《央行学,第章》统计业务

中央银行业务陈燕商学院第五章：中央银行的统计分析业务教学目的和要求：1.熟悉货币供应量统计方法及其应用；2.熟悉资金流量统计方法及其应用。2本章教学内容：一、金融统计分析概述二、货币与银行统计分析简介：金融统计口径简介：我国“货币概览”与“银行概览”的编制三、资金流量统计分析案例：5部门资金流量核算案例：从资金流量表看美国金融危机简介：现行金融运行模式下流动性运行与金融危机专题：影子银行35.1金融统计分析概述

一、金融统计的对象金融机构金融业务金融市场二、金融统计的基本原则（略）三、我国金融统计分析的主要内容（7部分）其中，货币供应量统计、

资金流量统计是本章的核心。4

5.2货币与银行统计分析

一、货币与银行统计结构（一）货币供应量统计原则（二）世界主要国家（美国、中国）货币供应量层次统计指标专题：解读社会融资总量（三）货币与银行统计结构

二、货币与银行统计分析（一）货币部门分析框架简介：我国“货币概览”与“银行概览”的编制（二）货币总量分析（三）货币结构分析5一、货币与银行统计结构（一）货币供应量统计原则流动性原则。即按照金融资产流动性标准，把MS划分成不同的层次。统计对象的完整性原则。MS统计对象是在本国经营一年以上的、与货币供应量有关的所有金融机构的负债。与国际接轨及结合本国国情原则。要在IMF货币统计手册的标准框架下，结合本国金融体系和金融工具的特点，确定货币供应量的统计口径，并且根据情况变化适时修订。6IMF关于金融性公司的划分1.金融性公司

与非金融性公司按从事经济活动及功能差异，公司划分为金融性和非金融性公司：金融性公司：从事金融中介以及辅助金融活动的公司，其主要功能是在资金需求方与供给方之间充当中介。非金融性公司：主要面向市场生产货物与非金融服务的公司，是提供除金融服务之外的货物和服务的主要部门。72.金融性公司的分类（2种分类）（1）按金融性公司本身是否进行金融中介活动，分为

“金融中介机构”和“金融辅助机构”两类：金融中介机构：一个机构单位通过在自己的账户上发生负债，将筹集到的资金融通给其他机构单位的经济活动。金融辅助机构：促进金融中介活动的顺利进行，但其本身不是金融中介的活动，例如票据贴现、担保、汇兑、证券经纪、金融咨询、买卖外汇、围绕金融衍生产品的交易等。8（2）按金融性公司本身在货币创造过程中的地位和作用，分为

“存款性公司”和“非存款性公司”两类。两者的区别在于：其负债是否构成广义货币，存款性公司的负债构成广义货币，非存款性公司负债不构成广义货币。9

金融性公司部门结构图

10IMF关于货币币供应量量层次统统计口径径IMF为提高成成员国货货币金融融统计对对风险的的敏感性性，增强强不同国国家之间间主要金金融指标标的可比比性，于于1996年颁布《货币与金金融统计计手册》。之后分分别于1997年和2000年作了两两次修订订。《货币与金金融统计计手册》为货币供供应量的的统计提提供了概概念、框框架体系系和基本本方法，，是指导导各国货货币供应应量的统统计计算算的重要要准则。。111.1997年版《货币与金金融统计计手册》对货币供供应量统统计的规规定1997年版《货币与金金融统计计手册》中，对货货币以及及各层次次货币供供应量统统计口径径给了具具体表述述。（1）货币的的定义货币是金金融中介介机构的的负债，，包括流流通中的的现金、、可转让让存款和和近似的的公众金金融资产产。（2）各层次次货币供供应量统统计口径径12（2）各层次次货币供供应量统统计口径径132.2000年版《货币与金金融统计计手册》对货币供供应量统统计的规规定IMF在2000年修订版版中取消了对货币和和货币分分层的定定义，采采用了更为原则则和笼统统的方法来来规范广广义货币币供应量量统计。。IMF从：货币币的发行行部门、、货币的的持有部部门、属属于广义义货币的的金融资资产的性性质等三个方方面定义广义义货币：：广义货币币是特定部门门发行的、由特定部部门持有有的、具有充分分货币性性的金融资产产。14广义货币币一般从从以下三三方面定定义一、哪些些金融资资产可纳纳入广义义货币（一）货货币的基基本职能能（二）广广义货币币的六大大特征（三）各各种金融融资产的的货币性性分析15对于某项项金融资资产是否否具有充充分的货货币性，，从而能能否纳入入广义货货币范畴畴IMF提出如下下标准：：1.广为接受受性；2.可转让性（该该资产能够直直接用于第三三方支付）；；3.可分性（该资资产可细分为为各种面值，，用于支付极极为细小交易易）；4.期限性（该资资产规定的到到期支付转让让的时间）；；5.交易成本（该该资产转换为为现钞不以费费用等产生显显性成本）；；6.盈利性（持有有它可以弥补补因持有其他他资产可能产产生的利息损损失）。16按照上述标准准，可纳入广广义货币范畴畴的金融资产产主要包括:1．现金。现金金包括纸币和和铸币。2．可转让存款款。3．其他存款。。4．非股票证券券。17二、哪些部门门持有的金融融资产可纳入入广义货币广义货币的持持有部门一般般包括：住户和为住户户提供服务的的非营利性机机构中央政府以外外的其他政府府单位其他非金融性性公司金融性公司中中除存款性公公司外的所有有机构18三、哪些部门门发行被持有有者持有的金金融资产可纳纳入广义货币币广义货币的发发行部门或发发行者可能包包括：1.中央银行2.存款性公司3.中央政府4.非金融性公司司5.非居民19始于2008年的国际金融融危机后，各各国中央银行行对金融统计计数据缺失问问题展开了广广泛深入的讨讨论。面对日益发展展的非银行金金融中介、各各种创新型金金融工具以及及跨市场、跨跨产品、跨境境资金流动风风险，2000年版《手册》的货币与银行行统计和存款款性公司概览览框架面临较较大的挑战。。为更好地适应应宏观审慎分分析和货币政政策制定需要要，IMF决定对2000年版《手册》进行修订。2012年2月，IMF在华盛顿召开开了专家小组组会议，正式式启动《手册》全面修订工作作。20（二）世界主主要国家货币币供应量层次次统计指标1.美国货币层次次的划分1971年，美联储开开始正式采用用三个层次货货币供应量的的概念，并每每年公布的目目标增长幅度度：随着金融工具具的不断创新新，对货币层层次划分不断断调整。211971年的划分：22目前的统计层层次：232.我国的货币层层次的划1994年10月份正式向社社会公布货币币供应量统计计。1994年货币供应量量统计中的货货币供应量分分为三个层次次。中央银行按年年度公布3层次货币供应应量的预期调控目标标。241994年向社会公布布货币供应量量统计层次：25我国对货币供供应量统计的的修订情况：：2001.6，第一次修订订，将证券公司客户户保证金计入M2。2002年初，第二次次修订，将在在中国的外资资、合资金融融机构的人民币存款业务，分别计计入到不同层层次的货币供供应量。2003年末，中国人人民银行研究究局发表了《研究报告》，提出了拟对各层次货货币供应量的的统计进行修修订的4种方案，并公开向全全社会征求意意见。2011年10月中国人民银银行对货币供供应量统计口口径进行了第第三次正式调调整，将“住住房公积金中中心存款”和和“非存款类类金融机构在在存款类金融融机构的存款款”计入广义义货币供应量量M2。262003年提出讨论的的4种方案：维持原结构不不变，扩大数数量较大、流流动性变化明明显的金融资资产的监测层层次，货币供供应量在原M0、M1、M2三个层次的基基础上，再扩扩大到M3。对原结构进行行微调，同时时扩大货币供供应量一个监监测层次，货货币供应量划划分为M0、M1、M2，监测外币存存款，同时将将M2中的部分金融融资产调整到到M1中去。对原结构进行行微调，同时时扩大货币供供应量两个监监测层次，货货币供应量划划分为M0、M1、M2，监测M3和外币存款。。按目前金融市市场变化的实实际情况，进进行较全面的的修订，货币币供应量分为为四个层次：：M0、M1、M2、M3。27修订货币供应应量统计的目目的提高货币反映映经济变化的的敏感性，增强与经济产产出、物价等等经济变量的的相关程度。。思考：你认为为哪些问题较较为突出，应应如何调整？？28专题：解读社社会融资总量量一、社会融资资总量概念随着中国金融融市场快速发发展，金融与与经济关系发发生较大变化化，新增人民币贷款已已不能完整反反映实体经济济融资总量。。宏观调控迫迫切需要一个更为全面面的分析和监监测指标。2010年中央经济工工作会议首次次提出要“保持持合理的社会会融资规模””。根据央行定义义，社会融资总量量是指：一定时期内（（每月、每季季或每年）实实体经济从金金融体系获得得的全部资金金总额。29社会融资规模模主要由3个部分构成：：金融机构通过资金运用用对实体经济济提供的全部部资金支持。。实体经济利用规范的金金融工具、在在正规金融市市场、通过金金融机构信用用或服务所获获得的直接融融资。其他融资，如小额贷款款公司贷款、、贷款公司贷贷款等。30二、具体到统统计指标上，，社会融资规规模包括1.银行体系融资资，包括2大块，本外币贷款、、银行承兑汇汇票，委托贷款、信信托贷款。2.非金融企业直直接融资（债债券与股票发发行）；3.其他融资。312003～2012年社会融资总总量结构（%）32三、真实世界界的重要资金金渠道：影子银行社会融资总量量涵盖了10个单项，但这这仍无法覆盖盖真实世界的的资金渠道：：创业投资、、私募股权投投资、体量庞庞大的民间借借贷均被排除除在外。33专题：影子银银行34（三）货币与与银行统计结结构货币与银行统统计由3个基本账户和2个合并账户组成，三个基本账户户是货币当局资产产负债表存款货币银行行资产负债表表特定存款机构构资产负债表表两个合并账户户是货币概览金融概览35IMF推荐的货币供供应量统计框框架（框架图P125）：将金融机构部部门划分为三三个子部门：：货币当局、存款货币银行行、非货币金融机机构。进行三级汇总总：36第一级汇总：：将金融资料合合并成3个职能部门的资产负债表：货币当局的资资产负债表：反映中央银银行基础货币的创造；存款货币银行行的资产负债债表：反映存款货币的创造；非货币金融机机构的资产负负债表：反映该类机机构对货币创创造的影响，，并为统计广广义流动性提提供更全面的的基础。37第二级汇总：：编制货币概览览将货币当局和存款货币银行行的资产负债表表合并成“货币概览””。所谓“概览””，即概要展展示，是对资资产负债表的的一些项目进进行合并、轧轧抵而成。“货币概览””提供了关于货币和信贷的统计方法及及数据资料。。38第三级汇总：：编制金融概概览将非货币金融融机构资负负表与货币概览合并成“金融概览览”。“金融概览览”旨在全面衡量经经济部门的的所有清偿手手段，提供整个金金融体系与与其他部门门之间经济济联系的信信息资料记录一国金金融活动的的整体状况况。我国现在尚尚未进行第第三级汇总总，但编制制了以货币币概览和特特定存款机机构的资产产负债表合合并而成的的“银行概览”.39二、货币与与银行统计计分析（一）货币币部门分析析框架1.货币当局资资产负债表表资产方：反反映中央银银行投放基基础货币的的渠道，负债方：反反映中央银银行投放的的基础货币币存量。402.货币概览将货币当局资资产负债表表与存款货币银银行资产负负债表相应项目下下的数据合合并，即为为货币概览。货币概览包包括了银行系统的整体流动性性。413.银行概览银行概览：：由特定存款机机构资产负负债表与货币概览合并而成。。42简介：我国国“货币概概览”与““银行概览览”的编制制货币概览、、银行概览览是在3部门的资产产负债表的的基础上生生成的合并并账户，M0、M1、M2与上述三个个资产负债债表有密切切的关系。。编制“货币币概览”的的目的，是是要统计M0、Ml。编制“银行行概览”的的目的，是是进一步全全面统计M2。4344M0:M1:45M2:46（二）货币币总量分析析货币总量即即各层次货货币，如：：M0、M1、M2。央行在制定定货币政策策时，必须须明确政策工具和最终目标之间的关系系，即：作为中介目标的货币量与最终目标的关系。下面介绍中中央银行如如何利用简简单回归分分析法，测测定不同层层次的货币总量与最终目标的关系，以以确定哪个个层次的货货币量为中中介目标的的方法。47中介目标与最终目标相关性分析析48M0、M1、M2与GDP的相关性分分析GDP与MS同期增长率率％时期GDPM0M1M2时期GDPM0M1M21994.112.728.117.1725.631996.39.627.9017.0926.811994.211.618.8720.2429.741996.49.629.0718.8825.261994.311.426.3731.8033.711997.19.49.9223.9223.361994.411.824.2826.1734.531997.29.56.5626.2221.541995.111.224.6227.9235.901997.39.011.6922.4419.221995.210.321.1421.1832.741997.48.815.6320.2419.581995.39.814.9118.3333.641998.17.29.9211.7515.651995.410.28.1916.7829.471998.27.06.568.6914.301996.110.227.6313.7128.261998.37.211.6913.2016.191996.29.830.2414.9428.191998.47.810.0913.6114.8449相关性分析析的3步：（一）利用用最小二乘乘法进行线线性回归分分析GDP与货币供应应量的回归归方程自变量X因变量Y回归方程回归系数t值拟合优度R2回归标准差SYGDPM0Y=-14.87+3.45X3.490.40396.7465GDPM1Y=-2.79+2.27X3.240.36844.8425GDPM2Y=-10.08+3.66X6.1760.67944.099850（二）对回回归模型和和参数的评评价比较3个方程，可可以发现，，GDP与M2的线性回归归方程效果果最好。主主要体现在在：回归系系数t值显著水平平高、拟合合优度高、、方差回归归标准差低低。GDP与M0和M1的线性回归归系数t值虽然显著著，但由于于M0和M1的波动较大大，方程的的拟合优度度较低，回回归系数标标准差也较较大。51（三）线性回归模模型的实证证结论在各口径的的货币供应应量中，与与CDP变动最为密密切相关的的是M2，它与GDP的边际倾向向为3.66。这意味着着GDP的变动会对对M2的变动产生生较大的同同向影响。。MO和M1与GDP变动也有一一定程度的的正相关关关系，但比比较M2而言，则有有较大差距距。它们与与GDP的边际倾向向也低于M2方程中的相相应参数。。在我国金金融市场多多元化发展展的影响下下，由于Mo和M1具有高度的的流动性，，其变动不不仅受生产产、物价水水平的影响响，而且还还受到其他他因素，尤尤其是资本本市场价格格因素的影影响。中央银行在在进行货币币政策操作作时，可以以以M2为中介目标标，同时密密切关注Mo和M1的变化，以以达到既定定的货币政政策目标。。52练习：分析析M0、M1、M2与通货膨胀胀的相关性性价格指数与与货币供应应量同期比比增长率％％（1.时期；2.批发价格指指数；3.消费者价格格指数）要求：利用最小二二乘法进行行线性回归归分析；对回归模型型和参数进进行评价；；得出实证结结论。123M0M1M2123M0M1M21994.119.122.428.117.1725.631996.30.37.127.9017.0926.811994.215.322.618.8720.2429.741996.4－0.27.029.0718.8825.261994.312.827.326.3731.8033.711997.10.24.09.9223.9223.361994.413.125.524.2826.1734.531997.2－0.62.86.5626.2221.541995.111.721.324.6227.9235.901997.3－0.31.811.6922.4419.221995.211.318.221.1421.1832.741997.4－0.40.415.6320.2419.581995.39.713.214.9118.3333.641998.1－1.50.79.9211.7515.651995.48.310.18.1916.7829.471998.2－3.0－1.36.568.6914.301996.14.79.827.6313.7128.261998.3－5.0－1.511.6913.2016.191996.21.38.630.2414.9428.191998.4－4.6－1.010.0913.6114.8453（三）货币币结构分析析该分析主要要是对不同同层次货币币之间的比比例结构的的分析对货币的结结构分析，，主要包括括2个方面：货币对实际际经济过程程总体作用用的分析货币的流动动性分析541.货币对实际际经济过程程总体作用用的分析各国比较普普遍的是考考察M1、M2占GDP的比重指标标。其中，，M2/GDP的比重（金融相关关比率）），体现着一国国的金融深深化程度；；M1/GDP的比重，反反映货币供供应量对实实际经济过过程的作用用程度。552.货币的流动动性分析M1占M2比重的高低低，体现了了货币流动动性的强弱弱。中央银行非非常关注这这一指标。。56资料：2009-2我国M2与M1剪刀差创149个月新高M2与M1剪刀差可以以近似看作作判断资金金活跃程度度的观察变变量：剪刀差越小小，活期存款比比重越高，，经济活力力越高；剪刀差越大大，存款定定期化比重重越高，经经济活力不不足。5712.11%剪刀差创1996年9月以来的新新高58货币剪刀差差与股市的的关系(6个月均值)595.3：资金流量量统计分析析一、资金流流量核算体体系二、资金流流量表及其其编制原理理三、资金流流量账户构构成案例：5部门资金流流量核算案例：从资资金流量表表看美国金金融危机简介：现行行金融运行行模式下流流动性运行行与金融危危机60资金流流量分分析是是对全全社会会货币资资金运运动进行统统计、、分析析、预预测的的一种种方法法。资金流流量统统计方方法：：把国民民经济济划分分为若若干个个部门门，从货币币收支支的盈盈余或或赤字字的角角度建建立数数量模模型，，运用复复式记记账原原理，，对各各部门门的资资金来来源与与用途途分类类记录录，对全社社会货货币资资金运运动进进行统统计、、分析析和预预测。。61一、资资金流流量核核算体体系资金流流量核核算的的内容容包括括5部分：国民收收入初初次分分配流流量的的核算算；国民收收入再再分配配流量量的核核算；；国民可可支配配收入入和使使用的的核算算；资本形形成的的核算算；金融交交易的的核算算。第5部分的的核算算称为为金融交交易部部分的的资金金流量量核算算，中国人人民银银行负责资资金流流量表表的金融交交易部分的的编制制。62二、资资金流流量表表及其其编制制原理理资金流流量核核算是是采用用复式式账账户户方法法记记录录各各种种金金融融交交易易。。核算算采采用用“权权责责发发生生制制””。凡凡是是在在本本期期发发生生应应属属于于本本期期的的收收入入和和支支出出，，不不论论其其款款项项是是否否收收到到或或支支付付，，一一律律作作为为本本期期收收入入和和支支出出核核算算。。资金金流流量量表表计计价价采采用用市场场价价格格。63三、、资资金金流流量量账账户户构构成成641.交易易主主体体分分类类（（5）652.金融融交交易易分分类类金融融交交易易：：是是各各机机构构部部门门以以通通货货、、信信贷贷、、股股票票债债券券等等金金融融资资产产和和负债债形形式式而而发发生生的的资资金金活活动动。。金融融资资产产：：指指一一机机构构部部门门拥拥有有的的对对其其它它部部门门的的债债权权；；金融负债：指指一机构部门门对其它部门门的债务。金融资产和负负债的发生、消失、、转让就是金融交易。金融交易项目目在我国的资资金流量表中中，包括3大类13项：国内金融交易易项目（10）、国际资金往来来项目（2）、国际储备资产产（1）66案例1：5部门资金流量量核算6768资金流量核算算：通过资金流量表进行：将表1－5五个部门账户户放入一个矩矩阵式表里，，便形成资金金流量表（见见下表）。资金流量表分分为两部分：实物交易（序序号1—17）金融交易（序号18—28）资金流量表将将各部门之间间的经济活动动从来源和使使用两个方面面记录下来，，为我们提供供了一个较为为完整和准确确的信息体系系，可以使我我们比较全面面了解国民收收入的生产、、分配和使用用。6970案例2：资金流量表3种经济平衡关关系分析资金流量核算算是对全社会会金融交易的的核算。作为为一个完整的的账户体系，，它主要的分分析功能体现现在3方面：一、资金流量量表3种经济平衡关系系分析二、金融结构构分析（略））三、社会融资资活动分析（（略）717273747576案例3：从资金流量表表看美国金融融危机一、净金融投投资部门结构构二、非金融部部门的资金流流动状况三、金融部门门的资金流动动状况771952～2008年各部门净金金融投资78非金融部门债债务净增长79金融危机以来来：（一）家庭部部门净增金融资产产开始呈现负负值，说明家家庭部门持有有的金融资产产的价值萎缩缩得厉害，净增金融负债债也开始出现现负值，说明明杠杆率迅速速下降。这2个值双双出现现负值，是从从1952年以来首次出出现的状况。。（二）联邦政政府部门：融融资缺口显著著提升，债务务负担增长惊惊人比较本次金融融危机发生前前后美国联邦邦政府的融资资缺口，2007.6为＄2114亿，2009.3达到＄8304亿，增长了约3倍。80三、金融部门门的资金流动动状况本次金融危机机后各类金融融机构持有的的金融资产比比重分析存款类机构的的金融资产占占比有明显的的提升，从2007年6月的21.8%提高到2008年12月的27.9%，保险和养老金金机构的金融融资产占比明明显下降。从2007.6的28.5%下降到2008.12的22.9%。其他金融机构构的金融资产产占比变化不不大。因此，本次金金融危机将使使美国的金融融结构发生深深刻变化。81简要结论：第一，本次危危机使美国非非银行金融机机构的地位削削弱；第二，2007年前的“麻烦烦”来自家庭庭部门；第三，未来的的“麻烦”或或许来自政府府部门。82简介：现行金融运行行模式下流流动性运运行与金融危危机一、现行金融融运行模式二、流动性概概念三、金融市场场流动性的运运行特征四、现行金融融运行模式下下流动性的管管理83一、现行金融融运行模式金融运行模式式的变化：从从直接融资与与间接融资相相对分离运行行模式，发展展到银行、非非银行金机与与资本市场交交叉发展的模模式。现行金融运行行的典型特征征为：存款型金融机机构表内业务务表外化；非存款型金融融机构高杠杆杆交易。84二、流动性概概念流动性是经济主体用用现有财富换换取商品与服服务或是其他他资产的能力力。宏观货币流动动性：中央银行的的基础货币及及由商业银行行体系放大的的广义货币.金融市场流动动性：金融资产达达成交易的能能力。85三、金融市场场流动性的运运行特征（一）金融市市场流动性的的扩张对宏观观货币流动性性的依赖度很低。1.投资银行对冲冲基金等金融融机构的融资资模式2.金融市场流动动性扩张与资资产价格上涨涨的关系（二）以金融融市场流动性性作为支付手手段的交易行行为，存在内在的不稳稳定性。86四、现行金融融运行模式下下流动性的管管理（一）提高金金融市场流动动性扩张对宏宏观货币流动动性的依赖程度。（二）提高以以金融市场流流动性作为支支付手段的交交易行为的稳定性。87专题：影子银银行（ShadowBank）目录：一、影子银行行概念二、美国的影影子银行及其其发展三、中国的影影子银行构成成及发展趋势势89一、影子银行行概念（一）影子银银行定义（二）影子银银行与传统银银行的区别（三）各国影影子银行总资资产比较90（一）影子银银行定义影子银行是影影响很广的概概念，但至今今仍缺乏全面面和权威的精精确定义。较为普遍认可可的定义为：：影子银行是功功能与传统商商业银行相类类似，但却不不受或几乎不不受监管的金融机构（如对冲基金金，货币市场场基金等）、、金融业务（如回购等））、金融工具（如证券化工工具CDO等）。919293（二）影子银银行与传统银银行的区别1.影子银行性质质（从“功能”与“监管”2角度区分）（1）从“功能”看看，作为“银行””，两类银行行均具备2大功能：3种转化信用创造。94第一，提供3种转化，将全全社会的资金金盈余者和短短缺者联系起起来；期限转换：续短为长；信用转换：增增强信用；；流动性转换：：变高流动性性资金为低流流动性长期资资金。95第二，进行行信用创造，，向社会提供供流动性。传统的商业银银行信用创造过程程。“贷款款一存款”机机制。影子银行信用创造过程程。基础货币币来源于金融融市场（商行行的基础货币币只能来源于于央行）；无无需缴纳存款款准备金，不不受存贷比限限制，信用扩扩张的乘数远远大于商行。。96（2）从“监管””角度区分监管缺失；最后贷款人和和处置机制缺缺失。972.影子银行类型型影子银行机构构。这包括很多多不同类型的的金融机构：：投资银行、、对冲基金、、货币市场基基金、结构投投资载体，等等。应用影子银行行方法的传统统银行。这些银行仍仍在监督管理理下运行，同同时可获得央央行的支持，，但它们将影子银银行的操作方方法运用到部部分业务中。。影子银行的工工具，主要是一些些能够让机构构转移风险，，提高杠杆率率，并能逃脱脱监管的信用用违约互换、、资产支持证证券、再回购购协议等金融融衍生品。※※证券化是贯穿上述3类影子银行的最重要的部分分。98商业银行体系系与影子银行行体系对比99（三）各国影影子银行总资资产比较至2011年底，美国影子银行行总资产达23万亿美元，占占比35%；欧元区影子银银行总资产22万亿美元，占占比33%；英国占比13%；日本占比6%。新兴市场影子子银行发展迅迅速，但总资资产存量较少少，韩、巴、、香港、新、、中国、印占占比为：2%、2%、2%、1%、1%、1%。100各国影子银行行总资产比较较101二、美国的影影子银行及其其发展（一）美国影影子银行具体体构成（二）美国影影子银行的发发展102（一）美国影影子银行具体体构成美国影子银行行体系主要由由5个大类组成：：市场型金融公公司，如投行、货货币市场基金金、对冲基金金等；由投行、房利利美多种机构构参与的证券化安排；结构化投资工工具（SIV）、资产支持持商业票据（（ABCP）；经纪人和做市市商从事的融融资融券，第第三方支付的的隔夜回购等等；银行之外的各各类支付、结结算和清算便便利。1031.投资银行投资银行含义义十分宽泛。。包括：股票和债券的的发行、承销销，交易经纪纪，企业重组、兼兼并与收购的的财务顾问以以及融资安排排，项目融资资、资产证券券化，对冲工工具和衍生品品的发行等金金融服务。1042.货币市场基金金（MMF）货币市场基金金（MoneyMarketFund）是一种共同基基金，在经济济中的功能是是接收存款，，主要投资各各类短期、低低风险证券。。货币市场基金金功能相当于于银行，但不不受美联储监监管。货币市场基金金在美国利率率市场化后发发展非常迅速速，成为影子子银行和大型型企业获取流流动性的重要要来源。105美国货币市场场基金的资产产管理规模1063.对冲基金（HedgeFund）所谓对冲指的的是通过使用用套利、做空空和衍生品等等不同的交易易手段规避投投资中的相关关风险。乔治·索罗斯是对冲基金的的代表人物。。1074.资产支持商业业票据（ABCP）ABCP（asset-backedcommercialpaper）是一种具有有资产证券化化性质的商业业票据。ABCP自上世纪80年代出现以来来，已成为私私募货币市场场中重要的组组成部分。108ABCP的运作ABCP的发行过程与与其他资产证证券化过程类类似，即：发起人（资金金的需求方））成立一家特殊殊目的工具（（SPV），并将资产产（应收账款等）通过真实销售售，出售给SPV，SPV以这些资产作作为支持，发发行票据（ABCP），并在票据据市场上公开开出售，以换换取所需资金金的一种结构构安排。1095.结构投资载体体（SIV）SIV（StructuredInvestmentVehicle）是银行发起起的表外机构构（又称“行中行”），SIV：通过发行ABCP等金融工具,获得短期资金金；再用这些资金金投资各类高收收益长期证券券产品。由于SIV与母行的资产产负债表不合合并，也不受受杠杆率方面面的监管限制制，SIV基金经理可使使用高杠杆实实现高回报。。110（二）美国影影子银行的发发展1.政府资助“二二级抵押贷款款市场”的影影子银行阶段段2.投资银行介入入“二级抵押押贷款市场””的影子银行行阶段3.传统银行介入入“二级抵押押贷款市场””的影子银行行阶段1111.政府资助的影影子银行阶段段大萧条时罗斯斯福创建了联邦国民住房房抵押贷款协协会（房利美）。证券化的种子子由此种下。通过一系列的的交易，房利美有效地将不易易流通的住房房抵押贷款转化为投资者可进行行交易的流动动性强的债券券或证券。从银行购买住住房抵押贷款款便生成了““二级住房抵押押贷款市场”。112住房抵押贷款款证券化1132.投资银行介介入的影子子银行发展展阶段第一,投资银行运运用SIV与CDO进入“二级级抵押贷款款市场”投资银行设设立新的子子公司：SIV。用SIV获得的借款款来购买二二级抵押市市场的抵押押贷款，并将之组合合在一起进进行运营，即创建CDO。114投资银行进进入“二级级抵押贷款款市场”模模式115第二，“证证券化模式式的推广””上述模式成成功之后，，投资银行行意识到，，这样的程程序可以被被复制到任任何一套固固定收益资资产中：1985年出现了首首例车贷证证券化，1986年又出现了了信用卡贷贷款证券化化。※※※：此后，影影子银行渗渗入到金融融体系的方方方面面。。1163.传统银行介介入的影子子银行阶段段第一,传统银行推推行影子银银行业务的的原因原因一，源源于“巴塞塞尔协议””；原因一，源源于《格法》的变化。。117第二,传统银行推推行影子银银行业务的的效果大型银行从从80年代初,运用影子银银行业务改改变了运营营模式：“发放一持持有”低ROE模式，转化化为“发放放一分销””高ROE模式，或者通过表表外资产管管理载体,持有证券化化的贷款。。以更少的资资本发放更更多的贷款款，大大提提高了银行行的ROE。118美国金融机机构的ROE（ReturnonEquite,净资产收益益率）119第三,美国影子银银行发展情情况及其对对美国金融融业结构的的影响1.美国影子银银行发展情情况到20世纪90年代，证券券化业务进进一步扩张张，公司债债券、寿险险保费、巨巨灾险保费费、收费公公路收入，，甚至还包包括大卫•鲍伊的唱片片版税，任何具有稳稳定现金流流的资产都都可用来来作抵押并并证券化化。在随后的10年里，资产产支持型证证券业务继继续以惊人人的速度增增长。1202.美国影子银银行发展对对美国金融融业结构的的影响1980年以来，影影子银行资资产扩张迅迅速，1990年保险公司和和养老基金金的总资产首首次超过了商行行，1994年影子银行的总资产超过了商行行，继而又于于1999年超过了保保险公司和和养老基金金，目前在在金融体系系中仍居于于首位，至2012年9月，影子银行总资产为＄20.59万亿，远高于保险公司和和养老基金金的＄17.51万亿，商业银行的的＄15.11万亿。121三、中国的的影子银行行构成及发发展趋势（一）中国“影子子银行”的的概念（二）目前前中国“影影子银行””的主要存存在形式（三）中国国影子银行行发展趋势势及对宏观观流动性的的影响122（一）中国国“影子银银行”的概概念1.我国“影子子银行”的的概念中国的影子子银行通常常可分为3类机构和业业务：银行的影子银行行业务，尤尤其是银信合作理理财产品，非银行金融融机构如：小额贷贷款公司、、信托公司司、财务公公司和金融融租赁公司司等进行的的“储蓄转转投资”业业务，地下钱庄、、民间借贷贷、典当行行等。1232.我国“影子子银行”与与“制度套套利”由于金融双双轨制，套套利开始出出现。套利利使得资金金从正规体体系内源源源不断地流流出，和可可以接受高高利率的需需方进行了了特殊的结结合：理财产品不不断发行，，通过委托托贷款、信信托贷款等等方式向高高利率部门门投放。银信（证））合作、银银保合作，，甚至包括括大资管业业务等也基基本是利用用官率和相相对市场化化利率之差差所进行的的套利和博博弈。1243.我国“影子子银行”与与美国的比比较美国影子银银行以证券券化为核心心；中国影影子银行处处于初级阶阶段，主要要还是表内影子银行模模式。中国影子银银行与商业业银行系统统联系密切切。由于目目前债券市市场和货币币市场基金金规模非常常小,很多非银行行金构要通通过商行开开展影子银银行业务。。例如,信托公司、、券商理财财是银行资资产证券化化的渠道；；民间借贷中中有20%是过桥贷款款。125126（二）中国国“影子银银行”的主主要形式1.委托贷款2.信托贷款3.银行理财产产品4.同业代付5.买入返售6.证券公司资资管1271.委托贷款第一、委托托贷款概念念委托贷款指指：由委托托人提供合合法来源的的资金，银银行根据委委托人指令令代为发放放、并协助助收回的贷贷款业务。。在该业务中中银行只是是充当中介人人的角色，收收取取委委托托贷贷款款手手续续费费，，不承承担担任任何何信信贷贷风风险险。。128第二二、、委委托托贷贷款款近近年年来来急急剧剧上上升升的的原原因因《贷款款通通则则》规定定：企业业之之间间不不得得办办理理借借贷贷融融资资业业务务。。中中小小企企业业缺缺乏乏融融资资渠渠道道，，而而国国有有大大中中型型企企业业则则获获得得商商行行贷贷款款，，因因此此不少少大大型型企企业业都都参参与与到到委委托托贷贷款款之之中中来来，获获取取高高额额收收益益。。案例例：辉隆隆股股份份““边边负负债债””边边放放““高高利利贷贷””129委托托贷贷款款近近年年来来急急剧剧上上升升1302.信托托贷贷款款信托托公公司司是是我我国国金金融融机机构构中中的的““全全牌牌照照””，，投投资资范范围围最最广广。。131第一一，，信信托托、、信信托托贷贷款款定定义义信托托：委托托人人基于于对对受托托人人的信信任任，，将将其其财财产产权权委委托托给给受受托托人人，，由由受受托托人人为为受益益人人的利利益益等等进进行行管管理理或或处处分分的的行行为为。。132信托托贷贷款款：信托托机机构构制制定定信信托托发发行行计计划划募募集集信信托托资资金金，，对对自自行行审审定定的的项项目目发发放放的的贷贷款款。。甲类类：：由由委委托托人人指指定定贷贷款款项项目目，，项项目目风风险险由由委委托托人人负负责责；；乙类类：：由由受受托托人人选选定定项项目目，，风风险险相相应应由由受受托托人人承承担担。。133第二二，，““信信托托资资产产规规模模””与与““银银信信合合作作””近年年来来信信托托资资产产规规模模快快速速增增长长，，原原因因主主要要来来自自于于““银银信信合合作作””。。信托托成成为为银银行行通通过过理理财财产产品品方方式式“出出表表””的一一个个通通道道。。信托托与与银银行行理理财财产产品品是是硬硬币币的的两两面面，，成成为为我我国国影影子子银银行行业业务务的的典典型型形形式式。。1343.银行行理理财财产产品品第一一，，银信信合合作作概概念念银信信合合作作：银行行通过过信托托理理财财产产品品方式式曲曲线线地为为企企业业提提供供贷贷款款。银信信合合作作主要要经经过过了了2个阶阶段段：：第一一阶阶段段，，理理财财产产品品直直接接投投资资信信托托贷贷款款或或相相关关信信托托计计划划。。第二二阶阶段段，，由由第第三三方方““过过桥桥””的的““信信托托受受益益权权转转让让””模模式式。。135第二二，，银银信信合合作作第第一一阶阶段段：：信托托贷贷款款模模式式（1）业业务务运运行行商行行向向社社会会公公众众公公开开发发行行理理财财产产品品，，商行行将将理理财财产产品品募募集集的的资资金金委委托托给给信托托公公司司设立立单单一一资资金金信信托托，，信托托公公司司以以该该笔笔资资金金向向客客户户发发放放信信托托贷贷款款。。136（2）““信托托贷贷款款类类”银银信信合合作作的的功功能能银行行通通过过““信托贷款款类”银信信合作作：将资产产移出出表外外，““减少少”了了资本本要求求，并并规避避了相相应的的准备备金计计提和和资本本监管管要求求。通过信信托公公司突突破利利率下下浮限限制。。137第三，，银信信合作作第二二阶段段：““信托托受益益权转转让””模式式（1）“信托受受益权权转让让”模式式出现现的原原因信托受受益权权的快快速增增长主主要始始于2011年。2011年7月银监监会要要求银行理理财资资金通过信托发发放的的信托贷贷款、、受让让信贷贷资产产、票票据资资产3项业务务于2011年底前转入表表内，并按按规定定计入风风险资资产和计提拨拨备。138（2）“信托托受益益权””如何绕绕过信信贷规规模管管制信托受受益权权指：受受益人人在信信托业业务中中享受受信托托利益益的权权利。。由于““银行行理财财计划划”投投资““信托受受益权权”不在转转表范范围，所以以商业业银行行就运运用理财资资金购买信托受受益权权曲线贷贷款。。139信托受受益权权“过过桥模模式””：待融资资企业业A与信托公公司合作设设立一一个单一信信托计计划，由“过过桥””企业业B投资该该信托托计划划，从而给给企业业A融资，，企业B再将该该信托受受益权权转让给给银行理理财计计划。1404.同业代代付在信贷贷额度度紧张张的背背景下下，同同业代代付业业务近近年来来出现现了井井喷式式的发发展。。2011年末，，上市市银行行信用证证余额额1.8万亿，，同比增增长64%。通过代代付，，委托托行和和代付付行都都绕开开了信信贷规规模控控制，，增加加了贷贷款规规模。。141第一，，同业业代付付概念念委托行行根据据客户户申请请，通通过境境内外外同业业机构构（代代付行行）为为该客客户的的贸易易结算算提供供短期期融资资便利利和支支付服服务的的业务务。同业代代付的的操作作流程程：由资金金需求求企业业向委委托行行提出出申请请；委托行行以自自身名名义委委托他行（（代付付行））提供融融资；；代付行行在规规定的的付款款日将将款项项付给给委托托行的的客户户；融资企企业到到期还还款给给委托托行，，委托托行再再付给给付行行代。。142信用证证项下下买方方代付付业务务流程程143第二，，同业业代付付如何何绕开开监管管、实实现三三方共共赢？？国内的的同业业代付付业务务以信信用证证代付付最为为常见见。委托行行（开开证行行）：：信用证证的开开立属属表外外业务务，代付行行：记记在““应收收款项项”或或“同同业资资产””项下下，不受信信贷额额度或或存贷贷比限限制。。144第三，，同业代代付的的监管管规范范：同同业代代付““回表”2012年8月，银银监会会发布布《规范同同业代代付业业务管管理的的通知知》。新规规要求求，银银行开开展同同业代代付业业务：：委托行行应将委委托代代付的的款直直接确确认为为向客户户提供供的贸贸易融融资，并在表表内进行相相关会会计处处理与与核算算；代付行行应将代代付款款直接接确认认为对委托托行的的拆出出资金金，并在表内内进行相相关会会计处处理与与核算算。同业代代付回表，意味味着占占用商商行的的信贷贷额度度，该业务务收到到很大大压制制。1455.证券公公司资资管第一、、“券券商资资管””银证证合作作概念念银行通通过与与证券券公司司资产产管理理部门门的合合作，，将信信用类类资产产转移移到表表外的的业务务合作作。由于银银行同同业业业务和和表外外业务务监管管规范范不断断加强强，如如：银信合合作表表外资资产入表、票据保保证金金缴纳存存款准准备金金、同业代代付计计入风险险资产产及计计提拨拨备。银证合合作成为商商业银银行将将信贷贷类资资产出表的主要要通道道。146第二，，券商商资管管类爆爆发式式增长长的原原因2012.10《证券公公司定定向资资产管管理业业务实实施细细则》开始实实施：：定向产产品几几乎没没有投投资范范围限限制，，允许许由客客户与与证券券公司司协商商约定定投资资范围围。证监会会降低低了各各类业业务的的风险险准备备比例例，放放宽了了净资资本的的计算算方法法，使使得资资管业业务消消耗的的净资资本减减少。。银证合合作于于2012年爆发发式增增长：：2012年上半半年，，银证证合作作的定定向理理财规规模较较年初初增加加近2000亿元，，增幅幅为70%。随着券券商资资管新新政的的实施施，券券商资资管开开放式式通道道的价价值开开始被被发现现并被被重视视，银银证合合作成成为潮潮流。。147第三、、“券券商资资管银银证合合作””如何何绕过过信贷贷规模模管制制？例：券券商资资管产产品买买断银银行的的票据据资产产或信信用证证出表模模式：A银行通通过发发行理理财产产品募募集资资金，，然后后委托托证券券公司司资产产管理理部门门管理理这部部分理理财资资金，，资金金仍托托管在在A银行；；A银行要要求证证券公公司资资管部部门用用这笔笔理财财资金金直接接买断断A银行已经贴贴现的票据据，从而达达到票据资产转转移到表外外的目的。148第四、2013年，银证合合作为银行行转移票据据资产的渠渠道或将被被封堵2012年7月份，央行行下发《加强票据业业务管理的的若干规定定》，规定“纸纸质商业汇汇票贴现后后，持票银银行只能将将票据转让让给其他银银行、财务务公司或中中国人民银银行”，并并于2013年实施。这这意味着，，证券公司司和信托公公司均不得得成为票据据资产的受受让主体。。因此，如果果银证合作作不进行适适度的创新新，到2013年，银证合合作为银行行转移票据据资产的渠渠道或将被被封堵。1496.买入返售由于银监会会出台的规规范同业代付的相关规定定，大量同同业代付转转入买入返售，商业银行行（尤其是是小银行））通过其资资产负债表表中“买入入返售金融融资产”项项下的腾挪挪，将贷款转为同业资产，从而规避避信贷的管管控。2013年以来通过过买入返售售规避监管管有所提速速。从16家上市银行行的资产负负债表来看看，银行资资产中的““买入返售售金融资产产”规模扩扩张明显，，占银行总总资产比重重也有不断断扩大的倾倾向。1502013年以来通过过买入返售售规避监管管有所提速速151第一，买入入返售概念念商业银行先先买入、再再按照事先先规定按固固定价格在在未来返售售金融资产产的行为。。其中的标标的金融资资产包括票票据、证券券、贷款等等（目前““买入返售票票据”占比最高高）。152第二，买入返售如如何绕开监监管规避存贷比比限制。商商行的存贷贷比一直接接近75%的监管红线线，买入返返售票据由由于是同业业款项，不不被纳入存存贷比监管管范畴。降低对资本本的占用。。按现行规规定：商行对我国国其他商行行债权的风风险权重为为25%，其中原始始期限四个个月以内（（含四个月月）债权的的风险权重重为0%；而商行对一一般企业的的债权的风风险权重为为100%。通过买入返返售票据业业务，可以以将对企业的债债权转换为对其他商行的债权权，从而降低低对资本的的占用。153第三，买入返售操操作银行间的““票据对敲敲”，是典典型的通过过买入返售售规避监管管的方式：：A行买入B行的票据，，B行承诺在一一定期限后后回购，买买入时A行分录为：：现金及准准备金存款款↓，买入入返售证券券↑；与此同时，，B行买入A行相同金额额的票据，，同时A行承诺相同同期限后回回购，这时时A行分录为：：现金及准准备金存款款↑，票据据↓，A行最终结果果表现为：：票据↓,买入返售证证券↑，由于“票据据贴现”计计入贷存比比的分子,同时也须计计提资本。在经过双向向买断后，上述2个监管指标标都得到改改善。B行与A银一样，也也从对敲中中获得监管管缓释的益益处。154第四，买入返售与与银行加杠杆银行可以在在银行间市市场这个资资金批发市市场大量借借入资金，，并通过购购买买入返返售金融资资产等形式式将其贷出出去，进而而迅速扩大大其资产负负债表的规规模。在给定银行行资本难以以快速增长长的前提