有色金属和新材料行业2015年

主要内 十三五规 22014年大宗金属走势分化，2015年博弈中震 外，全球经 ，需求疲

基本金属和黄金价格走势分化（指数Jan-04Jan-Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14年月日年月日

COMEX黄 锌:供给收缩的强烈预期驱动锌价上(元(元/吨Jan-Feb-Mar-Apr-Jan-Feb-Mar-Apr-May-Jun-

/吨Jul-Aug-Sep-Jul-Aug-Sep-Oct-现货(左轴 锌：其实前8个月锌精矿产量未见明显下 2014年3月以来，精炼锌供给缺口一直较0

02013-01-2013-03-2013-05-2013-07-2013-09-2013-11-2013-01-2013-03-2013-05-2013-07-2013-09-2013-11-2014-01-2014-03-2014-05-2014-07-----

精炼锌供给缺 锌：镀锌根据ILZSG数据，2014年1-8月锌精矿，精炼锌产量和需求量分别同比增中国前9个月镀锌板产量同比增长 中国前9个月粗钢产量同比增长0

0

910112013年（累计 2014年（累计

锌：未来2014年精炼锌供给缺口达到历 ，锌精矿供给缺口收34 锌：需求稳定下，预 年均 /在供需紧张往上游演绎的格局下，我们预 年锌价的涨幅不 铝：外强内弱格局将 铝锁仓流程一 铝现货溢价达400/现升现升水宽进严仓生产仓收益=仓储费+仓库所有收益=抵押物借出现金+银消费用实际拿到的价格=2000+仓储成本+时间1-2-3-2-5-2-7-2-9-2-1-2-3-2-5-2-7-2-9-2-1-2-3-2-5-2-7-2-9-2-铝溢价指标_中西部自由市 铝：限制出口后铝土矿供给缺口约172.5万中国目前铝土矿每月供给缺口测0--- -80--2014-2014-2014-2014-2014-2013-2014-2014-2014-2014-2014-2013-2013-2013-2013-2013-氧化铝供给缺口（不含进口 铝：氧化13年10月份起氧化铝进口激增（上限70万吨 氧化铝价格自9月初起迅速上万0

0102030405060708091011

未来产能投产规划一- 铝未来供需平衡表及均价预万产产能利用需缺LME均涨--- 镍：逻辑反转——菲律宾进口替代超预 前9个月中国镍进口同比下滑 菲律宾1.5%以上镍矿进口数量大幅增万吨0

91011

万吨

中国2013vs2014年(预计)镍生铁产 伦镍库存持续大幅增加逆转市场信0

(万吨(万吨 镍：短期价格企稳——菲律宾进口将锐菲律宾中低镍矿主产区苏里高10月进入雨季，一直到2015年4月出雨季，10月镍矿主要港口库存总 中国进口菲律宾镍矿10月起季节性下万0

1011 年月港口库存将仅 铜：2015年实体与金融需求将同升值预期打破铜价一轮下 伦铜库存较年初下滑56.17%，低位徘14-1-14-2-14-3-14-1-14-2-14-3-14-4-14-5-

(万吨(万吨 14-6-14-7-014-6-14-7-铜价（三月伦铜

伦 纽 铜：融资需求将大幅预计中国2015年铜进口进一步下0

-2012-2012-2012-2012-2013-2013-2013-2013-2012-2012-2012-2012-2013-2013-2013-2013-2014-2014-2014-2014-2015-2015-精炼铜进口（千吨 精炼铜进口增 铜：中期 2013-2014年预计全球铜精矿新增产能分 铜供需平衡新增产能（万吨Caserones,MinistroHallesFontierrestartcap,Mutandaexp,TenkeOyu--- 锡：晚于 伦锡见顶晚，3年周期来看回报率依旧高于其它品

伦 伦 伦 锡 限制出口影响不大，越南私矿猖即使不考虑越南私矿供给，全球精 年供应也从紧缺变成过 中国供给增加抵 减产，全球精 过剩格中秘玻利维俄罗尼日利欧洲其它国家合及其世界总需缺口（不计算私矿---- 年月日起年期TIPS显著反弹，显示通胀预期的减年月日金价单日重挫.67%，接下来2个月下跌超过9月份起通胀预期与COMEX黄金价格走势完美负相1

ss2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014-2014- 油价，CPI拐头向

新屋销售与开工增速向

非农就业增长强65432102005-01-2006-01-2007-01-2008-01-2009-01-2010-01-2005-01-2006-01-2007-01-2008-01-2009-01-2010-01-2011-01-2012-01-2013-01---

02014-01--2014-01----

2005012006-01-2007-01-2008-01-2009-01-2010-01-2011-01-2012-01-2013-01-新屋开工同比增2005012006-01-2007-01-2008-01-2009-01-2010-01-2011-01-2012-01-2013-01-

86422014-01-2005-01-2006-01-2007-01-2008-01-2009-01-2014-01-2005-01-2006-01-2007-01-2008-01-2009-01-2010-01-2011-01-2012-01-2013-01-2014-01-总失业 非农新增就业人数（万人

0--- 加息对金价巨

50-金 实际利率（右轴 基准利率（右轴 1.8总结 有色大宗金属打分2015年均涨短期供长期供需行业特锌211供需缺口逐步向精矿铝20海外原铝紧缺，铝土镍-2015年一季度菲律宾限制出口，价格将获得强支铜----2015年将有多个大型矿山投锡-01-精锡供给由紧缺过度到小幅过黄----2015年上半年寻底，加息低油价都是金 12 3OPECOPEC， 4易场和石油价格分阶段变易场和0

国际油价（年均价 /桶 大宗金属并购一直发生：嘉能可与斯特拉塔合 结合上述两点，我们筛选出三家上市公司：紫金矿业，江西铜业，中金岭南拥有并购实力和经验的有色公 简称 大股 持股比 实际控金钼金堆城钼业 陕西省国有资产监督简称 大股 持股比 实际控金钼金堆城钼业 陕西省国有资产监督中钨高新湖南有色金属 中国五矿 省管理陕西股息率公司 海南陕西省国有资产监督管理陕西省山东省国有资产监督管理山东省公司国有资产监督管理北京宝钛宝钛 山东黄金 山东黄金 中金黄 中国黄金 驰宏锌锗 云南冶 云南省人民国有资产监督管理云南 云南省国有资产监督管理云南省国有资产监督管理云南省国有资产监督管理云南省国有资产监督管理云南省国有资产监督管理云南省国有资产监督管理国有资产监督管理湖南省云南铜业 云南铜业( 东方钽 中色()东 南山铝业南山豫光金铅豫光金铅公司株冶株洲冶 公 南山铝业南山豫光金铅豫光金铅公司广晟有 省广晟资产经营44.31 省人民国有资产监督管理海南省 南山村村民 山东省 济源市人民 省贵研铂 云南锡业(控股)公 云南省国有资产监督管理云南安泰科技中国钢研科技国有资产监督管理北京江西铜业江西铜业公司江西省国有资产监督管理江西省北矿磁 矿冶研究总院 国有资产监督管理北京锡业云南锡业公司云南省国有资产监督管理云南省铜陵有色铜陵有色金属省国有资产监督管理省包钢稀 包头钢铁()公内人民内中国铝业 中国铝业公国有资产监督管理北京西部材 西北有色金陕西省陕西省罗平锌 罗平县锌电公罗平县财云南省中钢国 中国中国有资产监督管理吉林省辰州矿 湖南黄公司湖南省国有资产监督管理湖南省中色 中国有色矿国有资产监督管理北京厦门钨 福建省稀有稀土(福建省国有资产监督管理福建省中金岭 省广晟资产经营省国有资产监督管理省金瑞科 长沙矿 公国有资产监督管理湖南省紫金矿业闽西兴杭国有资产投资经营福建省上杭县国有资产监督管理福建省西部矿 西部矿青海省国有资产监督管理青海省中钢天源中国中钢 中国中钢公 省 吉恩镍业吉林昊融吉林省国有资产监督管理吉林省五矿稀土五矿稀土国有资产监督管理山西省锌业三环辽宁省北京山西省省中冶葫芦岛有色金 国资锌业三环辽宁省北京山西省省三环新材料高技术公 中盛和资 中国地 矿产综合利 财政东方锆 中国核工 公 国有资产监督管资料来源：申万研究 政策支持下可能存在的方1212 主要内 十三五规 小金属——价格出现分 2014年至今小金属价格一0---

锑 金属 铟 金属 金属 钼精 海绵 钨精 电解 碳酸 氧化谱年前三季度同比涨 年三季度环比涨 小金属打分表：铟、锗、碳酸锂、稀土申万有色小金属打分02102111100001001锗100102铟20100320001 预计2015年锂行业实现供需平 碳酸锂价格近期有所回0

0

(元(元/吨产量(折合过剩(折合LCE

消费量(折合Aug-Feb-Aug-Feb-Aug-Feb-Aug-Feb-Aug-Feb-Aug-Feb-Aug-Feb- 稀土：产业红利呼之欲出，沪港通催化稀缺品稀土价格已跌回暴涨前的底 稀土大成立情况一整合的冶炼产能（吨整合的冶炼产能（吨（吨 备

包钢稀 许多冶炼分离厂处于停产状五矿 厦门钨 广 另有7000吨在建分离产兴江稀土、常熟市盛昌稀土、江苏保利)合计为年

中铝稀

吨南方矿 吨北方矿稀土分离产能,

赣州稀 整合产能情况不资料来源：申万 总结：锌以及小金属进入上升通行业景气周期 主要内 十三五规 2014年新材料板块回顾：百花齐放，收益优3D打3D打申万有色/新材料推荐五朵金花超额资料来源：BLOOMBERG,申万研 新材料生命周期：技术驱动，创新不申万新材料基于生命周期和驱动力的二维分 15年依旧，十三五规划将诸多亮石墨烯有望成为十三五新材料规划的支持重新材十二五是已扶国内外差十三五是继续理碳纤是非常大，对外依存度是芳纶纤是是作为军民两用材料有望借大飞机、新能源等契机迎来快速石墨否相是石墨烯技术与国外差距不大，有望占领制高点大尺寸单晶硅、高纯是非常是半导体材料对外依存度过高，息安稀土深加工产是较是稀土放开后，充分利用资源供应优势、开发稀土深加工产品成为国理智选是较是产业配套的角度来讲，高端金属材料对于我国发展航空航天、节能环、海洋工程和先进轨道交通装备等产业十分重前沿新材料（纳米材、超导材料等是较是前沿新材料的成功应用对于现有很多产业而言均是性的，每个国都会持续进行研发和商业化的努 关注一：环保及催化功能材料大有可柴油车国Ⅳ标准正式实施，有望触发柴油车尾气催化剂市场爆发式增柴油车产量(万吨 同比增--平均排量5555555柴油车尾气催化剂增量需求(万00同比增尾气催化剂更柴油车尾气催化剂存量更换需求(万00同比增合计柴油车用尾气催化剂需求(万00同比增 关注二：轻量化进行汽车单车用铝量（磅 汽车各部位铝渗透

40%

HoodsFendersDoorsTrunk/GateRoof 关注三：耐高温合金材料前景广截止2020年高温合金行业需求一 2014年初至今电池相关的三支美股PLUG、BLDP、FCEL股价的大幅上丰田FCV-R具体丰田FCV-R具体公业务今涨幅大涨幅营收同比增 3.5 3.6综合的行业选择：12个细分领域，4家重点公目前申万新材料重点关注的12个细分行业和代表公驱动类生命子行15年15-16年复合增代表公进口替成长汽车节能东睦、信置电进口替成熟铝合利源精制、亚太科技、南山铝进口替成长半导体和集成电南大光电、士兰进口替成长高性能聚万华化学、九九行导入材钢研高钠、炼石有色、博云新行成长尾气净贵研铂业、威孚高科、三聚环行成长核东方锆业、久立特材、南消费升成熟稀土永磁正海磁材、宁波韵升、三技术创导入3D银邦、亚太科技、光韵技术创成长锂天齐锂业、赣锋锂业、亿纬锂能、国光电器、南都电技术创成长电上汽、南都电 主要内 十三五规 投资建议：中重稀土+寡头+新材 信