证券投资策略

证券投资策略分析主讲人：顾卫国对当前资本市场的一些看法

目前国内经济下行的压力很大，尤其是以一些传统的低端制造业为主的行业。近期的一些数据也相当不理想，PMI，工业增加值，进出口数据，用电量等等都反映实体经济在下滑！（实际情况估计比数据反映的更严重）但我们可以看到一些新兴产业也在崛起！同时我们也可以看到积极的一面欧美经济正在缓慢复苏，这对于后期的消费需求的提升，全球经济稳定增长带来一定的积极因素！现在应该是处于国内经济结构的转型期，这一时期将会比较艰难，但对于一些低端的制造业我们必须要转型升级，同时要培育新的经济增长点！从数据上看确实很糟糕，很多低端的制造业都在倒闭（成本的上升），很多转移到东南亚等劳动力成本相对低廉的国家；不过我们也可以看到国内的消费增长还是在稳健的增长，以后的经济发展点更多的会转移到大消费和大服务领域！随着互联网+的推行，以及国家在高端制造领域的扶持，一些新的增长点正在加速壮大或者慢慢在培育！如电商的大发展带来的快递物流业的繁荣；大数据服务在各种行业的运用；互联网+推行后的网络安全产业；手机智能化之后形成的手机游戏以及在线教育等等！我认为随着经济结构转型的推进，中国的资本市场今后几年还会有2波行情：第一，由结构转型形成的改革行情（包括国企改革以及地方国资改革为主导），资源进行整合，让企业更加贴近市场，释放企业的活力；第二，估值回归行情（企业盈利的释放，必定会推升估值，从去年开始中国已经进入降息降准通道，市场的无风险利率会被进一步打压，相对而言部分蓝筹性质的资本市场高分红回报的股权投资届时会迎来价值回归。）

对于目前比较热的互联网金融，我认为很多是利用高利率吸引存款，其实质是银行的存贷款业务，高利率无疑推升了小微企业的融资成本，这对于目前的万众创业，释放经济活力的打压还是相当大的，需要监管！券商板块广发证券

整体券商板块已经严重超跌，存在反弹需求，相对目前3000点的位置，10PE的券商具有明显的投资价值；广发证券：9.524的净资产，5.04的PE，1.38的PB，半年报1.3的业绩，对应现在13.10的股价;股灾以来7-9月券商的业绩明显下滑，但对于股价的下跌已经过头，三季报业绩环比肯定回落，但PE基本会维持在7左右，这一水平基本是银行股的估值，对于券商的成长性现在价位基本是底部区域；目前股市的成交量相比2000点的几百亿的成交量已经不是一个级别了，对于券商的业绩具有一定支撑；深港通，沪伦通以及明年MSCI的加入，人民币资本项目的进一步对外开放，会进一步提升整体市场的估值（尤其是低估值的蓝筹），券商作为这一系列的参与中间体必将受益；IPO的重启以及后面的T+0的推出也构成利好，目前应该是券商板块最艰难的时刻，同时也是值得布局的时刻。

航空板块海南航空（中长线）

1.国际油价的持续低位运行，大幅降低运营成本；2.旅游业会成为新的经济增长点（大消费），航空出行日益普遍；3.电商的大发展，国民消费模式的转变（O2O）导致快递物流的大发展，航空物流业迎来景气周期；4.短期人民币贬值预期消退，人民币汇率趋稳；5.降息降准通道的打开，对于高负债的航空企业来说负债成本持续走低；6.人民币国际化的进程，会推升人民币升值的预期。

短期航空板块即将迎来三季报，上半年平均60美金的国际油价大幅提升航空企业的业绩，相信三季报50美金以下的低位油价会再一次推升航空企业的业绩！海南航空通常每年的三季报都是一个业绩爆发期，今年基本会比往年更优异。（参考下图）短期看南方航空的股性比较活跃适合做短线，另外大航空时代的来临（大量机场投入建设，习主席访美300架飞机的购买），航空业的景气周期正在来临！由此延伸机场股也可以适当关注：上海机场，深圳机场。不确定因素：1.货币战，人民币持续贬值；2.中东战乱，国际油价暴涨；3.航空空难。（马航的空难我反而认为对海航来说是利好，很多东南亚海岛游的国民会倾向于转向国内海岛游）电力板块（国企改革板块）申能股份电力是国企改革七大领域之一，申能股份业绩稳定，估值合理，同时具有上海国资改革背景；下一轮很可能会是由国企改革以及地方国资改革为导火索的一波行情，国企国资改革的顶层设计已经接近完成，接下来就看如何讲故事，申能作为一只业绩稳定，估值合理的绩优股可以适当重点关注；同时具有核电等新能源概念。保险板块新华保险目前国内保险业正处于发展壮大时期；汽车保有量的提升，推升车险市场的壮大；国民普遍较低的保险意识，使得中国的保险市场具有相当广阔的发展空间；城市化进程的推进，居民区以及商业区的老化使得各类安全隐患的滋生，催生了各种保险需求；未来保险作为国民理财的重要组成部分会进一步的被国民认可；新华保险目前在四大上市保险公司中体量最小，利用资本市场来不停的发展壮大的潜力相对而言更大（股权融资，全国进行扩张，利用互联网进行全国布局）！高速板块宁沪高速，赣粤高速（内陆核电概念）整体板块目前估值不高，业绩稳定，此轮牛市没有多大的表现；受益于物流快递业的大发展，高速运输的景气度会提升，业绩会持续稳定推升；随着人民生活水平的提升，对于旅游消费的需求会进一步释放，自驾游等受亲睐程度提升了高速板块的业绩；宁沪高速正处于长三角经济的龙头区域同时也是旅游带，估值目前很合理，快递物流业以及短途旅游业的景气度提升会推升其业绩，进而推升其估值；赣粤高速目前估值偏低（业绩稳定，股价破净），又有内陆核电概念，后期应该会有所表现！医药消费复星医药估值在医药板块中比较合理，业绩增长稳健（如下图）；生活水平的提升，必定对医药消费产生大的需求，属大消费范畴；技术面：日K线有拐头向上的趋势，调整基本临近尾声。文化产业板块拓维信息（手机游戏，在线教育）目前估值偏高，但具有成长性，需要等待一个合适的介入点，中短期有交易性机会；智能手机的普及，给生活中带来了各种的便捷性；手机功能的电脑化，导致很多页游转到了手游上，日常生活中随处可见低头手游一族；在线教育的普及，很多课堂作业都会通过电脑完成，很多课堂知识会做成APP软件（比如记成语，记单词等等）；学校与家长的沟通交流很多也会手机端进行，各种课外辅导视频可以通过手机端进行消费。影视文化（光线传媒，华谊兄弟）：同样值得重点关注！其他（出现短线机会时，会在操盘计划中进一步详细分析）商业银行：浦发，兴业，南京银行（四大行不作考虑）对于目前商业银行接近20%的净资产收益率，每年5%的分红率来说，长线投资的价值不言而喻，加上互联网的发展，银行会从传统的占地发展转向更便捷的轻资产的网络布局，不仅可以节省成本同时提高了服务的便捷性。不管是发展什么产业，银行都会在其中发挥举足轻重的作用，大到各项新兴产业专项资金的放贷，小到个人存转取都离不开银行。短期看国内经济的下行，坏账率的上升，但对比国外的一些大行（普遍在4%左右），国内的商业银行在账面上控制得还是相当不错的（1%左右）。传统行业的坏账尤其是一些地方债务会随着经济结构的转型升级，新兴产业的发展慢慢的被消化掉。（加上国家的地方债务置换也减轻了很多压力）网络安全：卫士通

互联网+的大发展，导致网络安全越来越重要，电脑，手机的网络安全直接涉及到个人的财产以及信息安全。尤其是现在手机的功能越来越电脑化的时代，信息安全的保障显得尤为重要！环保：菲达环保，龙净环保，国中水务

目前国内由于粗放式的经济发展导致环境的恶化越来越严重，加上现在汽车保有量也一直呈上升趋势，环境的治理迫在眉睫，尤其是大气治理！消防安全：天广消防

伴随着城市化进程，各种居民区以及各种商业区会逐渐老化，由此带来的火灾隐患还是相当大的，对于消防安全的重视必定会提高到一个新的高度！医疗器械：九安医疗，华润万东

生活水平的提高，对医疗服务的需求会增加，各种民营医院的建设，社区医疗服务站点的设立，都会对医疗器械产生更大的需求。（看病在医疗诊断这一块的费用是相当可观的）同时伴随着人口老龄化，也会对养老医疗产生需求！食品消费：全聚德，光明乳业

食品消费永远是值得投资的，这个需求是永远存在的，我们所需要做的是找到一个合适的位置进行介入即可！物流业：中储股份，铁龙物流电商的大发展，推升了大物流的行业发展。可以这么说电商只是一个平台企业（包括阿里巴巴，苏宁，国美，京东等），它们只是提供一个平台，只是把传统的线下消费放到线上来（提供了便捷化的服务）！而快递物流正是对接这些平台的关键一环，服务的好坏，到达的实效快慢，直接影响到了顾客的满意度，进而直接影响到以后平台型企业的发展！目前国内快递物流的龙头顺风，EMS都还没上市；致力于差异化竞争，全天候服务的跨越也在迈向上市扩大自己的业务！儿童教育：奥飞动漫，珠江钢琴

儿童的早期教育越来越受到重视，从儿童期的一些教育类的动漫影视文化书籍等等都形成了一定的产业规模（喜洋洋文化产业链），还有孩子的各种兴趣培养教育（钢琴，绘画，舞蹈等等）。

小家电，LED：德豪润达佛山照明

小家电的更新淘汰还是相当高的，而且需求也旺盛，日常生活中很多手动的家务都会被一些小家电来代替，这些小家电一旦坏了经常就换新的，随着人民生活水平的提升，这一需求也会随着提升！

LED照明作为节