2022年行业报告铜市的现实和预期数据分析

铜市的现实和预期数据分析山雨欲来风满楼。上周末，沪铜总持仓量创交易纪录，达到了341034手，超过伦铜场外交易和纽铜持仓量的总手数；0903主流合约持仓量创交易纪录，达到了168708手。持仓量的剧增至少说明两点，一个对铜价明年春季还有没有类似预期07、08年消费旺季时的凸起，多空分歧加大；一个对时下大幅贴水现货价的期货价是不是底部，双方差距更大。

多空铜价分歧的焦点集中于下跌趋势会不会转换，假如转化其时间和空间在何时与何点位上。本文力图通过对新奇出炉和各项动态数据的剖析，关心投资者理清头绪。

消费数据与供应数据同等重要

商品数据反映商品自身供应、消费和需求的数量，包括产量、用量、进出口量；每日或每周更新的库存量、注销仓单和现货价对期货价升贴水，被称为“三位一体”的变化，均属于微观基本面。

消费量和供应量月环比增加值的比对揭示刚过不久现货市场供需关系的全貌。国家统计局发布11月份铜材产量68.72万吨，较10月份的63.56万吨增加8.1%；精铜产量33.02万吨，较10月份的29.39万吨增加12.35%；进口未锻造铜（含合金）15.86万吨，与10月份大体持平；进口废铜33.62万吨，比10月份40.64万吨削减7.02万吨。整体看，价格的跌落使国内铜加工企业产量有所增加，但幅度小于铜产量增加的幅度；直接进入炼铜和加工材领域的进口废铜数量大幅削减，但供应量和消费量并没有相应削减，表明原有库存沉淀的数量非同一般。

从沪铜期价各月排列前月高于后月，现货价既升水当月期货价千余元，更升水三月期货价2千余元看，市场仍对中期铜价看淡，与伦铜一样，更多则由于欧美日铜消费的衰减，正如国际金属统计局供应的1-10月份数据，“欧盟需求量为327万吨，较去年同期下降2.7%”。

统计数据还显示，今年前十个月，全球精炼铜产量同比增长2.1%至1528万吨；同期全球消费量为1525万吨，较去年同期增加1%。全球铜市供应过剩30,600吨。看来寄予于世界最大铜消费国的中国因素来企稳全球铜价并不现实。

上月，智利国家矿业部部长表示，“智利是根据每磅1.2美元（1公斤=2.2046磅）来计算铜矿成本的。跌到1.2美元还是很遥远的事情”。现在国际铜价距离每吨2645美元的成本越来越近，部长先生在作何准备呢？

国内铜精矿最大进口国为秘鲁和智利，由于铜精矿供应紧急局面有所缓解，目前市场铜精矿现货加工精炼费TC/RC已提高到每吨85美元/每磅8.5美分，比前两周上涨了21%。冶炼厂盼望2022年铜精矿加工费得到进一步的提高。

从伦铜、纽铜和沪铜库存的增加看，年内铜市消费难见起色。继中国之后美国的大幅降息以及主要经济体各国一系列援救实体经济的措施，乃至国内振兴有色金属的支配，从一个侧面说明经济衰退、消费萎靡的程度，播下的种子何时从谷底发芽，还有赖微观基本面各项数据的传达。

经济数据和商品数据缺一不行

经济数据反映相关行业和整体工业生产量变的状况，属于宏观基本面。

国内工业增加值是中国工业产值的基准测量指标，而工业产值通常占GDP的一半左右。11月份全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值，在10月份增速回落到8.2%后，继而回落到5.4%，创下自1994年起公布工业企业增加值月度数据以来的新低。由于中国采纳生产法计算GDP，尽管以社会消费品零售额计算的消费保持了稳定的增长，12月工业增加值有触底反弹的可能，但四季度经济增长仍旧可能是今年最低的。

欧元区近日出炉的经济数据连续屡创新低，显示经济正逐步陷入深度衰退。11月消费者信念指数降至15年来最低；11月工业产出也大幅下滑，降幅为1993年以来最大；欧洲11月新车销售暴跌26%，是1999年以来的最大月度跌幅。最新12月制造业选购经理人指数初值由11月的35.6降至34.5的历史新低（低于50即表示萎缩）。

相关消费领域的数据比其他经济数据来得重要，上周《通货紧缩下谈价格取向》一文引用的国内房地产和汽车业及其他宏观基本面的数据不再重复。

日前美国商务部公布，11月份新屋开工数字降至50年来最低水平。11月份新屋开工数字大降18.9%，经季调后的年率降至62.5万栋，为自1959年商务部开头纪录这项数据以来的最低水平。9月份和10月份新屋开工数字都被下调。10月份，新屋开工数字年率由原先公布的79.1万栋向下修正至77.1万栋。美国建筑商大幅削减新屋开工数量，以消化市场上将来得及卖出的浩大库存。

11月份营建许可下降15.6%，经季调后的年率降至61.6万栋，同样刷新历史最低纪录。过去一年中，新屋开工数字累计下降47%；营建许可数字累计下滑48%。

11月份新屋开工数字的标准误差高达正负8.9%。这项数据被大幅修正的现象特别普遍。要推断新屋开工市场的新趋势，通常要对四个月的数据进行观看。在11月份，过去四个月的月平均新屋开工数字由去年同期的127万栋减至到了76.9万栋。

美国房屋建筑商协会宣布，12月份美国建筑商心情指数保持在历史最低水平，示意建筑行业的疲软局面近期内难有好转的迹象。

任何价格底部都是其向上突破某一区间的结果，此前不再创新低震荡的价格还只能视为盘局；任何价格向上破位，没有市场供需关系持续性的暖风频吹，都无法于高台立稳脚跟。底部的铸就依靠日积月累市场利多能量的积累，而不是一天两天就可以探明的；没有向上破位就称不上底部，价格的上行就不能视为在上升通道中波浪式前行的上涨。很难想象还在11月初形成的下降通道中运行的两市期价，还在周周创出新低的沪铜期价，能跨越底部形成的盘局过程，直接步入到上涨。一如前期分析猜测指出的，强劲反弹尚需月余横盘的基础，空头思维跨过震荡思维自然有违价格运行的客观规律。

伦铜三月期货场外交易持仓总量从11月初的28万余手，截至上周末削减到24万余手，圣诞、新年将来临，如遇风吹草动招致获利颇丰的空头回补，可与对待历次反弹一样，留意价格前日收盘