第十二章企业决策中的风险分析

第1节风险概念和风险衡量第2节经济学关于风险的理论第3节降低风险的途径第4节在决策中如何考虑风险第5节不确定条件下的企业决策第6节信息的搜集成本和价值12.企业决策中的风险分析2/1/20231第1节

风险概念和风险衡量2/1/20232有关风险的概念策略——可供选择的行动方案自然状态——会影响策略成功程度的环境条件结果——某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失收益矩阵——表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果概率分布——列表说明策略的每种结果及其发生概率风险——决策结果的变动性2/1/20233风险的识别

企业风险的产生在于内部条件和外部环境，即内部条件的优、劣和外部环境的机会和威胁。所以风险识别可采用“SWOT”法。S代表优势；W代表劣势；O代表机会；T代表威胁，形成四象矩阵图。IIIIVIII优势

劣势

威胁机会内部条件外部环境I象限：优势、机会共存，内外适应，风险最小；II象限：内部优势遇到外部威胁，有一定风险，源头在外；III象限：劣势遇到机会，有一定风险，源头在内部；IV象限：劣势与威胁并存，风险最大是识别风险的重点区域。2/1/20234表12—1

收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态（经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案新的产品设计-4000-2000-1500250035003000400070006000单位：万元2/1/20235表13—2

新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态（经济条件）概率结果（利润，万元）新的产品设计衰退正常繁荣0.20.60.2-1500300060002/1/20236风险的衡量衡量风险的三个统计量

1.期望值：

2.标准差（衡量绝对风险）：

3.变差系数（衡量相对风险）：2/1/20237风险的衡量式中：Ri——第i个结果的现金流——现金流量的期望值Pi——发生第i个结果现金流量的概率的大小代表风险的大小。若A、B两个方案，A>B，则判定A方案风险小于B方案风险。的大小代表风险的大小。若A、B两个方案，A>B，则判定A方案风险小于B方案风险。1、期望值2/1/202382、标准差式中：Ri——第i个结果的现金流——现金流量的期望值Pi——发生第i个结果现金流量的概率σ的大小代表风险的大小。若A、B两个方案，σA>σB，则判定A方案风险大于B方案风险。2/1/202393、变差系数v标准差适合判定期望值相同方案的风险。若方案期望值不等，就要用变差系数v来判定风险大小。因为较大期望值方案应允许较大的标准差。v的大小代表风险的大小。若A、B两个方案，vA>vB，则判定A方案风险大于B方案风险。2/1/202310[例12—1]假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某种出口产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为0.2）年效益为600元，正常时期（概率为0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为0.2）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小。

解：先计算两个方案的期望值（期望效益），计算结果见表13—32/1/202311表12—3803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益（4）=（2）·（3）年效益（3）各种条件发生的概率（2）经济条件（1）1.05000300200050010000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.05002/1/202312σ乙＞σ甲，说明乙方案的风险比甲方案大。2/1/202313[例12—2]A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为1000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准差为500元。问哪个方案风险大?

解：A方案的变差系数：vA=1000/1000000=0.001B方案的变差系数：

vB=500/200000=0.0025

vB＞vA，所以B方案风险比A方案大。2/1/202314第2节

经济学关于风险的理论2/1/202315对风险的三种态度1.风险寻求者2.风险厌恶者3.风险中立者2/1/202316效用O7500收入500010图12-2收入的边际效用是递减的62500122/1/202317图中，对风险厌恶者来说，5000元的收入：

如无风险，期望效用=10

如有风险（假定7500元和2500元收入的概率平均为0.5），期望效用=0.5×12+0.5×6=9

9<10，说明风险会导致期望效用减少2/1/202318影响人们对风险态度的因素1.回报的大小2.投资规模的大小。2/1/202319第3节

降低风险的途径2/1/202320降低风险的途径1.回避风险有些风险是可以回避的。比如，新产品的开发。回避风险一般有两种方法：一是替代；二是取消。2.减少风险在风险不可避免时，应当尽量减少风险。比如，在开发新产品时，可以通过对产品的市场作周密的调查，使得估计出来的数据尽量符合实际，以减少风险。3.承担风险有时候企业也可以用自我保险的方法把风险接受下来。比如，银行存款准备金。2/1/202321降低风险的途径4.分散风险是指增加承受风险的单位以减轻总体风险的压力，从而使项目管理者减少风险损失。如工程项目建设过程中建筑公司使用商品混凝土，混装混凝土就可以将风险分散给材料供应商。但采取这种方法的同时，也有可能将利润同时分散。5.转移风险

（1）套头交易；（2）分包；（3）购买保险2/1/202322第4节

在决策中如何考虑风险2/1/202323风险和贴现率的关系假设：k=经过风险调整后的贴现率

r=无风险的贴现率

p=风险补偿率

б=变差系数

k=r+p（风险越大，风险补偿率就越大）2/1/202324贴现率（%）O1.5风险1.010图12-4k、r、p和v的关系7p15无差异曲线50.5rk2/1/202325在决策中使用经过风险调整的贴现率无风险条件下：有风险条件下：2/1/202326[例12—5]有两个投资方案。方案A：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为100000元；方案B：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为90000元。方案A，风险较大，变差系数为1.2；方案B风险较小，变差系数为0.8。企业根据两个方案变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10%，方案B的贴现率为6%。问：（1）如不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好?2/1/202327解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100000元)大于方案B的年净现金效益(90000元)，所以，方案A较优。(2)如考虑风险

∴如考虑风险，B方案较优。2/1/202328决策树方法1.决策树技术的含义是把方案的一系列因素按它们的相互关系用树状结构表示出来，再按一定程序进行优选和决策的技术方法。2.决策树技术的优点（1）便于有次序、有步骤、直观而又周密地考虑问题；（2）便于集体讨论和决策；（3）便于处理复杂问题的决策。2/1/202329决策树方法3.决策树图及符号说明

决策树图

——决策点。从它引出的分枝为策略方案分枝，分枝数反映可能的策略方案数。——策略方案节点，节点上方注有该策略方案的期望值。从它引出的分枝为概率分枝，每个分枝上注明自然状态及其出现的概率，分枝数反映可能的自然状态数。——事件节点，又称“末梢”。它的旁边注有每一策略方案在相应状态下的损益值。2/1/202330决策树方法4.决策树的计算和决策从右向左依次进行计算，在策略方案节点上计算该方案的期望值，在决策点上比较各策略方案的期望值并进行决策。2/1/202331决策树方法案例分析某开发公司拟承包一企业新产品的研制开发任务，但为得到合同必须参加投标。己知投标的准备费用为4000元，中标的可能性为40%。如果不中标，准备得不到补偿。如果中标，可采用两种方法进行研制开发，方法一成功的可能性为80%，费用为26000元；方法二成功的可能性为50%，费用为16000元。如果研制开发成功，该公司可得到60000元，如果未研制开发成功，则该公司需赔偿10000元。问题是要决策：

（1）是否参加投标；（2）若中标了，采用哪种方法研制开发。2/1/202332决策树方法分析：如下图所示的决策树

2/1/202333D点处的期望收益值为：0.8×60000+0.2×（-10000）=46000

E点处的期望收益值为：0.5×60000+0.5×（-10000）=25000

由于46000-26000＞25000-16000，故在C点处的决策为选择方法一，划去方法二，并将20000注在C点上。

B点处的期望收益值为：0.4×20000+0.6×0=8000

又因8000-4000=4000，故在A点处的决策为选择投标，划去代表不投标的边，并将4000注在A点上。

计算结果表明该公司首先应参加投标，在中标的条件下应采用方法一进行开发研制，总期望收益为4000元。

2/1/202334敏感性分析分析投资方案对不同变量变化的敏感程度2/1/202335[例12—7]

假定某投资方案的投资额（C0）为80000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为15000元，残值（Sa）为20000元，贴现率（i）为10%，方案寿命（n）为10年。净现值（NPV）为：NPV=15000×6.145+20000×0.386-80000=19895（元）

今假定净现金效益量减少10%，为13500元［=15000×（1-0.10）］，其他变量不变，可重新算得NPV为：

NPV=13500×6.145+20000×0.386-80000=10677.5（元）

净现值的变化率=(10677.5-19895)/19895=-46%

这就是说，净现金效益量减少10%，会导致净现值减少46%。同样的方法，可分别算出残值、方案寿命各减少10%，会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5%。可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值。2/1/202336第5节

不确定条件下的企业决策2/1/202337不确定条件下的决策准则一、最大最小或最小最大准则（悲观准则）1.最小最大准则（对收益而言）先求每个策略方案在各种自然状态下的最小收益值，再求各最小收益值中的最大值，那么这个最大值所对应的方案最优。2.最大最小准则（对费用或损失而言）先求每个策略方案在各种自然状态下的最大费用值或损失值，再求各最大费用值或损失值中的最小值，那么这个最小值所对应的方案最优。2/1/202338不确定条件下的决策准则二、最大最大或最小最小准则（乐观准则）1.最大最大准则（对收益而言）先求每个策略方案在各种自然状态下的最大收益值，再求各最大收益值中的最大值，那么这个最大值所对应的方案最优。2.最小最小准则（对费用或损失而言）先求每个策略方案在各种自然状态下的最小费用值或损失值，再求各最小费用值或损失值中的最小值，那么这个最小值所对应的方案最优。2/1/202339不确定条件下的决策准则三、赫威茨准则（Hurwice）基本思路：把决策者的目标放在过分悲观和过分乐观之间而提出的一种准则，使用该准则可以反映悲观和乐观各种不同水平。该准则首先规定一个乐观指数，然后按下式计算每个策略方案的C值，最后通过比较各策略方案的C值进行方案选择。C＝α×（最乐观的结果）+（1－α）×（最悲观的结果）式中：α—乐观指数，取值范围从0到1。α＝0，表示极端悲观；α＝1，表示极端乐观。判别准则：对收益而言，取C值最大的方案；对费用而言，取C值最小的方案。2/1/202340不确定条件下的决策准则

四、等可能准则（拉普拉斯准则）由于各种状态的出现是不确定的，因此就对各种状态的出现“一视同仁”，即认为各种自然状态出现的概率是相等的。然后，按风险型决策问题的期望值准则进行决策。2/1/202341不确定条件下的决策准则五、后悔值准则（Savage）将每种状态下的最高值（指收益）或最低值（指费用或损失）作为理想目标，并将该状态中的其他值与理想目标值相减，所得之差称为未达到理想的后悔值。计算每个策略方案在各种状态下的后悔值，从中找出最大后悔值作为该方案的后悔值，比较各方案的后悔值，后悔值小的方案为好的方案。2/1/202342最大最小收益决策法规则：从收益最小的方案中选择收益最大的表12—10行动方案自然状态—市场条件最小收益值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300