北大上课的史上的金融危机

历史上的金融危机1929年美国金融危机1992年欧洲货币体系危机1994年墨西哥金融危机1997年东南亚金融危机

一.1929年美国金融大危机

（一）介绍1929年9月5日，一位叫鲁杰·巴布森的统计学家在美国全国企业家大会上预言：“一场大恐慌就要到来，而且可能非常可怕。”或许是预言起的作用，几个小时内，纽约股票交易所的股价下跌了10点。为安定人心，胡佛总统公开发表讲话，宣称美国经济从总体上看是健康的，从而引起股市行情再次上升，而且其上升幅度比任何时候都大。然而9~10月间，股价时起时落，局势异常。1929年10月28日，星期一，纽约股票交易所的全部股票平均下降50点。这一跌就一发不可收拾，就像洪水决堤一样，迅速摧毁着一切能够摧毁的事物。这就是历史上著名的“黑色星期一“。 高峰在10月29日到来。股市创造了1641万股成交的历史最高纪录。根据《纽约时报》的统计，50种主要股票的平均价格几乎下降了40%。股票市场的大崩溃一直持续到1933年初。根据道·琼斯指数的统计，从1929年10月至1933年1月，30种工业股票的平均价格从每股365美元下降到63美元；20种公用事业股票的平均价格从142美元下降到28美元；20种铁路股票的平均价格从180美元下降到28美元。到1933年7月，美国股票市场上的股票价值只相当于1929年9月的1/6。1929年美国证券市场的崩溃拉开了美国金融危机的帷幕，危机迅速蔓延，导致全球股市暴跌，从而引起借贷市场的混乱。1931年5月，奥地利信贷银行破产成为触发各国银行信用危机的导火线，而信用危机加剧了世界经济危机的程度，首当其冲的是德国。德国中止对外支付后，英国在德国的资金不能够调回，加之大量资金从英国抽走，同年9月底，英国宣布停止黄金支付，停止纸币兑换，放弃金本位，英镑贬值31%。1931~1932年，美国银行倒闭达5096家。1933年春，美国又爆发了信用危机的新浪潮，存款大量提取，银行资金周转不灵，发生挤兑风潮，又有4000家银行倒闭，引起资金外逃，联邦储备银行黄金储备锐减，于是美国不得不放弃金本位，美元贬值。其他国家的货币也纷纷贬值，截至1936年底止，欧、美、亚、非、拉几大洲就有44个国家货币先后贬值，几乎没有一个国家得以幸免。截至1933年底，全世界有25个国家停止偿付国债，这也是世界经济史上绝无仅有的现象。美国的工业生产从危机前的最高点（1929年5月）到危机的最低点（1932年7月），美国的工业生产下降了56%，退回到1905年的水平。危机期间美国13万家企业倒闭，上千万工人被赶出工厂，失业人数在1933年达到1283万人，占美国劳动力总数的1/4。危机期间进出口总值减少70%。资本输出一落千丈，1928年美国发行的外国有价证券是13亿美元，1931年下降到2.5亿美元，1933年仅160万美元，资本输出几乎停止。危机使整个资本主义世界工业生产下降了40%，退回到比1913年还低10%的水平。（二）原因分析1、经济的结构性失调造成一部分重要产业长期处于危机状态2、失业是长期困扰美国经济的一个重要问题3、美国的国民收入分配日益偏重于资本的利润所得4、银行业对证券市场的信用扩张和证券市场的保证金制度造成了过度信用交易5、股市操纵和金融欺诈的流行也是一个重要方面6、政府对市场的宏观控制及监管不力和社会公众的普遍投机心理使市场的崩溃不可避免（三）启示1、一个稳定的宏观经济环境是金融体系得以正常运行的基础2、一个健全的金融体制是金融体系正常运行的组织保障3、对风险性和能量都很大的证券行业必须有严格的监管，这是防范金融风险的直接屏障4、必须重视市场中大众心理的动态变化和引导

二.1992年9月的欧洲货币体系危机

（一）介绍1979年3月，欧洲经济共同体的八个成员国建立了欧洲货币体系（EMS），他们同意固定任何两国货币之间的汇率，并对美元联合浮动。西班牙于1989年6月，英国于1990年10月，葡萄牙于1992年4月加入了EMS。EMS创立了新的货币单位ECU，其价值与一揽子欧洲货币的特定数额相联。每个成员国的货币对ECU都有一个法定中心汇率，即平价，把平价排列起来就构成了中心汇率体系或法定篮子汇率体系。

欧洲货币体系的汇率机制（theexchangeratemechanism,ERM）运作如下。每两个参与国货币之间的汇率只能在固定汇率上下的一个窄幅内波动（过去通常范围为±2.25%，但1992年9月外汇危机后升至±15%）。当两国货币间的汇率超出这一范围时，两国中央银行必须干预外汇市场。 像布雷顿森林体系或欧洲货币体系这样的固定汇率制度，其严重缺点之一是：可能导致对一国货币“投机性冲击”（aspeculativeattack）的外汇危机——软货币的大量出售或硬货币的大量购买引起汇率的急剧变动。1990年10月德国统一后，德国的中央银行即联邦银行面临上升的通货膨胀压力，到1992年，通货膨胀率已由低于3%上升到几乎5%。为控制货币增长，降低通货膨胀，联邦银行把德国利率提高到将近两位数水平。难题在于联邦银行的基本目标是抑制通货膨胀，它不愿实施扩张性货币政策，而同时，英国正面临战后时期最严重的萧条，不愿实施紧缩性货币政策。

英镑存款的巨大潜在损失及马克存款的巨大潜在收益，导致了投机者巨额的英镑出售（马克购入）。这更需要英国中央银行进行干预以提高英镑价值，并须大幅度提高英国利率。英格兰银行做了自己力所能及的巨大努力，其中包括将其贷款利率由10%升至15%，但发现仍然不够，英国最终于9月16日被迫放弃努力：被迫退出欧洲汇率机制，允许英镑马克贬值10%。

对其他货币的投机性打击使西班牙比塞塔贬值5%，爱尔兰镑贬值10%，西班牙比塞塔贬值8%，葡萄牙埃斯库贬值6.5%，意大利里拉贬值15%。并被迫中止欧洲汇率机制的干预。所有汇率机制货币围绕原有中心汇率的浮动幅度由±2.25%变为±15%。干预估计使他们损失了40亿美元～60亿美元。中央银行所损失的，就是投机者所得到的。（二）原因分析1、各成员国经济发展方面的差异，在经济和货币政策方面的不协调，是欧洲货币体系危机发生的主要原因。2、国际金融投机者推波助澜。

（三）启示正是经历了这次危机，在欧盟90年代中后期以后推进货币一体化和实施统一货币——欧元的过程中，各个成员都认识到如果不能在经济和货币政策方面让渡更多的主权并进行更加有效的协调，欧洲货币联盟就很难稳定发展。“九月危机”还揭示了一个更深层次的问题，即如果各个成员国经济发展不平衡和内部经济不健康，就很难在推进货币联盟上形成合力，这说明货币联盟必须有经济联盟作依托，货币联盟单独推进是难以成功的。

三、墨西哥金融危机（一）介绍

80年代末至90年代初，墨西哥当局放宽了对外资进入的限制，全面开放金融证券市场，外资大量涌进墨西哥，至1994年达730亿美元，但其中70%～80%属于有价证券投资。1994年西方经济开始复苏，利率随之上扬，加上墨西哥政局不稳，一些外国投资者便开始大量抽走资金，结果造成外国资金大量外流，在这种情况下，墨西哥政府不得不动用国际储备干预外汇市场。当1994年12月1日，墨西哥新总统塞迪略就职时，外汇储备所剩无几，已无法维持本国经济的正常运转。因此，墨西哥当局决定通过比索一次性适度贬值来促进出口，减少进口，阻止资金外流，稳定外汇市场，并于1994年12月19日深夜突然宣布比索贬值15%。在国内外金融界事先对此一无所知的情况下，这一消息引起了社会极大的恐慌，人们纷纷抢购美元，比索汇率急剧下降。中央银行一天之内抛售几十亿美元，仍无法抑制比索汇价跌势，金融市场出现混乱。次日政府又宣布中央银行不再干预外汇市场，比索与美元实行汇率自由浮动，结果不可收拾。12月2日外汇市场收盘时1美元兑换3.987比索，跌到12月27日的1美元兑换5.75比索，1995年3月9日，美元兑换比索已跌破1：8.9。比索大幅度贬值导致股市行情狂跌。12月20日一天之内墨西哥股票交易所的收盘价下跌6.26%，至1995年1月10日,股票市场价格按美元计算下跌50%。外国资本纷纷外逃，国际储备大量流失，由1994年11月的170亿美元陡然下降到1995年1月6日的55.46亿美元，月余时间减少100多亿美元。因比索贬值与物价上涨互相攀升，市场商品价格大幅度上涨，银行利率不断上场，大批企业陷入资金困难。通货膨胀与失业扩大并存把大批低收入居民推向极端贫困之中，金融危机演变成了全面的经济危机。

（二）后果第一，国家外汇储备由1993年底的234亿美元猛降到1995年1月初的55.46亿美元,对外支付能力严重下降。第二,国库告急.墨政府发行的280亿美元的短期债券中的40%为外国投资者持有,货币危机发生后,外国投资者大量抛售这种短期债券，使墨财政陷入困境。第三，外债负担加重。1995年底，墨西哥外债余额高达1009亿美元，比1994年增加18.1%,外债余额占国民生产总值的比重从1994年年32.7%上升到1995年40.7%。第四，资本外逃。动荡不安的金融局势，令国内外经济界人士对墨西哥经济形势失望，外商纷纷停止对墨西哥的投资或抽逃已投入的资金。至1995年5月，墨西哥固定收益的有价证券市场上的外资从危机前的211亿美元下降降到122.2亿美元，股市上的外资从344亿美元下降到219.5亿美元。全年私人投资减少29.5%，公共投资减少8.7%。第五，经济增长速度下降。为了实行紧急经济计划，墨西哥政府紧缩信贷，提高利率。危机初期，银行利率平均每天上扬15%～20%，企业承受着资金不足和成本提高的双重压力，生产全面下降，全年国内生产总值下降7%。第六，加剧社会矛盾。由于墨西哥在商品供应方面严重依赖进口，比索的贬值使全年通货膨胀率高达50%，比1994年上升44个百分点。第七，经济上的主权和独立受到削弱。（三）原因分析1、对外资管理不力是墨西哥金融危机爆发的重要原因之一。2、贸易自由化进程过快是墨西哥金融危机爆发的重要原因之二。3、金融调控不力是墨西金融危机曝发的重要原因之三。4、把搞活经济的基点放在私有化上也是墨西哥危机爆发的重要原因之一。5、社会分配不公和两极分化导致政局动荡是墨西哥金融危机爆发的重要原因。

四.索罗斯与亚洲金融危机（一）索罗斯其人1930年出生于匈牙利布达佩斯的一个犹太律师家庭。1947年移居英国，1949—1953年进入伦敦经济学院学习经济学。1954—1979年在伦敦和纽约从事证券交易和金融分析。1956年移居美国，1961年结婚并成为美国公民。1979年将1973年与人合作成立的“索罗斯基金”更名为“量子基金”。1984年在布达佩斯设立“索罗斯慈善基金会”，每年捐助300万美元推广文化活动。至1990年，该基金会在26个国家设立了89个分支机构。1992年9月大笔沽出英镑及意大利里拉，迫使英镑脱离欧洲汇率机制，英镑与里拉大幅贬值。赚取20亿美元。1993年以11亿美元的年收入成为美国历史上第一个年收入超10亿元的人。其后名声大噪。1994年6月被《华尔街日报》称为“全球金融界的坏孩子”。1997年7月大量抛售泰铢，引发东南亚金融危机。1998年8月联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市，以惨败告终。

索罗斯资助欧洲的行为赢得了“一人马歇尔计划”的赞誉。1984年，他以每年捐助300万美元的规模在匈牙利成立了一个基金会，进行文化教育活动。以1996年为例，他向俄罗斯捐助了约5800万美元，而美国政府的经济援助为1亿美元。那年，包括俄罗斯在内，索罗斯共向10个东欧及中欧国家撒出了1.5亿美元以上，其中他对匈牙利等3个国家的资助超过了美国政府给予那些国家的经济援助。1996年，他花费了100万美元以说服加利福尼亚的选民同意医生可以在给吸毒者的处方中开出大麻以减轻他们的痛苦，他还打算在5年之内为一个毒品政策研究小组提供1500万美元的经费，来反对美国现行的“反毒品战”。他对美国有160万囚犯的事实也颇为不满，用500万美元建立了一家研究犯罪文化的中心。他对美国每年死掉不少人的状况不满意，花2500万美元资助一个死亡研究中心，力求加大临终关怀的力量和减少新生儿夭亡的情况。他对美国的移民政策同样也不满意，捐出5000万美元的经费帮助移民能够获得美国国籍。

（二）东南亚金融危机过程东南亚金融危机始于泰国货币危机，而泰国货币危机早在1996年已经开始酝酿。当年，泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%，为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要，外国短期资本大量流入房地产、股票市场，泡沫经济膨胀，银行呆账增加，泰国经济已显示出危机的征兆。1997年以来，由于房地产市场不景气、未偿还债务急剧上升，泰国金融机构出现资金周转困难，并且发生了银行挤兑的事件。5月中旬，以美国大投机家乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击，更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日，泰国货币危机终于全面爆发，并由此揭开了亚洲金融危机的序幕。7月2日，泰国宣布放弃自1984年以来一直实施的固定汇率制度安排，改行有管理的浮动汇率制度，当天泰铢即贬值20%，这标志着泰国货币危机全面爆发。由于菲律宾、印尼、马来西亚等周边国家也面临着与泰国相似的一些问题，再加上所谓的“接触传染”效应以及国际投机者的不断狙击，泰铢的暴跌在东南亚各国形成了“多米诺骨牌效应”，货币风潮迅速波及到整个东南亚市场。7月11日，菲律宾首先步泰国后尘，宣布货币自由浮动。菲律宾比索当天贬值11.5%，利率一夜之间猛升到25%；印尼则宣布印尼盾汇率的波幅由8%扩大到12%；一向稳健的新加坡元也于7月18日跌至30个月以来的最低点1.4683新元兑换1美元；8月14日，印尼宣布汇率自由浮动，当天印尼盾再次贬值5%；8月16日，马来西亚林吉特暴跌了6%，跌至24年来的最低点。东南亚外汇市场的震荡，使投资者信心受挫，外资大量撤离，东南亚股市也因此低迷，泰国货币危机由此逐步发展成为更为广泛的东南亚金融危机。为了帮助东南亚国家早日摆脱危机，国际社会伸出了援助之手。7月份在上海召开了东亚和太平洋地区中央银行行长会议，8月份又在东京举行了由IMF主持的有关对泰国提供经济援助的会议。为了协助泰国走出困境，IMF等国际组织和包括中国及中国香港在内的亚太一些国家和地区共同承诺向泰国提供172亿美元的经济援助。面对泰国银行高达1万亿泰铢的呆账以及900亿美元的外债，国际社会的172亿美元贷款援助显然不能从根本上挽救泰国的经济、金融危机，但至少增强了泰国人民以及国际社会战胜金融危机的信心。（三）东南亚金融危机的严重后果（1）

东南亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡，以1998年3月底与1997年7月初的汇率比较。各国股市都缩水三分之一以上。各国货币对美元的汇率跌幅在10%~70%以上，受打击最大的是泰铢、韩圆、印尼盾和新元，分别贬值39%、36%、72%和61%。（2）

危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭。例如，泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构，韩国排名居前的20家企业集团中已有4家破产，日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大量亏损和破产倒闭，信用等级普遍下降。泰国发生危机一年后，破产停业公司、企业超过万家，失业人数达270万，印尼失业人数达2000万（3）

资本大量外逃，据估计，印尼、马来西亚、韩国、泰国和菲律宾私人资本净流入由1996年的938亿美元转为1998年的净流出246亿美元，仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元。（4）

受东南亚危机影响，1998年日元剧烈动荡，6月和8月日元兑美元两度跌至146.64日元，为近年来的最低点，造成西方外汇市场的动荡。（5）东南亚金融危机演变成经济衰退并向世界各地区蔓延。在金融危机冲击下，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾四国经济增长速度从危机前几年的8%左右下降到1997年的3.9%，1998年上述四国和香港、韩国甚至日本经济都呈负增长。东亚金融危机和经济衰退引发了俄罗斯的金融危机并波及其他国家。巴西资金大量外逃，哥伦比亚货币大幅贬值，进而导致全球金融市场剧烈震荡，西欧美国股市大幅波动，经济增长速度放慢。（四）索罗斯与泰国政府的博弈1997年3月3日．泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题。索罗斯及其手下认为，这是对泰国金融体系可能出现的更深层次问题的暗示，便先发制人，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在泰国所有财务及证