泸州老窖-财务分析

会计学1泸州老窖—财务分析一、企业概述中国最古老的四大名酒之一，浓香型白酒的开山鼻祖，中国大型白酒上市公司（深交所股票代码000568）。其1573国宝窖池群1996年成为行业首家全国重点文物保护单位，传统酿制技艺2006年又入选首批国家级非物质文化遗产名录，世称“双国宝单位”，旗下产品国窖1573被誉为“活文物酿造”、“中国白酒鉴赏标准级酒品”。第1页/共91页二、企业脉络与简介泸州酒业，始于秦汉，兴于唐宋，盛于明清，发展在新中国；与之一脉相承的泸州老窖集团是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上发展起来的享誉海内外的百年老字号名酒企业和国有大型骨干酿酒集团。泸州老窖源远流长，是中国浓香型白酒的发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜：拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群——1996年12月经国务院批准成为行业首家全国重点文物保护单位，2006年被国家文物局列入《中国世界文化遗产预备名录》；2012年11月泸州老窖作坊群再次入选《中国世界文化遗产预备名单》；2013年3月，泸州老窖1619口百年以上酿酒窖池、16家明清酿酒作坊及三大藏酒洞，一并入选全国重点文物保护单位，并入第四批保护名单。

第2页/共91页二、企业脉络与简介“泸州老窖酒传统酿制技艺”作为川酒和我国浓香型白酒的唯一代表，于2006年5月入选首批“国家级非物质文化遗产名录”。泸州老窖也成为行业首家拥有“双国宝”的企业。泸州老窖共拥有窖池10086口，其中百年以上老窖池1619口，为全球最大规模的酿酒老窖池群落。泸州老窖以“让中国白酒的质量看得见”作为质量理念，在产品质量上永远精益求精，生产高品质的国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖等产品。其中，泸州老窖特曲于1915年获巴拿马太平洋万国博览会金奖，1952年获评首届中国四大名酒，并成为唯一蝉联五届“中国名酒”称号的浓香型白酒，被誉为浓香型白酒的典型代表。

第3页/共91页二、企业脉络与简介近年来，公司加快基础设施、技术设施、人才体系和管理体系建设，使原酒库存规划增长到20万吨、现代化包装加工能力已达到50万吨——通过泸州酒业集中发展区建设可达100万吨；拥有“中国酿酒大师”3名、正高级工程师6名、享受国务院特殊津贴专家8名、四川省学术和技术带头人3名、博士15名、硕士100余名，同时培养包括国家级白酒评委、酿酒高级技师、技师在内的技能型人才数百名——人才优势行业领先，实力雄厚的管理人才队伍、科技人才队伍和营销人才队伍，共同构成“泸州老窖人才乐园”。第4页/共91页二、企业脉络与简介泸州老窖集团旗下拥有泸州老窖股份有限公司、泸州酒业集中发展区有限公司、华西证券有限责任公司、龙马兴达小额贷款股份有限公司、泸州市商业银行、四川中国白酒产品交易中心有限公司、泸州老窖房地产开发有限公司、泸州红高粱现代农业开发有限公司、四川优派科技有限公司、泸州老窖智同商贸股份有限公司、泸州老窖养生酒公司、泸州老窖集团（香港）投资有限公司等一大批在行业内颇具实力和影响力的骨干子公司。泸州老窖集团业态涵盖三大产业，分别为：一产——泸州老窖现代农业示范区；二产——泸州老窖股份有限公司和中国白酒金三角产业园；三产——华西证券、泸州市商业银行、龙马兴达小额贷款等金融产业。第5页/共91页二、企业脉络与简介泸州老窖集团在发展中实施“双品牌塑造、多品牌运作”的品牌战略；致力于打造以泸州老窖集团为主体的中国最大的白酒产业园——中国白酒金三角产业园，布局“一园三基地一中心”——成品酒基地、酿酒基地、总部基地、中国白酒文化旅游中心，其中，中国白酒文化旅游中心以国窖广场、中国白酒主题文化公园为核心，以成品酒基地的品牌馆、酿酒基地的5A级印象酒庄、总部基地的创意产业园共同构成；坚持“双轮驱动”，以酒业为核心，以传统制造业与资本运营的有机结合实现扩张，成为融入经济全球化的大型现代化企业集团。第6页/共91页二、企业脉络与简介未来，泸州老窖将逐步完成“一基地、三中心、一窗口”的战略布局：一基地，即泸州总部基地，是历史、文化的根基地；三中心，即成都——综合管理指挥中心、金融管理中心，北京——品牌宣传、广告宣传和营销公关中心，上海——经济发展模式研究中心；一窗口，即香港，是海外拓展的形象窗口。泸州老窖奉行“天地同酿，人间共生”的企业哲学，以“敬人敬业，创新卓越”为企业精神，与社会同行、与环境相依、与人类共存，追求“在中国灿烂名酒文化熏陶中，全人类共享幸福美满的生活”。泸州老窖于2014年设立电子商务公司。第7页/共91页二、企业脉络与简介经国家权威无形资产评估机构认定，泸州老窖品牌价值高达102亿元。近年来，企业还先后荣获“全国质量效益型先进企业”、“中国企业最佳综合经济效益500强”等荣誉称号。第8页/共91页三、主导产品国窖1573：国窖1573源自全国重点文物保护单位——中国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群，并经由入选首批国家级非物质文化遗产的泸州老窖酒传统酿制技艺纯手工酿造。国窖1573是首个荣膺文化遗产“双国宝”殊荣的超高端酒品，是中国白酒鉴赏标准级酒品，也是行业首款浓香型有机白酒。第9页/共91页三、主导产品泸州老窖特曲：泸州老窖特曲是泸州老窖公司的双品牌之一，有着“四百年老窖飘香、九十载金牌不倒”之美誉；其前身是于1915年最早获得巴拿马万国博览会金奖的“三百年老窖大曲”；1952年在全国首届评酒会上与茅台、西凤、汾酒一道被评为中国“最古老的四大名酒”，并确定为浓香型白酒的典型代表。第10页/共91页四、股票信息证券代码：000568证券简称：泸州老窖公司名称：泸州老窖股份有限公司成立日期：1994-03-25上市日期：1994-05-09上市市场：深圳证券交易所注册地址：四川省泸州国窖广场泸州老窖股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）前身为泸州老窖酒厂，始建于1950年3月，1993年9月20日经四川省经济体制改革委员会川体改(1993)105号文批准，由泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司。1993年10月25日经四川省人民政府川府函（1993）673号文和中国证券监督管理委员会证监发审字（1993）108号文批准公开发行股票，于1994年5月9日在深交所挂牌交易。第11页/共91页四、股票信息（最近数据）第12页/共91页第二章：比率分析法

一、现金流量评价

二、偿债能力分析

三、营运能力分析

四、盈利能力分析

五、发展能力分析第13页/共91页泸州老窖2012年-2014年现金流量评价项目2012年2013年2014年经营活动现金流入小计14，305，162，688.509,950,975,294.958,114,370,638.58经营活动现金流出小计9,524,538,315.818,724,385,032.496,807,260,552.74经营活动产生的现金流量净额4，780，624，372.691,226,590,262.461,307,110,085.84投资活动现金流入小计1，364，739，149.9653,463,250.7921,881,867.62投资活动现金流出小计180,898,019.95294,824,984.94165,162,379.59投资活动产生的现金流量净额1183841130.01-241,361,734.15-143,280,511.97筹资活动现金流入小计59,327,850.2256,915,520.0011,323,035.46筹资活动现金流出小计2,230,710,556.662,633,161,989.151,835,922,986.57筹资活动产生的现金流量净额-2,171,382,706.44-2,576,246,469.15-1,824,599,951.11现金及现金等价物净增加额3,793,110,055.92-1,592,573,895.45-661,737,192.93资料来源：公司年报第14页/共91页泸州老窖2012年-2014年现金流量评价经营活动产生的现金流量净额大幅度持续下降，说明企业营销状况不佳。2013年以来，受宏观经济及政府政策影响，高端白酒的消费受到一定程度的抑制。白酒行业遇到多年不遇的调整，让白酒企业面临严峻形势，泸州老窖亦未能独善其身。投资活动的现金流量净额由正转负，主要受2012年收回华西证券和湖南武陵股权影响，该年度现金流入较大。筹资活动产生的净现金流持续为负，其筹集到的资金有限，筹资活动流出主要用于分配股利、利润或偿付利息。第15页/共91页一、现金流量评价——流入评价项目2012年2013年2014年经营活动现金流入90.95%98.90%99.59%投资活动现金流入8.68%0.53%0.27%筹资活动现金流入0.38%0.57%0.14%小计100%100%100%现金流入分析表第16页/共91页一、现金流量评价——流入评价泸州老窖公司的总流入中，经营活动现金流入自2012年至2014年持续上升，始终占90%以上，最低达90.95%，最高达99.59%；投资活动现金流入不断下降，2013年相较2012年大幅度下降，最低达0.27%，最高达8.68%；筹资活动现金流入占的比重很小，一直保持在1%以下。可以看到，总流入中90%以上都是公司经营活动的结果。其投资活动、筹资活动对于企业的现金流入贡献较小。

在公司经营活动流入中，销售商品、提供劳务收到的现金平均占97.38%，由此反映出销售酒类产品是公司现金流量的主要来源。数据显示2012年投资活动现金流入占总现金流入的8.68%，如此高的比例主要由于公司收回投资：2012年期初持有华西证券股权比例为24.99%，2012年8月出售华西证券12%股权，确认股权处置收益180,263,120,43元。持有湖南武陵股权比例32.90%，2012年11月出售湖南武陵全部股权，确认股权处置收益。不过收回投资在近三年来呈下降趋势，投资收益保持增长。在行业高端产品持续低迷的环境下，投资活动产生的现金流仅占总流入不足1%实属正常。泸州老窖近年来吸收投资总体呈下降态势。其中，2013年的下降原因在于该年度经营业绩达不到行权条件，股票期权激励计划第三个行权期未能行权。第17页/共91页一、现金流量评价——流出评价项目2012年2013年2014年经营活动现金流出79.80%74.87%77.28%投资活动现金流出1.52%2.53%1.88%筹资活动现金流出18.69%22.60%20.84%小计100%100%100%现金流出分析表第18页/共91页一、现金流量评价——流出评价公司的总流出中，经营活动现金流出量平均占77%左右，投资流出占得比重很小，筹资流出平均占20%左右，该表说明公司现金流出中大部分与经营活动有关。

经营活动现金流出占比较大，这当中主要用于购买商品、接受劳务以及支付各项税费，说明公司主营业务销售酒类产品是主要现金流出方向，销售规模增长，采购相应增加。投资活动现金流出主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产。筹资活动现金流出主要用于分配股利、利润或偿付利息。第19页/共91页一、现金流量评价——流入流出比项目2012年2013年2014年经营活动现金流入流出比1.501.141.19投资活动现金流入流出比7.540.180.13筹资活动现金流入流出比0.030.020.01现金流入流出比第20页/共91页一、现金流量评价——流入流出比经营活动流入流出比大于1，表明企业1元的流出能换回1元以上的现金流入，该比值越大越好。投资活动流入流出比除2012年很高外，近两年保持在0.16左右的较低水平，表明公司处在小幅扩张状态。2012年投资活动现金流入流出比高达7.54%，主要是受2012年出售华西证券和湖南武陵的股权，投资收入大量现金影响。但近年来投资收入呈下降趋势，这是受销售收入下降、到期解汇应收票据大幅减少等因素影响。筹资活动现金流入流出比始终保持在非常低的水平，表明吸收投资少，分配股利、利润多。第21页/共91页二、偿债能力分析——短期财务指标2012年2013年2014年流动比率2.213.562.98速动比率1.702.751.95现金比率1.201.751.412012年企业的三项短期指标都属正常范围，后两年企业的流动比率、速动比率和现金比率与正常值相比都偏高，一方面说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的，但另一方面也反映出企业可能存在存货积压，资产未得到良好运用的现象。第22页/共91页二、偿债能力分析——长期财务指标2012年2013年2014年资产负债率37.26%22.55%25.64%股东权益比率62.74%77.45%74.36%产权比率0.590.290.076利息保障倍数16630.8614.39近三年企业的资产负债率较低，股东权益比率较高表明企业的财务风险较小，偿还长期债务的能力较强；产权比率较低则表明债权人贷款的安全性较有保障；利息保障倍数虽逐年递减，但还处于正常标准之上，不会有太大风险。第23页/共91页三、营运能力分析财务指标2012年2013年2014年存货周转率2.32次2.20次1.07次流动资产周转率1.07次0.88次0.51次固定资产周转率11.49次9.89次4.87次总资产周转率0.82次0.72次0.40次近三年年企业的存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率都偏低，且呈递减趋势，说明企业存在存货积压，销售状况不好、流动性较差等问题。第24页/共91页四、盈利能力分析财务指标2012年2013年2014年资产利润率43.86%31.94%8.99%股东权益报酬率53.46%45.86%11.92%销售净利率39.31%33.91%18.23%市盈率11.288.1932.38近三年企业的资产利润率、股东权益报酬率和销售净利率等指标均出现较大幅度递减，说明企业资产的盈利能力在下滑，需要想办法加强资产管理，营销管理，增加销售收入；另外，从其市盈率来看，投资者对于该企业未来的发展和盈利空间还是有信心的，但如果指标过高，相应的投资风险也会增加。第25页/共91页五、发展能力分析财务指标2012年2013年2014年销售增长率37.12%-9.74%-48.68%资产增长率24.80%-11.81%-5.29%股权资本增长率35.24%8.87%-7.99%利润增长率52.10%-23.93%-75.1%从2013年开始，企业的销售增长率为负数，说明营业收入减少，且2014年减少量较大；而资产增长率的递减也说明企业规模增长速度减缓；而股权资本增长率的递减则表明企业资本积累的能力在下降；最后的利润增长率则表明企业的利润出现负增长，企业的盈利发展能力渐弱。第26页/共91页第三章：趋势分析法

一、偿债能力分析

二、营运能力分析

三、盈利能力分析

四、现金流分析第27页/共91页一、偿债能力分析——短期基本数据第28页/共91页一、偿债能力分析——短期从图中可以看出企业的流动资产、速动资产、现金都在12年有一个较为较为明显的增长，但是在之后又逐渐下降并趋于平缓，所以预测企业之后的流动资产会较为平稳。流动负债方面是在13年有一个较为明显的下跌，之后趋于平缓，推测在13年用流动资产的一部分偿还了部分流动负债。预测未来企业的流动负债会较为平稳的上升。第29页/共91页一、偿债能力分析——短期短期偿债能力的相关指标第30页/共91页一、偿债能力分析——短期1、流动比率分析（以2011年为基准）环比动态比率%定基动态比率%2012年130.92130.922013年160.05209.522014年84.16176.33第31页/共91页一、偿债能力分析——短期1、流动比率分析（以2011年为基准）

从图中可以看出，12~14年的流动比率虽然有增有减（环比动态比率先增后减，且减至100%以下），但是相较于2011年来说确都是有所增加的（定基动态比率均大于100%），且这三年的流动比率均大于2，这说明企业偿还短期流动负债的能力在增强。第32页/共91页一、偿债能力分析——短期2、速动比率分析（以2011年为基期）环比动态比率%定基动态比率%2012年133.10133.102013年161.17214.522014年77.44166.12第33页/共91页一、偿债能力分析——短期2、速动比率分析（以2011年为基期）从图中可以看出，2012~2014年企业的速动比率与流动比率的变化趋势一致，虽然有增有减（环比动态比率有的＞100%而有的＜100%），但是相较于2011年均是有所增加的（定基动态比率均大于100%），且这三年企业的速动比率均大于1，所以总的来说企业的短期偿债能力较好且在增强。第34页/共91页一、偿债能力分析——短期3、现金流动比率分析（以2011年为基期）环比动态比率%定基动态比率%2012年200.32200.322013年145.19290.852014年80.91235.32第35页/共91页一、偿债能力分析——短期3、现金流动比率分析（以2011年为基期）从图中可以看出，相较于基期2011年的现金流动比率，在2012年时企业的现金流动比率有一个激增（200%），之后的增长速度在持续下降（环比动态比率持续下降），但是相较于基期数据还是均有增加的（定基动态比率均大于100%），由此也可以看出之前的流动比率以及速动比率的增加都是由于现金流动比率的增加而增加的。而现金流动比率的增加也增加了企业偿还短期负债的能力。第36页/共91页一、偿债能力分析——短期4、短期偿债能力综合分析综合流动比率、速动比率以及现金流动比率的变化趋势，可以肯定的是企业偿还短期负债的能力在增加，但是我们可以也知道这几个比率太大也不是一件好事，尤其是这几年的现金流动比率偏高甚至连续三年大于1，这意味着企业偿还流动负债的资产绰绰有余，可是手上持有的现金越多则企业可用于盈利项目的资金就越少，这会影响企业的盈利能力，所以企业应适当调整。第37页/共91页一、偿债能力分析——长期基本数据第38页/共91页一、偿债能力分析——长期

从图中可以看出公司的总资产虽然在12年有一个较为明显的上升，但是之后又有所回落并逐渐趋于平稳，所以预测企业未来的总资产会呈略有波动的上升趋势。公司的总权益成总体上升趋势，预计未来会持续上升。公司的总负债变动趋势与之前的流动负债相同，所以推测公司在2013年有一个还债举措，其余时候公司的负债情况基本是在平稳中略有上升，所以预计公司未来的总负债也会维持这个趋势。而息税前利润这一科目的总体趋势是下降的，若未来公司不想办法改变这一现状则息税前利润可能会持续下降。第39页/共91页一、偿债能力分析——长期长期偿债能力的相关指标

资产负债率产权比率权益乘数已获利息倍数2011年0.4210.7271.727536.8922012年0.3730.5941.594472.9452013年0.2250.2911.291533.1072014年0.2560.3451.3454,780.193第40页/共91页一、偿债能力分析——长期1、资产负债率分析（以2011年为基期）环比动态比率%定基动态比率%201288.5188.51201360.5253.562014113.7360.92第41页/共91页一、偿债能力分析——长期1、资产负债率分析（以2011年为基期）从图中可以看出，企业的资产负债率总趋势是下降的，虽然在14年有所上升，但是较于基期数据均是下降的（定基动态比率一直低于100%），资产负债率越小，说明财务风险也越小，企业偿还长期负债的能力越强。所以从资产负债率来看，最近三年，企业长期偿债能力是增强的。第42页/共91页一、偿债能力分析——长期2、产权比率分析（以2011年为基期）产权比率环比动态比率%定基动态比率%201281.6881.68201349.0340.052014118.4647.44第43页/共91页一、偿债能力分析——长期2、产权比率分析（以2011年为基期）从图中可以看出，12~14三年，企业的产权比率与资产负债率相似，其总体趋势是有所下滑的，说明企业这三年的业务趋于低风险低报酬，而企业的长期偿债能力是在增加的。第44页/共91页一、偿债能力分析——长期3、权益乘数分析（以2011年为基期）环比动态比率%定基动态比率%201292.2992.29201381.0174.762014104.1677.87第45页/共91页一、偿债能力分析——长期3、权益乘数分析（以2011年为基期从图中可以看出，企业的权益乘数波动趋势虽然没有前两个那么大，但是其总体趋势依然是下滑的，说明企业的负债程度在减小，而企业的长期偿债能力在增加。第46页/共91页一、偿债能力分析——长期4、已获利息倍数分析（以2011年为基期）环比动态比率%定基动态比率%201288.0988.092013112.7299.302014896.67890.35第47页/共91页一、偿债能力分析——长期4、已获利息倍数分析（以2011年为基期）从图中可以看出企业的已获利息倍数在11~13年变化都不大，但是在14年有一个激增，所以企业已获利息倍数的总体趋势是增加的，这说明企业拥有的可以偿还利息的缓冲金在增加，也说明企业长期偿债能力在增加。第48页/共91页一、偿债能力分析——长期5、长期偿债能力综合分析

综合上述资产负债率、产权比率、权益乘数以及已获利息倍数的变化趋势，可以看出12~14年间企业的长期偿债能力是增加的，但是这些比率过高则说明企业的业务趋于低风险低报酬，这会影响企业的盈利能力。综合这两年白酒行业的发展趋势，若企业不作出调整，盈利能力可能持续下降。第49页/共91页二、营运能力分析基本数据第50页/共91页二、营运能力分析如图所示，平均总资产和平均流动资产趋势是一致的都较为平稳，结合之前的数据，预测企业未来的总资产和流动资铲都会较为平稳，且在平稳中会有所上升。企业的销售收入和销售成本在这三年内都是有所下降的，但是销售收入的下降速度明显高于成本下降速度，结合这几年白酒行业的情况，所以企业若是不改变销售策略企业的利润还会继续下跌。企业应收款持续下降而存货上升，也说明企业的销售情况在恶化，必须要有相关对策。第51页/共91页二、营运能力分析企业营运能力的相关指标

存货周转率应收账款周转率总资产周转率流动资产周转率2012年1.574165.0540.8241.0702013年1.685230.3530.7120.8852014年1.070723.5110.3950.512第52页/共91页二、营运能力分析1、存货周转率分析环比动态比率%定基动态比率%2012100.00100.002013107.06107.06201463.5168.00第53页/共91页二、营运能力分析1、存货周转率分析从图中可以看出企业的存货周转率在13年略有上升，但是在14年却急剧下降其总体来说是呈下降趋势的，结合之前年平均存货变化趋势（持续上升），可以看出这两年企业的销售能力在下降，即营运能力在下降。第54页/共91页二、营运能力分析2、应收账款周转率分析环比动态比率%定基动态比率%2012100.00100.002013139.56139.562014314.09438.35第55页/共91页二、营运能力分析2、应收账款周转率分析如图所示，企业的应收账款周转率是在持续上升的，这说明企业收回应收账款的速度在增加，所以从应收账款周转率这方面看，企业的营运能力在增强。然而深入分析，结合之前所列出的应收账款的变化趋势可以看出应收账款周转率增加的原因主要是由于其赊销额的减少，也是销售额的减少，这会影响企业的盈利，所以企业应适当放宽信用限制，增加赊销额以赚取更多盈利。第56页/共91页二、营运能力分析3、总资产周转率分析环比动态比率%定基动态比率%2012100.00100.00201386.3986.39201455.5547.99第57页/共91页二、营运能力分析3、总资产周转率分析从图中可以看出，企业的总资产周转率最近三年是连年下降（环比动态比率＜100%），且下降速度越来越快（环比动态比率越来越小），这说明企业全部资产的使用效率越来越低，所以从总资产周转率角度来看，企业的营运能力在下降。第58页/共91页二、营运能力分析4、流动资产周转率分析环比动态比率%定基动态比率%2012100.00100.00201382.6882.68201457.9047.87第59页/共91页二、营运能力分析4、流动资产周转率分析

如图所示，可以看出企业的流动资产周转率在持续下降，且下降速度在加快，这说明每1元流动资产所支持的销售收入越来越小，结合销售收入连年下降的趋势，可以得出结论：就流动资产周转率来看，企业的营运能力在逐年下降。第60页/共91页二、营运能力分析5、企业营运能力综合分析综合上述存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率以及流动资产周转率四方面的趋势，可以看出除应收账款周转率以外其余比率均是下降的，而应收账款周转率的上升则是因为赊销额的减少，这是销售能力不佳的表现，所以总的来说企业的营运能力还是呈总体下降趋势的，所以企业必须做出调整，否则企业的盈利能力也会持续下降。第61页/共91页三、盈利能力分析

盈利能力指标年度净资产收益率（%）总资产收益率（%）营业利润率（%）201246.8832.3943.32201333.1531.9444.8220147.998.9922.27第62页/共91页三、盈利能力分析1、净资产收益率分析定基动态比率%环比动态比率%2012年100.000.002013年70.17-29.292014年17.04-75.90第63页/共91页三、盈利能力分析1、净资产收益率分析净资产收益率既可反映资本的增值能力，又影响着公司股东价值的大小，指标越高，公司盈利越好，泸州老窖12年至14年净资产收益率呈递减状态，尤其是14年，说明公司的盈利能力呈现下降严重趋势。第64页/共91页三、盈利能力分析2、总资产收益率分析定基动态比率%环比动态比率%2012年100.000.002013年98.61-1.392014年27.76-71.85第65页/共91页三、盈利能力分析2、总资产收益率分析若总资产收益率高，说明公司资产的运用效率好，资产盈利能力强。12年和13年的总资产收益率较高，14年急剧下降，说明企业的资产营运能力呈显著下降趋势。第66页/共91页三、盈利能力分析3.营业利润率分析定基动态比率%环比动态比率%2012年100.000.002013年103.463.462014年51.41-50.31第67页/共91页三、盈利能力分析营业利润率是衡量公司销售收入的获利水平，12、13年相对稳定，14年略低，同样呈下降势态。总体上讲，14年的各种盈利指标比率基本明显都低于12、13年，说明14年的盈利能力不如11、12年，呈现下降趋势。第68页/共91页四、现金流分析

现金流指标年度经营活动投资活动筹资活动20124,780,624,372.691,183,841,130.01-2,171,382,706.4420131,226,590,262.46-241,361,734.15-2,576,246,469.1520141,307,110,085.84-143,280,511.97-1,824,599,951.11合并现金流量表：

单位：元第69页/共91页四、现金流分析1、经营活动产生的现金流量定基动态比率%环比动态比率%2012年100.000.002013年25.67-74.342014年27.346.56第70页/共91页四、现金流分析1、经营活动产生的现金流量在企业连续三年中，现金流的主要部分集中在营业活动产生的现金流量中，且该现金流量总体呈下降趋势，只在2014年有微小上升。从定基动态比率和环比动态比率的变化趋势可看出企业的营业活动较弱。第71页/共91页四、现金流分析2、投资活动产生的现金流量定基动态比率%环比动态比率%2012年100.000.002013年-20.39-120.392014年-12.1040.64第72页/共91页四、现金流分析2、投资活动产生的现金流量企业2012年投资活动所产生的现金流量为正，而接下来两年的均为负数。从两个比率变化趋势可以看出企业的投资现金流量先显著下降再有微小的上升，总体呈下降趋势。原因可能是由于投资收益状况较差，投资没有取得经济效益，在2014年有个轻微的改善；也有可能是企业当期有较大的对外投资，若是后者，则有利于企业长远发展，即投资活动产生的现金流量可能会逐渐回升。第73页/共91页四、现金流分析3、筹资活动产生的现金流量定基动态比率%环比动态比率%2012年100.000.002013年118.65-18.652014年84.0329.18第74页/共91页四、现金流分析3、筹资活动产生的现金流量企业连续三年中的筹资活动产生的现金流量均为负数，从定基看，这个负数的绝对值呈先上升后下降的趋势。说明筹资活动中现金流量处于不稳定的状态，不能很肯定地推测出其继续变化的趋势。第75页/共91页第四章：杜邦分析第76页/共91页报告期2014-12-31第77页/共91页业绩预计第78页/共91页报告期2013-12-31第79页/共91页业绩预计第80页/共91页报告期2012-12-31第81页/共91页业绩预计第82页/共91页年度权益净利率权益乘数资产负债率资产净利率销售净利率总资产周转率20120.45241.59380.37260.32390.37990.8220130.32531.29110.22550.24140.32960.7120140.09061.34480.25640.07260.16430.4第83页/共91页分析分解过程：权益净利率=资产净利率×权益乘数2012：0.4524=0.3239×1.59382013：0.3253=0.2414×1.29112014：0.0906=0.0726×1.3448经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资本利用和成本控制出现变动（资产净利率较大幅度的下降）。那么，继续对资产净利率进行分解。第84页/共91页资产净利率=销售净利率×总资产周转率2012：0.3239=0.3799×0.822013：0.2414=0.3296×0.712014：0.0706=0.1643×0.4