国际经济学 南开大学视频公开课 PPT课件 第十六章 国际收支调整

第十六章

国际收支调整

本章介绍三种主要的国际收支调整理论：弹性方法、吸收方法和货币方法。其中，弹性方法和货币方法属于价格调整机制，即主要通过汇率的变动来调整国际收支，恢复国际收支的均衡；吸收方法属于收入调整机制，即主要通过总支出或生产的变动来调节国际收支。弹性方法和吸收方法是比较早期的国际收支调整理论，由于在当时的历史条件下，经常项目是国际收支最主要的构成部分，所以这两种方法都以经常项目为对象，讨论国际收支的调整问题。而货币方法则讨论包括资本和金融项目在内的国际收支调整问题。

本章结构

国际收支调整的弹性方法国际收支调整的吸收方法国际收支调整的货币方法第一节国际收支调整的弹性方法

商品市场与外汇市场汇率变动的经济影响货币贬值对国际收支的影响：马歇尔-勒纳条件货币贬值的时滞效应及“J曲线”一、商品市场与外汇市场本节我们引入一个简单的局部均衡模型，通过比较静态的分析方法，来考察汇率调整对国际收支的影响。假设世界由A和B两个国家组成，两国均生产两种同质商品X和Y，其中A国向B国出口X商品，从B国进口Y商品。假设A国的货币单位为美元（＄）；B国的货币单位为英镑（￡）。根据第一章图1－11和图1－12的方法，我们可以得出A国的出口供给曲线和进口需求曲线，如图16－1（a）和(b)所示。图中纵坐标是用美元表示的商品价格，出口供给曲线和进口需求曲线分别描述了A国关于X的出口数量和关于Y的进口数量，与用美元表示的商品价格之间的关系。采用同样的方法，可以得到B国的进口需求曲线和出口供给曲线，与A国的这两条对应曲线唯一的区别是，B国的商品价格是用其本国货币——英镑表示的。

根据第一篇所学的知识，给定A、B两国的进口需求曲线和出口供给曲线，便可以确定开放经济下的商品市场均衡，均衡条件为：A国的X出口供给＝B国的X进口需求；A国的Y进口需求＝B国的Y出口供给。然后，均衡状态下的进出口分别乘以相应的商品均衡价格，便确定了每个国家的进口支出和出口收入（用美元或英镑计算）。一国出口收入与其进口支出之差便确定了该国的贸易顺差或逆差。

但是由于A、B两国使用不同的货币，他们各自的需求和供给曲线中的价格都是以本国货币表示的。因此，要想确定商品市场的均衡，必须将两国的不同货币单位的价格转化成用同一货币表示的价格。这里，不妨将A国的价格转化为用英镑来标价的，假定美元的汇率为2，即1英镑可兑换2美元。将A国的进口需求曲线、出口供给曲线中每一商品数量对应的美元价格除以2，就得到了按英镑标价的进口需求曲线和出口供给曲线。图16-2描述的是统一采用英镑标价后的国际均衡的确定。在图（a）中，A国的出口供给曲线与B国的进口需求曲线相交于均衡点E，

商品X的国际均衡价格是￡50，均衡数量为4000；在图（b）中，A国的进口需求曲线与B国的出口供给曲线相交于均衡点F，商品Y的国际均衡价格是￡40，均衡数量为8000。此时，A国的出口收入是￡50×4000＝￡200000（或＄400000）；进口支出为￡40×8000＝￡320000（或＄640000）。在给定的汇率水平下，A国处于贸易逆差状态（￡200000－￡320000＝﹣￡120000）。

现在面临的问题是：美元贬值能否降低A国的贸易逆差，调整该国的国际收支，使其恢复平衡？

二、汇率变动的经济影响对于图16－2所对应的情形，如果是在浮动汇率制下，汇率会自动进行调整，直到国际收支达到平衡。也就是说，美元对英镑将自行贬值。如果汇率不能自由浮动，是由货币管理当局控制的，如国定汇率制、可调整的钉住汇率制或管理浮动的汇率制，则可通过货币管理当局对汇率进行调整这一机制，来消除国际收支的失衡。在弄清汇率调整对国际收支究竟有什么影响之前，下面我们首先看一看汇率变动所产生的影响表现。当美元贬值后，图16－2中所描述的均衡将发生变动，这是因为图中A国的进口需求曲线和出口供给曲线的位置因美元贬值而向下移动。现在，假定美元汇率由原来的2变为3，即1英镑现在可兑换3美元。图16－2中的虚线代表的是美元贬值后的A国出口供给曲线和进口需求曲线。图（a）中的均衡点由原来的E移动到E′；图（b）中的均衡点由原来的F移动到F′。以下，我们分别考察美元贬值所产生的一些重要影响。（1）对贸易量的影响：A国的出口数量增加了，由原来的4000上升至5000；A国的进口数量减少了，由原来的8000降至7000。（2）对国外价格的影响：贬值降低了国外商品价格。X的价格由原来的￡50降到￡40；Y的价格由原来的￡40降至￡35。（3）对本国价格的影响：贬值会导致国内价格（美元表示的）上涨。图16－2虽然未直接给出X和Y用美元表示的价格，但我们可以很容易地推断出这一结论：由于贬值后A国的出口数量增加了，根据图16－1（a），X的美元价格或国内价格必然上升；贬值后，A国的进口数量减少，根据图16－1（b），Y的美元价格或国内价格必然上升。

（4）对外汇供需的影响：贬值会导致外汇需求的减少，这是因为进口数量与价格（英镑表示的）均下降了。在图16－2（b）中，A国的进口支出由原来的￡320000减至￡210000。在图16－2（a）中，贬值后A国的出口收入由原来的￡200000增加到￡220000。但在一般情况下贬值对外汇供给的影响并不能确定，图中的结果只是其中可能的一种情形，因为贬值后出口虽增加了，但出口价格下降了，所以对外汇供给的最终影响效果无法判断。（5）对贸易条件的影响：美元贬值对A国贸易条件的影响也是不确定的。前面提到美元贬值后，A国的商品价格上涨，B国的商品价格下跌，这样以来反倒难以判断A国贸易条件究竟如何变化。具体来说，A国贸易条件是改善还是恶化或不变，取决于出口商品的供给弹性是否小于、大于或等于进口商品的需求弹性。除了上述影响之外，我们最为关心的还是美元贬值对A国国际收支的影响。在图16－2中，我们可以发现，美元贬值后A国的贸易逆差由原来的￡120000减少到￡25000。但是（4）中的结论告诉我们：通过贬值来改善一国的国际收支这一设想并不一定在任何情况下都适用。

三、货币贬值对国际收支的影响：马歇尔-勒纳条件货币贬值所产生的两个重要效应：价格效应和贸易量效应，结合在一起决定了经常项目收支的变化。那么经常项目收支最终如何变化？下面我们从进出口商品需求价格弹性的角度，来具体考察一下货币贬值的效果，给出货币贬值改善经常项目收支的一个重要的充分条件，即“马歇尔-勒纳条件”（Marshall-Lernercondition）。为了得到马歇尔-勒纳条件，假设本国出口商品供给和外国出口商品供给都是完全弹性的，即供给价格弹性为无穷大。对应于本假设，图16－2中的进出口供给曲线应为水平的，这一假设意味着需求曲线的移动对价格没有影响，所以两个国家的国内价格（以各自货币表示的）保持不变，贸易条件的变化完全由汇率变化引起。以本币表示的经常项目差额可表示成如下形式：

当本币贬值时，在国外价格不变的情况下，以本币表示的进口价格将上升，但由于进口量受本国对进口产品需求弹性的影响，在不同弹性条件下，进口量M的减少幅度将有所不同。例如，当进口需求弹性大于1时，进口数量减少的幅度就会大于进口价格上涨的幅度，进口支出将减少，从而有利于贸易收支的改善；当进口需求弹性小于1时，则进口数量减少的幅度小于进口价格上涨的幅度，进口支出将增加，从而不利于贸易收支的改善。当本币贬值时，虽以本币表示的出口商品价格不变，但换算成外币后在国外的销售价格将下降，所以出口商品的数量可能要增加。同样在不同的出口需求弹性情况下，出口量X的变化也有所不同。例如出口需求弹性等于零时，不管出口价格如何变化，出口量X不发生改变，因而出口收入不变；而当出口需求弹性大于零时，贬值后出口量将上升，以本币表示的出口收入也将增加。

四、货币贬值的时滞效应及“Ｊ曲线”

如同其他大部分经济政策有其政策时滞一样，汇率贬值政策的效用也有时滞问题。货币贬值的时滞效应是指：当一国的货币当局采取使本币贬值的调整政策以后，相关实际部门贸易量的调整不会同步进行,而是需要一个过程，从而在本国汇率变动的瞬间到实际部门进出口数量的调整与随之而来的国际收支均衡的恢复之间产生一个时间上的延滞。贬值后贸易量调整存在的这种时滞效应可用著名的“Ｊ型曲线”来描述。即一国的货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞以后，才会使贸易收入增加，并改善国际收支状况，如果用横轴表示时间，用纵轴表示贸易收支的变动，那么贸易收支对货币贬值的反应如图16-3所示。

“J曲线”

J曲线形状的形成原因可以这样解释：由于货币贬值，汇率上升可以相对降低本国商品在外国市场上的价格，因而在国际贸易中，本币对外贬值经常被用作加强本国出口商品的竞争地位，扩大出口，改善国际收支状况的一种手段。然而，在通常情况下，一国的货币贬值并不会立即引起贸易收入增加，这是因为，从货币贬值到贸易收支状况改善之间，存在着以下几种时滞：（１）货币贬值后，本国出口商品的新价格的信息还不能立即为需求方所了解，即存在认识时滞；（２）存在着决策时滞，即供求双方都需要一定时间判断价格变化的重要性；（３）供给方国内对商品和劳务的供应不能立即增加，即生产时滞；（４）供给方和需求方都需要一定时间处理以前的存货，即存在取代时滞；（５）把商品、劳务运经国际市场还需一段时间，即存在着交货时滞。

因此，货币贬值初期，由于出口价格降低但出口数量却没能同步增加，因而导致总的出口收入相反降低，从而使得国际收支状况会进一步恶化，只有经过一段时间，汇率贬值引起的出口价格降低使得出口数量更大幅度上升，出口国际收支状况才会逐步改善，达到汇率贬值的效果。在这里我们看到经济学中价格竞争的普通原则，即收入的增加不但取决于价格，也取决于销售的数量。第二节国际收支调整的吸收方法

开放经济下的收入决定开放经济乘数吸收方法吸收分析方法的缺陷一、开放经济下的收入决定

国际收支调整的吸收方法(AbsorptionApproachtotheBalanceofPayments)是西德尼·亚历山大（SidneyAlexander）于1952年任职于国际货币基金组织时提出的，该分析方法是指，只有当一国商品、劳务的产出的增加超过其吸收能力的增加时，该国的国际收支才能得以改善。这里“吸收”一词系指国内居民在商品和劳务上的支出。这种分析方法的新颖之处，在于当它被运用于分析货币贬值能否改善一国贸易收支这一问题时，要比前面所介绍的弹性分析方法更为完善。这一分析方法实际上就是凯恩斯乘数理论与弹性分析法的综合，它的理论基础源于凯恩斯的收入－支出决定理论。

图16-4：开放条件下的宏观经济的凯恩斯主义模型由图16-4可知，经济处于均衡时，一国如获得净出口盈余，则该国为净储蓄国，并以某种形式积累着一定的资产。不过我们所关心的并非资产积累问题，而是收入与支出的决定，以及国际收支的调整问题。

二、开放经济乘数凯恩斯主义的乘数分析可帮助我们理解本国或外国居民的支出变动，如何影响均衡的国民收入，以及国际收支与收入的关系。下面我们根据上面的基本模型来推导开放经济下的乘数表达式。将(16.11)与(16.12)两式代入(16.10)可得：

大时，国民收入在开放经济中的乘数作用下也相应增加，且增加量与同等的出口增加量所引起的收入增量相同。但与出口变动不同的是，国民收入增加后又会引起进口增加，而这时出口则不变，所以贸易差额(X-M)降低，可见政府开支的增加在乘数作用下引起国民收入的增加，但同时降低了贸易差额。这里对以上讨论作一概括。在假定价格不变，并且经济处于非充分就业的情况下，Y－A≡S－I≡X－M为国民收入决定的均衡条件，根据此条件，国际收支的调整实际上是通过外生变量的变动，来影响国民收入的变化，进而影响进口及储蓄而得以实现的。具体讲即为：如果一国处于贸易顺差，则可通过增加政府开支G的办法来增加本国国民收入，进而增加进口量，从而抵消贸易顺差，使国际收支趋于均衡；如果一国处于贸易逆差，则可通过鼓励出口来增加收入并消除逆差。但要注意，这一机制必须在国民收入尚未达到充分就业水平下的国民收入前提下方可有效。否则外生变量的改变只会影响价格和利率而不引起国民收入的变化，进而也就不可能调整国际收支。当然一国在贸易存在逆差时，也可以通过紧缩性财政政策来消除逆差；在存在贸易顺差时，也可减少出口来抵消顺差。但这两种情况都会导致国民收入的下降，失业压力将不可避免地上升，所以在政策上并不可取。最后我们再来看一下国际影响问题。如果本国进口是外国出口的重要组成部分，则本国的进口变化会影响对主要贸易伙伴国商品的需求，进而影响外国收入，结果又会反馈到外国对本国出口的需求。更明白地说，如果本国为消除贸易逆差而减少进口，这将会减少主要贸易伙伴国的收入，而这又会使外国人减少对本国商品、劳务的购买，结果本国出口下降，根据乘数效应，本国收入也会减少，进口又将计就计进一步下降，……，这一过程循环下去对本国和外国经济都可能有很大的不利影响。也就是说，这类解决短期国际收支问题的办法可能引起对本国的长期损害，并同样对其贸易伙伴产生副作用。

三、吸收方法

弹性方法所存在的一个重大的缺点是：它只考虑了货币贬值对国际收支的直接影响。而事实上，货币贬值所引起的进出口的变化，不仅直接影响到经常项目，同时它还会影响国民收入，而国民收入的变化又会影响到经常项目。一国若想通过贬值来改善它的贸易收支状况，必须满足以下两个条件：要么贬值可以带来本国收入的增加；要么贬值可以使本国的实际支出，即吸收减少。否则，贬值就只会造成通货膨胀或其他经济问题。吸收分析法的一个重要的假设前提是：所有的商品价格、货币工资和利率都保持不变。根据前面的凯恩斯宏观经济模型，我们知道贸易差额可表示成一国的国民收入与其吸收之间的差额，即：CA=X－M=Y－A(16.19)

(16.19）式涵盖了国际收支吸收分析法的基本思想：贸易收支顺差意味着国民收入大于国内吸收，逆差则相反。因此，当一国贸易收支处于失衡状态时，可通过改变国民收入或国内吸收的办法来加以调节，具体地说，若贸易收支出现逆差，增加国民收入或减少国内吸收可消除逆差，而出现顺差时则恰好相反。对（16.19）式两边进行微分可得：d(CA)=dY—dA

（16.20）由上式可知，若采用货币贬值的方法来改善经常项目，那么货币贬值对贸易差额的影响效果，取决于其对国民收入和吸收这两部分影响效果的相对大小。其中货币贬值对吸收的影响可分解为两部分：一是贬值后收入变动对吸收的影响，即收入变动的“引致效应”，该效应可表示成adY，其中a为边际吸收倾向，它等于边际消费倾向与边际投资倾向之和；二是除收入变动影响之外的贬值对吸收的直接影响效应，该效应可表示为dAd。两种效应之和等于货币贬值对吸收的净影响效应，即：dA=adY+dAd(16.21)

将(16.21)式代入(16.20)式可得：d(CA)=(1－a)dY－dAd(16.22)

由(16.22)）式可知，贬值对经常项目的影响包括两部分，即贬值的收入效应(1－a)dY及贬值的吸收效应（直接效用）dAd。只有当(1－a)dY>dAd时，经常项目方能得到改善。以下我们分这两种情况分别加以讨论。

货币贬值对国民收入的影响：供给方面：当一国生产要素尚未被充分利用而存在闲置的生产能力时，由贬值引起的出口需求上升就可能进而引发产量扩大，使国民收入增加。贬值能否改善贸易收支取决于贬值的收入效应(1－a)dY是正还是负，而这又取决于边际吸收倾向。若a<1，则(1－a)dY>0，国内吸收的增加小于国民收入的增加，贸易收支得到改善；若a>1，则(1－a)dY<0，国内吸收的增加大于国民收入的增加，于是贸易收支进一步恶化；若a=1，则(1－a)dY=0，贬值不产生收入效应，从而不影响贸易收支。需求方面：如果一国进出口需求弹性满足马歇尔—勒纳条件时，贬值即可导致本国国民收入增加，从而使国际收支得到改善。

政府对宏观经济进行调控的角度：如果一国采取贬值政策的同时放松那些保护性或限制性的贸易政策，使资源配置的扭曲得以降低，那么，贬值就可以增加国民收入，改善国际收支。

货币贬值对吸收的直接影响：一方面，从货币效用来看，一国当局采用贬值政策将导致本国通货膨胀现象，物价上涨使实际货币供给下降，这要求货币当局同时实行紧缩的货币政策而不使货币供给随本币贬值而增加，由此导致国内利率上升，从而国内投资随之下降。同时消费者会由于实际货币余额的减少而设法恢复其流动资产，这又引起消费下降，此为货币余额效用。此外还有货币幻觉效应，即当货币贬值、物价上涨时，即使人们的收入与物价同比例上涨使实际收入保持不变，人们也会因物价上涨而减少支出。

另一方面，贬值存在着收入再分配效用。由于贬值后物价上涨的同时，工资水平受劳资合同的限定而不能立即提高，因此，虽然工人的名义工资不变，但实际工资下降了，而厂商的利润则由于对收入的再分配增加了。由于利润收入具有比工资收入更高的边际储蓄倾向，这会使全社会的吸收水平下降，进而改善国际收支，如果在一个实行累进所得税制度的国家，贬值带来的名义收入增加将使纳税人升入更高的纳税等级，则全体纳税人的可支配收入下降，如果政府同时实行紧缩财政政策，从而使全社会吸收水平下降，那么，国际收支将因此而得以改善。综合以上分析，我们可以发现，在采用贬值政策的同时，如果辅之以紧缩的货币政策和财政政策，则更易于达到改善国际收支的目的。

四、吸收分析方法的缺陷（1）吸收分析法是在接受充分就业作为主要经济政策目标以后出现的。它把弥补国际收支逆差的希望寄托于增税和减少国民收入上。这实际上等于在国内进行紧缩政策，而同充分就业目标不相容。（2）这里所说的国际收支仍然指的是贸易差额，完全忽略了资本移动等在国际收支中的重要地位。（3）它和弹性论、乘数论一样，完全忽略了国内货币供应和信用创造对国际收支的影响。第三节国际收支调整的货币方法货币分析法的基本思想对货币分析法的简评一、货币分析法的基本思想货币分析法根源于古典学派英国的大卫·休谟的价格—现金—流动机制的自动调节论。货币分析法的现代复兴适于米德在20世纪50年初期的研究。现代有关国际收支的货币理论比起休谟的见解又多了一层可信性：这一理论把国际收支的任何顺差或逆差看作是它本身的直接纠正方法，因为顺差就是调整到对货币有暂时性的过多需求的一种方式，而逆差就是调整到货币有暂时性的过多供给的一种方式。现金流动立即会消除这种不平衡。为了更好地了解货币分析法的要义，我们首先建立一个简化的货币理论模型。假设一国家名义货币需求余额与其名义国民收入正相关，并在长期内是稳定的。其货币需求方程为如下形式：

Md=kPY(16.23)

这里，Md是名义货币需求余额量；k是所期望的名义货币余额与名义国民收入之比，假定为一个常数；P代表国内价格水平；Y表示实际产量，PY则代表名义国民收入或总产值.另一方面，假设一个国家货币的供应量取决于其基础货币，货币供给方程为下列形式：MS=m（D+R）(16.24)

这里，MS是一国总的货币供给量。ｍ是货币乘数，假定为一个常数。D是一个国家基础货币的国内部分，R是一个国家基础货币的国外部分。

一个国家基础货币的国内部分（D）是由这个国家货币当局所创造的国内信用。一个国家基础货币的国外部分（R）被认为是一个国家的国际储备，它的增加和减少代表这个国家国际收支赢余或赤字。D加上R被称之为一个国家的基础货币或高能货币。在今天的银行准备金制度下，储存入商业银行的每一个单位货币D和R都会通过乘数m导致一个国家货币供给量的数倍扩张。货币市场均衡意味着Md=MS。根据以上的简化模型，在开放经济中，解决货币不平衡的途经可以表现为国际收支的变动。假设我们所考虑的对象国是一个小国，该国经济处于充分就业状态，并且实行固定汇率，商品、劳务和金融资产具有完全的国际流动性。在此情形下，货币需求是长期稳定的，因此货币市场的不均衡主要通过货币供给的变化来调整，即通过调整基础货币来实现货币市场均衡。假设最初的货币市场是均衡的，即Ms=Md。由(16.23)和(16.24)两式可得：m(D+R)=kPY(16.25)由于K、P、Y均不变，所以由上式可得出：dR=-dD。这意味着，如果货币当局扩大国内信贷（提高D），货币供给就会超过货币需求，为恢复货币市场均衡，R就要减少，即国内信贷扩张会导致国际储备的减少，于是国际收支出现逆差；如果货币当局减少国内信贷（降低D），那么在货币需求不变的条件下，为了恢复货币市场均衡，R将上升，即国际储备增加，因而国际收支出现顺差。由此看来，任何来自货币市场的不均衡都完全反映在国际收支中。一国国际收支出现逆差是因为其国内货币供给超过了货币需求；而一国国际收支出现顺差则是因为其国内货币供给低于货币需求。将货币市场与国际收支直接联系在一起，而不是单独考虑商品或金融市场变化的作用，这是货币分析法与国际收支理论的其他分析法的一个明显区别。

既然国际收支失衡的原因归结于国内货币市场的不平衡，那么恢复国际收支平衡的途径就在于恢复国内货币市场的平衡。

在固定汇率下，即使货币当局不采取任何措施，货币市场的不平衡也是不可能长期存在的，它可以通过货币供给的自动调整机制自行消除，即货币供给通过国际储备的流动来适应货币需求。国际收支的调整过程如下：假定A国的国际收支最初处于均衡状态。这时，如果A国金融当局增加了国内货币供应，势必导致国内商品、劳务和有价证券价格的上涨。这一趋势势将使其他出口商品丧失竞争能力，并促使A国居民把自己的钱少花在本国的商品和证券上，而多花在外国的商品和证券上。在固定汇率的情况下，这就意味着A国国际收支的恶化。但从长期来看，B国收到这部分货币余额的人，一定会把这部分货币余额交给本国中央银行换回本国货币，然后B国中央银行再把它们提交给A国中央银行，而A国中央银行只能从本国的国际储备中支付这部分货币金额。国际储备的减少，必然会使A国中央银行收缩国内信用。A国收缩国内信用的结果将会自动地调整A国国际收支的逆差。相反，如果国内货币供给由于某种原因小于货币需求，那么国际收支会出现顺差，国际储备增加，在国内基础货币（D）不变的情况下，国际储备的增加会导致货币供给增加，国际储备的增加直至货币供给重新等于货币需求的时候，才会停止，此时国际收支顺差消失。以上我们讨论的是在固定汇率下的国际收支的决定与调整，如果一个小国实行浮动汇率，那么货币需求通过汇率的变化来适应货币供给，因此国际收支失衡是通过汇率的变化来消除的。具体过程为：如果一国货币供给超过货币需求，那么国际收支出现逆差，国际收支逆差意味着外汇市场上外汇供给小于外汇需求，于是逆差国货币贬值。货币贬值又引起国内价格上涨，从而引起货币需求的增加。在货币市场趋于平衡的过程中，国际收支逆差逐渐缩小，直至消失。同样，如果国际收支出现顺差，那么顺差国的货币将升值，国内价格下降，货币需求也随之下降，直至货币市场恢复平衡，汇率的变动才会停止，此时，国际收支顺差消失。

二、货币分析法的简评国际收支调整的货币方法的五个主要论点。（1）国际收支本身是一种货币现象，因此需要用货币理论来进行分析；（2）货币应是存量，不应看作流量，因而一种健全的国际收支理论应把二者区别开来；（3）货币的存量可以通过两种措施来调整，即国内信用的紧缩或扩张和国际储备的增减。一个国家可以任选其中之一；（4）货币论者一般都强调应当全面分析国际收支，并认为调整国际收支是一个长期过程；（5）以现代经济学中的瓦尔拉定律作为理论基础，即认为在一个经济社会中，对商品、证券和货币的超额需求的总和必然为其他市场上的超额需求所抵消。

西方的经济学家对货币分析法的一些疑问。⑴货币需求函数是否稳定，以及每个居民的财产中各类资产的比例关系是否经常不变，以至足以保证货币的收入流通速度永远不变。对于哪些变量应列入货币需求函数，也存在不同看法。⑵货币供应能否完全由金融