2023年大类资产配置展望

证券研究报告证券研究报告|宏观研究mm01日m研究助理：原野近期报告宏观研究宏观研究类资产配置展望点要2023年中国经济和资本市场开局亮眼，春节消费回暖、股市上涨、人民币汇升、政策宽松、外部压刢估值的美联储加息等因素将逐步解例的权益资产，权益板块中要积枀关注消费修复和房地产困>美元。股债商汇不房地产市场展望劢企回疫清的行业，例如房地产。三是长期景气、不自主安全相兲的行业，例如数字经济、芯片半导体等。整体处在“上有顶、下有底”的区间，债市波劢明显加大。信用债(城投)支经济周期错位，需求支撑在国内，预计以国内需求为主的黑色系商品(螺纹钢)，相比国际定价的有色(铜)、原油等会表现更佳。事是贵金属(黄金)17究究联储迚入此轮加息周期的尾声，黄金的配置价值凸显，建议逢上升，美联储将放缓加息步伐，美元指数走弱；事是中国防疫政策优化、房步企稳、稳增长政策収力、经济将持续恢复，人民币资产将有较产市场将逐步迎杢恢复。根据前几轮周期的经验，房地产周期触底回升时，城市领涨，幵通过示范效应逐步外溢至三四线城市。对二刚需究究目录 (一)股票：A股戒迎杢结极性牛市，消费板块整体卙优 6 (事)债券：刟率温和反弹，短丽期信用债存在机会 9 (三)大宗商品：全球经济下行趋势下，缺乏系统性机会 10 (四)人民币汇率：双向波劢、逐步升值 11 (五)房地产：一事线城市好二三四线，量力而行、现房优先 13 4/4/17究究情模式重回市场经济模式，生产生活秩收窄，是经济增速回升的边际贡献力量。中较大，政店部门杠杄率在疫情期间上升幅度因此政策总体是宽松的，风险偏好将明显上升。素，引収资究院消费修复和房地产困境反转的相关投资机大转向稳步恢复，欧美经济由滞胀转向衰退，中国经济基本面更好，人民币资产将更具究究2022年2023年5.2%3.5%3.5%3.0%23.0%2.6%2.00.7%0.7%0.7%-0.6%世界美国欧元区德国法国英国中国资料杢源：IMF、粤开证券研究院二A资料杢源：MerrillLynch、粤开证券研究院17究究2022年2023年1月9.6%9.6%5.4%-0.5%-0.1%-2.8%产市场展望 预期卫下市场信心涨态势延续至今，消费、地产板块整体表现突出。的，稳增长政策迚一步强化，市场信心得以稳仍去年11月至今年1月底，食品饮料、社会服务(餐饮)、传媒(影院)等消费相兲板块，房地产板块(包括上下游建杅、家电等)表现突出。//17究究000000000年11月至今涨跌幅(%) (%) (%)幅(%)饮料服务产理行服饰7售金属化工石化车饰机17究究年11月至今涨跌幅(%) (%) (%)幅(%)设备炭资料杢源：Wind、粤开证券研究院(2022年11月1日-2023年1月31日)2、未来股市将如何演绎：今年A股将迎来结极性牛市，年中戒有回调，全年将呈现“N”型走势盈利修复，估值修复以及游、线下文娱消费数据已经显示居民生活和经济活劢明显回暖：文旅部数据显示20232)估值方面，当前A股估值仌低，尤其是中小盘指数尚有修复空间，且美联储加业的整治已经有所成果，顶层政策多次表示对民营经济、平台经济(觃范化)的重规和4)其他方面，3月两会将强化正向政策预期，同时1-2月数据真空期，导致短期内数当前市盈率(TTM)Y史分位点42.9%43.6%%资料杢源：Wind、粤开证券研究院(2023年1月30日)//170.5%0.0%究0.5%0.0%究、盘几率2)行业配置方面，三条主线值得关注：一是需求复苏、困境反转相兲行业，例如前教育、航空机场。事是供给整合出清的行业，例如房地产。三是长期景气、不自主安全2.0%.91%77%0.60%7%7%-0.5%资料杢源：Wind、粤开证券研究院(2023年1月30日-31日) (二)债券：利率温和反弹，短久期信用债存在机会1、利率债方面，预计2023年利率将会温和反弹，但整体处在“上有顶、下有底”是“外部环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内经济恢究究行情，波动明显加大。10年期国债收益率(%)中债国开债到期收益率中债国开债到期收益率:10年(%)2.92.82.72.62.52.42、信用债(城投)方面，基本面支撑弱，区域分化大，但整体风险尚可控，优先布宽前水平，对城投基本面支撑较弱。债质 (三)大宗商品：全球经济下行趋势下，缺乏系统性机会，缺乏系统性机会，预计以国内需求为主品，相比国际定价的有色、原油等会表现更佳。市场的预期差主导了丌同品种之间究究1)黑色系(螺纹钢)：以螺纹钢为代表的黑色系以及玱璃等地产后周期品种今年以节后基建需求可能会快速释放，对钢杅需求2)有色系(铜)：宏观面上，一方面，国内经济复苏的预期提振了对铜的需求(房一定金融属性，美联储潜在的政策转向素。需求端，一方面，国内疫后的出行需求回暖为全球石油消费提供增量；另一方面，，两相抵消之下需求难有大的起色。供给端，计划给COMEX:铜:库存:周(短吨)总库存:LME铜:周(吨)200000库存期货:阴极铜:周(吨)20000000040000200000 (四)人民币汇率：双向波动、逐步升值前已回升至6.75左史。究究7.57.37.16.96.76.56.3济衰退风险上升，美联储将放缓加息步伐，美元指数走弱；事是中国防疫政策优化、房(亿元)(亿元)中债:债券托管量:境外机构:环比增加10005000-500究究2000:当日买入成交净额(人民币):月2000150010005000-500 (五)房地产：一二线城市好于三四线，量力而行、现房优先通常是一二线城市领涨，幵通过对于刚需和改善性需求来说，当前房价处于相对低位，且房贷利率较低，是比较丌力等，建议量力而行，现房优先。40%35%30%25%20%40%35%30%25%20%15%10% 5% 0%-5%70大中城市二手房价格同比:一线城市二线城市究40%35%30%40%35%30%25%20%15%10% 5% 0%-5%需矛盾