财务管理总论20071828

会计学1财务管理总论20071828引言1.西方国家（美国）财务管理理论发展史（1）20世纪初——20世纪20年代，重点放在与合并、联合、新企业组建和公司发行各类证券的有关法律问题上。（2）20世纪30年代，重点从描述性、法律性学科转移企业生存问题。即重视内部控制阶段。（3）20世纪40年代——20世纪50年代，重点是资本预算理论。第1页/共92页引言（4）20世纪50年代后，开始重视资金结构、资产结构分析，数学模型得到发展；(5）近几年，西方国家财务理论发展趋势。①投资决策需要对资本成本作精确的测定，引出资本成本问题研究；②资本供应已不足，重新燃引了对资金筹集方法的研究。即金融创新问题。③企业兼并理论和技术第2页/共92页引言④国际财务问题⑤对社会问题日益重视。⑥通货膨胀财务问题。第3页/共92页引言2.我国财务管理理论的发展计划经济时代——没有实践推动力，发展很缓慢80年代改革开放——起步90年代的市场经济、国有企业的产权制度改革和资本市场的发展——财务管理理论迅速发展财务管理理论的离不开实践的推动第4页/共92页一、财务管理概念、内容和职能（一）财务管理概念财务管理是企业组织财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。财务活动——即资金活动或称资金运动1.什么是资金？资金是企业再生产过程中的财产物资价值的货币表现2.什么资金运动

第5页/共92页一、财务管理概念、内容和职能

资金运动是资金从一种占用形态向另一种占用形态转化3.企业资金占用形态有那些？资金占用形态与资金实物形态相呼应具体有货币资金、储备资金、未完工产品资金、固定资金和商品资金等第6页/共92页一、财务管理概念、内容和职能4.企业资金运动全过程：筹资投资分配5.财务关系由资金运动所引起企业和各有关利益主体所发生的经济利益关系。财务关系即经济利益关系。第7页/共92页一、财务管理概念、内容和职能①筹资活动中企业与资金所有者发生利益关系（债权人、所有者）②投资活动中企业与被投资者要发生利益关系与客户发生利益关系企业内部各单位相互提供产品和劳务形成的利益关系（内部经济核算制情况下）

第8页/共92页一、财务管理概念、内容和职能③分配活动中企业要与分配主体发生利益关系国家所有者债权人职工（税费形式）（分红）（利息）（工资）

在企业资金运动中表面上看是钱与物的增减实质是经济利益操纵的增减马克思资本论：人与之间最本质的关系是财务关系，即经济利益关系第9页/共92页一、财务管理概念、内容和职能处理财务关系的基本原则：经济利益均衡经济利益均衡的含义：风险和报酬均衡实施经济利益均衡的具体手段：对外财务关系——市场竞争原则对内财务关系——合理内部结算处理第10页/共92页一、财务管理概念、内容和职能（二）财务管理的主要内容——资金运动具体包括：筹资管理投资管理利润分配管理财务专题管理营运资金管理第11页/共92页一、财务管理概念、内容和职能知识经济时代财务管理内容调整和扩展（1）无形资产将成为企业投资决策重点。知识经济时代企业资产结构将发生重大变化（2）知识经济时代，企业风险加大，风险管理将成为财务管理一项重要内容。企业面临风险加大的表现：信息传递处理和反馈的速度大大加快

知识积累、更新的速度将会大大加快第12页/共92页一、财务管理概念、内容和职能

产品寿命期不断缩短煤体空间的无限扩展性、网上银行兴起和电子货币出现，使国际间资本流动加快（3）人力资本的所有者将成为企业税后利润分配的参与者（4）反映知识资本价值的指标将成为企业财务评价指标体系的重要组成部分

第13页/共92页一、财务管理概念、内容和职能（三）财务管理的职能做好筹资决策投资决策利润分配决策第14页/共92页一、财务管理概念、内容和职能财务经理进行三大决策时应处理好三大关系1.在计划、预测方面，处理好财务经理和总经理之间关系；2.处理好投资决策和筹资决策的关系；3.处理好和其他经理之间关系，以帮助企业尽可能高效率运转第15页/共92页一、财务管理概念、内容和职能财务管理在企业管理中的地位越显特出：两中心论：企业管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心。未来的企业管理模式：财务管理导向型模式。西方国家总经理人选：原来是技术型人才，未来是理财专家第16页/共92页二、财务管理的目标1.西方国家财务管理目标（总目标）（1）利润最大化目标→理由：利润很重要存在问题：①易导致企业短期行为②没考虑时间价值③没考虑风险因素④易造成不同规模企业之间横向比较模糊第17页/共92页二、财务管理的目标（2）资本利润率或每股收益最大化

存在问题：①没有考虑时间价值②没有考虑风险因素第18页/共92页二、财务管理的目标（3）股东财富最大化在较完善的市场经济里，上市公司股东财富最大化(股票价格最大化)理由：在现代企业里，现代企业性质理论——代理理论，企业大多数成员企求有限的风险和固报偿，企业所有者承担余下的风险，从而有权占用各种资产和企业盈余。所以，企业理财工作应围绕所有者投入资金的报酬最大化上。第19页/共92页二、财务管理的目标其优点：①由于股票价格是今后企业收益的现值。所以，此目标能克服上述两大理财目标没考虑时间价值因素和风险的价值因素。第20页/共92页二、财务管理的目标②此目标要求企业追求长期利益最大化，从而克服了短期行为。

③股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。所以，在代理理论时期，西方国家财务管理目标定位在股东财富最大化上。第21页/共92页二、财务管理的目标股东财富最大化目标实现中的矛盾：

①股东与经营者的矛盾与协调矛盾引起的原因：经营者年薪引起

矛盾主要表现在：道德风险：经营者不尽最大努力逆向选择，即经营者为了自身利益，背离股东的目标，导致股东财富受损。又称西方驾驭经理主义第22页/共92页二、财务管理的目标矛盾协调：经理明码标价制度市场接受激励股票选择权绩效股第23页/共92页二、财务管理的目标西方国家激励很到位：

1993年[美]沃特迪斯尼公司董事长年薪为2.03亿美元，每天的收入超过50万美元，合每小时78000美元，原因是1984年该董事长接管该企业时，股票市价为22亿美元，1994年股票市价已变为220亿美元，该公司是把税后利润超过11%资本利益的额外部分的3%作为董事长的奖金。第24页/共92页二、财务管理的目标监督方式：完善企业治理结构借助加强内部管理预算管理内部控制制度各项科学决策第25页/共92页二、财务管理的目标②股东与债权人的矛盾：矛盾表现：

矛盾协调：第26页/共92页二、财务管理的目标股东财富最大化目标的缺点：①它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用；②它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；③股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，。把不可控因素引入理财目标是不合理的。

第27页/共92页二、财务管理的目标（4）企业价值最大化目标①理论依据——契约理论

②知识经济时代到来→拓展了资本范围，改变了资本结构。知识经济时代物质资本地位将下降，知识资本的地位将上升。这一重大变化，将日益改变着企业要素所有者地位，从而决定了企业在知识经济时代不再是仅仅归属于股东，而是归属于其“相关利益主体”，如股东、债权人、员工、顾客等，他们都向企业投入了专用性资本，都对企业的剩余作出了贡献，因而也都有权分享企业的剩余。第28页/共92页二、财务管理的目标③美国已有29个州先后修订了《公司法》要求公司的经营者不能只为公司的股东服务，而必须为公司的相关利益主体服务。美国IBM公司把其目标提炼为：“为员工利益、为顾客利益、为股东利益”三原则，可以说，这些变化都代表时代发展的要求，都是知识经济时代带来的影响。第29页/共92页二二、财务管理的目标④企业价值理论计量公式为：FCFt——第t年的企业报酬，通常用现金流量来表示

⑤实现企业价值最大化目标具体内容第一，强调风险与报酬的均衡，控制风险；第30页/共92页二、财务管理的目标第二，创造与股东之间的利益协调关系，努力培养长期性股东；第三，关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境；

第四，不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；第五，关心客户的利益；第六，讲求信誉，注意企业形象的宣传；第七，关心政府政策的变化。第31页/共92页二、财务管理的目标企业价值最大化作为财务管理的目标有以下优点：

①企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间；②企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系；③企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为。第32页/共92页财务管理目标的国际比较从股权结构看理财目标

美、日股份公司股权结构的比较国别个人股

法人股

政府、团体股

合计

美国53.50%34.00%12.50%100%日本28.60%70.80%0.60%100%资料来源：李维安著：《股份制的安定性研究》，陕西人民出版社1995年版第133页。

第33页/共92页财务管理目标的国际比较从各国市场经济的特征看财务管理目标欧美式

德日式

股东第一主义

职工第一主义

职工有转换职业的机会

终身雇用制

股份公开为主

股份非公开为主

公司成为投机对象

强调安定股东工作

注重短期利益

注重长期利益

资料来源：李维安著：《股份制的安定性研究》，陕西人民出版社1995年版第51页。

第34页/共92页财务管理目标的国际比较各国企业决策时优先考虑利益关系人的比较

当事人

美国

德国

日本

所有者

133雇员

321顾客

212

资料来源：周小川等著:《企业改革:模式选择与配套设计》中国经济出版社1994年版第160页。

第35页/共92页财务管理目标的国际比较关于股东重要要求的调查

项目

日本

美国

股利的增加

6%3%股价的上升

12%79%事业的成长

56%15%事业的安定

24%3%社会责任的承担

2%0%资料来源：[日]通产省产业政策局报告（1989年）

第36页/共92页财务管理目标的国际比较五个主要市场经济国家企业目标比较问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？1、股东的利益占第一地位。2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。调查公司数：美国82英国78法国50德国10日本68资料来源：梁能主编：《公司治理结构：中国的实践与美国的经验》，中国人民大学出版社2000年版第6页。第37页/共92页二、财务管理的目标2.我国企业财务管理目标发展史—和经济体制企业经营方式紧密相关。

（1）1949—1978年→计划经济体制→企业生产型经营方式→产量或产值最大化

（2）1978年末—1991年末

①第一阶段:有计划商品经济体制（1978—1984），改革重点是扩权让利。第38页/共92页二、财务管理的目标②第二阶段（1984—1991）:改革重点是政企分开，两权分离。

这阶段企业经营方式称之为生产经营型。由于这阶段国企改革没动根本问题，即产权问题。造成这一时期产权模糊，导致这段时间财务管理目标是追求职工收入最大化，经营者收入最大化。财务管理目标偏差，势必造成企业行为混乱，经营者行为短期化，所有者权益受到损害。第39页/共92页二、财务管理的目标（3）1992年初→社会主义市场经济体制

中国经济体制改革由政策调整转向制度创新。目标是建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。这阶段企业经营方式称之为资本运营型第40页/共92页二、财务管理的目标围绕资本保值增值进行经营管理。资本收益是管理核心

经营管理重点：资本存量管理、增量管理及配置管理。这阶段企业财务管理目标是所有者财富最大化第41页/共92页二、财务管理的目标问题1：企业所有者是谁？两种观点：①资本所有者是企业所有者（资本雇佣劳动制）②劳动者是企业所有者（劳动雇佣资本制）第42页/共92页二、财务管理的目标

在商品经济条件下，劳动雇佣资本制是不能成立的，理由：劳动者只能分享收益，不能承担风险（即负盈不负亏）。现代企业制度下，企业所有者是资本所有者，因此企业财务管理目标资本保值增值最大化（股东财富最大化）第43页/共92页二、财务管理的目标问题2：我国企业财务管理目标如何定位？当前我国国有企业改革出现许多错误的认识产权制度改革不到位—出现了严重损害企业所有者的利益的行为。激励不到位,经营者产生不平衡，导致企业经营者腐败追求高档汽车，豪华办公设置，社会政治地位，避免风险。第44页/共92页二、财务管理的目标完善内部管理行为动力不足，内部管理混乱，职务消费现象严重；监督机制没形成，名存实亡；不过我们正在尝试：

a.经营者年薪制（南京市98年实行经营者年薪制，最高不得超过企业平均工资的8倍）。

b.加强监督。

c.企业家阶层正在逐步形成（企业家价格评估理论探讨正在展开）第45页/共92页我国企业理财目标的选择从理论分析看中国选择——企业价值最大化从国际比较看中国选择中国企业应考虑自身的股权特点和经营环境独资公司——？？？？国有企业——？？？？有限责任公司——？？？？股份公司和上市公司——？？？？从调查研究看中国选择第46页/共92页我国企业理财目标的选择项

目

你认为应该是

你所在单位实际是

差

异

人数

%人数

%人数

%企业价值最大化

5084%1931%股票价格最大00%00%利润最大化

813%3355%财务风险最小

23%47%筹资数量最多

00%47%参加人数合计

60100%60100%财务管理目标问卷调查统计表

第47页/共92页二、财务管理的目标3.关于企业社会责任和企业价值关系问题做百年企业必须履行社会责任社会责任：维护社会公众利益、保护生态平衡、防止公害污染、支持发展社区文化教育和福利事业以及赞助社区慈善事业。

第48页/共92页二、财务管理的目标理由：第一履行社会责任，有助于企业在社会大众中树立良好形象，有助于实现经营目标。第二在知识经济时代，企业对知识的要求和运用取决于社会对知识形成和发展，促进企业和社会的联系更加广泛和深入。这就要求企业要更加重视其社会责任。第49页/共92页二、财务管理的目标4．为实现企业价值最大化目标，应构建三位一体的目标体系：第50页/共92页三、财务管理权利划分和组织机构1．财务管理权利的划分（1）任何企业都有两种基本权利——所有权——经营权（2）企业的组织形式独资企业——所有权和经营权高度合一合伙企业——所有权和经营权一定程度合一公司企业——两权真正分离第51页/共92页三、财务管理权利划分和组织机构（3）公司制企业财权划分所有者财务权利：①参与重大筹资决策（股票、债券筹资等）;②参与对外投资决策;③分配决策;④财务监督及其他涉及到股东权益变动决策。经营者权利：负责日常生产经营活动和财务决策财务人员：具体执行者第52页/共92页三、财务管理权利划分和组织机构2．财务管理机构目前，我国理财机构与会计机构合二为一。在西方发达的市场经济国家和地区，财务管理机构的设立，深刻反映了高度发达市场经济特点，和企业经营规模密切相关，不同经营规模的企业，财务管理机构设立显示了自身的特点（1）中小型企业→以会计为轴心的财务管理机构。即会计和财务机构合二为一。第53页/共92页三、财务管理权利划分和组织机构（2）大型企业→与会计机构并行的财务管理机构（又称财务部）随着企业规模的不断扩大，财务活动日益频繁，企业有足够资金从事金融市场业务，必然要求财务机构从会计机构分离出来。财务部的结构如下图第54页/共92页三、财务管理权利划分和组织机构会计部财务部经营部信贷部规划部第55页/共92页三、财务管理权利划分和组织机构（3）集团公司（跨国公司）→公司型财务管理机构（财务公司）①特点：财务公司是独立法人，其内部构造与上述财务部构造类似。②理由：跨国公司（或集团公司）内部都是各自独立的成员企业组成，而非一个个独立职能部门，与此相适应财务管理机构也应采取法人形式。同时独立法人形式也有助于财务公司对外融资和投资。第56页/共92页三、财务管理权利划分和组织机构③我国：1996.9中国人民银行颁布了《企业集团财务公司管理暂行办法》。我国财务公司情况如下：1990年17家1992年29家1994年53家1997年正式开业64家2002年正式开业80余家第57页/共92页四、财务管理环境（一）金融环境

1．金融市场1994年2月4日，美国联邦储备银行决定把联邦基金利率从3％提高到3．5％。联邦基金利率是受联邦储备系统影响的短期市场利率，它被看作是未来利率变化的指示器。当时，联邦储备银行担心美国经济正在逐步形成通货膨胀压力，所以决定通过提高短期名义利率迫使经济增长放慢来减轻那些通胀压力。联邦储备银行1994年内5次提高了短期利率。这些政策行动以及导致的变化如下表所示。第58页/共92页四、财务管理环境联邦基金利率的变化1994年旧利率新利率2月4日3．00％3．25％3月22日3．253．504月18日3．503．755月17日3．754．258月16日4．254．7511月19日4．755．50第59页/共92页四、财务管理环境

从财务管理角度看，联邦储备银行的公开行动提高了资金的机会成本。这意味着公司的资金成本上升了，从而使实物资本项目融资更困难。第60页/共92页四、财务管理环境（1）金融市场概念金融性商品交易的场所金融性商品包括货币、证券、外汇和黄金（2）金融市场按资金偿还期——货币市场——资本市场

第61页/共92页四、财务管理环境货币市场有短期存放市场、同业折措市场、票据贴现市场资本市场有长期存放市场、证券市场（股票市场、证券市场）第62页/共92页四、财务管理环境2.金融机构。主要有：商业银行金融公司（财务公司）人寿保险公司退休基金投资基金投资银行等第63页/共92页四、财务管理环境3.金融工具货币股票债券

第64页/共92页四、财务管理环境4、中国人民银行作用和财政政策对理财工作影响（1）中国人民银行作用①有改变商业银行存款准备的权力，（我国1998年3月25日中国人民银行决定存款准备金率从13%下调8%，2004年上调，加强调控）②确定商业银行贴现率的权力。贴现率预示利率上升和下降第65页/共92页四、财务管理环境③可在公开市场从事买进、卖出业务、以调整市场上货币流量卖出业务→收缩货币流通量→国家紧缩财政（2）财政政策的改变影响利率的变化企业应做好合理的利率预期，以便做出正确决策第66页/共92页四、财务管理环境5．中国的证券市场（1）初级市场（一级市场）：是指股票、债券的发行市场（2）二级市场：是已发行证券的买卖，是指买卖市场包括证券交易所和经纪人证券交易市场中国证券交易所有上交所和深交所美国证券交易所有7家，最大是纽约股票交易所第67页/共92页四、财务管理环境（3）证券交易所对企业理财工作的影响。①证券交易所方便企业投资过程；②证券交易所能够处理连续的交易事宜，测试证券的价值③由于证券交易有利改善证券变现力，稳定证券价格；④证券市场有助于对新发证券的消化，并有利于成功筹资

第68页/共92页四、财务管理环境6．财务经理职责和金融市场对财务经理决策的影响（1）财务经理职责①通过金融市场得到外部资金②合理配置企业资金（2）金融市场影响财务经理的筹资决策和投资决策第69页/共92页四、财务管理环境7．保证金交易和卖空（1）保证金交易例子：某人以每股20美元价格购入某公司100股股票，他持有这种股票1年后出售，假设①一年后每股价格为25元。②一年后每股价格15元。那么，两种情况的投资收益500/2000=25%-500/2000=-25%第70页/共92页四、财务管理环境

若在保证金下交易（只付金额的60%，留下股票作为附属担保的，剩余40%款项付息10%）①收益=2500－2000－2000×40%×10%=420美元收益率=420/2000（1-40%）=35%

②收益=1500－2000－2000×40%×10%=－580美元收益率=-580/2000（1-40%）=-48.33%第71页/共92页四、财务管理环境（2）卖空：是指出售不属于卖者所有的证券。例如：你有某公司100股股票，现行价80元，若你预测该公司下年股票下降到40元，你的决策是卖掉手中股票。若你没有该公司股票，但你预测该公司股票下降，你可以通过与经纪人的贷款协议，卖空该公司股票。向经纪人借股份——卖,等到价格下调再买，还给经纪人第72页/共92页四、财务管理环境（二）税收环境中美公司税比较

A.公司税税率情况1.美国公司税税率情况（1）非股份有限公司企业的所得税50%。（2）《1981年经济复兴税收法案》公司所得税（1983年生效）第73页/共92页四、财务管理环境纳税所得所得税率0－50000美元15%50000－75000美元25%75000－100000美元34%100000－335000美元39%335000－10000000美元34%10000000－15000000美元35%15000000－18333333美元38%18333333美元以35%第74页/共92页四、财务管理环境

美国公司税情况导致①美国一些中等规模公司划分为两个或更多的独立公司以适用较低的所得税率。②公司最高的边际税率为39%2．我国情况：一般企业所得税33%年纳税所得≤3万元18%年纳税所得3万元－10万元27%第75页/共92页四、财务管理环境B.公司税影响因素情况（1）折旧政策影响公司税收①美国折旧方法是由国会规定②我国从1993年开始允许在技术进步较快的行业（电子、船舶、飞机制造业等）使用加速折旧方法第76页/共92页四、财务管理环境（2）投资税收抵免美国投资税收抵免规定1981年税法具体规定寿命为三年或不到三年合格财产有6%的税收抵免，三年以上合格财产有10%税收抵免。例如，某企业10万美元的税单，化费20万元购置了10年期固定资产。应交税：10万－20万×10%=8万（美元）结论：a.投资税收减免政策，可调控企业投资行为

b.企业应充分利用投资税收减免第77页/共92页四、财务管理环境我国也有投资税收抵免规定，各企业要充分利用投资税收抵免规定。（3）公司资本利得和损失影响①美国公司税所得包括：资本资产出售的利润和日常所得②资本资产：是指在企业业务的日常过程中不作买卖的资产③资本利得和损失是指资本资产出售所得和亏损。第78页/共92页四、财务管理环境⑤资本利得或损失的税收规定：

a.短期资本利得（损失）：合并至企业日常所得，一并按公司税征收。

b.长期资本利得（损失）：20%所以，美国规定长期资本利得＜50000美元，税率15%结论：美国资本利得税＜公司所得税＜个人所得税第79页/共92页四、财务管理环境⑥与我国情况比较。

我国目前公司所得税征收包括营业利润、营业外收支净额、投资净收益

即长期资本利得税率和公司税率33%是一致的，偏高。但个人股票买卖目前还不征税或称无法征税。第80页/共92页四、财务管理环境（4）当年长期净资本损失税收处理：美国向前结转3年，向后结转5年我国当年长期净资本损失处理：长期投资亏损（损失）调整当年纳税所得（股票、债券），调整资本公积（可折旧资产）第81页/共92页四、财务管理环境（5）股息收益税收处理规定①减免85%。比如H公司拥有J公司股票，当年从J公司分得股息10万美元，征税所得10万×