第三章 汇率与汇率制度

第三章

汇率与汇率制度1本章主要内容与结构外汇的基本概念汇率与汇率制度汇率的决定理论汇率的作用与风险2一、外汇的基本概念●外汇（foreignexchange）：以外币表示的可用作国际清偿的支付手段和资产。

◎目前我国外汇的构成：

★外国货币：纸币、铸币等；

★外币支付凭证：票据、银行存款凭证、银行卡等；

★外币有价证券：政府债券、公司债券、股票等；

★特别提款权：国际货币基金组织创设的一种帐面资产；

★其他外汇资产3一、外汇的基本概念●外汇管理与管制

◎外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。一般凡有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。◎外汇管制通常是指对外汇实施严格管理。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”，也多使用比较缓和的“管理”字样。4一、外汇的基本概念●自由兑换（或称为完全可兑换）：

——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外；外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币；无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；本币可自由进出境；……●实施外汇管制的国家，该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。5二、汇率与汇率制度●汇率(exchangerate)又称汇价，或称外汇行市，是两国货币折算的比率，或者说是一国货币以另一国货币表示的价格。

6二、汇率与汇率制度●直接标价法(directquotation)又称应付标价法，是指以一定单位的（1或100等）外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币的标价方法。◎直接标价法表示买入一定单位的外币要支付多少本币。◎使用直接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低反方向，与外币币值高低同正向。7二、汇率与汇率制度●间接标价法(indirectquotation)又称应收标价法，它是以一定单位的（1或100等）本国货币为标准，折成若干外国货币的标价方法。◎使用间接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低同方向，与外币币值高低反方向。8二、汇率与汇率制度●汇率制度：指一个国家对本国汇率水平、汇率变动方式等问题所做的一系列规定。●汇率制度的种类：◎固定汇率制度◎盯住汇率制：爬行盯住制和汇率目标区间制◎浮动汇率制度9二、汇率与汇率制度●固定汇率制的优缺点◎优点：消除汇率变动风险，有利于对外贸易结算和资本的正常流动。◎缺点：市场参与者缺少风险意识和抵抗风险的能力，容易受到国际游资的冲击，引发金融动荡和危机。●浮动汇率制的优缺点◎优点：自动调节国际收支、抵御外来因素的干扰、降低国际游资冲击风险。◎缺点：汇率频繁变动会给本国经济发展带来不利影响。10二、汇率与汇率制度●1994年人民币汇率制度改革

——以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制◎以市场供求为基础：外汇指定银行在外汇市场上按市场交易规则买卖外汇；◎单一汇率◎有管理的浮动汇率中国人民银行有义务对外汇市场进行必要的干预，以便将人民币汇率维持在期望的水平之上。111990-2004年人民币官方汇率月平均价12二、汇率与汇率制度●国际货币基金组织认定现实中人民币汇率属于固定汇率制，敦促中国改革汇率制度，逐步增强人民币汇率制度的弹性。

●中国为什么实施事实上的固定汇率制：

——保持竞争性的汇率水平

——国内企业抗风险的能力较低13二、汇率与汇率制度●如何看待人民币汇率制度问题?◎实行固定汇率制的条件（威廉姆森）

——开放的小型经济体；

——50％以上的对外贸易发生在与它试图将货币与其钉住的国家之间；

——愿意使国内的通货膨胀与被钉住的国家一样；

——愿意采取一种制度安排，以确保固定汇率的承诺具有可信度。◎人民币汇率制度的选择

——钉住货币篮子的汇率目标区间制度◎2005年7月21的汇率制度改革

——人民币升值2％，

——参考一篮子货币。1415三、汇率的决定理论●汇率的决定是极其复杂的问题.中外学者有多种学说来解释,各国有不同的制度安排。●不同货币制度下,汇率的决定与影响因素也不同。

16三、汇率的决定●国际借贷说●购买力平价说●利息平价说●汇兑心理说●货币分析说●金融资产说17戈森的“国际借贷说”●核心观点：

汇率水平外汇供求

国际收支(一定时期之内需要及时支付的流动债权债务)18卡塞尔的“购买力平价说”●核心观点：两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决定，而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。◎一价定律是绝对购买力平价理论的基础◎一价定律：同一种物品在不同的国家应该具有同样的价格，它在各国的价格按照货币比价进行换算后应该是相同的。192021利息平价说●特点：考虑资本流动因素对汇率决定的影响；●核心观点：远期汇率决定于利差22利息平价说●利息平价：为套取利息差价，在现货与远期两个市场反向操作。◎本国1年期存款利率为i,乙国1年期存款利率为i*在本国投资收益：1＋（1×i)=1＋i在乙国投资收益：

市场处于均衡状态时：令即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率为变化得：结论：如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值，反之，则升值。23阿夫塔里昂的“汇兑心理说”●核心观点：强调心理预期因素对汇率、尤其是短期汇率的变动有重要的影响。◎预期汇率上升，大量资本流入，汇率上升；◎预期汇率下降，大量资本流出，汇率下降。24货币分析说●特点：以购买力平价为基础，突出货币因素在汇率决定过程中的作用；●核心观点：一国货币供给状况及其货币政策与该国的汇率走势有着直接的联系。●主要内容：25金融资产说●核心观点：汇率是由货币资产、债券资产和外汇资产决定的。当经济情况发生变化时，人们会对三种资产的持有状况进行调整，从而使得利率与汇率发生变动。

26四、汇率的作用与风险●汇率对经济的各个方面都有影响：

◎可以影响进出口。本币贬值，出口增加，进口减少；本币升值，出口减少，进口增加。——“中国制造”现象限定条件：出口商品的需求价格弹性、供给弹性；进口商品的需求价格弹性、国内替代能力等。◎影响国内市场价格：本币贬值，进口商品价格上升——成本推动型通货膨胀；本币贬值，出口增加，国内商品需求>供给——需求拉上型通货膨胀；27四、汇率的作用与风险●汇率对经济的各个方面都有影响：

◎影响资本流动——通过预期因素本币升值幅度未到位，资本继续流入；本币升值幅度过高，资本流出。◎影响金融资产选择◎影响产出与就业

28四、汇率的作用与风险●事件连接：日本“广场协议”

1985年9月，五国集团国家财长和央行行长在纽约广场饭店就联合干预外汇市场、促使美元贬值达成协议，即“广场协议”。这项协议的实施使美元兑日元的汇价迅速走低，到1986年达到1美元兑160日元。为应对日元升值所造成的通货紧缩效应，日本政府采取扩张性的财政与货币政策，从而导致1988－1990年的资产泡沫的产生。资产泡沫的破裂，又