第5章-长期投资评估

第五章长期投资评估第一节长期投资与长期投资评估第二节债券的评估第三节股权投资的评估第一节长期投资与长期投资评估一、长期投资的概念与分类

长期投资是指投资者将资金投入不准备在一年内变现的资产。包括购买股票、债券和以要素资产（如资金、土地、房屋、无形资产等）进行的直接投资行为。长期投资直接投资间接投资债券股票内部（厂房、设备等）外部（投入到其他企业）直接投资间接投资内部外部（其他股权）股票债券管理会计财务会计有关学科对“长期投资”的理解长期投资财务管理二、长期投资性资产评估的特点1、长期投资评估是对资本的评估。2、长期投资评估是对被投资企业获利

能力的评估。3、长期投资评估是对被投资企业偿债

能力的评估。第二节债券的评估一、上市交易债券的评估——现行市价法前提：（1）债券具有高度流动性（2）证券市场交易情况正常债券评估值＝债券数量×评估基准日债券的市价（收盘价）注意:特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格

严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用

非上市交易债券的评估方法评估。【例】

某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投资账面余额为12万元（购买债券1200张、面值100元/张）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在评估前，该债券未计提减值准备。根据市场调查，评估基准日的收盘价为120元/张。据评估人员分析，该价格比较合理，其评估值为：

1200×120＝144000（元）二、非上市交易债券的评估（一）距评估基准日一年内到期的非上市

交易债券评估值＝本金+持有期间产生的利息（二）超过一年到期的非上市交易债券

——收益现值法1、每年（期）支付利息，到期还本债券的评估复利计息：单利计息：2、到期后一次还本付息债券的评估【例】

某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的“长期债权投资－债券投资”的账面余额为5万元（未计提减值准备），系A企业发行的3年期1次还本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6%。【解答】

F＝50000×（1+3×5%）＝57500（元）

P＝F×（P/F,6%,2）＝57500×0.8900＝51175（元）

【例】

某被评估企业拥有债券，面值15000元，期限为3年，年息为10%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。评估过程如下：

折现率=无风险报酬率+风险报酬率=7.5%+1.5%=9%

评估值=1500×（P/A,9%,2）+15000×（P/F,9%,2）

=152641.5（元）第三节股权投资的评估一、直接投资形式的股权投资评估1.直接股权投资的含义

企业以货币资产、有形资产、无形资产对被投资企业进行股权投资。

评估值＝投资收益现值+返还的本金现值2.投资收益的分配形式（1）按投资额占被投资企业的实投资本

比例分配。

（2）按投资方出资的一定比例支付资金

使用费。3.投资本金的处置方式（1）按投资时的作价金额以货币返还（2）以实物返还（3）以实投资产的变现价返还。【例】

某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。甲企业两年前与乙企业进行联营，协议约定联营期10年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元，其中现金资产10万元、厂房作价20万元，占联营企业总资本的30%，合同约定，合营期满，以厂房返还投资方。预计该厂房10年后的余值为10.5万元。评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润15万甲企业分得4.5万，第二年实现净利润20万元，甲企业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今后每年收益率（按照投入资本计算的收益率）20%是能保证的。经调查分析，折现率为15%。【解答】

P＝300000×20%×（P/A，15%，8）＋105000×（P/F，15%，8）＝303562.5（元）二、间接投资形式的股权投资评估（一）上市交易股票的价值评估----现行市价法股票评估值＝该股票评估基准日价格×持股数量关于股票评估基准日价格的选择：以收盘价为准；（二）非上市交易股票的评估——收益现值法三种类型固定红利型红利增长型分段式

1、普通股的价值评估（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估①适用对象及其股票的特点经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。

②计算公式式中：P－股票评估值

R－股票未来收益额

r－折现率

股利0时间【例】

假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期间，每年的收益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无风险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。根据上述资料，计算评估值为：

P＝R/r＝10000×16%÷8%＝20000（元）（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估①适用对象及其特点适合于成长型企业股票评估。

假设股票发行企业，没有将剩余收益分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。股利增长率时间股利时间②计算公式③股利增长比率g的测定方法方法一：历史数据分析法在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g。

方法二：趋势分析法g＝再投资的比率（税后利润的留存比率）×

净资产利润率

＝（1－股利支付率）×净资产利润率【例】某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。该股票评估值为：

D=200000×12%=24000（元）

r=4%+4%=8%

g=40%×16%＝6.4%

P=D/（r－g）=24000/（8%－6.4%）=1500000（元）（3）分段式模型第一段：近期的，可客观准确预测第二段：远期的，不可预测因素多，

不能准确预测方法前一段：用年预期收益直接折现后一段：用固定红利或红利增长模型产生：预期收益波动较大，无明显趋势。涵义：将收益期划分为两段【课堂作业】

甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率为8%，第三年每股收益率（每股股利与每股面值的比例）为10%，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，