第三章财务分析程序与方法

第3章财务分析程序与方法

3.1财务分析基本程序与步骤3.2战略分析与会计分析3.3比率分析与因素分析3.4财务综合分析评价技术3.5图解分析法3.1.1财务分析程序的不同观点㈠美国南加州大学WaterB.Neigs教授观点：美国南加州大学WaterB.Neigs教授在其《中级会计》一书中将财务分析的步骤归纳为：第一，从企业所提供的各项财务信息中，选择与决策有关的信息；第二，将所选择的各项财务信息，按妥善的方式予以安排，以揭示各项财务信息的隐含的重要关系；第三，研究各项财务信息所隐含的重要关系，并解释其结果。台湾政治大学洪国赐教授等在其《财务报表分析》一书中的所持观点与此完全相同。3.1.1财务分析程序的不同观点㈡美国哈佛大学KrishnaG.Palepu教授观点KrishnaG.Palepu教授在《经营分析与评估》一书中将财务报表分析归纳为四个步骤：第一，经营策略分析；第二，会计分析；第三，财务分析；第四，前景分析非常同意！3.1.1财务分析程序的不同观点㈢上海财经大学孙铮教授观点：孙教授在《财务报告分析》一书中将财务分析的步骤划分为：第一步，审阅注册会计师审计报告；第二步，审阅整套财务报表，包括财务报表注释和补充报表中的相关内容；第三步，运用分析方法。如比较报表分析法、横向与纵向百分比分析法等；第四，参考重要的补充信息。这个观念跟我相同但仅限于财务分析3.1.1财务分析程序的不同观点㈣东北财经大学张先治教授观点张教授在《财务分析学》一书中将财务分析的步骤界定为四个阶段十个步骤：第一阶段：财务分析信息搜集整理阶段第二阶段：战略分析与会计分析阶段，第三阶段：财务分析实施阶段第三阶段：财务分析综合评价阶段3.1.1财务分析程序的不同观点财务分析程序不观点表明：相互之间基本相同点：即在搜集财务分析信息、分析财务信息、得出财务分析结论等步骤上是基本一致的；不同点：主要体现在具体分析环节或细节上。3.1财务分析基本程序与步骤3.1.1财务分析信息搜集整理阶段3.1.2战略分析与会计分析3.1.3财务分析实施阶段3.1.4财务分析综合评价阶段四个阶段十个步骤财务分析的四个阶段十个步骤3.1.1财务分析信息搜集整理阶段1﹒明确财务分析目的；2﹒制定财务分析计划；3﹒搜集整理财务分析信息3.1.2战略分析与会计分析阶段4﹒企业战略分析5﹒财务报表会计分析3.1.3财务分析实施阶段6﹒财务指标分析；7﹒基本因素分析3.1.4财务分析综合评价阶段8﹒财务综合分析与评价9﹒财务预测与价值评估10﹒财务分析报告3.2战略分析与会计分析3.2.1企业战略分析3.2.2会计分析技术3.2.1企业战略分析㈠企业战略分析的内涵与作用㈡企业战略分析的基础㈢行业分析㈣企业竞争策略分析㈠企业战略分析的内涵与作用企业战略分析——对企业所在行业或企业拟进入行业的分析，明确企业自身地位及应采取的竞争战略，以权衡收益与风险，了解并掌握企业的发展潜力，特别是在企业价值创造或盈利方面的潜力。企业战略分析通常包括：行业分析企业竞争策略分析㈠企业战略分析的内涵与作用企业战略分析的作用企业战略分析成为财务报表分析的新起点是会计分析和财务分析的基础和导向，通过企业战略分析，分析人员能深入了解企业的经济状况和经济环境，从而能进行客观、正确的会计分析与财务分析。㈡企业战略分析的基础1.明确企业战略制定程序2.明确宏观经济环境进行企业战略分析的基础⒈企业战略制定程序

环境分析竞争者消费者供应商规则政策

内部分析技术秘诀制造秘诀市场秘诀分配秘诀管理秘诀机会与威胁明辨机会优势与劣势辨别核心竞争力内部竞争力与外部机会结合企业战略⒉宏观经济环境分析经济周期：货币政策：财政政策：汇率：⒉宏观经济环境分析经济周期：了解经济周期对投资对象的整体影响规律判断目前所处的经济周期判断企业所处行业是否是周期性行业证劵市场的变动一般先于经济周期的变动，当经济繁荣接近顶峰时，明智的投资者意识到这一点，便开始少量抛售股票，致使股价上涨缓慢，当更多的投资者支持同样观点时，股票市场的供求关系由平衡逐渐过渡到供大于求，股价开始下跌，到经济衰退时，股市将逐渐下跌⒉宏观经济环境分析货币政策总规律——松的货币政策使得证券市场价格上涨，紧的货币政策使得证券市场价格下跌。常规性货币政策工具利率——利率上升会影响投资者对金融资产的选择，较高的利率使得更多的资金流入银行或者债市，从而分流股票市场的资金，使得股票价格。准备金率——提高法定存款准备金率，货币市场供应量减少，证券市场价格下跌。反之，相反再贴现率等⒉宏观经济环境分析财政政策财政收支状况和税收调节政策所产生的影响最重要⒉宏观经济环境分析汇率基本规律1——一方面影响资本市场的外国资本流量，一般而言，如果一个国家的汇率上升，将导致外国资本流入本国，本国的证券市场将因需求旺盛而价格上涨；汇率下降，则资本流出本国，本国证券市场因需求减少而价格下跌基本规律2——另一方面会影响本国企业的进出口，本国汇率上升将导致更多的外币兑换本币，本国产品的竞争力下降，出口型企业受损，因而汇率上升对此类公司的证券价格将产生不利的影响。相反进口型企业将因汇率上升，成本下降而受益，因而汇率上升对此类公司的证券价格会产生有利的影响。P.57.（三）行业分析行业分析的目的在于分析行业的盈利能力和盈利潜力。影响行业盈利能力的因素有许多，归纳起来主要可分为两类：1.行业的竞争程度2.市场的议价能力1.行业竞争程度分析行业中的竞争程度和盈利能力水平受三个因素影响：现有企业间的竞争；新加入企业的竞争威胁；替代品或服务的威胁。新加入者企业竞争威胁分析：规模经济因素先入优势的因素销售网与关系网因素法律障碍因素替代品或服务威胁分析：消费者在选择替代品或服务时，通常要考虑产品或服务的效用和价格因素。如替代品效用相同或相似，价格竞争就激烈。现有企业间的竞争程度分析：行业增长整度分析行业集中程度分析差异程度与替代成本分析规模经济性分析退出成本分析2.市场议价能力分析（1）企业与供应商的议价能力分析：影响因素：供应商的数量对议价能力的影响；供应商的重要程度对议价能力的影响；单个供应商的供应量。（2）企业与客户的议价能力分析价格敏感程度的影响相对议价能力的影响（四）企业竞争策略分析1.低成本竞争策略分析①低成本竞争策略指企业能以较低的成本提供与竞争对手相同的产品或服务。低成本竞争策略通常是取得竞争优势最明示的方式。②取得低成本优势需要在降低成本方面下工夫：优化企业规模，降低产品成本；改善资源利用率，降低产品成本；运用价值工程，降低产品成本；提高与供应商议价能力，降低采购成本；强化管理控制，降低各项费用。③采取低成本竞争策略的条件当企业所处行业替代产品威胁较少，新企业进入威胁较大时，往往采用此策略。2.产品差异策略分析①产品差异策略是指企业通过其产品或服务的独特性与其他企业竞争，以争取在相同价格或较高价格的基础上占领更大市场份额，取得竞争优势与超额利润。②产品或服务差异包括：较好的产品或服务质量；较多的产品或服务类别；良好的销售或售后服务；独特的品牌形象。③选择产品差异策略须做好的工作：第一、明确企业的产品或服务差异将满足哪一部分消费者的需求；第二、使企业的产品或服务差异（特色）与消费者的要求完全一致；第三、企业提供的差异产品或服务，其成本应低于消费者愿意接肥的价格。㈢行业分析（补充：黄世忠）行业特征分析行业生命周期分析行业获利能力分析企业核心竞争能力分析⒈行业特征分析行业特征是指特定行业在某一时期的基本属性，它综合反应了该行业的基本状况和发展趋势。评价行业的特征是进行有效财务分析的一个基本前提。评价行业的特征主要评价行业的竞争特征、需求特征、技术特征、增长特征、盈利特征等五个方面。它们将行业因素分类组合而成。行业特征的影响因素竞争特征需求特征技术特征增长特征盈利特征竞争企业数需求增长率技术成熟程度生产能力增长率平均利润率竞争企业战略顾客稳定性技术复杂性企业规模经济程度平均贡献率行业竞争热点产品生命周期阶段相关技术的影响新投资总额平均收益率资源的可得性替代品可接受性技术的可保护性一体化、多元化发展速度潜在进入者需求弹性研究与开发费用竞争结构互补性增长率产品差异化程度技术进步的影响⒉行业生命周期分析生命周期理论是20世纪90年代以来国际上流行的一种管理理论。行业生命周期是指从行业出现到行业完全退出市场所经历的时间。行业生命周期的长短主要由市场对该行业产品的需求状况所决定，一般可以分为四个阶段：投入期、成长期、成熟期和衰退期。行业生命周期各阶段特征投入期成长期成熟期衰退期市场广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量增长增长大量至衰竭⒊行业获利能力分析不同行业的获利能力有很大的差异。1982年出版的《竞争战略》一书中，波特提出了分析行业盈利能力的“五大力量理论”。（1）现有企业间的竞争（2）新进入企业的威胁（3）替代产品的威胁（4）产品买方的议价能力（5）供应商的议价能力行业盈利能力的五大力量投入市场和产出市场的议价能力实际与潜在的竞争程度现有企业间的竞争行业增长集中差异化转换成本规模/学习经济固定/可变成本超额生产能力退出障碍新加入企业的竞争威胁规模经济先行者的优势分销渠道的可获得性关系网法律障碍替代品的威胁相对价格和经营情况买方转换的意愿行业盈利能力供应商的议价能力转换成本差异化程度产品成本和质量的重要性供应商数量和每个供应商的供货量买方的议价能力转换成本差异化程度产品成本和质量的重要性买主数量和每个买主的购买量行业盈利能力的五大力量根据波特的框架，竞争强度（图的上半部分）决定了特定公司在行业中创造超额利润的可能性，而是否能获得这样的超额利润还受到该行业同其客户和供应商的议价能力的影响。在《运用财务报表进行企业分析与估价》一书中，佩普等三位教授对这五种竞争力量的作用机理进行简要的阐述。⑴现有企业间的竞争以下因素决定了现有企业间的竞争强度行业增长率竞争者的集中和均衡产品的独特性和转换成本规模经济或学习成本剩余生产能力和退出障碍⑵新进入企业的威胁以下因素决定新加入企业威胁的大小⑴规模经济⑵先行优势。可能包括行业标准、与廉价原材料供应商的特别协议、政府的经营许可、学习成本、转换成本等。⑶分销渠道和关系网的进入。现有分销渠道的有限容量以及开发新分销渠道的巨额成本将成为新企业进入的巨大障碍。比如会计服务业、投资银行业和广告业等⑷法律障碍。一些法律障碍，如专利权和版权，也可能阻碍新进入者，如医疗业、广播和电信业。⑶替代产品的威胁本行业与生产替代产品的其他行业进行的竞争，常常需要本行业所有企业采取共同措施和集体行动。⑷买方的议价能力主要受两个因素影响：价格敏感性和交易地位。①价格敏感性价格敏感性决定了买方愿意进行讨价还价的程度。当产品缺乏特性且转换成本较低，或者产品在买方成本总额中占较大比重时，买方可能更愿意花费必要的资源来寻找成本较低的产品。此外，该产品对提高买方产品质量的重要性也会影响买方的价格敏感性。②交易地位交易地位决定了买方能否成功使价格降低。交易地位取决于各方不与对方进行交易所需付出的成本。一般而言，买方的交易地位受供应商数量、单一买方的购买数量、买方可选择的产品数量、买方的产品转换成本以及买方向后整合威胁等因素的影响。例如，在汽车行业中，汽车制造商与零部件制造商相比处于有利的交易地位，因为汽车制造商购买量大，可选择的产品多，而且转换成本低。⑸供应商的议价能力对供应商议价能力的分析与买方议价能力分析相同。当供应商数量很少且客户可选择的替代品很少时，供应商具有强势地位。当供应商提供的产品或劳务对购买力企业很重要时，供应商也比购买方更有优势。当供应商能够实施确实有效的向前整合威胁时，供应商也会处于强势地位。⒋企业核心竞争能力分析企业的核心竞争能力一般是指企业借以在市场竞争中取得扩大竞争优势的决定性力量。企业的核心竞争能力可能指完成某项活动所需要的优秀技能，可能指企业技术决窍的范围和深度，也可能指那些能够产生具有很大竞争价值的生产能力的一系列具体技能的组合。核心竞争能力的产生是组织各个不同部分有效组合的结果，是个体资源整合的结果。企业的核心竞争力主要表现在五个方面⑴价值性。富有战略价值，这种价值性主要表现在两个层次上：首先必须对顾客所关心的价值有关键性的贡献，即只有那些确实能为顾客提供根本性效用的技能才能表明企业在此方面具有核心竞争力。其次，能为企业创造长期性的竞争主动权，并能为企业创造超过同行业平均利润的超值利润；⑵差异性。竞争对手无法模仿或通过努力无法很快就能建立起来的；⑶延展性。核心竞争力不是局限于某一领域或产品，而是内含于多种业务领域拓展与新产品开发中，并为此提供相应支持。⑷不可交易性。核心竞争力作为无形资产与企业相伴而生，无法通过市场向企业进行交易转让；⑸阶段性。是对于其他企业而言的，是某一时期企业在市场竞争中处于优势地位的一种表现。中外著名企业的核心竞争能力表企业名称核心竞争力索尼微型化技术3M黏合剂、基质、涂复、先进材料研制佳能精密仪器研制、光学、成像和微处理器控制惠普电子仪器研制——MC2：测试仪器、电脑、通讯本田小发动机设计和开创性的市场营销和分销能力NEC数字技术、特别是VLSI和系统集成技能松下开发无与伦比的加工技术和大规模生产产品的分销能力耐克优秀的市场营销和分销能力以及在运动服装领域的产品设计能力微软具有垄断性的视窗操纵和办公软件通用电器以前是技术，现在则是管理尤其是人力资源培训戴尔直销能力海尔市场整合力，企业与市场机制及产品功能与用户需求的整合长虹技术吸收、创新能力，低成本扩展能力中兴通讯致力全面创新，涉及产品和管理的创新春兰管理体制与技术优势上海家化核心创造力，其中心是技术创新，外层为经营理念、企业文化正广和直销网络携程CIMS，管理团队，携程理念，商业联盟与风险融资能力㈣竞争战略分析方法波特五力分析法SWOT分析法波士顿矩阵法PESTN法价值链分析法等⒈五种竞争力量模型买方讨价还价

力量替代品威胁

威胁潜在进入者讨价还价

力量方供同行企业间的竞争迈克尔·波特企业竞争战略成本领先战略是在追求规模经济效益的基础上，通过在内部加强成本控制，在研究开发、生产、销售、服务和广告等领域内把成本降低到最低限度，成为行业中的成本领先者，并获得高于行业平均水平的利润的一种战略。产品差异化战略是指企业向市场提供与众不同的产品和服务，树立起一些全行业范围中具有独特性的东西，用以满足顾客特殊的需求，从而形成竞争优势的一种战略。企业竞争战略集中化战略是指把经营战略的重点放在一个特定的目标市场上，为特定的地区或特定的购买者集团提供特殊的产品或服务。⒉SWOT分析法SWOT是strength、weakness、opportunity、threat四个英文单词的缩写，SWOT分析法主要是将企业内外部环境所形成的机会、威胁（挑战）、优势和劣势等四个方面的情况结合起来分析，以寻找最适合企业实际情况的竞争战略的一种方法。S——优势：比较分析企业外部市场环境、内部经营方面相对其他竞争对手的优势；W——劣势：比较分析企业外部市场环境、内部经营方面相对其他竞争对手的劣势；O——机会：分析在目前的市场竞争态势下，企业存在的发展机会；T——挑战：分析在目前的市场竞争态势下，企业存在的威胁与挑战。资料来源：孙希有.竞争战略分析方法[M].北京：中国金融出版社，2003年版外部环境威胁（T）机会（O）市场增长缓慢行业竞争激烈新的竞争者替代产品的压力顾客议价能力的提高供应商议价能力的提高政府政策的负面影响通货膨胀市场增长迅速争取到新的用户群在同行业中信誉较好多元化经营扩展产品线纵向一体化政府政策的扶持增加互补品内部条件优势（S）劣势（W）具有规模优势成本优势技术创新能力强生产能务合理良好的财务资源具备核心能力产品质量好、性价比高营销能力强生产能力低成本高研发能力低管理不善资金紧张产品线范围过窄设备老化营销渠道不畅通SWOT分析模型内部优势（S）内部劣势（W）外部机会（O）SO战略依靠内部优势，利用外部机会WO战略利用外部机会，克服内部劣势外部威胁（T）ST战略依靠内部优势，回避外部威胁WT战略减少内部劣势，回避外部威胁对SWOT分析方法的评价这种方法的主观性比较强。SWOT分析的涉及的结果是人的认识和理解。如果人们的理解和认识根植于事实，那么，SWOT是一种很有效的分析工具，它可以用来对各种群体进行相应的分析，并且将分析进行比较。但是在很多情况下，人们的认识和理解可能不完全是事实，因此，在使用SWOT的分析工具过程中应该比较谨慎。在使用过程中利用多人打分和设立权重的办法来全面分析企业的内外状况。⒊波士顿矩阵波士顿矩阵又称市场增长率-相对市场份额矩阵、波士顿咨询集团法、四象限分析法、产品系列结构管理法等。该方法是由波士顿咨询集团（BostonConsultingGroup,BGG)在上世纪70年代初开发的。BCG矩阵将组织的每一个战略事业单位（SBUs）标在一种2维的矩阵图上，从而显示出哪个SBUs提供高额的潜在收益，以及哪个SBUs是组织的漏斗。BCG矩阵的发明者、波士顿公司的创立者布鲁斯认为“公司若要取得成功，就必须拥有增长率和市场分额各不相同的产品组合。组合的构成取决于现金流量的平衡。”如此看来，BCG的实质是为了通过业务的优化组合实现企业的现金流量平衡。⒊波士顿矩阵问题业务（QuestionMarks，指高增长、低市场份额）

：在相对市场占有率与市场增长率构成的坐标系中位于高增长/低竞争地位象限。这类业务通常处于最差的现金流状态：一方面，所在行业市场增长率极高，企业需要大量的投资支持其生产经营活动；另一方面，市场份额占有较低，能够生成的资金较少。明星业务（Stars，指高增长、高市场份额）：在相对市场占有率与市场增长率构成的坐标系中位于高增长/强竞争地位象限。这类业务处于迅速增长的市场，具有很大的市场份额。在企业的全部业务中，明星业务在增长和盈利上有着极好的长期机会，但它们是企业资源的主要消费者，需要大量的投资。为了保护或扩展明星业务在增长的市场中占据主导地位，企业应在短期内优先供给它们所需要的资源，支持其继续发展。现金牛业务（Cashcows，指低增长、高市场份额）：在相对市场占有率与市场增长率构成的坐标系中位于低增长/强竞争地位象限。这类业务处于成熟的低增长市场中，市场地位有利，盈利率很高，本身不需要投资，反而能为企业提供大量资金，用以支持其他业务的发展。瘦狗型业务（Dogs，指低增长、低市场份额）：在相对市场占有率与市场增长率构成的坐标系中位于低增长/弱竞争地位象限。这类业务处于饱和的市场当中，竞争激烈，可获利润极小，不能成为企业主要资金的来源。⒋战略分析方法（PESTN）外部因素分析内部影响因素企业现金流管理的内部影响因素不仅包括企业的核心价值观、制度文化、组织形式、管理模式等，而且还包括企业具体的每一项业务以及业务活动、业务流程、业务作业等因素。如果房地产销售的三个关键因素是地段、地段和地段的话，那么消费品销售的三个关键因素则是差异、差异和差异。———可口可乐公司董事长罗伯特·乔苏塔补充（黄世忠）完毕如果房地产销售的三个关键因素是地段、地段和地段的话，那么消费品销售的三个关键因素则是差异、差异和差异。———可口可乐公司董事长罗伯特·乔苏塔3.2.2会计分析技术（一）会计分析的内涵与步骤内涵——会计分析的目的在于评价企业会计所反映的财务状况与经营成果的真实程度。作用：一方面通过对会计政策、会计方法、会计披露的评价，揭示会计信息的质量；另一方面通过对会计灵活性、会计估计的调整，修正会计数据，为财务分析奠定基础，并保证财务分析结论的可靠性。

步骤：阅读会计报告比较会计报表解释会计报表修正会计报表信息3.2.2会计分析技术（二）水平分析法含义——又称会计报表分析方法，是将企业报告期财务状况的信息（特别指会计报表信息资料）与反映企业前期或历史某一时期财务状况的信息进行对比，研究企业各项经营业绩或财务状况的发展变动情况的一种财务分析方法对比的方式绝对值增减变动增减变动率变动比率值第一，计算各项目的比重第二，根据比重，分析各项目的重要程度第三，将分析期与前期同项目比重进行对比，研究变动3.2.2会计分析技术（三）垂直分析法含义——通过计算报表中各项目占总体的比重或结构，反映报表中的项目与总体关系情况及其变动情况。步骤：3.2.2会计分析技术（四）趋势分析法含义——根据企业连续几年或几个时期的分析资料，运用指数或完成率的计算，确定分析期各有关项目的变动情况和趋势的一种财务分析方法。趋势分析法既可以用于对会计报表的整体分析，即研究一定时期报表各项目的变动趋势，也可对某些主要指标的发展趋势进行分析。步骤：第一，计算趋势比率或指数（定基或环比）第二，根据指数，评价与判断企业各项指标的变动趋势第三，预测未来的发展趋势格力电器案例格力电器2003——2007四年的收入利润率情况表年度03年度04年度05年度06年度主营业务利润率17.1016.1818.2017.86营业利润率3.703.473.433.20主营业务净利率3.363.042.792.64格力电器收入利润率分析趋图格力电器2003——2007年五年的每股收益与市盈率见表年度03年度04年度05年度06年度07年度净利润(万元)33727.5142078.4350961.6862815.9177205.6发行在外流通股股数（万股）

5369453694

53694

8054183493

每股市价8.87

9.96

10.37

11.87

49.35

每股收益0.630.780.950.780.92市盈率14.1212.7110.9315.2253.37格力电器2003——2007年五年的每股收益与市盈率趋势图分析说明2004年每股收益比2003年增长了0.15，2005年比2004年增长了0.17，而这三年流通在外的普通股股数并未变化，每股收益的增长是因净利润的增长引起的。可见，企业03年至05年的经济实力和盈利能力在逐步增强。但市盈率在这三年里是呈下降的。04年比03年下降了1.41，05年比04年下降了1.78。降低的原因用差额分析法分析如下：⑴由于每股市价的变动对市盈率的影响04年：（9.96-8.87）÷0.63=1.7405年：（10.37-9.96）÷0.78=0.52⑵由于每股收益的变动对市盈率的影响04年：9.96÷0.78-9.96÷0.63=-3.1505年：10.37÷0.95-10.37÷0.78=-2.30两因素共同作用的结果使市盈率减少了1.41和1.78。由图可以清楚的看出，从2005年度开始市盈率有了大幅上升，说明格力电器得到了更多的投资者的认可，它的股票潜在价值比较大。而每股收益呈波动状起伏，主要是因为净利润和发行在外流通股股数共同增加的结果。财务分析方法比较财务报表分析法结构分析法趋势分析法比率分析法年（月）度变动分析定基百分比法绝对数趋势相对数趋势比率趋势结构百分比财务报表分析法局部结构分析法（饼形图）单个比率分析法雷达图分析法杜邦分析法异动分析法回归分析法杠杆分析法综合分析法连环替代法差额分析法因素分析法杠邦财务分析法帕利普财务分析法经营业绩评价综合指数法经营业绩评价综合评分法第三节比率分析与因素分析一、比率分析法（一）比率分析法的定义（二）比率分析指标（三）标准比率（四）比率分析法的局限二、因素分析法（一）连环替代法（二）差额计算法一、比率分析法

㈠比率分析法的定义㈠比率分析法的定义⒈比率分析法是将影响财务状况的两个相关因素联系起来，通过计算比率，反映它们之间的关系，借以评价企业财务状况和经营状况的一种财务分析方法。⒉比率分析的形式：百分率、比、分数一、比率分析法

㈡比率分析指标㈡比率分析指标（教材P62-67）⒈按分析主体或目的划分的比率投资者：如净资产利润率债权人：如资产负债率经营者：如存货周转率政府管理者：如社会贡献率，社会积累率，产品销售率⒉按分析内容划分的比率（有四种划分方法）⒊按财务报表划分的比率：单一财务报表比率报表间比率⒈3.3.1比率分析法

㈡比率分析指标关于比率指标按分析内容划分的比率（有四种划分方法）方法一：将比率划分为：营业评价比率、流动性评价比率、外债风险评价比率和股本收益评价比率。方法二：将比率划分为：流动性比率、盈利性比率、长期偿付能力比率和市场检验比率。方法三：将比率划分为：收益性比率、流动性比率、安全性比率、成长性比率和生产性比率五种。方法四：将比率划分为：盈利性比率、投资收益比率、活动性比率、流动性比率、偿债能力比率。类别指标计算目标和含义资料来源流动比率流动资产/流动负债评价企业以短期可变现资产支付短期负债的能力速动比率(流动资产-存货)/流动负债评价企业快速变现资产支付短期负债的能力流动性应收款收款期期末应收款/每日赊销额评价应收款效率—回款所需天数（分子可使用销售收入）日销售变现期(现金+存货)/每日赊销额赊销额转化为现金的天数，评价企业应收款和现金管理效率

ROE净利润/权益资本评价企业使用股东资本的效益资产收益率净利润/有形总资产评价企业每使用一元总资产的盈利能力盈利能力投入资本收益率EBIT/(现金+WCR评价企业所投入资本的盈利能力[注意：在计算税后的ROIC时，

+固定资产净值)分子用EBIT（1-T）；分母有时可用（附息债务金额+权益）]

主营业务利润率主营净利润/主营收入每一元销售带来的净利润，评价企业销售收入中的盈利比例毛利率毛利/销售收入假定销售成本中绝大部分是变动成本，销售收入中贡献于固定成本和利润的比重负债权益比总负债/权益资本评价企业权益资本与债务资本的关系—总体偿债能力负债能力负债资产比总负债/总资产评价企业的总资产中使用债务资本的比例偿债倍数EBIT/{利息+[到期债务/(1-T)}评价企业使用息税前利润偿还利息和到期债务的保障程度利息保障倍数EBIT/利息费用评价企业使用息税前利润支付利息的程度总资产周转率销售收入/有形总资产评价企业一段时期（年）内总资产带来销售收入的次数应收账款周转率赊销收入/平均净增应收账款评价企业一段时期（年）内应收账款回收次数资产周转存货周转率销售收入/平均存货评价企业一段时期（年）内存货转化为销售的次数（分子可用售货成本）经济增加值EBIT(1-T)-(占用资本*WACC)评价企业产出的利润和利息是否超出投入的资本的成本价值创造市场增加值权益资本的市场价值-占用资本评价企业权益资本的市场价值是否超过占用资本

EPS净利润/发行在外总股数评价企业发行的股票每股所获得的净利润盈利和DPS支付股利/发行在外总股数评价企业发性的股票每股所获得的分红市场表现P/E股票价格/EPS评价企业股票价格和每股利润之间的关系，若市场有效，说明企业发展潜力；若市场无效，说明泡沫程度或风险（价格偏离价值或盈利能力）

ONCFPS经营性现金/每股价格每股价格拥有的经营性现金，通过比较评价企业现金充裕否现金情况经营现金成本比ONCF/经营成本（不含折旧）评价经营性现金与经营成本之间的关系，满足经营所需现金否现金负债比总净现金/到期债务评价企业现金是否足于偿还到期债务（也可认为是负债能力）3.3.1比率分析法

㈢标准比率⒈标准比率是比率分析法比较中最常用的比较标准⒉标准比率的三种计算方法（P65-67）算术平均法（无法消除过高或过低比率对平均数的影响）综合报表法（考虑了规模的影响，降低了代表性）中位数法一、比率分析法

㈣比率分析法的局限性⒈比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间的变动；⒉很难综合反映比率与计算它的会计报表的联系；⒊比率给人们不保险的最终印象；⒋比率不能给人们会计报表关系的综合观点。二、因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序和方法，确定各因素对分析指标差异影响程度的一种技术方法因素分析法根据其分析特点可分为连环替代法和差额计算法因素分析方法的一般替代顺序是什么？⑴先替代数量因素，后替代质量因素；⑵先替代用实物量、劳动量表示的因素，后替代用价值量表示的因素；⑶先替代主要因素、原始因素，后替代次要因素、派生因素；⑷在除式关系中，先替代分子，后替代分母。二、因素分析法

㈠连环替代法⒈连环替代法步骤：指标分解建立指标体系，确定分析对象连环顺序替代，计算替代结果比较替代结果，确定各因素对分析指标的影响检验分析结果蓝海公司2007年和2008年有关总资产报酬率、总资产产值率、产品销售率和销售利润率的资料如下表。⒉连环替代法实例指标2008年（%）2007年（%）总资产报酬率：23.5216.96总资产产值率8082产品销售率9894销售利润率3022第一步骤，指标分解指标分解成三个影响因素：即总资产产值率、产品销售率、销售利润率。第二步骤，建立指标体系，确定分析对象：总资报酬率=总资产产值率×产品销售率×销售利润率根据连环替代法的程序和对总资产报酬率的因素分解式，可得出：实际指标体系：80%×98%×30%=23.52%基期指标体系：82%×94%×22%=16.96%确定分析对象：23.52%－16.96%=＋6.56%第三步骤，对基期指标体系开始进行指标数值的替代：替代第一因素：80%×94%×22%=16.54%替代第二因素：80%×98%×22%=17.25%替代第三因素：80%×98%×30%=23.52%（本题到第三因素替代时就是实际指标体系了）第四步骤，确定因素对总资产报酬率的影响程度：总资产产值率的影响：16.54%－16.96%=-0.42%产品销售率的影响：17.25%－16.54%=＋0.71%销售利润率的影响：23.25%－17.25%=＋6.27%第五步骤，检验分析结果：-0.42%＋0.71%＋6.27%=＋6.56%要求：分析各因素变动对总资产报酬率的影响程度二、因素分析法

㈠连环替代法⒊连环替代法注意事项：因素分解的相关性分析前提的假定性因素替代的顺序性顺序替代的连环性二、因素分析法

㈡差额计算法差额计算法是连环替代法的一种简化形式⒈差额计算法的基本特点：确定各因素实际数和排列在该因素后面各因素的基期数，所得出的结果就是该因素变动对分析指标的影响数蓝海公司2007年和2008年有关总资产报酬率、总资产产值率、产品销售率和销售利润率的资料如下表。⒉差额计算法实例指标2008年（%）2007年（%）总资产报酬率：23.5216.96总资产产值率8082产品销售率9894销售利润率3022第一步骤，指标分解，指标分解成三个影响因素：总资产产值率、产品销售率、销售利润率。第二步骤，建立指标体系，确定分析对象：总资报酬率=总资产产值率×产品销售率×销售利润率。根据差额计算法的程序和对总资产报酬率的因素分解式，可得：实际指标体系：80%×98%×30%=23.52%基期指标体系：82%×94%×22%=16.96%确定分析对象：23.52%－16.96%=＋6.56%第三步骤，因素分析从基期指标体系开始进行指标数值的差额计算，求出各因系对指标的影响程度：⑴总资产产值率的影响：（80%－82%）×94%×22%=－0.42%⑵产品销售率的影响：80%×（98%－94%）×22%=＋0.71%⑶销售利润率的影响