗未披露3.81%3.42%3.50%管理费用率东鹏控股12.86%5.90%5.55%5.34%蒙娜丽莎9.40%6.45%6.10%6.08%公司%%70%50%57%研发费用占%%%78%08%36%27%84%公司%%%%说明书(申报稿)220802，海通证券研究所2019-2021年公司扣非后净利率下滑。公司2019到2022年一季度净利率分别为15.60%、19.37%、7.20%和5.15%，扣非后净利率分别为15.14%、12.36%、6.48%25%20%5%0%2019202020212022Q1净利率扣非后净利率合计持有公司股份10.91亿股，占发行前总股本87.84%。叶德林，1956年生，1974一厂、明珠二厂担任厂长、总经理；1998年12月至今，任公司董事长兼总裁。李要，公司本次发行前总股本为12.42亿股，本次发行不低于1.38亿股且不超过4.14亿股。说明书(申报稿)220802，海通证券研究所表2本次发行前后公司股本情况发行前发行后持股数量(股)持股比例持股数量(股)持股比例的0000%%富管理2%2%000%000青城齐利000%000000000然智居理--合计说明书(申报稿)220802，海通证券研究所年末和2022年一季度末，公司及子公司合计共有员看，生产人员占比66.57%为最高；从员工年龄看，46-55岁的人占比最高，达36.17%。 人员,7.89%管理人员,17.59%生产人员,生产人员,66.57%7.95%资料来源：公司招股说明书(申报稿)220802，海通证券研究所56岁以上,4.31%25岁以下,56岁以上,4.31%46-55岁,46-55岁,21.10%36-45岁,35.32%资料来源：公司招股说明书(申报稿)220802，海通证券研究所2.瓷砖行业仍分散，公司是行业领先企业之一说明书(申报稿)援引《CeramicWorldReview(陶瓷世界评论)》数据，2020年方阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明8060806040200图212020年全球瓷砖产量分布(亿平方米)0.05北美洲,0.05北美洲,3.21欧盟区),9.186.38中南美洲,10.88欧洲(欧盟区),12.18亚洲,119.05(陶瓷世界评论)》，海通证券研究所图222020年全球瓷砖销量分布(亿平方米)大洋洲,0.53北美洲大洋洲,0.53北美洲,5.41欧盟区),5.63欧洲(欧盟区),11.24中南美洲,,,114.70(陶瓷世界评论)》，海通证券研究所我国是世界上最大瓷砖生产国、消费国及出口国。根据公司招股说明书(申报前瓷砖出口国中稳居第一。从16年开始，我国瓷砖产量整体呈下滑趋势。根据公司招股说明书(申报稿)图232016-2020年我国瓷砖产量变动(亿平方米)102.65101.4690.1090.1082.2084.7420162017201820192020报稿)220802援引中国建筑卫生陶瓷协会，海通证券研究所度提升。阅读正文之后的信息披露和法律声明0000008006004002000图242016-2020年我规模以上建筑陶瓷企业数量(家)000000800600400200032023202651160109320162017201820192020报稿)220802援引中国建筑卫生陶瓷协会，海通证券研究所造了较强的品牌影响力。公司市占率不高但在行业中处于领先水平。根据公司招股说明书(申报稿)援元，按照公司营业收入占规模以上陶瓷企业营业收入比例作为市场占有率体现，估模高于同行业已上市公司东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居，处于行业内领先水平。3.前五大客户占比逐渐下降，但信用减值损失增长较快表32019-2022Q1公司产能利用率数据(万平方米)项目2022Q1202120202019产量2038.4619076.9618193.6520370.72产能3067.8921475.2020649.5521071.4588.83%88.11%96.67%说明书(申报稿)220802，海通证券研究所表4公司分产品产销率数据(万平方米)Q1陶瓷砖自产产量1586.7416853.5917610.8620158.10阅读正文之后的信息披露和法律声明外协数量293.933924.372148.891128.25销量2379.1819648.6520239.2321226.87产销率126.51%94.65%102.43%99.72%1.713762销量40率合计46.72量9389销量26.04.08.39率说明书(申报稿)220802，海通证券研究所表52019-2022Q1公司前五大客户情况Q1客户销售金额(万元)客户销售金额(万元)18%68杭州稻盛建材有限公司51%鑫明珠建材(深圳)有限公司鑫明珠建材(深圳)有限公司97%产有限公司有限公司合计合计客户销售金额(万元)客户销售金额(万元)1鑫明珠建材(深圳)有限公司%保利地产发展有限公司杭州稻盛建材有限公司地产发展有限公司合计合计说明书(申报稿)220802，海通证券研究所亿元的应收账款权益等额作价、有条件转让给叶德林，并约定债权转让款的支付方叶德林就未收到债务人偿还欠款的对应债权标的无需向公司支付任何债权转让款。风险增加，公司对其应收账款单项计提减值准备所致。表62019-2022Q1公司信用减值损失构成情况(万元)Q1应收票据坏账损失.77.5388应收账款坏账损失.900.98.1077坏账损失197859合计36.39.40说明书(申报稿)220802，海通证券研究所加所致。付的商业承兑汇票重分类至应收账款，以及开始加大对工程客户的风险管控。2021及公司将大额已逾期未兑付的商业承兑汇票重分类至应收账款所致。公司应收账款余额单项认定计提坏账准备比较大的主要是恒大地产、融创地产和南通冠领。表72019.12.31-2022.03.31公司应收商业承兑汇票、应收账款余额变化(万元)项目2022.03.312021.12.312020.12.312019.12.31应收商业承兑汇票38824.7849614.69144166.38120980.99应收账款238653.25245942.10123323.60105353.42应收款项合计277478.03295556.79267489.98226334.41应收款项余额/营业收入242.42%34.80%34.14%28.07%其中：应收恒大地产120180.87120322.83140689.15125221.0957297.16175233.96126800.83101113.32说明书(申报稿)220802，海通证券研究所表8公司应收款项坏账准备计提情况(万元)2.03.311.12.310.12.319.12.31计提应收商业承兑汇票14300.95.68-应收账款139637.33.00-坏账准备131430.256-比例.00%-计提应收商业承兑汇票24523.83.01.23应收账款2比例合计应收商业承兑汇票38824.78614.69应收账款238653.252.10坏账准备141690.6236比例.89%6%说明书(申报稿)220802，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明表9公司应收款项余额单项计提较大项目(万元)项目2022.03.312021.12.312020.12.312019.12.31-.00-.00-坏账准备108162.78108290.5456275.66-计提比例90.00%90.00%40.00%-43.18--43.18----应--坏账准备12352.5912242.33--计提比例80.00%80.00%-----28.07--应28.07--坏账准备5809.616010.82--计提比例80.00%80.00%--说明书(申报稿)220802，海通证券研究所表102019-2022Q1末公司应收账款余额账龄分布2.03.311.12.310.12.319.12.31金额(亿元)占比金额(亿元)占比金额(亿元)占比金额(亿元)占比1年以内14.9762.72%17.9172.83%9.3876.08%9.6191.21%1-2年7.7832.61%5.4222.05%2.7122.01%0.837.91%2-3年1.034.33%1.214.93%0.211.70%0.090.88%3年以上0.080.34%0.050.19%0.030.20%--合计23.87100.00%24.59100.00%12.33100.00%10.54100.00%说明书(申报稿)220802，海通证券研究所公较因为经销商一般采用款到发货的方式，回款情况较好。表112019-2022Q1公司应收账款周转率和同行业可比公司对比应收账款周转率(次/年)公司.1.96说明书(申报稿)220802，海通证券研究所公司此次公开发行股票募集资金计划投入“新型节能环保板材项目二期技术改表12公司募集资金投向计划序号项目投资额(万用募集资金(万元)分析1新型节能环保板材项目二期技术改造9393改造完成后达产年将实现新增93642.10万元营业收入，税后内部收益率为20.07%，税后投资回收期为6.07年(含2湖北新明珠绿色建.46.466.25年(含建设期)3陶瓷工艺及材料研发中心建设项目4005智平台建设项目6金000.00000.000%合计6.746.74说明书(申报稿)220802，海通证券研究所4.风险提示续下行风险。原材料和能源价格大幅上升风险。疫情持续多点爆发风险。阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露明分析师负责的股票研究范围投资评级说明内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标类别评级说明级大市投资评级大市本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，告中的任何内容所引致、价值及投资收入可能的在法律许可的情况下，海通证券及其所属司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或记均为本公处为海通证券研究所，且证券投资咨询业务。阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券股份有限公司研究所路颖所长(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所长(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所长助理(021)23219747tll5535@余文心所长助理(0755)82780398ywx9461@宏宏观经济研究团队19820应镓娴(021)23219394李俊(021)23154149侯欢(021)23154658联系人3219674comxhtseccomljhtseccomhh@tseccomwyq4@金融工程研究团队6冯佳睿(021)23219732郑雅斌(021)23219395罗蕾(021)23219984余浩淼(021)23219883袁林青(021)23212230黄雨薇(021)23154387张耿宇(021)23212231联系人1)23154170金融产品研究团队gaodd@高道德(021)63411586gaodd@fengjr@倪韵婷(021)23219419niyt@zhengyb@唐洋运(021)23219004tangyy@ll9773@徐燕红(021)23219326xyh10763@yhm9591@谈鑫(021)23219686tx10771@ylq9619@庄梓恺(021)23219370zzk11560@hyw13116@谭实宏(021)23219445tsh12355@zgy13303@江涛(021)23219879jt13892@联系人zll13940@吴其右(021)23154167wqy12576@cjh13945@张弛(021)23219773zc13338@滕颖杰(021)23219433tyj13580@章画意(021)23154168zhy13958@陈林文(021)23219068clw14331@魏玮(021)23219645ww14694@舒子宸szc14816@021)23154121王巧喆(021)23154142孙丽萍(021)23154124联系人6多(021)23212041团队jps10296@荀玉根(021)23219658xyg6052@wqz2709@高上(021)23154132gs10373@slp13219@李影(021)23154117ly11082@郑子勋(021)23219733zzx12149@zzr86@吴信xk12750@wgj13735@联系人fxl13957@余培仪(021)23219400ypy13768@zd14683@杨锦(021)23154504yj13712@王正鹤(021)23219812wzh13978@yhtseccom钮宇鸣(021)23219420021)23154122iuhtseccomeccomwyq5@政策研究团队政策研究团队3219434(021)23219387蕾(021)2321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