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文档简介
10月中国保险代理人行业人数较年初小幅下降,保障型产品新单增长压力仍在
一、保险行业资产端、负债端和资金运用情况分析
受益于股市上涨、利润大增、长端利率企稳回升,二季度保险股取得显著超额收益。下半年至今,保险股维持强势,保险行业具有长期投资价值。公司间股价出现显著分化,平安、国寿表现远好于太保和新华,主要体现为新业务价值增速的差异
(一)、保费:较2018略有改善,但仍低位徘
一季度“开门不红”,二、三季度未有显著改善。新单保费下降的原因:1)134号文对年金险的负面影响仍在持续;2)年初银行理财等收益率超过4%,年金险产品吸引力不足;3)代理人增员难度增加,保障型保费增速并未显著提升。
(二)、代理人:行业人数较年初小幅下降
代理人经过2015-2017三年高增长后,进入瓶颈期。国寿、新华2019年中期代理人人数较年初分别增长9%、4%,平安、太保分别下降9%、6%。四家公司代理人合计与年初小幅下降1%
(三)、NBV:公司间增速差距扩大,利润率提升空间有限
NBV增速分化,国寿、平安增长领先。预计中国人寿、中国平安2019年全年NBV将分别增长15%-20%、5%,新华保险和中国太保降幅达10%左右
NBVMargin已经处于高位,提升空间有限。此前NBVMargin的提升源自终身寿险、健康险等保障型产品占比的持续上升,预计未来继续提升的可能性不大。
(四)、投资:固收和权益投资均表现良好
投资端:固收投资尚可,权益投资大赚。十年国债收益率在3.0%-3.4%之间波动,并未出现单边下行。沪深300指数截止10月末涨幅达30%,显著提升险企投资收益率。
投资收益率较2018年有显著提升。保险公司2019年大量配臵超长期国债、地方政府债等,同时规避信用风险,降低公司债配臵。权益投资比例较年初基本维持稳定。
(五)、保险资金运用(银保监会统计口径)
保险投资分为:银行存款/债券/股票/其他类资产,占比分别为:14.85%/34.36%/11.71%/39.08%。
银保监会未来将会更多支持保险机构在长期资金充分发挥机构投资者的作用,提高权益投资比例等措施将给予优秀保险机构更大投资空间。
2014年2月19日,原保监会发布实施《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》,根据风险收益特征,将资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五个大类资产。其中,投资权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例分别不高于30%、30%、25%、15%,投资流动性资产、固定收益类资产无监管比例限制。
二、趋势判断:政策护航推升险企利润水平,保障型产品新单增长压力仍在
(一)政策持续引导,减税释放净利润
保险行业作为为社会、居民提供风险保障的机构,在金融体系内有着举足轻重的重要性。
同时,保险行业相比银行、证券、信托业具备更高地对外开放程度,年初以来保险行业的对外开放同样受到了上层重视。农业险、健康险、养老第三支柱产品等险种也是政策持续推进的方向。
5月29日,财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,对原2009年的规定进行了调整,提高了保险企业手续费及佣金支出的抵税额度。新规自2019年1月1日起执行,2018年度险企的汇算清缴将按新规执行。新规将大幅度缓解保险企业的税负压力,释放上市险企的净利润,详细测算数据见附表。
(二)保障需求亟待释放,保障型产品新单增长短期承压
保障型产品、养老产品的长期客观需求是确定的。目前我国养老保障仍以基本养老保险为主,企业年金和个人商业养老保险的规模较小,但由于基本养老保险收支问题严峻,企业年金覆盖面仍不全面,故发展商业养老保险成为缓解我国居民养老问题之良方。健康险方面,我国商业健康险赔付快速增长,但在医疗卫生总费用中的占比仍较低。随着业务快速增长,健康险在医疗健康体系中发挥越来越重要的作用,健康险赔付大幅提升。
2000年至2017年,健康险赔付从12.92亿元增长到1294.77亿元,复合年均增速高达31%。尤其2012年以来,随着政策支持效应显现和人们保险意识的增强,健康险业务快速发展,相应健康险赔付以5年复合年均增速34.1%高速增长。2017年健康险赔付占国家医疗卫生总支出比例为2.5%,虽较早期不足0.5%大幅提升,但相比发达国家该项支出比例在10%左右,保障水平仍然偏低。
保险产品需求的释放在短期存在压力。与投资型保险产品不同,健康险等保障型产品的消费属性更强,受到居民整体消费意愿的影响。截至5月,社零消费增速同比+8.6%、CPI鲜果价格同比+26.7%、CPI猪肉价格同比+18.2%,居民消费压力有所提升,一定程度上限制了保障型产品的销售。
从行业发展的角度来看,大力发展保障型产品虽会有短期阵痛,但是长期看是势在必行的转型。一来保险保障是保险公司的主业也是对于社会的责任,二来在长端利率的下型区间,投资型产品的利差收益将逐步减少。布局方面,目前大型寿险公司布局早、产品设计能力强、销售渠道多元,长期寿险行业集中度或将提升。
(三)财险关注盈利改善,寿险关注价值增长商车费改不断深入,财险公司对于车险的竞争比较激烈。为获取客户,去年车险行业出现了手续费提升的情况,这也对财险公司经营业绩造成了一定影响。依靠提升手续费的销售模式难以为继,也不利于行业健康发展,车险产品的竞争应着重于产品质量、服务质量。随着税费缴纳压力的缓解,财险公司盈利将出现改善。
去年8月车险手续费上限自律已在行业铺开。今年5月29日,财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,对原2009年的规定进行了调整,提高了保险企业手续费及佣金支出的抵税额度。新规自2019年1月1日起执行,2018年度险企的汇算清缴将按新规执行。
新规提高手续费及佣金支出抵税比例至18%。新规指出,保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出,不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%(含18%)的部分,在计算应纳税所得额时准予扣除;超过部分,允许结转以后年度扣除。对比2009年的原规定,财险公司允许在应纳税所得额中扣除的手续费及佣金支出为保费收入扣除退保金的15%、寿险公司为10%,新规抵扣比例较分别提升了3、8个百分点。
寿险方面,预计全年新业务价值仍可保持两位数增长。受益于保费结构的改善,险企新业务价值率出现明显提升,一季度中国平安新业务价值率至36.8%,新业务价值同比增长6.1%。预计随着新业务价值率的提升,上市寿险公司NBV仍可保持两位数增幅。
三、投资建议
继续看好在政策护航+行业转型不断推进的背景下,上市保
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