并购和重组交易服务投资银行学清华大学朱武祥

2.并购和重组交易服务企业成长阶段、产品/业务组合IPOM&AStrategy&BusinessRestructuring兼并收购战略目的1.迅速获得增长机会

在需求增长、供给扩张时期的成长型产业，通过纵向、横向或相关业务兼并收购，例如，收购研究开发专业公司、营销网络以及其他具有经营整合效应的资产/业务，强化公司持续竞争优势和盈利驱动因素。2.退出过度能力

在能力严重过剩的产业环境中，业内企业基本上不可能有效经营，产能普遍利用不足，盈利水平普遍下降甚至持续亏损，通过兼并收购，减少和退出过度能力，改善竞争结构兼并收购战略目的3.战略转移与可持续稳定发展

在丧失竞争优势或竞争过度导致投资收益持续低于资本成本，但公司现金比较充裕的条件下，收购与现有业务不相关的新业务，获得新的增长机会，转移公司的管理能力、品牌等资源，为公司业务战略转移和持续发展提供选择机会。投资银行业务（II）战略与实业投资顾问:协助公司、金融机构或政府获得战略及财务目标，实现投资计划，满足资本市场评价要求。包括兼并收购、重组（收购股票，收购资产，换股等）。为客户公司引入战略投资者，项目融资及合资顾问。华能国际收购山东华能克莱斯勒与奔驰换股合并HP收购CompaqAOL与TimeWarner－兼并收购与重组：作为买方或卖方兼并收购交易顾问，决定估价范围，参与谈判，为客户谋求最有利的交易条件。－商人银行业务：即投资银行进行直接投资。作为兼并收购的发起人，参与兼并收购。1999-2000上半年全球兼并收购兼并收购溢价幅度CISCO1993年以来的兼并收购InfospaceIPO以来的

兼并收购及股票价格美国在在线利利用高高估的的股票票市值值换股股收购购时代代华纳纳2000年年1月月10日AOL与时时代华华纳宣宣布合合并前前的交交易日日股票票市值值为$1682.8亿，，超过过时代代华纳纳市值值($759.1亿亿）与与迪斯斯尼市市值（（$644.3亿））之和和。T分分拆受受股票票市场场追捧捧的短短信业业务TCL集团团整体体上市市，又又公告告将分分拆TCL移动动在香香港上上市。。如果控控股股股东认认为公公司股股价被被明显显高估估，可可以利利用投投资者者的过过度热热情增增发股股票，，支持持公司司业务务战略略。如果控控股股股东认认为公公司股股票价价格被被股票票市场场不合合理地地严重重低估估，可可以回回购部部分股股票，，甚至至退市市（华华润五五丰行行私有有化，，中粮粮鹏利利国际际退市市私有有化））。公司可可利用用高估估的股股票作作为支支付手手段，，兼并并收购购；或或者分分拆被被股票票市场场高估估的业业务单单元。。－重组：：放弃、、退出出与公公司战战略不不符合合或缺缺乏竞竞争优优势、、资本本收益益<资资本成成本的的“现现金陷陷阱””业务务或所在在地区区。山东华华能上上市后后的盈盈利既既价格格表现现1997－－1999年，，山东东华能能每股股盈利利逐年年下跌跌。1999年年每股股盈利利较1997年年下跌跌17.61%，但但以各各年收收市价价计算算，1999年年股价价较1997年年下跌跌37.72%。以以该年年平均均收市市价计计算，，1999年股股价较较1997年下下跌38.05%。。华能国国际以以每股股1.34元人人民币币收购购山东东华能能北京控控股

19981999200020012002北京控股税后利润(百万港币)474489525577410每股收益0.7620.7860.8430.9280.659派息比率%32.831.830.030.242.5息率%3.313.313.313.713.06资本回报%3.973.463.433.472.99上海实业税后利润(百万港币)1153.81011113412031126每股收益1.3651.1451.2731.3381.2244派息比率%24.1728.8332.235.8736.75息率%2.842.843.534.142.75资本回报%7.746.757.838.117.513.证券券投资资增值值服务务企业现现金证证券投投资增增值需需求各类投投资机机构证证券投投资需需求富有的的个人人资产产增值值管理理需求求家庭金金融资资产组组合国国际状状况投资银银行业业务（（III））－资资产管管理：：管管理理投资资客户户（包包括各各种公公开募募集的的基金金、政政府机机构和和富有有的私私人或或家族族基金金）的的信托托资产产，为为机构构投资资者客客户设设计和和实施施投资资战略略，提提供专专业化化的投投资服服务。。包括括宏观观、产产业和和公司司分析析,提提供研研究报报告和和投资资建议议。投资资银银行行业业务务（V））－－证券券交交易易：：二二级级证证券券市市场场交交易易经经纪纪4.投资资银银行行业业务务（IV））-财务务风风险险管管理理风险险管管理理：：为为金金融融企企业业和和非非金金融融企企业业设设计计风风险险管管理理战战略略和和工工具具，，减减少少现现金金流流波波动动。。三、、金金融融系系统统证证券券化化环环境境下下的的投投资资银银行行机机构构与与服服务务全球球著著名名投投资资银银行行GoldmanSachs(高高盛盛)MerrillLynch(美美林林)MorganStanleyDeanWitter(摩摩根根士士丹丹利利添添惠惠)SalomonBrotherSmithBarneyCitigroupJ.P.Morgan-chaseManhattan(J.P.摩摩根根-大大通通曼曼哈哈顿顿)BearSteans(贝贝尔尔斯斯第第恩恩斯斯)ShearsonLehmanBrother(雷雷曼曼兄兄弟弟)欧洲洲著著名名投投资资银银行行CSFirstBoston(瑞瑞士士信信贷贷第第一一波波士士顿顿)DeutscheMorganGrenfell(德德意意志志摩摩根根建建富富)ABNAMRO(荷荷银银浩浩威威)SBCWarburg(瑞瑞银银华华宝宝)CreditLyonnais(里里昂昂信信贷贷)不同同的的投投资资银银行行机机构构业业务务范范围围有有很很大大差差别别,有有的的投投资资银银行行可可能能只只专专注注某某一一项项业业务务领领域域(thesmallestboutiques)，，而而大大的的投投资资银银行行则则可可能能涉涉及及上上述述全全部部业业务务(LargeFull-ServiceFirms)典型型国国际际投投资资银银行行组组织织机机构构执行行委委员员会会股票票交交易易及及销销售售部部投资资银银行行部部资产产管管理理部部固定定收收益益证证券券交交易易部部全球球投投资资研究究部部运营营、、技技术术、、财财务务支支持持部部衍生生证证券券交交易易及及风风险险管管理理部部全球球化化地区区性性全能能服服务务专项项JardineFlemingETradeAmeritrade高盛盛、、美美林林摩根根士士丹丹利利添添惠惠Salomon-CitigroupCSFB，，UBS全能能投投资资银银行行业业务务机机构构GoldmanSachs(高高盛盛)MerrillLynch(美美林林)MorganStanleyDeanWitter(摩摩根根士士丹丹利利添添惠惠)SalomonBrother-SmithBarney-CitigroupChaseManhattan-J.P.Morgan(J.P.摩摩根根)全能能银银行行被被认认为为比比专专业业银银行行更更具具备备优优势势。。可可以以为为企企业业提提供供范范围围更更广广的的金金融融产产品品，，更更容容易易与与企企业业建建立立长长期期稳稳定定的的关关系系，，有有利利于于形形成成规规模模经经济济优优势势。。全全能能银银行行可可以以分分析析企企业业运运用用各各种种金金融融产产品品的的表表现现，，而而监监督督企企业业支支票票账账户户情情况况，，从从而而获获得得更更多多的的信信息息，，并并运运用用到到各各个个方方面面，，而而不不仅仅仅仅用用来来支支持持贷贷款款决决策策。。此此外外，，通通过过提提供供各各种种各各样样的的服服务务，，综综合合性性银银行行在在设设计计融融资资合合同同的的过过程程中中拥拥有有更更多多的的选选择择工工具具，，并并且且对对企企业业的的管管理理决决策策有有更更多多的的影影响响手手段段。。THEESSENCEOFAGREATINVESTMENTBANKReputationisthemostimportantassetIntegrity,power,discretionThebestpeopleThebestclientsThebestdealsConsistencyofperformanceHighROETimelinessofadviceCreativesolutionstotoughproblemsInternalstrengths1.Ourclients'interestsalwayscomefirst.Ourexperienceshowsthatifweserveourclientswell,ourownsuccesswillfollow.Ourgoalistoprovidesuperiorreturnstoourshareholders.Profitabilityiscriticaltoachievingsuperiorreturns,buildingourcapital,andattractingandkeepingourbestpeople.Significantemployeestockownershipalignstheinterestsofouremployeesandourshareholders.2Ourassetsareourpeople,andreputation.Ifanyoftheseiseverdiminished,thelastisthemostdifficulttorestore.Ourbusinessishighlycompetitive,andweaggressivelyseektoexpandourclientrelationships.ButIntegrityandhonestyareattheheartofourbusiness.Wemakeanunusualefforttoidentifyandrecruittheverybestpersonforeveryjob.Inaservicebusiness,weknowthatwithoutthebestpeople,wecannotbethebestfirm.3Westresscreativityandimaginationineverythingwedo.Whilerecognizingthattheoldwaymaystillbethebestway,weconstantlystrivetofindabettersolutiontoaclient'sproblems.Weprideourselvesonhavingpioneeredmanyofthepracticesandtechniquesthathavebecomestandardintheindustry.wewould,ifitcametoachoice,ratherbebestthanbiggest.PersonalfinancialplanningSecuritiesunderwritingTradingandbrokeringInvestmentbankingandadvisoryservicesTradingofforeignexchangeCommoditiesandderivativesBankingandlendingInsuranceResearchSalomon-SmithBarney-Citigroup整合后的的业务与与产品全球消费费金融服服务业务务－Citibanking：：42个个国家的的2000万客客户，1100家分支支机构，，24小小时、每每周7天天营业，，提供各各种电子子支付系系统。－PrivateBanking：在97个办办事处、、32个个国家或或地区为为富有者者提供金金融服务务，管理理的资产产为1000亿亿美元。。Salomon-SmithBarney-Citigroup整合后的的业务与与产品全球公司司与投资资银行业业务－SalomonSmithBarney投投资银行行与资本本市场业业务－Citibank新新兴市市场业务务－Citibank全全球关关系银行行业务：：为跨国国公司全全球经营营和财务务管理提提供商业业支付服服务。－商业财财产和灾灾害保险险业务Salomon-SmithBarneyCitigroup整合后的的业务与与产品信用卡业业务：4900万成员员，收购购AT&TUniversal信信用卡业业务部，，与美国国航空公公司加强强战略联联盟全球资产产管理业业务：为为机构投投资者客客户设计计和实施施投资战战略，提提供研究究报告和和投资咨咨询－客户户分布在在100多个国国家－管理的的资产超超过3490亿亿美元投资银行行专业服服务机构构RobertsonStephensRobertsonStephensisaninternationalinvestmentbankingfirmfocusedexclusivelyongrowthcompanies.Ourprimaryclientsarecompaniesforwhichthefirmoffersinvestmentbankingservicesandinstitutionalinvestorsforwhomitprovidesinvestmentrecommendationsandtradeexecution.Ourgoalistofuelthegrowthofgreatcompanies.RobertsonStephensOursuccessisdrivenbyourabilitytoidentifyqualitygrowthcompaniesandourcommitmenttoprovidingcomprehensivefinancialservicesthrougheverystageofthebusinesslifecycle.RobertsonStephensOurmissionistochannelcapitalintothemostexcitingcompaniesintheworldbyproviding:Superiorinvestmentbankingandbrokerageservicestogrowthcompaniesworldwide.Superiorresearchtogrowthinvestorsworldwide.Superiorcorporateandventureservices.财务收购购之王－－KKRKKR由由JerryKohlberg、、HenryKravis和GeorgeRoberts三个个犹太后后裔1976年年5月1日合伙伙创立，，专门以以LBO模式从从事公司司控制权权交易。。在杠杆杆并购中中最为成成功和著著名。70年代代最大的的LBO交易由由KKR1979年完完成－3.43亿美元元收购Houdaille公公司。美美国80年代10亿美美元以上上的21笔LBO交易易中，KKR占占8席，，最大的的LBO交易由由KKR完成－－248亿美元元收购RJRNabisco公司司。三人原来来都就职职于BearSteans投资银银行。早早在60年代中中期，JerryKohlberg就注注意到有有两类企企业希望望出售股股权：(1)二二战后后成功的的家族企企业；(2)多多元化化经营的的企业集集团。当当时的资资本市场场尚无合合适的方方式可以以满足这这两类企企业股权权出售的的特殊要要求。JerryKohlberg敏敏锐地发发现了这这一机会会，设计计了杠杆杆并购方方案，对对传统并并购方式式进行了了大胆革革新。当时，华华尔街著著名投资资银行如如没有注注意这一一业务领领域。而而且，他他们在并并购方面面主要是是为并购购交易中中的一方方扮演独独立财务务顾问角角色，自自己并不不投入资资本，也也不对被被并购企企业股权权结构、、管理层层激励和和治理模模式进行行调整。。而KKR在收收购交易易中，既既是财务务顾问，，又投入入自己的的资本，，成为合合伙人，，同时时给被并并购公司司的管理理层分配配股份，，与参与与股权投投资的其其它有限限责任合合伙人(通常是是机构投投资者)一起共共担风险险。与风风险资本本关注成成长初期期、缺乏乏经营现现金流的的企业相相反，KKR关关注处于于成熟阶阶段、经经营现金金流比较较充