财务管理第五章

第五章

长期筹资方式

1《财务管理》课程结构总论第1章财务管理的基础观念第2章财务（报表）分析工具第3章财务管理基本内容筹资第4、5、6章投资第7、8章营运资金管理第9、10章利润及其分配第11章2教学要点企业筹资的有哪些基本方式，以及各种方式的优劣比较；补偿性余额、债券价格计算；股票、债券、融资租赁是重点。返回3第五章长期筹资方式第一节投入资本筹资第二节发行普通股筹资第三节发行债券筹资第四节长期借款筹资第五节租赁筹资第六节混合性筹资教学内容返回4第一节投入资本筹资一、投入资本的种类5筹集现金投资筹集非现金投资：实物资产和无形资产实物资产：固定资产和流动资产无形资产：专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用权等6二、非现金投资的估价企业筹集的非现金类投资，应按照评估确定或合同、协议的约定的金额计价。资产评估的方法：重置成本法、收益现值法、市场价格比较法重置成本法：重置成本：是指现今购建一项全新的功能相同资产所需支出的最低金额。重置成本法是现时条件下被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，估算资产价值的方法。7收益现值法：是将评估对象剩余寿命期间每年（或每月）的预期收益，用适当的贴现率进行贴现，累加得出评估基准日的现值，以此估算资产价值的方法。市场价格比较法：是指在市场上选择若干相同或相似的资产作为参照物，针对各项影响价值因素，通过比较被评估资产与参照物的异同，将参照物的市场价格进行调整，再综合分析各项调整结果，确定被评估资产评估值的一种资产评估方法。

二、非现金投资的估价8三、投入资本筹资的优缺点优点缺点1能提高企业的资信和借款能力。筹资资本成本较高2实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。没有证券作为媒介，不便于产权的交易3筹资企业的财务风险较低。9第二节发行普通股筹资股票：是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。股东权利：1、资产受益2、公司重大决策3、选择管理者一、股票的种类10（一）根据股东的权利和义务分类：普通股和优先股普通股：是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。我国目前只有普通股，无优先股。11（二）按投资主体的不同分类主体不同（一）国家股（二）法人股（三）个人股（四）外资股12（三）按发行对象和上市地区的分类13（一）公司发行股票的方式二、股票发行的条件14（二）《公司法》对发行股票的要求：（1）公司的资本划分为股份，每股金额相等。（2）可以溢价、等价发行，不得折价发行。（3）实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。（4）同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。15三、股票发行的推销方式自销方式：是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。16委托承销方式委托承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。17包销与代销方式对发行公司的风险有利不利包销可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险；将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；代销将股票以略高的价格售给承销商，实际发行费用低；发行风险由发行公司自己承担。18四、股票发行价格的确定股票发行价格（一）等价（二）时价（三）中间价溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。19五、股票上市（一）股票上市的意义（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性。（2）股权社会化，防止股权过于集中。（3）提高公司的知名度。（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。20股票上市的不利之处：（1）各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。（3）可能分散公司的控制权。有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。21六、普通股筹资的优缺点优点缺点1、没有固定的股利负担；资本成本较高；（相对于债权资本）2、股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权3、筹资企业的风险小；新股东摊薄利润4、增强信誉；形成资本公积发行新股会导致股票价格下跌。22一、债券的种类（二）抵押债券与信用债券担保：

是指法律规定或者当事人约定的确保合同履行，保障债权人利益实现的法律措施。抵押：

是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，将该财产作为债权的担保。第三节发行债券筹资23二、发行债券的资格与条件（一）发行债券的资格发行主体（一）股份有限公司（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司24（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（4）筹集的资金投向符合国家产业政策。（3）最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。（二）发行债券的条件我国《公司法》规定发行公司债券必须符合下列条件：（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%。（4）国务院规定的其他条件。25三、债券的估价（一）决定债券发行价格的因素决定因素（一）债券面额F（二）债券利率i（三）市场利率K（四）债券期限n26债券估价的基本模型P——债券价格i——债券票面利率F——债券面值K——市场利率或投资人要求的必要报酬率n——付息总期数特别注意：票面利率与市场利率的区别27四、债券筹资的优缺点优点缺点1、债券成本较低；（利息税前扣除）财务风险较高；（定期偿付本息）2、可利用财务杠杆；限制条件较多；3、保障股东控制权；筹资数量有限。4、便于调整资本结构。28长期借款筹资第四节一、长期借款的种类长期借款：是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。29（一）按有无抵押品作担保分类1、抵押贷款：是指以特定的抵押品作担保的贷款。例如：住房按揭；当铺。2、信用贷款：

是指不以抵押品作担保的贷款，即仅凭借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款。目前中国的银行：很少有信用贷款30二、银行借款的信用条件1、授信额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。2、周转授信协议：是一种经常为大公司使用的正式授信额度。银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用(一般0.2%)。313、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。32三、企业对银行的选择选择银行（一）银行对贷款风险的政策（二）银行与借款企业的关系（三）银行对借款企业的咨询与服务（四）银行对贷款专业化的区分33四、借款合同的内容限制条款1、一般性限制条款2、例行性限制条款3、特殊性限制条款（一）基本条款借款种类、金额、利率、期限、种类、用途；还款资金来源及还款方式；保证条款；违约责任等（二）限制条款34五、长期借款的优缺点优点缺点1、借款筹资速度快；筹资风险较高；2、借款成本较低；（低于债券）限制条件较多；3、借款弹性较大；4、财务杠杆作用。筹资数量有限。35租赁筹资第五节租赁：是出租人以收取租金为条件，在契约或合同的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为的实质：借贷属性直接涉及的是物而不是钱。36一、租赁的种类（一）经营租赁经营租赁：又称营运租赁,是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。经营租赁通常为短期租赁。目的：主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。37营运租赁的特点：承租企业可随时向出租人提出租赁资产租赁期较短，不涉及长期而固定的义务在设备租赁期间内承租企业可按规定提前解除合同出租人提供专门服务（维修、保养、人员培训）租赁期满或合同中止时租赁设备由出租人收回经营租赁所支付的租赁费可在成本中列支38（二）融资租赁融资租赁：又称资本租赁、财务租赁是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。是筹集长期借入资金的一种特殊方式。39二、融资租赁的特点：（1）由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；（2）租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上；（3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约；（4）承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；（5）租赁期满时，按事先约定的价格处置设备，一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购；（6）租入的固定资产作为企业的固定资产入账，租赁费用作为企业的长期费用入账。40三、融资租赁的形式：（1）直接租赁。（2）售后租回。（3）杠杆租赁。

要涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人。出租人只垫支购买资产所需现金的一部分，其余部分以该资产为担保向贷款人借资支付。出租人可获得财务杠杆利益。41四、租赁筹资的优缺点优点缺点1、迅速获得所需资产；成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%；承租企业财务困难时期，支付租金也将构成沉重的负担。2、限制较少；3、免遭设备陈旧过时的风险；4、全部租金分期支付，降低付款风险；5、租金税前扣除。42五、经营租赁与融资租赁的区别经营租赁融资租赁１期限２目的３方便４残值５灵活６重要７服务８资产负债表43混合性筹资第六节混合性筹资：兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资。44一、发行优先股筹资优先股：是相对普通股而言的，是较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票。“优先权利”：优先分配股利、优先分配公司剩余财产。优先股与普通股具有某些共性；又具有公司债券的某些特征。——混合性证券45二、发行可转换债券可转换债券：简称“可转债”是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券。从筹资公司的角度看，可转换债券：具有债务与权益筹资的双重属性。——混合性筹资赋予可转换债券的持有人可将其转换为发行公司股票的权利。46思考题返回1.股票、债券的含义及筹资特点。2.企业筹资的基本方式有哪些？3.补偿性余额、债券价格计算47长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是()。

A.利息能节税

B.筹资弹性大

C.筹资费用大D.债务利息高自测题返回48

答案：B自测题答案返回49某企业需借入资金300000元。由于贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为（）。A．300000元B．36000元C．375000元

D．336000元习题返回50案例分析返回华为技术有限公司成立于1988年，从事通信网络技术与产品的研究、开发、生产与销售，专门为电信运营商提供光网络、固定网、移动网和增值业务领域的网络解决方案，是中国电信市场的主要供应商之一，并已成功进入全球电信市场。2002年，华为的销售额为220亿元人民币，目前有员工22000多人。华为在全球建立了30多个分支机构，在美国达拉斯、印度班加罗尔、瑞典斯德尔摩、俄罗斯莫斯科以及中国北京、上海等地建立了研究所。华为产品已经进入德国、西班牙、巴西、俄罗斯、埃及、泰国、新加坡、韩国等40多个国家。51案例分析返回历经短短十余载，华为从一个年销售额只有几十万元的交换机经销商发展成为一家年收入达317亿元（2003年）的通信巨人，堪称通信业的奇迹。和大多数依靠上市实现跨越式发展的企业不同，华为实现这一目标并没有任何来自资本市场的助力。