固定资产管理财务管理基础

第五章固定资产投资管理第一节固定资产投资决策概述固定资产投资决策的涵义

固定资产投资预期回收或补偿将资金长期投向企业内部的某些项目，如厂房、设备等投资支出金额大、产生收益时间长、是为资本性支出通常不能由当年的产品收入予以补偿，即回收时间长一、固定资产投资决策二、固定资产投资决策特点投资额大影响期长风险较大涉及生产能力的变动投资的效益要经历长时间才能完全实现在投资决策中，应对各投资方案科学分析论证，使之达到技术、经济的统一与最优化。第一节固定资产投资决策概述三、固定资产投资决策的程序3、确定现金流量现值并决定方案取舍2、确定资金成本水平取得资金的代价（利率）可接受的最低报酬率1、估算现金流量不确定性各期现金流量金额第一节固定资产投资决策概述四、投资决策时的有关成本概念Text3Text2Text1Text5Text41付现成本3重置成本2沉没成本5相关成本与无关成本4机会成本第一节固定资产投资决策概述四、投资决策时的有关成本概念第一节固定资产投资决策概述相关成本付现成本重置成本机会成本无关成本沉没成本第二节固定资产投资决策需考虑的重要因素YourTextHereYourTextHereYourTextHereYourTextHereTitle4、现金流量3、资本成本1、货币的时间价值2、投资的风险价值现金流量的确定1.现金流量的含义定义：一个项目引起的企业现金支出和现金收入的数量。现金范围：此处“现金”不仅包括货币资金，也包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值（注意：不是账面价值）。2.现金流量的内容现金流出量以投资项目预计的建设和使用年限为基础的全部现金成本支出。

固定资产投资

流动资金投资付现经营成本2.现金流量的内容现金流出入量以投资项目预计使用年限为基础的全部现金收入。

销售收入

残值变现价值流动资产回收3.现金净流量现金净流量=现金流入量-现金流出量5.现金净流量的测算投资现金流量①购建固定资产②旧设备变现价值③流动资金垫支（一般在项目结束时全部收回）④其他投资费用（如谈判费、注册费、培训费等）经营现金净流量=税后净利+折旧=税前利润（1-所得税率）+折旧=（收入－总成本）×（1-所得税率）+折旧=（收入-付现成本-折旧）×（1-所得税率）+折旧=收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率5.现金流量的测算终结点现金流量项目寿命结束时的各项现金回收，包括:①固定资产残值收入、②项目结束时收回初始垫付的流动资金5.现金流量的测算例1泰山股份投资60000元购入不需安装新设备，并垫付流动资金15000元。设备寿命5年，残值7500元，直线法折旧。销售收入第1年40000元，以后每年增加1000元；付现费用第1年14500元，以后每年增加修理费500元。所得税率33%要求：计算各年现金流量2189021555212202088520550经营现金流量4439021555212202088520550-75000现金流量15000收回垫支7500收回残值10050净利4950所得税15000税前利润113901105510720103855610544552805115170001650016000155001050010500105001050010500折旧1650016000155001500014500付现费用4400043000420004100040000销售收入-15000垫支资金-60000购设备543210例2MM公司新增一总装生产线，固定资产投资100万，开办费5万，流动资金20万；建设期一年，资本化利息10万；总装线与开办费于起点投入，流动资金完工时投入；总装线可使用5年，残值10万，直线法折旧；开办费于投产当年一次摊销完毕；营业利润第1年8万，以后每年递增50%，最后2年每年获利80万；所得税率33%。要求：计算各年现金流量5开办费摊销103.673.632.0628.0430.36-20-105现金流量20收回流动资金10设备残值收入73.673.632.0628.0430.36经营现金流量2020折旧8.045.36净利20202053.653.612.0626.426.45.943.962.64所得税33%-10利息-20流动资金-5开办费-100设备654321建设0808018128税前利润第三节固定资产投资决策的评价指标分类是否考虑时间价值动态指标-NPV,PI,IRR

静态指标-ROI,PP

投资报酬率投资回收期净现值现值指数内含报酬率一、静态指标的含义、特点、计算方法1.投资回收期PP投资项目历年所获取的净现金流量，以收回项目投资所支付的现金，所需要的时间与期望回收期相比较，以决定项目取舍每年现金净流量相等

投资回收期=原始投资总额/年现金净流量2）每年现金净流量不相等

累计现金净流量与原始投资达到相等的回收期回收期是累计现金净流量为零的年限项目初始投资现金净流量12345A1000004000040000400004000040000B1000002500035000450005000060000回收期A=100000/40000=2.5年回收期B=2+(100000-25000-35000)/45000=2.89年1.投资回收期PP一、静态指标的含义、特点、计算方法例项目A项目B初始投资5000050000年现金流量11000040000215000300003200001000042500050005600005000回收期(年)3+(5-4.5)/2.5=3.2年1+(5-4)/3=1.3年1.投资回收期PP一、静态指标的含义、特点、计算方法优缺点优点：直观，易理解，计算简便缺点：未考虑时间价值

未考虑回收期满后的现金流量

忽略了收回投资后项目所产生的现金流入，特别是不同项目生命期长短不一，或有些项目投资后期可获大量现金流入时，此方法容易否定该类投资。1.投资回收期PP一、静态指标的含义、特点、计算方法如A、B二项目投资额均为12万，A每年净现金流入4万，寿命5年；B每年净现金流入3万，寿命20年A回收期3年，B回收期4年。回收期指标显示A优于B，应取A舍B；但实际并非如此1.投资回收期PP一、静态指标的含义、特点、计算方法一、静态指标的含义、特点、计算方法2.投资报酬率ROI公式：ROI=经营期年平均利润/投资总额X100%举例[例1]某项目投资额为100万元，平均年利润10万元年平均利率10万元投资总额100万元ROI=10/100=10%[例2]某项目投资额为125万元，平均年利润25万元年平均利率25万元投资总额125万元ROI=25/125=20%评价：结果若低于无风险投资利润率，方案不可行例某公司拟开发一项目，投资总额200万元，其中固定投资150万元，垫支的流动资金50万元，项目使用期4年，每年的净利润分别为30万元、40万元、50万元、60万元。求：项目的平均收益率。投资报酬率=（30+40+50+60）/4÷200×100%=22.5%一、静态指标的含义、特点、计算方法2.投资报酬率ROI优缺点优点：简单明了，能说明投资收益水平缺点：未考虑时间价值，不能反映建设期长短

未运用现金流量，指标口径不一致一、静态指标的含义、特点、计算方法2.投资报酬率ROI二、动态指标的含义、特点、计算方法1.净现值(NPV)

未来现金流入现值-未来现金流出现值=净现值净现值为正 NPV≥0方案可行净现值为负 NPV<0方案不可行二、动态指标的含义、特点、计算方法1.净现值(NPV)各年现金净流量相等：NPV＝年现金净流量×年金现值系数－原始投资额＝NCF(P/A,i,n)－I0各年现金净流量不相等：NPV----净现值NCF----年现金净流量(P/A,i,n)----年金现值系数I0----原始投资额(P/F,i,n)----复利现值系数NPVA=11800X(P/F,10%,1)+11800X(P/F,10%,2)-18000

=11800X0.909+12200X0.826-18000=2803(万元)NPVB=1400X(P/F,10%,1)+6200X(P/F,10%,2)+6200X(P/F,10%,3)-9000

=1400X0.909+6200X0.826+6200X0.751-9000=2050(万元)NPVC=4600X(P/A,10%,3)-12000

=4600X2.487-12000=-560(万元)二、动态指标的含义、特点、计算方法1.净现值(NPV)某企业投资项目期间A项目B项目C项目现金净流量现金净流量现金净流量0-18000-9000-120001118001400460021220062004600362004600合计600048001800如何确定折现率(1)资金成本(2)机会成本二、动态指标的含义、特点、计算方法1.净现值(NPV)净现值指标的优缺点优点：

考虑了时间价值

运用了现金流量

考虑了风险大小缺点：

不能动态反映实际收益水平

现金流量与折现率确定有一定困难二、动态指标的含义、特点、计算方法投资10万，资金成本率15%，寿命4年，每年可获现金6、8、4、3万，项目是否可行年度现金流量现值系数现值01234-100000600008000040000300000.8700.7560.6580.572152200604802632017160-100000净现值56160结论：净现值为56160，表明现金流入大于流出，项目可行二、动态指标的含义、特点、计算方法例生产新产品需购新设备240000元，同时需使用旧设备，旧设备原值80000元，已提折旧20000元，如不投资于新产品，该旧设备无其它用途。项目经营期5年，新设备残值10000元年销售产品5000件，单价32元单位产品直接人工8元、直接材料7元、折旧等固定成本9元。人工与材料均需付现，固定成本无论生产与否均不可避免。项目开始时另需流动资金10000，第二年初还需5000。以后各年不需再投入流动资金，流动资金至项目终止时收回公司资金成本率20%，不考虑税收因素，问：该项目是否可行？分析基本假设：投资在年初，收现在年末旧设备为沉没成本，不需考虑固定成本无论新产品投资与否，均要发生，与新产品投资无关初始投资时现金流出：设备240000,流动资金10000第一年末即第二年初现金流出：流动资金5000每年经营现金流入=［32-(8+7)］X5000=85000项目终结时可收回现金：设备残值10000，流动资金15000计算净现值年度设备支出流动资金经营现金现金净流量现值系数现值011-55-240000-10000-250000-5000-5000850008500010000150002500010.8332.9910.402-250000-416525423510050净现值10120结论：净现值为10120，表明现金流入大于流出，项目可行2.现值指数(获利指数PI)PI=未来现金净流量现值/投资额现值各年现金净流量相等各年现金净流量相等PI≥1方案可行PI<1方案不可行二、动态指标的含义、特点、计算方法PIA=[11800X(P/F,10%,1)+11800X(P/F,10%,2)]/18000

=20803/18000=1.16PIB=[1400X(P/F,10%,1)+6200X(P/F,10%,2)+6200X(P/F,10%,3)]/9000

=11050/9000

=1.23PIC=4600X(P/A,10%,3)/12000

=11440/12000=0.95二、动态指标的含义、特点、计算方法2.现值指数(获利指数PI)某企业投资项目期间A项目B项目C项目现金净流量现金净流量现金净流量0-18000-9000-120001118001400460021220062004600362004600合计600048001800二、动态指标的含义、特点、计算方法优缺点优点：可以动态反映资金投入与总产出之间的关系

可以在投资额不同方案之间比较缺点：无法直接反映项目实际收益率2.现值指数(获利指数PI)3.内含报酬率（内部收益率IRR）使投资项目净现值为零的折现率，即净现值为0的条件下投资项目隐含的报酬率。

未来现金流入现值=未来现金流出现值求出的IRR是项目的实际收益率评价IRR≥基准收益率(资金成本，期望收益率)

方案可行几个方案投资额相等，均大于基准收益率

最大者为优几个方案投资额不等，

投资额X(IRR-资金成本)方案1投资额2IRR3资金成本4比较值5=2X(4-3)A10012%10%2B20011.5%10%3二、动态指标的含义、特点、计算方法NPVC=4600X(P/A,i,3)-12000=0(P/A,10%,3)=2.609查表可得：(P/A,7%,3)=2.624(P/A,8%,3)=2.577插值法：7%2.624

x0.015

i1%2.6090.0478%2.577二、动态指标的含义、特点、计算方法2.内含报酬率（IRR）某企业投资项目期间C项目现金净流量0-12000146002460034600合计1800例、拟投资80000元购入一节能设备，投资后5年内预计每年能节约现金流出20000元，设备5年后的残值为10000元。该设备的内含报酬率是多少？如果资金成本为8%，该项目是否可行？二、动态指标的含义、特点、计算方法2.内含报酬率（IRR）需设定折现率，进行多步测算，直至净现值为0

分别设定折现率为8%、10%、12%，计算净现值年度现金流量折现率为8%时折现率为10%时折现率为12%时折现率现值折现率现值折现率现值01-55净现值-80000200001000013.9930.681-80000798606810667013.6050.567-80000721005670-223013.7910.621-800007582062102030内含报酬率应位于10%--12%之间，以插入法计算二、动态指标的含义、特点、计算方法2.内含报酬率（IRR）该项目的内含报酬率是多少？

如果资金成本为8%，该项目是否可行经上述计算，该项目报酬率为10.95%高于资金成本，项目可行.二、动态指标的含义、特点、计算方法2.内含报酬率（IRR）H为一快餐企业，现有一5年期的盒饭订单合同，为此H公司花费2500元专门进行了可行性研究，有关情况如下：分析：可行性分析费2500元，无论方案按受与否都会发生，与决策无关，不将其纳入方案中考虑。综合案例需购一专用炊事设备，投资30000盒饭售价前三年为10元，后二年为12元盒饭成本前三年为6元，后二年为7元房屋租赁费每年2000元各年销量为3000、3200、3200、3300、3300运输成本每年2000元固定资产按直线法折旧公司的资金成本为14%计算方案净现值、内含报酬率、回收期、投资报酬率，确定该方案应否接受。综合案例计算过程

年份012345设备投资销售收入销售成本租赁费运输费折旧税前利润年现金流量14%现值系数现值-300003000032000320003960039600180001920019200231002310020002000200020002000200020002000200020006000600060006000600020002800280065006500-3000080008800880012500125000.8770.7690.6750.5920.5191-3000070166767594074006487综合案例计算净现值

年份012345税前利润年现金流量14%现值系数现值20002800280065006500-3000080008800880012500125000.8770.7690.6750.5920.5191-3000070166767594074006487净现值=-30000+7016+6767+5940+7400+6487=3610，可行综合案例二、动态指标的含义、特点、计算方法计算内含报酬率

年份012345年现金流量18%现值系数18%时现值20%现值系数20%时现值-30000800088008800125001250018%时净现值=365，20%时净现值=-11130.