交通运输行业出行链2022年业绩预告综述：疫情影响致出行链亏损扩大；2023年春运后半程发力可期继续强调板块投资机会

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载疫情影响致出行链亏损扩大；2023年春运后半程发力可期，继续强调板块投资机会口航空公司业绩预告综述：受疫情、高油价及汇率多因素冲击，航司同比大幅吉祥(-39.0亿)>南航(-318亿)>东航(-375亿)>国航(-383亿)。22Q4:华夏(-3.3亿)>春秋(-7.4亿)>吉祥(-9.3亿)>东航(-94亿)>国航(-101亿)>南航(-142亿)。2)经营数据：a)三大航合计：ASK、RPK同比分别下降34.3%、38.9%；较19年分别恢复至38.4%、30.2%。春秋：ASK、RPKRPK同比分别下降35.9%、42.5%；较19年分别恢复至56.9%、44.9%。b)客座率均下滑明显。2022年:春秋(74.7%，同比-8.2pts，较19年-16.2pts)>吉祥(67.3%，同比-7.8pts，较19年-17.9pts)>南航(66.3%，同比-4.9pts，较6.5pts)>东航(63.7%，同比-4.0pts，较19年-18.4pts)>国航(62.7%，pts9年-18.3pts)。口机场公司业绩预告综述：各机场同比增亏，白云亏损最少。1)以中枢值计算：亿)>深圳(-2.4亿)>上机(-8.1亿)。2)经营数据：白云机场：起降、旅客圳机场：起降、旅客量同比分别-25.9%、-40.7%，较19年分别-36.3%、-59.3%。浦东机场:起降、旅客量同比分别-41.5%、-56.0%，较19年分别-60.1%、-81.4%。口京沪高铁业绩预告:公司线路所经区域受疫情持续影响，全年预亏。2022全。22Q4预计亏损5.3-8.9亿，对应中值亏损7.1亿，21Q4盈利4.7亿。口2023年春运：后半程发力可期，春秋迎来疫情后首个盈利的半程春运。我们分析：前半程在校学生、部分务工人群提前返乡，以及疫情后处于恢复期的人群处于观望，均使得节前有所分流；而节后若出现集中返程以及公商务的正常展开则会带来出行数据的快速提升。观察节后，年初四开始，数据明显加速修复，年初六(1月27日)总旅客量达春运以来最高值，其中铁路恢复至19年96.4%；民航恢复至19年84.9%；高速公路小客车较19年提升32.0%。假期后，年初七至初九，铁路恢复均维持在96%-97%，民航维持82%-83%，均明显好于前半段，元宵前后则有望迎来另一波小高峰。此外，后续公商务的修复也将有望带来出行数据的进一步提升。春秋公告中披露公司迎来疫情后首个盈利的半程春运，我们预计一季度公司有望率先实现盈利。口后市展望：航空看价格弹性、机场看价值修复、高铁看国内节奏。1)航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航。我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。我国价格市场化在2018年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。2)机场：价值属性板块。a)我们近期重点推荐海南机场与美兰空港。看好海南机场作为海南离岛免税重要参们预计公司免税业年维度看，线下免税销售额或达120亿，是最具性价比机场标的。b)持续推荐上海与白云机场。3、京沪高铁：在20-21年的提价也为未来行业复苏提供了一定的价格弹性。口风险提示：疫情反复冲击超预期、油价大幅上升、人民币大幅贬值。。究所券分析师：吴一凡业编号：S0360516090002券分析师：吴莹莹业编号：S0360522100002证券分析师：周儒飞业编号：S0360522070003联系人：吴晨玥联系人：黄文鹤行业基本数据只)相对指数表现%对表现2022-02-07~2023-01-317%-4%-24%输沪深300相关研究报告《交通运输行业周报(20230123-20230129)：聚期》3-01-293-01-20持续看好出行复苏》75.3676.4222/0222/0422/0622/0922/1123/016.7%1.6%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3Q值) 4图表2各航司2022年业绩及经营数据汇总(取预告区间中值) 4图表3各航司2022年归属净利(亿) 5图表4各航司22Q4归属净利(亿) 5图表5三大航分季度归属净利(亿)(预告取中值) 5图表6民营航司分季度归属净利(亿)(预告取中值) 5 Q4业绩及经营数据汇总(业绩预告取中值) 8 图表15各机场22Q4归属净利(预告取中值，亿) 8图表16各机场2022年起降架次(架) 9图表17各机场2022年旅客吞吐量(万) 9图表18各机场22Q4起降架次(架) 10图表19各机场22Q4旅客吞吐量(万) 10图表20京沪高铁分季度归属净利(预告取中值) 10图表21铁路月度客流量(亿人) 10图表22春运全国旅客发送量(万人次) 12图表23春运民航旅客发送量(万人次) 12图表24春运铁路旅客发送量(万人次) 12图表25春运公路旅客发送量(万人次) 12图表26春运水路旅客发送量(万人次) 12 图表28春运全行业平均票价(经济舱) 14 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4航司同比(一)各航司2022年同比大幅增亏1、归属净利：同比亏损均扩大，民营航司亏损金额相对较少>国航(-383亿)。图表1各航司22Q4业绩及经营数据汇总(取预告区间中值)归属净利(亿)同比(%)扣非归属净利(亿)同比(%)ASK(亿)同比(%)相比19年(%)RPK(亿)同比(%)相比19年(%)客座率(%)同比(%)相比19年(%)22Q4E南航国航东航春秋吉祥华夏-141.6-101.5-93.8-7.4-9.3-3.3-107%-1136%-141.8-102.7-99.5-7.4-9.3-3.258%-104%-353%-54%-1493%284.1202.3198.560.453.2-37.3%-45.5%-35.2%-38.6%-71.9%-71.0%-47.5%-47.7%188.7126.7128.345.034.2-39.6%-42.5%-39.3%-42.3%-78.0%-76.8%-55.6%-59.6%66.4%62.6%64.6%74.5%64.2%0.0%-2.4%3.4%-5.0%-4.1%-17.4%-15.9%-13.6%-18.9%资料来源：公司公告，华创证券图表2各航司2022年业绩及经营数据汇总(取预告区间中值)南航南航-317.562%-325.057%1,538.9-28.1%-55.3%1,020.7-33.0%-64.2%66.3%.9%同比(%)扣非归属净利(亿)同比(%)ASK(亿)同比(%)相比19年(%)RPK(亿)同比(%)相比19年(%)客座率(%)同比(%)相比19年(%)2022E国航东航春秋吉祥-390华夏-184-3825-3750-24830%07%-6428%-684%-1764%-385.5-383.0-25.8-39.5-18.326%83%-2244%-493%-1625%962.0961.8303.5232.0-36.9%-40.1%-26.8%-35.9%-66.6%-64.4%-30.6%-43.1%603.5612.7226.6-74.1%-72.4%-42.9%-55.1%62.7%63.7%74.7%67.3%.9%.0%.2%.8%资料来源：公司公告，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号520Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4图表3各航司2022年归属净利(亿)资料来源：公司公告，华创证券图表4各航司22Q4归属净利(亿)资料来源：公司公告，华创证券图表5三大航分季度归属净利(亿)(预告取中值)资料来源：公司公告，华创证券图表6民营航司分季度归属净利(亿)(预告取中值)6.004.002.00--2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00吉祥华夏吉祥华夏资料来源：公司公告，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6放、旅客周转量、客座率下滑明显。秋恢复程度领先，国航相对落后KK资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券22Q4:受疫情冲击，各公司表现低迷证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7资料来源：公司公告，华创证券K资料来源：公司公告，华创证券客座率：同比均下滑明显，春秋维持行业领跑2022年:春秋(74.7%，同比-8.2pts，较19年-16.2pts)>吉祥(67.3%，同比-7.8pts，较tsQpts13.6pts)>南航(66.4%，同比基本持平，较资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券(一)各机场同比增亏，白云亏损最少证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号822Q4：白云(0.35亿)>深圳(-2.4亿)>上机(-8.1亿)数据净利营数据起降架次(万架次)年旅客吞吐量(万人)年年年圳-2.36-2.39圳5.6653722Q4E圳-11.26-11.59圳23.621562022E-11.09-11.4426.662,6112,53081-29.15-30.32东20.441417.81283.3134.5-8.12-8.12-9.030.350.45东东5.55418.8373.245.73.82466.44.52417资料来源：公司公告，华创证券Q图表14各机场2022年归属净利(预告取中值，亿)图表15各机场22Q4归属净利(预告取中值，亿)资料来源：公司公告，华创证券(上机仅追溯至2021年)资料来源：公司公告，华创证券(上机仅追溯至2021年)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号92、经营数据：起降、旅客吞吐量均明显下滑022年:5.4%。。图表16各机场2022年起降架次(架)资料来源：公司公告，华创证券图表17各机场2022年旅客吞吐量(万)资料来源：公司公告，华创证券22Q4:证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10。其图表18各机场22Q4起降架次(架)资料来源：公司公告，华创证券图表19各机场22Q4旅客吞吐量(万)资料来源：公司公告，华创证券图表20京沪高铁分季度归属净利(预告取中值)资料来源：公司公告，华创证券图表21铁路月度客流量(亿人)券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11(同比提升64.3%，较19年下降52.0%)，水路日均56.7万人次(同比提升34.2%，15%)因是贡献数据主力的公路客运仍恢复缓慢，但从出行结构中看，存在公路客运被自驾出对分散，后半程或相对集中。其中原因，我们分析：前半程在校学生、部分务工人群提前返乡，以及疫情后处于恢复期的人群处于观望，均使得节前有所分流；而节后若出现集中返程以及公商务的正常展首日至除夕前一天)：发，较春秋在业绩预告中提及，公司迎来了疫情后首个盈利的半程春运，我们预计公司有望在一季度实现率先盈利。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12图表22春运全国旅客发送量(万人次)资料来源：交通运输部，华创证券图表24春运铁路旅客发送量(万人次)资料来源：交通运输部，华创证券图表26春运水路旅客发送量(万人次)资料来源：交通运输部，华创证券图表23春运民航旅客发送量(万人次)资料来源：交通运输部，华创证券图表25春运公路旅客发送量(万人次)资料来源：交通运输部，华创证券资料来源：交通运输部，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13c)内航国际客班(含部分客改货)7日移动平均，内航国际(含港澳台)日均执飞168班(含部分客改货)，周环比提升3)近日民航平均票价同环比提升4)主要机场进出港航班量跟踪：证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号14图表28春运全行业平均票价(经济舱)资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券日度执飞国际+地区航班量资料来源：航班管家，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15班量资料来源：航班管家，华创证券1、航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、“强推”评级；2、机场：价值属性板块1)我们近期重点推荐海南机场与美兰空港。看好海南机场作为海南离岛免税重要参与者，凤凰涅槃、全新启航，具备明确的中期投2)持续推荐上海与白云机场。核心资产为日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权，强化“机场+免税”融合发展，有望帮助公司更好发挥协同效应，做大免税蛋糕，白云机场补充协议则保留了免税业务弹性，继续推荐。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17：吴一凡析师评选交运物流行业第二名。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业