利率风险管理概述

第四章利率风险管理第一节利率风险的概述第二节利率风险的度量第三节利率风险的管理方法

基尔宁的设计第一节利率风险概述8.1.1利率风险概念及成因1、什么是利率？一定时期内资金借出者所得的利息与借出本金额的比：在经济中，利率的变动，大到对一个国家的投资、消费、汇率和经济增长，小到对银行、企业或老白姓的支出、理财都有重要影响。2、什么是利率风险？利率的变动可能带来额外收益、或减少利息支出，也可能带来意想不到的损失、或增加利息支出。利率风险：在利率市场化的条件下，由于利率波动而引起的金融机构资产、负债和表外头寸市场价值的变化，从而导致金融机构市场价值和所有者权益损失的可能性。利率市场化的含义：政府取消对金融机构设置的利率限制，使利率由市场供求决定，衡量的标志是金融机构没有确定利率的自主权。3、利率市场化下的利率波动中国的利率市场化中国利率市场化改革目标：逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。目前，同业拆借利率、债券市场利率、贴现利率、回购利率已完全市场化。金融机构存贷款利率可在央行确定的存款利率上限和贷款利率下限的基础上自由浮动。中央银行决定再贷款利率。存款基准利率表种类年利率(%)一、城乡居民及单位存款(一)活期0.35(二)定期1.整存整取三个月2.60半年2.80一年3.00

二年3.75三年4.25贷款基准利率表种类

年利率(%)一、短期贷款六个月(含)

5.60一年(含)

6.00二、中长期贷款一至三年(含)

6.15三至五年(含)

6.40五年以上

6.55个人住房公积金贷款五年以下（含）4.004、金融机构的利率风险金融机构的利率风险敞口存贷款、固定利率和浮动利率债务工具、债券、利率衍生品、复合产品等。利率变动对金融机构的影响对收益的影响：利率变动会改变金融机构的利息收入和支出、其他利率敏感性产品的收入和支出。对金融机构整体经济价值的影响：利率变动会影响金融资产、负债、表外资产的内在价值。5、利率风险险的成因利利率风险的的类别重新定价风险险收益曲线风险险基本点风险内含选择权风风险（期权性性风险）1、重新定定价风险含义：金融机机构资产、负负债、表外业业务的到期日不同（就固定利率率而言）或重新定价的时时间不同（对浮动利率率而言），而而产生的风险险。在我国，按规规定，商业银银行定期存款利率率在存款约定定期限内保持持不变，但各项中长期贷款利利率“一年年一定”。当人民币利利率下调时，，商业银行利利息收入减少少、利息支出出不变，面临临风险。举例：2、收益（率率）曲线风险险什么是收益率率曲线？即利率期限结构构，任何一种利率率都对应着不不同到期期限限：存款利率，对应着长短不不同的到期期期限而高低不不同，这是存存款利率的期期限结构；国债利率，对应着长短不不同期限有高高有低，这是是国债的利率率期限结构。。利率是不断变变动的，不同同时刻的利率率期限结构（（收益率曲线线）不同。利率的期限结结构（收益率率曲线）一定定是某年-某月-某时的期限结结构（如，2007-02-17））2007年2月12日，市场上国国债及其利率率2007年2月13日，市场上国国债及其利率率收益率曲线的的形状到期收益率(%)期限(年)曲线①到期收益率(%)期限(年)曲线②到期收益率(%)期限(年)直线曲线1是向下倾斜的的收益率曲线线，这种情况况偶尔出现，，它意味着短短期利率高于于长期利率。。曲线2是向上倾斜的的收益率曲线线，它表明随随着债券期限限提高，债券券的收益率也也将提高，这这是最常见的的收益率曲线线。此外，还有水水平的和驼峰峰型的收益率率曲线。收益率曲线的的的变动收益率(%)到期期限(年)初始状态什么是收益率曲线风风险？定义：由于某某种原因使收益率曲线斜斜率变化或形形态改变（收益率曲线线发生非平行行移动），对对金融机构的的收益或内在经经济价值产生不利影响。举例：20世纪70年代，美国国金融市场的的收益率曲线向向上倾斜，储蓄信贷协会会通过吸收短期存款款后再发放长长期固定利率率抵押贷款就可以获得稳定收益。。到了80年代，收益率曲线发发生了逆转，，短期利率开开始大幅度上上扬，导致短期利息支出出迅速增加，，但长期利息息收入却不能能得到相应增增长，储蓄信贷协协会因此而陷入困境。3、基本点风险（（基准风险）基准利率：金融市场上具有普遍参照照作用的利率率，其他利率依依据这一利率率确定。我国央行公布布的存款、贷贷款的基准利利率是一个指指导性利率，，商行存贷款款利率不能超超过该利率的的一定幅度。。什么是基准风风险？虽然资产、负负债、表外业业务的重新定定价特征相似似，但这些资资产、负债、、表外业务定定价时依据的的基准利率不同,当这些基准利率变化化不同时，金金融机构的利利差发生变化化，从而影响响金融机构的的收益或市场场价值。举例1：某银行用1年期存款提供1笔1年期贷贷款，贷款按1个月美国国库券利利率每月重新定价价1次，1年期存款按1月伦敦同业拆借借市场利率每月重新定价价1次。此时，该银银行面临着因因两种基准利率率的利差发生意外变化化而带来的基基准风险。如如伦敦同业拆拆借利率骤然然上升，1个个月期美国国国库券利率不不变，此时该银行的的收益（存贷贷利差）如何何变化？此时该银行的的负债成本上上升，收入不不变，收益减减少甚至为负负。2005年，，中国国家电电网公司发行行了一种浮息息债券，该债债券支付的年年票面利率=基准利率+2.25%。如果发行行首日1年期期整存整取定定期储蓄存款款利率为2.25%，当当年支付给投投资者的利率率为4.5%；到了第二二年，央行调调整1年期整整存整取定期期储蓄存款利利率为3.25%，此时时国家电网为为该浮息债券券支付的利率率上升为5.5%，国家电网的的利息支付成成本增加。约定以发行首首日和其他各各年度某日中中国人民银行行公布的1年期整存争取取定期储蓄存存款利率债券利率不固固定，而是在在事先确定的的基准利率基基础上+若干利差而形形成支付给投投资者的回报报率举例2：4、内含选择择权风险（期权性风险）期权回顾买方获利意味味着卖方亏损损。期权可以是单独的工具（场内交易期期权、场外期期权合同）、、也可以条款的形式隐含于其他金金融工具中（（含有择购或择择售条款的债债券、允许提提前还款的贷贷款、允许随随时提款而不不受任何罚金金的存款）。从这一角角度看，金融融机构的许多多资产、负债债和表外业务务都带有期权权性。什么是期权性性风险？定义：因利率变动而导致金融机机构的资产、、负债或表外外业务中所隐含的期权被被执行，进而导致金融机构构面临损失。商业银行的期期权性风险核心客户随时时取款风险：：银行上调存款款利率时，存存款人可能会会提取活期存存款或提前提提取未到期的定期期存款，导致致银行存款流流失。贷款人提前偿偿付风险：银行上调贷款款利率，贷款款人可能提前前还款，导致致银行贷款收收益下降。第二节利利率风险度量量利率敏感性缺缺口度量法VaR度量法动态模拟分析析度量法利率风险持续期缺口度度量法收益分析度量量法利利率敏感性性缺口度量法法利率敏感性缺缺口度量法，用于衡量商业银行行净利息收入入对市场利率率的敏感程度度。在分析利率率风险时，只只需考察那些些直接受利率率变动影响的的资产和负债债，即利率敏感性资资产和利率敏感性负负债。利率敏感性缺口=利率敏敏感性资产-利率敏感性性负债利率敏感性资产短期贷款短期证券可变利率的贷款和证券利率敏感性负债短期存款同业拆借货币市场借款利率敏感性比率=1，利率敏敏感性缺口=0≥1，利率敏感感性缺口为正正≤1，利率敏感感性缺口为负负利率敏感性缺缺口计算方法法判断资金缺口口（GAP）分别比较每一时间间段内的利率率敏感性资产产和利率敏感感性负债的大大小，判断资资金缺口。2）期限级距距计算法按照不同到期期日来累计计计算利率敏感感性缺口，讲讲不通期限的的到期资产或或负债分别进进行计算，最最后将所有缺缺口值相加，，得到累计缺缺口。利率上上升1个点的的净利利息收收入变变动=资金缺缺口（（-10亿）*（0.0001）=-10万利率下下降1个点的的净利利息收收入变变动=资金缺缺口（（-10亿）*（-0.0001）=10万净利息息收入入变动动计算算表净利息息收入入变动动情况况表上述缺缺口分分析法法未考考虑所所有资资产和和负债债对市市场利利率变变动的的敏感感程度度。3）标标准化化缺口口分析析首先确确定一一个基基准利利率，，再估估计利利率敏敏感性性资产产和利利率敏敏感性性负债债相对对于基基准利利率的的相对对变动动率，，再计计算资资金缺缺口。。标准化化缺口口法考虑了了资产产和负负债对对利率率敏感感程度度的差差异，更符符合实实际情情况。。假设1天到3个月的的资产产和负负债都都以3个月的的国库库券利利率为为基准准，根根据测测算，，资产产利率率相对对国库库券利利率的的变动动率为为80%，负债债利率率相对对于国国库券券利率率的变变动率率为110%，该时时间段段内的的标准准化缺缺口为为？缺口分分析表表（（单位位：亿亿元））答案GAP=25*80%-40*110%=-24亿元持持续期期缺口口度量量法金融机机构资资产和和负债债的到到期期期限并并不相相同，，此时时用资资金缺缺口分分析法法不太太准确确。持续期期缺口口度量量法考虑虑了资资产、、负债债的平平均存存续期期限长长短对对利率率风险险的影影响。。持续期期从形形式上上看是是一个个时间间概念念，是是（生生息））债券券在未未来产产生现现金流流的时时间的的加权权平均均数，，其权权数是是当期期现金金流的的现值值在债债券当当前价价格中中所占占的比比重。。持续期期反映映了该该债券券对利利率的的敏感感度，，即反反映未未来利利率水水平变变动对对债券券价格格的影影响程程度。。一个例例子：：某银行行有1500亿亿元利利率敏敏感性性资产产，其其平均均存续续期限限为5年，，有3500亿亿元的的利率率敏感感性负负债，，其平平均存存续期期限为为4年年。如如果利利率敏敏感性性资产产和利利率敏敏感性性负债债的利利率均均上升升了2个百百分点点，此此时：：利率敏敏感性性资产产的收收益增增加=1500*2%*5=150亿亿利率敏敏感性性负债债的成成本上上升=3500*2%*4=280亿银行净净利润润=150-280=-130亿亿其他条条件相相同，，银行行利率率敏感感性资资产的的平均均存续续期限限为5年，，利率率敏感感性负负债的的平均均存续续期限限为1年，，此时时：利率敏敏感性性资产产的收收益增增加=1500*2%*5=150亿亿利率敏敏感性性负债债的成成本上上升=3500*2%*1=70亿亿银行净净利润润=150-70=80亿尽管利利率敏敏感性性资产产远低低于利利率敏敏感性性负债债，利利率变变动相相同时时，仅仅因为为利率率敏感感性资资产与与负债债的平平均到到期期期限发发生变变化，，银行行的利利润增增加210亿。持续期期缺口口度量量法用D表表示金金融工工具平平均存存续期期限，，Ct表金金融工工具在在t时时刻的的现金金流，，Rt表贴贴现率率(简简单起起见，，以后后的分分析中中假设设Rt是一一个常常数R)，，P表表金融融工具具的现现值（如债券券的当前前价格）），则：持续期举例：有一笔金金额为1000万元、、6年期期的浮息息债券，，年付息息率和收收益率均均为8%，每年年付息一一次，可可用以上上公式计计算该债债券的持续期：D=4992.71/1000=4.99（年）<6年有7.41%的现金流流是在第第1年末收到到的。持续期的经济济意义：：持续期是一个个时间概概念，表表示金融融工具暴暴露在利利率风险险中的平平均时间间长短。。持续期越大，，金融工工具暴露露在利率率风险中中的平均均时间越越长，利利率风险险越大，，反之，，利率风风险越短短。持续期（（久期））表示未来来产生现现金流的的时间的的加权平平均数。。将所有利利率敏感感性资产产和利率率敏感性性负债分分别看作两个组组合，可可将组合合持续期应用于于银行的的整个资资产负债债表：DP表组合的的久期，，Di表第i项项资产或或负债的的久期，，ωi表第i项项资产或或负债在在组合中中所占的的比重。。持续期具有可可加的性性质，组组合的持续期可表示示为：将组合久久期应用用于银行行的整个个资产负负债表：：银行净市市值的变变化=资资产市值值的变化化-负债债市值的的变化，，即假设利率率冲击对对所有资资产和负负债项目目都是一一样的，，则就是久期期缺口。。银行净市市值取决决于三个个因素：：（1）久期缺口口（2）资产规模模A（3）利率变动动由于资产产规模>0，净净市值的的增减主主要取决决于久期期缺口的的性质、、及利率率变动的的方向：：一个例子子：某银行的的资产为为100亿元，，负债为为90亿亿元，所所有者权权益为10亿元元。经计计算，该该银行的的资产组组合的久久期为5年，负负债组合合的久期期为3年年。如果果市场利利率由10%上上升到11%，，利率变变化给银银行净值值带来的的影响为为：如果利率率上升1%，有有可能使使银行遭遭受2.09亿亿元的潜潜在损失失，大约约相当于于原股东东价值的的21%。3、VaR分析析法假定资产产收益率率服从对对数正态态分布，，VaR可计计算如下下：式中，α是对应一一定置信信水平的的分位数数，σ表资产价价格变动动率的波波动，P表资产产价值，，t表VaR计计算时间间段。这样，就就把某资资产/负负债的VaR表表示为利利率波动动性σR的函数，，只要求求出σR就可计算算VaR，它反反映了在在某一置置信水平平下由于于利率波波动导致致资产所所可能遭遭受的最最大损失失。第三节利利率率风险的的管理1、利率率敏感性性缺口管理理策略净利息收收入、资资金缺口口、利率率变动间间存在着着一定关关系。其其中，利利率变动动金融机机构无法法决定，，资金缺缺口由利利率敏感感性资产产与负债债的规模模和结构构来决定定，可控控制。利率敏感感性缺口口管理策策略就是金融融机构在在预测利利率走势势的基础础上，通通过组合合配置资资产与负负债的数数量、利利率及期期限结构构，以构构筑一个个能顺应应利率变变动的资资金缺口口，从而而降低利利率风险险。2）期限限级距计计算法按照不同同到期日日来累计计计算利利率敏感感性缺口口，讲不不通期限限的到期期资产或或负债分分别进行行计算，，最后将将所有缺缺口值相相加，得得到累计计缺口。。一种极端端方法：：保持零零缺口。。许多银行行更希望望从利率率的变动动中获取取额外的的收益，，因而采采取更积积极主动动的资金金缺口管管理策略略。如果预测测利率处处于上升升周期，，可将资资金缺口口调整为为正缺口口，并随随着利率率上升不不断扩大大正缺口口规模；；反之，，如果预预测利率率处于下下降周期期，可将将资金缺缺口调整整为负缺缺口，并并随着利利率下降降不断扩扩大负缺缺口规模模。2）期限限级距计计算法按照不同同到期日日来累计计计算利利率敏感感性缺口口，讲不不通期限限的到期期资产或或负债分分别进行行计算，，最后将将所有缺缺口值相相加，得得到累计计缺口。。利率上升期期保持正缺口口利率下降期期保持负缺口口利率时期T3T2T10利率敏感性性缺口管理原原理这种管理方方法成功的关键：：对市场利率走势势的判断是都准确确。调整资金缺缺口的途径径：调整利率敏敏感性资产产、利率敏敏感性负债债2、持续期期缺口管理方法金融机构在在预测利率率走势的基基础上，通通过组合配配置资产与与负债的数数量、利率率及期限结结构，以构构筑一个能能顺应利率率变动的久久期缺口，，降低利率率风险。银行净市值值的利率风风险取决于于三个因素素：持续期缺口资产规模A利率变动持续期缺口管理缺口的管理理策略：被动的“免免疫管理””：保持久久期缺口为为0；主动的缺口口管理：在在利率处于于上升期时时，保持负负缺口；在在利率处于于下降期时时，保持正正缺口。持续期缺口管理原理利率上升期期保持负缺口口利率下降期期保持正缺口口利率时期T3T2T10利率风险管管理工具远期利率协协议利率互换利率期货利率期权远期利率协协议的案例例【例】假定某甲公公司预期在在未来的3个月内将将借款100万美元元，借款的的时间为6个月。假假定该公司司准备以伦伦敦同业拆拆借利率(LIBOR)获得得资金。现现在LIBOR利率率为6％，，公司希望望筹资成本本不高于6.5%，，为了控制制筹资成本本，该公司司与B客户户签署了一一份远期利利率协议。。交易的B客户担心心未来利率率会下降,希望资金金利率为6％以上。。最终协议约约定的利率率为6．25%，名名义本金100万美美元，协议议期限为6个月，自自现在起3个月内有有效。这在在市场上被被称作“3—9”月月远期利率率协议，或或简称为3×9远期期利率协议议。如果在有效效期内，6个月期期贷款利率率涨了，比比如涨到7％，A公司就可可以从B公公司获得3750美美元的补偿偿。（7％-6.25%）×l000000美美元×6／／12=3750美元这样甲“公公司”方在在市场上虽虽然是以7％的利率率借的资金金，但是考考虑到所得得到的补偿偿，实际的的利率被控控制在6．．25%的的水平上。。