建筑-每周观点：地产需求修复预期持续强化基建实物工作量加速值得期待

证券研究报告 建筑装饰证券研究报告 建筑装饰推荐432.082.314352410.801.530.560.91相关报告源支持政策持续落建——兴证建筑每周观点BIPV兴证建筑每周观点(2022.12.31-2023.1.6)855亿元，新能源及火电灵活性改造值得关注——兴证建筑每周观点(2022.12.24-2022.12.30)mengjie@S2S01值得期待23.1.14-2023.1.27)投资要点⚫中央预算内投资集中下达&专项债发行提速，基建投资高景气有望延续。本周李克强总理主持召开国常会，要求深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，推动重大项目建设、设备更新改造形成更多实物工作量。财政政策基础设施领域重大项目建设；地方层面上，各地通过地方政府专项建设债券对新型基础设施建设的投入力度有望持续加大，支持领域和适用范围预计进一步拓宽。货币政策方面，央行2023年工作会议指出，将多措并举降低市场主体融资成本，今年货币政策力度有望延续。重大项目方面，2023年新年伊始，各省市加速推进重大项目建设进度，全力稳经济、稳投资决心正盛。我们认为基建投资在2023年上半年仍将是稳增长的重要抓手之一，高景气有望延续。⚫地产投资降幅有所收窄，政策加码下需求修复值得期待。统计局公布数据显示，2022年我国地产市场历经较为严峻的下行周期，全国房地产开发投资132895亿元，较上年同比下降10.0%，但分月度来看，12月份房地产投资降幅较11月收窄7.7pct，商品房销售面积、销售额、到位资金、房屋新开工面积等指标降幅也有不同程度收窄，逐步呈现企稳修复态势。本周国务院副总理刘鹤在达沃斯峰会上再次强调，房地产业是中国国民经济的支柱产业，城镇化持续发展将继续支持未来发展空间。自2022年10为地产刺激政策持续落地，且尚有进一步加码空间。多项政策协同下，房产需求有望得到修复，建议关注地产链修复下相关建筑企业的边际变化。⚫新型储能支持政策持续落地、装机有望迎快速增长，火电灵活性改造亦值随着新能源装机规模的持续扩大，新型储能需求有望得到进一步释放；(2)十四五期间有望快速扩容。同时在新型电力系统建设的加速转型期，煤电依旧是电力安全保障的“压舱石”，作为弥补新能源发电波动性、调节能力不足的火电灵活性改造建设亦有望迎来增长。【海波重科】；(2)市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企，推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【粤水电】；(3)国电建】、【中国化学】、【中国能建】；(2)传统建筑民企战略合作步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2- - +新 图12、交通、市政类项目金额在PPP项目中占比高(2019/3/1-2023/1/20).-25- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明3-表目录 表3、本周省(市)火电部分政策梳理 -7-表4、已披露2023年一季度各省市新增政府债情况(亿元)(更新至2023年1 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明4-报告正文1、行业观点与投资建议得期待事件：呈回升态势。要贯彻党中央、国务院部署，落实中央经济工作会议精神，着力稳定延续执行的增值税减免等政策。农户)572138亿元，比上年增长5.1%。其中，基础设施投资(不含电力)比上12月份固定资产投资(不含农户)增长0.49%。批一步加力支持新型基础设施建设，引导支持社会资本加大相关领域投入。从国家层面，春节前后将集中下达一批中央预算内投资，支持新型基础设施领域重大项目建设。从地方层面，支持各地通过地方政府专项建设债券加大对新型基础设施性金融工具、制造业中长期贷款等措施，引导支持社会资本加大新型基础设施建2)房地产相关重要事件商品房销售面积135837万平方米，比上年下降24.3%，其中住宅销售面积下降业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明5-险和道德风险的关系。再次强调房地产业是中国国民经济的支柱产业。与房地产相关的贷款占银行信贷的比重接近40%，房地产业相关收入占地方综合财力的各环节均衡发展，避免产能过剩、恶性竞争。促进“光储端信”深度融合和创新应用，把握数字经济发展趋势和规律，加快推动新一代信息技术与新能源融合发千瓦及以上电厂发电设备利用小时3687小时，比上年同期减少125小时。全国主要发电企业电源工程建设投资完成7208亿元，同比增长22.8%。其中，核电677时间中标项目名称装机容量投标/中标总价(亿元)中标单位MW0MWh治沙项MW80MWh请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明6-政策文件名称干措施》改委展的意见》厅有色金属行源。支持具备条件的企业开展“光伏+储能”等自备电厂建设，鼓励政府发》年，将有计划分步骤实施碳达峰行动。加快调整能源结构，推A。2023年能源监管工点》2023年四川省人民报告发布》贯彻新发展理念切实做好碳达峰碳中和工实施意见》水请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明7-政策文件名称二批)规划建设实施方(第二批)规划建设实施方案。2023年能源监管工点》油气管道、大型风电光伏基地、水电化和多能互补、整县屋顶分布式光伏开议。2023年广西政府工告》行动，开展碳达峰示度控制，坚决遏制“两高一低”项目盲，网站，兴业证券经济与金融研究院整理延续。集中下达一批中央预算内投资，支持新型基础设施领域重大项目建设；地方层面上，各地通过地方政府专项建设债券对新型基础设施建设的投入力度有望持续加专项债投向领域和用作资本金范围扩大，有利于扩充适用于专项债的项目数量，货币政策方面，上周中国人民银行副行长宣昌能表示要推动降低企业综合融资成本和个人消费成本，降低微观主体的债务负担，增加居民消费和企业投资能力。币政策力度有望延续，针对基础设施等重点领域和薄弱环节的结构性货币政策加以有效降低基建投资的融资难度和融资成本。业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明8-支点领域重大项目加快开展前期工作。各省市加速推进重大项目建设进度，全力稳经济、新增一般债增专项债2023年3月2023年1月----------7---建------------肃----6----------2---------合计融研究院整理显pct面积等指标降幅也有不同程度收窄，逐步呈现企稳修复态势。本周国务院副总理刘鹤在达沃斯峰会上再次强调，房地产业是中国国民经济的支柱产业，城镇化持续发展将继续支持交楼支持性政策持续落地以及降准释放流动性，地产供给侧有望得到修复；需求侧首套住房贷款利率政策动态调整机制发布，央行表态支持个人住房消费等大宗请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明9-上涨持续挤压分布式光伏电站收益，随着上游产能的不断释放，原材料价格逐步性给电力系统的安全稳定运行带来了很大的挑战，储能是解决新能源调峰调投资策略：布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的：部分建筑公司大力推进战略转型升建头部基建央企以及粤水电为代表的地方国企基建龙头，进一步发挥请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明10-O“利润增长、市值不涨”的尴尬局面，估值降至历史低位水平，部分建筑央【中国能建】。方式，加速公司转型升级步伐，实现快速切入新能源等赛报告发布：后发布点评报告。有所改善务表现亮眼及水利建设景气向上签业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明11-了顶层设计规划，各备成长性。分布式光伏成为新增装机主要增长点。光伏电站一般分为集中式电站和分布式电式装BIPV是未来分布式光伏发展的重要方向，增长潜力大。分布式电站可以大致分为三类：光伏组件与建筑结合(BAPV)、光伏组件与建筑集成(BIPV)、非建场景。BAPV主要指在建筑上安装的光伏构件不作为建筑的外围护结构，只起件不仅是发电的部件，而且作为建筑的外围护结构，与建筑同步设计、同步施请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明12-BIPV核心2)风电供需两侧齐发力，行业高景气度延续速有所回落，但累计装机达到328.5GW，同比GWEC究院整理进程快速推进，国内陆上风电成本优势突出。风电机组大型化可摊薄单位零部件的W请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明13-间阔ACNESA院整理年，提升了2.9个百分点。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明14-抽水蓄能作为目前技术最成熟、应用最广泛、寿命周期最长、容量最大的大规模总规模较“十三业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明15-筑+新能源”“建筑+新能源”》，主要观点如下：基建等市场加速扩容，短中长期皆具成长性，从事相关业务的建筑企业有望技术优势的建筑央企及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长，提升历了持续的行业整体估值下行后，建筑行业目前的估值水平依然处于历史底块行情的机会仍在。2)主线一：EPS驱动股价——新能源基建标的&建筑行业龙头标的筑太2021年9月，国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件《抽水蓄能中长期发展规划请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明16-Q增速(9.5%)低于同期基建投资增速(14.6%)，表明实物工作量慢于基建投资增速，以中国中铁、中国铁建、中国建筑为代表的基建龙头央企以及粤水电为代表的地⚫钢结构赛道：鸿路钢构竞争优势明显，市场份额加速提升进一步优化管理系统，推出实时工时工价系统、预排产系统，成立智能制造团，通过入伙“合肥鸿飞股权投资合伙企业”和“合肥鸿发股权投资合伙企业”的方生产持续受业绩超预期增长。建筑央企积极拓展新业务，公司估值中枢有望上移。近年来部分建筑央企通过定等方式，获取资金支持、业务结构优化，加速布局新赛道业务。对央企，我们认为驱动力主要来自于公司寻求“新业务，新资源”以实现型升级。代表公司包括中国化学(大额定增落地，推进向实业战略转型)、中国电建(通过资产置换、剥离房地产业务，定增支持公司新能源业务运请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明17-建筑业务“红海”领域需求萎缩、竞争升级加剧的情况更为明显，建筑民企面对大型建筑央国企竞争对手，在资金、资源、资质上处于全面劣势，难以打破区域壁垒实现跨区发展，市场份额将逐渐下滑，未来的重要出路之一是转向新兴建筑业务的“蓝海”领域，实现转型升级。就业务领域而言，目前建筑企业转型包括建筑筑4)2023年行业总体基本面展望及评级拓者和传统赛道强者有望加速发展析。事实上，在之前建筑企业的三大产能要素(资金、人员、管理)中，资金和在过去从来都不是限制建筑企业扩张的核心要素，而管理要素对于目前大部成约束。因此，在过去我们一般认为建筑企业弹性相对不再重要，供给端的弹性显得更加重要。未来在资金和产能端能够集中。，资金、、资质上处于全面劣势，未来市场份额将进一步被大型建筑央企和国企龙头综上，我们认为，一方面，未来建筑行业的需求增量将向具备产能弹性的企业快速集中，具备产能弹性的建筑央企将持续提升市场份额，带动盈利的持续提升和请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明18-建筑企业积极需求新变化，通过引入战投、积极转型等方式开拓新能源、化工实行业总体仍将向头部集中。上市建筑企业为建筑行业的优质资产，其整体收业绩有望在供给格局变化下继续加速。从供给格局角度来看，传统基建龙头和高景气细分领域龙头有望取得高于行业的增速；从估值角度来看，建筑工块的估值水平相对于历史而言，处于历史低位，随着新能源、化工实业等新风险提示：宏观经济周期性波动风险、基建政策不及预期的风险、财务风险、原风险。业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明19-容1)蓄力已久、万众期待，REITs启动试点迈出关键一步信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(以下简称“40号文”)、《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿)，正式启动基础设施领域s施领域不动产投资信托基金(REITs)试点项目申报工作的通知》(以下简称“《通引》”)，两份文件均具有较强可操作性，支撑试点申报和基金发行工作。40号的“一体两翼”政策体系，将有力推动国内REITs发展。资料来源：《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)(征求意见稿)》，兴业证券经济与金融研究院整理2)REITs国内税务全流程拆解分析运营环节、REITs退出环节进行分析。业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明20-开发企业不能适用改制重组暂不征收土地增值税优惠政策，且交易的任何一方时，一般是不动产以及与其相关的债权、债务和劳动力一并转让的，根据国家s方缴纳土地增值税。金的结构。b)在专项计划层面，涉及的税种主要是增值税及其附加。由于专项计划是资管c)在公募基金层面，涉及的税种主要是增值税与所得税。根据前述规定，公募金本身不需要考虑增值税的征收问题，并且依据《关于企业所得税若干优惠政策的通知》(财税[2008]1号)暂免征收企业所得税。dREITs募基金获得的分红主要涉及增值税和REITs人投资者未明确是否缴纳个人所得税。业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明21-EITs募基金时，均不需要缴纳增值税和所得税，企业投式证券投资基金免征印花税。REITs转让项目公司股权或直接进行资产出售时，环节纳税主体应税行为种基率注起人(卖方)(买方)增值税转让收入11%或5%值税、契税土地增值税增值额30%-60%同金额%企业所得税应纳税所得额25%3%-5%同金额TsTs (卖方)收购股权REITs (买方)企业所得税应纳税所得额25%同金额同金额运营增值税租金收入11%或5%入业入/土地使用税面积企业所得税应纳税所得额25%分红投资者增值税、证券投资基金所得税免征企确增值税、人所得税投资者在二级市场份额-投资者需就价差缴纳所得税REITs置资产或项目公司SPV股权-司资产转让和股权转让行为3)所得税优惠政策落地，加速REITs市场扩容及设立阶段涉及的转让基础设施资产、项目公司股权等行为的企业所得税处理，述公告规定可适用特殊性税务处理或递延缴纳所得税待遇。业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明22-s资源市场投融资工具，实现社会资源的重新配置。直接适用特殊性税务处理，原始权益人和项目公司不确认所得，不征收企业所REITsREITs份额时缴纳企业所得税。两层递延政策的叠加有望大幅缓解原始权益人在运作过程涉及多个税种，我国内地目前仅出台了针对重组、设立两个环节的企业所得税处理政策，对运营和退出环节并未给予特殊税收政策。境外成熟市场普遍业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明23-中国内地美国新加坡中国香港及税率及税率及税率及税率花税购置环节税土地增值税业所得税业所得税营环节/REITs业所得税税，用于税，投资者分红业所得税(符合条件可免)纳所得税人所得税纳所得税受5)继续看好公募REITs市场前景，重视公募REITs对企业估值重塑作用步加码的可能。业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明24-我们在《基建REITs系列深度报告之三：发展篇—【深度剖析国内REITss保障房、旅游基础设施等试点领域，其中：在保障房领域，近年来国家大力发s、公共住房等领域有更多上市公司有望参与REITs市场，建议重视对各类重资风险提示：流动性风险、行业政策风险、基础资产经营管理风险、基金价格波动业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明25-据跟踪(2019/3/1-2023/1/20)(2019/3/1-2023/1/20)业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明26-同。城投债净融资额(亿元)Wind院整理业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明27-表7、2018/1/1-2023/1/20新增专项债(亿元)用途汇总专项量4.7--4821建6%40.8%96.8%22.7%627%%%0%0%0%43.6%%27%%5。业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明28-2、本周行情回顾-2023.01.20)建筑工程板块(SW)上涨3.12%，全部A股Wind院整理业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明29-收盘价(元)(2023.1.20)(2023.1.13-2023.1.20)(2023.1.13-2023.1.20)(2023.1.13-2023.1.20)00477SH钢构01800.SH00039.SH01618.SH00928.SZ201390SH303018.SH700502SH401186.SH302375.SZ5001117SH00820.SH00170SHH01868.SH02051.SZ703828.SH00491SH03098.SH00065.SZ502060.SZ03458.SH股份701669SH0197.SZ02081.SZ螳螂0284.SZ02541.SZ00970SH00496.SH钢构903929.SH02047.SZ02310.SZ03300SH902431.SZ股份02325.SZ.SZ02062.SZ建设202482SZ0712.SZ02717.SZ10517.SZ业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明30-3、本周行业要闻回顾公告内容基础设施设关第一2022年风电光伏新增装机占全国新增装机的78%，新增风电光伏发电量占全国当年新增发电量的以上，这个比例非常高。落实可再生能源发电全额保障性收购制度，这方面也采取了很多的措资快证券经济与金融研究院整理业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明31-4、本周重点公司动态跟踪公告日期公告内容00496.SH钢构/1/15资公告】：公司与爱能森合资设立精工爱能森(浙江)储能科技有限公司，03060.SH/1/1501390.SH/1/1600970.SH/1/1601618.SH/1/160197.SZ/1/1601390.SH/1/16公司中国会计准则下2021年营业收入的10.25%。01669.SH/1/1600820.SH/1/1700170.SH/1/1701789.SH/1/1702949.SZ/1/1702062.SZ建设/1/17Q合H/1/1700491.SH/1/1702541.SZ/1/1702060.SZ/1/17签订《南沙区龙穴岛围防洪(潮)安全系统提升工程(南段)勘察设计施工总02060.SZ/1/17《汕头市潮南区南山截流生态修复及堤岸提升工程设计采购施工总承包合同02541.SZ/1/1702060.SZ/1/1700496.SH钢构/1/17业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明32-002061.SZ浙江交科2023/1/17【收购公告】：公司子公司浙江交工以自有资金收购浙江交通资源投资集团有限公司部分非矿资产，交易对价为人民币2亿元。03183.SH/1/1700039.SH/1/1801186.SH/1/1801669.SH/1/1800629.SH/1/1801186.SH/1/1801669.SH/1/18运公司签订了刚果(金)金沙萨城市铁路项目四期(恩吉利国际机场-马鲁库01669.SH/1/1802307.SZ/1/18.SZ/1/18成员企业广东省建科建筑设计院有限公司(牵头方)、广东省基础工程集团有00039.SH/1/18%。00065.SZ/1/1901886.SH/1/1902061.SZ/1/1902061.SZ/1/1997.02%。03357.SH总院/1/1902060.SZ/1/1902060.SZ/1/19元00170.SH/1/200500.SZ/1/2002140.SZ/1/2000491.SH/1/20Wind研究院整理业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明33-5、行业估值现状E路桥构计检测3593年以来均值7请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明34-业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明35-相对全部A股相对沪深300相对上证综指铁路工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指年以来均值路桥工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指年以来均值相对全部A股相对沪深300相对上证综指年以来均值相对全部A股相对沪深300相对上证综指年以来均值相对全部A股相对沪深300相对上证综指年以来均值构相对全部A股相对沪深300相对上证综指年以来均值相对全部A股相对沪深300相对上证综指年以来均值相对