保险行业12月月报：疫情导致产寿险单月增速均承压期待2023年迎来复苏

aimer华保险HAIChinaLifeInsuranceMSCIChinaJan-22Apr-22Jul-22Oct-22orts上市险企12月保费点评：平安Q4个人业务新单降幅收窄，太保个险新单大幅增长(Decemberlistedinsurers’premiumcomments:PingAnnewbusinessdeclinenarrowedinQ4,CPICnewbusinessgrowthsignificantly)(18Jan2023)保险行业11月月报：产寿险单月增速有所放缓，看好2023年开门红表现(InsuranceindustryOctoberMonthlyReport:Life&PCInsuranceMonthlyGrowthhasSloweddown,Bullishon2023“OpenDoor”Performance)(13Jan2023)商车险自主定价系数范围扩大，有助于进一步实现精准定价(TheRangeofIndependentPricingCoefficientofCommercialAutoInsuranceisExpanded,whichHelpstoFurtherRealizeAccuratePricing)(13Jan2023)级mmmmmm.050000009000000称30Jan2023InsuranceDecemberMonthlyEpidemicWeighedonMonthlyGrowthofLifeInsuranceandPCWhilstARecoveryExpectedfor02观点聚焦InvestmentFocus(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)投资建议12月单月人身险保费同比增速转负，健康险降幅较11月有所扩大；产险单月保费同比+2.4%，车险、非车险Q4增速均放缓。保险行业负债端、投资端均有边际改善，安全边际较高。人身险公司保费Q4增速有所提升，12月单月增速由正转负。1)2022年人身险原保费34245亿元，同比+3.1%，规模保费40090亿元，同比-0.8%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+2.8%。2)人身险公司原保费规模Q1-Q4增速分别为-4.2%、+23.2%、+1.0%、+2.2%。12月单月同比-1.6%，由正转负，我们预计主要受疫情政策优化以来，受各地感染规模扩大影响，代理人展业受阻所致。3)2022年保户投资新增交费(万能险为主)同比-13%，投连险同比-68%。12月单月保户投资新-83%，较11月降幅扩大1pct。4)各险企持续推动开门红销售，①中国人寿于10月率先开启开门红，推出“鑫享未来”产品，为3年交8年期两全险。②中国平安主推产品为御享财富+盛世金越，以“增额终身寿险+短交年金”的搭配为主。③太保、新华也在2022年12月启动开门红首爆，其中太保主要销售增额终身寿险“长相伴盛世版”，新华主推年金险“惠金享”和“鑫荣耀”增额终身寿险。我们预计受其他类别资产收益率下降影响，保险储蓄类产品相对吸引力提升，短期年金销售或实现较高增长；预计伴随经济实质性好转，长期保障型产品消费需求或将逐步复苏。健康险Q4保费增速由正转负，12月单月降幅明显扩大。1)2022年健康险保费同比+2.4%，Q1-Q4分别同比+3.5%、+4.8%、+1.5%、-1.8%。12月单月同比-9.6%，降幅扩大8.6pct，我们认为主要是受疫情因素影响。2022年末健康险占比为25%，较2021年末微降。2)我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。Q4车险、非车险保费增速均放缓，产险公司12月单月保费同比+2.4%。1)2022年产险公司保费达14867亿元，按可比口径同比+8.7%，Q1-Q4增速分别为+10.9%、+7.7%、+11.5%、+4.3%。12月单月同比+2.4%，较11月增速-0.2pct。ngsunhtiseccomWangjieOUouhtiseccom230Jan202322)车险Q4保费增速有所放缓。2022年车险保费同比+5.6%，Q1-Q4增速分别为+8.1%、+4.4%、+7.2%、+3.2%。12月单月同比+5.0%，较11月增速提升4pct。我们判断Q4车险保费增速放缓，主要是受疫情影响，汽车终端消费市场承压，产销量同比下滑所致。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3)2022年非车险保费同比+12.7%，Q1-Q4增速分别为+13.5%、+11.7%、+17.8%、+6.6%。12月单月增速由正转负，同比-2.7%。农险/责任险单月保费分别同比+11%、+11%，较11月增速分别由负转正、+3pct。健康险/意外险/保证保险分别同比-29%、-30%、-12%，较11月增速分别-29pct、-9pct、-10pct，其中健康险负增长主要是由于上年同期基数较高。4)自2021年10月开始，人保财险单月保费整体维持较快增长，并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。2022年末行业投资资产规模达25.1万亿元，较2022年初+7.8%。银行存款/债券/股票和基金/其他(非标等)分别占比11.3%/40.9%/12.7%/35.0%。股票和基金2022年末占比较2022年初持平，债券+1.9pct，银行存款持平，其他(非标等)-1.9pct。负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1)2022年二季度以来寿险新单延续改善趋势，人力规模降幅收窄，目前各险企持续推进2023年开门红销售，由于其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品吸引力提升，短期年金销售环境好转。2)伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，十年期国债收益率回升至2.93%以上，新增固收类投资收益率压力有所风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；保障型产品增长不及预期。330Jan202332020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/1230%24%19%21%39%30%28%13%图12022年1-12月保险行业保费同比增长情况(亿元)30000300002500020000150001000050000+4.0%+4.0%财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费2021/12/312022/12/31-11.3%+2.4%+8.9%-682%.者均来源于银保监会官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。图22018年以来健康险保费累计增速50%50%44%5044%35%35%31%18%2118%21%18%15%15%9%6%-2%6%-2%8%5%4%0%0%2%3%3%2%0%-10%-20%-17%-30%健康险保费同比增速图32020年以来车险保费同比增速20.0%15.0%10.0% 5.0% 0.0% -5.0%-15.0%-20.0%-25.0%车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速车险单月保费同比增速430Jan20234图410年期中债国债到期收益率(%)4.24.03.83.63.43.23.02.82.62.42.2图5行业资金运用配置(%)100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2014/022014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/062016/082017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/06 2022/102022/12银行存款债券股票和基金其他(非标、另类等)表12022年12月寿险公司保费情况(亿元)12月累计12月单月公司名称保费收入有率公司名称保费收入有率规模规模.8%7.9%.8.9%10.5%.1%5.6%.0%险0.2%5.1%险.0%4.8%4.8%4.3%310.2%计计1.6%530Jan20235表22022年12月产险公司保费情况(亿元)12月累计12月单月公司名称保费收入有率公司名称保费收入有率规模规模财险.33%%财险6.9%计%计测证券简称A股价格(元)人民币EV(元)202120212022EEYrVNB(元)202120212022EE中国人寿-A新华保险-A中国太保-A中国人保-A.75.56.9998证券简称A股格人民币PEV(倍)202120212022EEVNBX(倍)202120212022EE中国人寿-A新华保险-A中国太保-A中国人保-A58892.8208.008.77证券简称A股格人民币EPS元)202120212022EEBVPS(元)202120212022EE中国人寿-A新华保险-A中国太保-A中国人保-A5879.7157.4496.40证券简称A股格人民币PE(倍)202120212022EEPB(倍)202120212022EE中国人寿-A新华保险-A中国太保-A中国人保-A791I630Jan20236APPENDIX1SummaryInDecember,theannualgrowthrateoflifeinsurancepremiumsturnednegative,andthedeclineofhealthinsurancewaslargerthanthatofNovember.Themonthlypremiumofpropertyinsurancewas+2.4%yearonyear,andQ4growthrateofautoinsuranceandnon-autoinsurancearesloweddown.Theliabilitysideandinvestmentsideoftheinsuranceindustryhavemarginalimproved,andthemarginofsafetyishigh.Theinvestmentsideandtheliabilitysidearebothmarginalimproved,andthemarginofsafetyishigh.AsofJanuary20,2023,Chineseinsurersaretradingat0.35-0.70x2022EPEV,highsafetymargin.Risks:Interestratetrenddownward;Protectionbusinessgrowthislessthanexpected.78下下m9