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前三季度中国酒店行业现状分析

尽管当前酒店行业进入萧条期，但龙头企业通过规模扩张和内生优化实现业绩的稳步提升，首旅和锦江Q3扣非后业绩分别增长1.5%、22.1%，超出市场预期。

酒店业景气度继续回落，入住率房价跌幅扩大。首旅如家Q3开业满18个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR分别增长-3.1pct/-2.6%/-6.1%，较如家Q2口径（-2.1pct/-1.1%/-3.6%）再次下滑，Q3经济消费放缓，商旅需求持续较弱。分档次来看，经济型Q3同店RevPAR下降6.5%，中高端Q3同店RevPAR下降5.2%，入住率和房价双双下滑。

Q3开店提速，整体向中档和加盟方向发展。Q3公司新开酒店197家（7家中高端直营，190家加盟），开业数同比增加41家，其中经济型开业29家，中高端73家，云酒店54家，其他类别41家。截止2019年9月末，公司已签约未开业和正在签约店有663家，较6月末减少26家。

首旅加盟收入持续增长，费用缩减业绩稳增。Q3公司酒店业务收入21.6/下降5.3%，其中直营店收入17.4亿元/下降8.2%，主要因关店和改造；加盟费收入4.2亿元/增长8.7%，由于加盟店数量达到3314家，较2018年同期增长13.6%。Q3酒店业务实现利润总额4.6亿元/下降24.3%，主要是同期出售燕京饭店取得投资收益，剔除非经常因素预计酒店业务业绩平稳。

入住率跌幅收窄房价涨幅回落，锦江Q3RevPAR表现略好于上半年。锦江前三季度开业满18个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-3.8pct/1.3%/-3.6%，其中H1为-4.2pct/1.6%/-3.9%，Q3相比上半年入住率跌幅收窄，房价涨幅回落，RevPAR表现稍好于上半年。

锦江完成全年开业计划，中档客房数占比48%。前三季度公司开业酒店1107家，超额完成全年开业900家的计划，关店389家，净开业酒店718家。截止2019年9月末，公司已开业酒店8161家，已开业客房间数81万间，其中中档占比47.9%，公司已签约待开业酒店高达4229家，确保未来三年扩张速度。

铂涛维也纳表现亮眼，业绩增长超预期。Q3公司收入增长3.0%，归属净利润增长下降17.1%，主要是铂涛所持艺龙股份Q3市值下滑，导致大量公允价值变动亏损，扣非后归属净利润增长22

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