我国资本市场发展存在的问题及建议,证券投资论文

我们国家资本市场发展存在的问题及建议,证券投资论文2008年全球金融危机的爆发，使得我们国家外向型经济遭到了宏大的冲击。随着我们国家人口红利的消失以及资源环境的约束，传统的粗放型发展形式难以为继，经济增长速度明显放缓，经济运行进入新常态。新常态下的一个重要特征是经济构造调整，所以当前我们面临的迫切任务就是转变经济发展形式、促进产业构造优化升级，使我们国家经济向创新经济、低碳经济转型。在过去的几十年中，美国在高科技领域一枝独秀，全世界几乎所有的高新技术产业都源于美国、或在美国发展壮大，这在很大程度上得益于其技术创新与资本的密切结合。以华尔街和硅谷为代表，美国已经构成了资本市场与高新技术产业联动，从项目发现到挑选以及后期培育等一整套体系。可以以讲，美国的资本市场推动了美国乃至全世界的产业构造升级与演进。功能强大，构造完善的多层次资本市场，始终推动着美国高新技术产业的发展，也是美国最重要的国家竞争力之一。不仅仅仅是美国，欧洲等国在不同的历史发展时期，广义资本市场的构成和发展促进了一批新兴产业的迅速成长，为其产业升级创造了条件，其资本市场发展水平直接决定了新兴产业的发展规模和成长速度，进而决定着产业构造升级的成败。当下我们国家经济社会发展进入新常态，也正处于这个历史机遇期。经过近二十年来的改革和发展，我们国家的资本市场从无到有，不断发展壮大，在国民经济中发挥的作用也日益加强，对于建立当代企业制度、优化资源配置效率以及促进产业构造优化升级方面发挥着日益重要的作用。但是，随着新常态下经济增长速度的放缓，资本市场不完善的弊端也逐步暴露出来。因而，能否捉住这个战略机遇期，进一步完善我们国家的资本市场体系，使之在促进我们国家产业升级方面发挥更大的作用，直接关系到我们国家经济体制能否顺利转型，以及国民经济能否持续健康发展的大局。二、文献综述1.国外文献综述Rostow〔1988〕将宏观经济增长与主导产业联络在一起，提出：一国的经济增长是由主导部门带动的，经济成长阶段的更替就表现为主导部门的变化。然后他进一步论证了一国主导产业的发展，最大的瓶颈就是资金支持，资本对于主导产业发展所起的作用至关重要，所以一个完善的资本市场就显得尤为重要。McKinnon〔1997〕针对金融抑制不利于经济发展的现实，提出金融市场化和自由化的观点。他指出，投资就必须积累货币，而完善的金融体制能够将储蓄有效的引导到生产性投资领域，进而促进产业成长，推动产业升级。RajanZingales〔1998〕以42个国家的36个产业作为研究对象，利用面板数据作为样本，构建金融发展水平与产业成长关系的模型，经过实证研究发现，金融市场的发展有效地降低了外源融资成本。最后得出结论：金融发展程度较好的国家，市场运行效率往往也较高，产业成长也较快。这表示清楚从行业层面来看，国内资本市场的发展对行业的成长具有促进作用，能够有力地推动产业升级。CarlotaPerez〔2002〕结合历史上出现的五次科技革命，指出科技金融是一种创新的技术经济范式，而金融活动则是推动社会经济发展的助推器；技术创新产生新的产业，新产业的宏大盈利性，能够吸引大量风险投资者迅速投资于此领域，进而加快技术成果产业化的速度，进而促进产业构造升级。2.国内文献综述孙莉娜〔2003〕以为金融推动产业构造升级的途径为：金融通过影响资本的投向，进而优化资源配置，促进经济要素向生产力更高层次的领域集中，进而促进产业构造优化升级。她提出经济发展不应该仅仅表现为量上的增长，而是应当更多的具体表现出为经济构造的升级。由于经济构造调整的经过就是各种资源不断优化配置的经过，而资源的优化配置正是金融市场的基本功能之一，所以一个完善的资本市场能够有效的促进产业构造升级。赵蕊〔2006〕以为，随着科技与经济的发展，科技创新的步伐越来越快，这就需要越来越多的资金投入，使得科技创新成果实现产业化。但是，由于我们国家资本市场的不完善，阻碍了科技创新成果的产业化，企业的发展需求也得不到知足。所以她提出我们国家迫切需要建立多层次的资本市场体系来适应新形势下产业构造升级与经济发展的需要。涂人猛〔2018〕以为资本市场是市场经济的重要组成部分，其所具有的融资和优化资源配置等功能为新兴产业的产生和发展提供了资源和场所，进而为产业构造升级奠定了基础。详细来讲，新兴产业具有创新性、高科技、低消耗以及高收益与高风险并存等特点，这不仅代表了我们国家产业发展的方向，同时可以以有力地促进我们国家的产业构造升级。但新兴产业要发展就会面临很多问题，诸如发展初期的融资难问题，则需要资本市场提供有力的保障。因而，只要加快资本市场的多层次体系建设，才能充分发挥其促进新兴产业成长的功能，进而为产业构造升级提供重要保障。顾海峰〔2018〕以为产业升级的经过就是资金向优质产业聚集的经过，而华而不实资本市场的资金导向机制至关重要。详细来讲，新兴产业的发展壮大，要依靠于科技创新的主体高新技术企业的发展，而高新技术上市企业主要分布于中小企业板、创业板和新三板市场。所以完善多层次资本市场，能够使高新技术企业募集到更多的资金，进而促进高新技术产业的发展，优化产业构造。祁斌〔2020〕以为资本市场是中国产业构造转型的支点。由于一国产业构造能否实现升级，取决于其资源配置效率的高低。而资本市场作为资源配置的重要场所，其对于促进产业构造升级发挥着至关重要的作用。他以为无论是对于存量经济、传统产业重组，还是对于增量经济、新兴产业的发展，资本市场都较更具优势。而通过合理布局市场和的调控，更多地依靠资本市场的作用来自发地盘活存量、发展增量，才能愈加有效地促进产业构造升级。3.国内外研究述评通过梳理相关的文献，笔者发现研究资本市场促进经济增长的文献很多，但集中于研究资本市场促进产业构造升级问题的文献则相对较少，而且尚未构成完好的体系，各家讲法不一。同时很多研究集中于资本市场较为发达的国家，但如我们国家这样资本市场初具规模、产业构造正处于不断调整升级经过中的发展中国家，相关理论研究仍处于探寻求索阶段。尤其是在我们国家经济运行进入新常态，三期叠加给资本市场提出了愈加严峻的挑战，更需要相关研究进行补充。例如我们国家对股票市场的研究大多集中于2006年以前，但2006年我们国家股票市场实行了股权分置改革，随后又经历了2007年的大牛市，以及2021年的大震荡。总之2006年以后，我们国家的股市发生了翻天覆地的变化，包括主板、中小板和创业板市场在内的多层次资本市场体系初步建立，上市公司的数量和融资额大幅增长，产业构造分布也发生了极大的变化，资本市场对产业构造调整与经济转型的作用日益重要，所存在的问题和新常态下资本市场促进产业构造升级研究研究的重点已和从前大不一样。所以梳理美国资本市场发展史，借鉴其利用资本市场促进产业构造升级的有益经历体验，进而为我们国家的经济发展与产业构造转型升级提供重要的理论指导。三、美国多层次资本市场的发展和经历体验借鉴1.美国多层次资本市场的发展历程美国是当今世界公认的资本市场最发达且分层最完善的国家。在美国崛起的经过中，资本市场发挥了极大的作用。一战前后，纽约股票交易所一举成为全球规模最大的交易所，美国也在这个时候超越英国成为世界第一经济强国。二战以后，美国经济进入了一个长期的繁荣发展时期，整个60年代平均增幅到达了4.45%.但进入70年代以后，经济增长速度放缓，而通货膨胀率则一路走高。美国经济之所以出现这样的问题，主要在于两次石油危机，物价和工业成本上升，致使美国的传统产业缺乏支撑，一些高耗能、高污染的行业出现全面衰退。但与此同时，以信息技术和当代通讯等为代表的新兴产业则正在发展壮大，它们的最大特点就是高增长和低耗能。面对这种产业构造的变化，以及日本、德国等经济体在传统产业方面的步步紧追，美国推出了以里根经济学为理论基础的一系列政策措施，顺利实现了美国的产业构造升级。这一系列政策的核心就是大力推进以信息技术和当代通讯业等为代表的新兴行业的发展，详细政策措施包括建立中小企业局、消除垄断并减税等，十分是大力发展以中小企业为主体的纳斯达克市场，为新兴产业提供了重要的融资渠道，为这些产业的发展提供了至关重要的初始资本，这华而不实的很多企业在20多年后逐步成长壮大为支撑美国经济发展的支柱企业，成为美国全球竞争力的集中具体表现出。上述事实充分讲明，发达而完善的资本市场对于促进产业构造升级可起到至关重要的作用。所以，总结借鉴美国发展多层次资本市场的经历体验，对于我们国家在新常态下建立多层次资本市场，使之为我们国家产业构造升级提供支撑，是特别必要的。2.美国完善多层次资本市场的经历体验借鉴第一，分层次的交易制度。证券交易制度能够分为两种，竞价交易制度和做市商制度。纽约证券交易所因其具有悠久的历史、较高的信誉和充足的投资者，所以采用效率较高的竞价交易制度。NASDAQ和OTCBB在发展初期，由于存在市场规模小、信息不对称等问题，容易出现市场交易不活泼踊跃的现象。因而对于流动性较弱的NASDAQ和OTCBB,更合适采用做市商交易制度。美国的资本市场根据不同的层次以及各个板块的特点，分别设置愈加符合其内在规律的交易制度，进而保证了证券平衡价格的实现，这是维护资本市场稳定运行和发展壮大的重要制度布置，也更好地促进了不同层次市场上企业的发展，进而促进了产业构造升级。第二，灵敏的转板机制和严格的退市制度。美国多层次资本市场中不同层次的市场之间存在灵敏而科学的转板机制，上1板交易。同时，根据上市公司本身条件的变化，市场设置了严格的退市制度。灵敏的转板机制和严格的退市制度使得美国资本市场通过科学合理的挑选方式保证了不同