22Q4基金食品饮料行业持仓分析：Q4增仓更加多元复苏态势将确立

食品饮料食品饮料/行业专题报告/2023.01.26Q食品饮料持仓分析投资评级投资评级:看好(维持) %分析师苏铖gctseccom1.《元旦消费恢复预演，渠道预期向上2023-01-09QQ4增仓更加多元，复苏态势将确立核心核心观点❖22Q4基金食品饮料持仓略有回落，但较10月底大幅提升：22Q1-22Q4的基金食品饮料重仓比例分别为13.42%、16.00%、16.47%、15.68%。Q2季末持仓同Q4季末持仓接近，但月度波动较大，预计7月和10月降仓严重，10月大跌带来“再度拥抱价值”的机会，11-12月防疫政策变化，带来消费恢复预期，至Q4末食品饮料板块持仓较10月末有大幅回升。食品饮料板块继续处于超配状态，超配8.42个百分点，超配比例环比回落0.51pct，判断有几方面原因，1)12月防疫政策调整后，边际上没有增量催化；2)感染高峰阶段对消费恢复预期谨慎；3)部分资金反弹减仓/止盈。❖板块仓位分布更趋分散，休闲食品、调味品持仓上升：1)主要持仓子行业白酒、啤酒、乳品均有减仓。其中，白酒22年中秋旺季平淡，Q4防疫政策放松提振消费修复预期，短期仓位略有兑现；啤酒受益即饮场景修复、高端化进程持续，持仓比例仍处于历史高位，整体持仓淡季略有回落。2)食品板块在餐饮消费修复预期带动下，持仓有所增加。个股逻辑受重视，受益渠道红利、单品红利释放，零食、预调酒板块仓位增幅更加明显。❖重仓白酒个股保持稳定：截至22Q4季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据5只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。22Q4食饮重仓个股环比22Q3减少1只，伊利股份持仓比例同比下滑0.16pct至0.60%，退出前20大。❖11月初以来全面加仓，增仓个股更加多元：22Q4持股数量环比增幅最大只个股，分别为：颐海国际、舍得酒业、中炬高新、盐津铺子、老白干酒。白酒板块，部分二线白酒标的持仓有所上升。伴随板块估值修复，部分低估值、开门红基数压力不大的地产酒个股持仓数量有所增加，如今世缘、口子窖、老白干等。受益纳入中证白酒指数影响，舍得酒业基金持仓亦有显著增加。啤酒板块，多数个股淡季持仓略有回落，燕京啤酒持仓小幅上升。食品板块，零食个股如盐津铺子、甘源食品，调味品如颐海国际、中炬高新，预调酒百润股份，保健品如汤臣倍健，22Q4基金重仓持股数量环比均有增加。❖投资建议：元旦预演，春节多维观察，复苏趋势确立。春运客流、春节票房、景区客流和餐饮恢复观察提振人心。我们维持近期核心看法：1)元旦以来消费数据好于预期，感染高峰后消费恢复确定性强，酒类渠道信心向上修正；2)持续看好2023地产酒，返乡消费热烈，宴席消费回补可期，群体动力较强，且后续继续随经济效果贝塔加强可持续；3)春节后淡季动销改善值得跟进观察，市场将会在3月份前后预期次高端业绩和渠道表现Q2改善，且春糖或成为重要节点催化；4)持续建议逢回调继续吸纳白酒和次高端；5)维持食品饮料板块、白酒板块“看好”评级。❖风险提示：宏观经济仍有压力，整体需求修复速率存在低于预期风险；后续疫情影响虽减弱但或继续存在；食品安全风险，行业政策变动风险。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 2.2低估值、成长型个股增持明显，部分二线白酒、调味品、保健品标的持仓上升 7 图1.食品饮料板块基金持仓变化(基金股票投资市值口径) 3 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准31整体仓位略有回落，调味品、休闲食品有所加仓22Q4基金食品饮料重仓股持仓比例环比Q3有所下降，但仍保持超配。22Q4季末基金食品饮料板块重仓持股比例为15.68%(食品饮料重仓持股市值/基金重仓食品饮料板块保持超配，超配比例略有所回落。22Q4季末食品饮料市值占A股于超图图1.食品饮料板块基金持仓变化(基金股票投资市值口径)8%6%4%2%食品饮料市值/A股(非银行石油石化)22Q4基金食品饮料配置比例(重仓股持仓市值口径)环比Q3下降0.78pct，但仓t谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准422Q4食品饮料仓位分布更趋分散。1)主要持仓子行业白酒、啤酒、乳品均有减仓位略有兑现；啤酒受益即饮场景修复、高端化进程持续，持仓比例仍处于历史提升幅度更加明显。表表1.基金重仓持仓比例22Q4环比QQQQQQQQ食品饮料-0.78pctctct饮料乳品-0.14pct食品加工-0.01pct休闲食品0.06pct调味发酵品0.06pct预调酒0.08pct表表2.基金重仓持仓超配比例22Q4环比QQQQQQQQ食品饮料-0.51pctctct饮料乳品-0.16pct食品加工-0.03pct休闲食品0.02pct调味发酵品0.08pct预调酒0.07pct继续超配。22Q1-22Q4季末白酒持仓比回归至近2年均值水平。22Q1-22Q4季末啤酒持仓比例分别为0.53%、0.67%、谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5图5.调味品板块基金持仓变化图5.调味品板块基金持仓变化图图2.白酒板块基金持仓变化8%6%4%2%图图3.啤酒板块基金持仓变化图图4.休闲食品板块基金持仓变化 休闲食品市值/A股(非银行石油石化) 调味发酵品市值/A股(非银行石油石化) 2重仓品种总体稳定，增仓品种呈现多样化谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6股酒疗股酒疗图6.茅台、五粮液基金持仓变化数据来源：wind，财通证券研究所图7.泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化0.0%数据来源：wind，财通证券研究所仓仓仓仓仓排名股票简称简称简称简称简称1234567892022Q42022Q32022Q22022Q12021Q4 贵州茅台5.01贵州茅台5.71贵州茅台5.47贵州茅台4.99贵州茅台宁德时代3.35宁德时代3.54宁德时代4.20宁德时代4.54宁德时代能股份能能份股88141谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准719紫光国微0.80东方财富0.85晶澳科技0.83亿纬锂能0.81伊利股伊利股份0.75伊利股份0.82开门红基数压力不大的地产酒个股持仓数量有所增加，如今世缘、口子窖、老白得酒业基金持仓亦有显著增加。22Q4基金重仓持股数量环比均有增加。基金持股市持股市值变动季报持仓变动持股数量环比代码名称持股总量(万股)持有基金数值(亿元)比例(万股)变化基金数增数量123456789H.SZ.SZH.SZ.SZHHHH1.HKH.SZ.SZH台份业2551524%,10124072946018675%.7%09165谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8股8.HKHHHHHSZHH.SZ.SZ89887%43261327.7%20525550.SZSZ.SZ886.3%2961682基金数量2Q3基金数量2Q2基金数量2Q1基金数量1Q4基金数量1Q3称基金数量2Q4002991.SZ贵州茅台180456002568.SZ五粮液884000568.SZ泸州老窖77389000596.SZ山西汾酒40963603345.SH伊利股份3082220600702.SH洋河股份2315257600600.SH安井食品1959600809.SH古井贡SZ今世缘1414600559.SH青岛啤酒13612基金持基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通Q称.SZ.81%.71%A.SZ.42%.SZ.06%17.08%.SZ.22%20.85%H12.76%H业HH山西汾酒12.23%13.49%13.83%12.40%11.95%12.97%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9.SZ15.91%H老白干酒19%8.28%5.45%0.16%0.16%0.32%3板块观点：稳步复苏态势将确立从几个角度的消费观察看，一是春运客流量，二是春节景区客流量和消费，三是形成，务消费需求有望接力个人/家庭消费回补，继续推动消费需求释放。月认为进入基本面右侧；4)持续建议