XXXX策略国泰君安

本报告导读：

经济转型面临通胀与紧缩的背景，以美国和日本在同样背景下的经验，明年股票市场出现周期性调整的概率大。摘要：通胀高位徘徊库存和投资周期出现拐点流动性面临紧缩在紧缩效果显现前，股市小调整，经济和货币周期变化后，股市周期性调整日光之下，并无新事

——11年宏观投资策略展望

2010.11.20策略研究通货区间宏观对于CPI的预测：高位震荡，高点可能在1-2季度通货区间农产品期货涨幅趋缓经济周期库存周期可能在明年2季度之前见高点经济周期五年规划的历史经验：第一年固定资产投资最低，第三年最高（地方政府换届）经济周期地方振兴规划是否会提前投资周期？经济周期紧缩流动性可以抑制地方政府的冲动流动性在高通胀（CPI>4%）的背景下，央行都会将M2与GDP+CPI的缺口闭合流动性贸易顺差提供的流动性已经下降到07年底的水平流动性美元流动性：明年中期左右美国通胀可能恢复，2、3季度面临QE流动性回收流动性傻钱又回回来了，，07Q4redux？估值的分分裂银行地产产估值非非常合理理估值的分分裂创业板的的龙头作作用，接接下来只只有龙头头有赚钱钱的机会会转型型期期的的股股票票市市场场日本本成成功功的的经经验验：：转转型型而而非非货货币币幻幻觉觉转型型期期的的股股票票市市场场日本本失失败败的的经经验验：：货货币币幻幻觉觉转型型期期的的股股票票市市场场美国国的的成成功功与与失失败败转型型期期的的股股票票市市场场市场场反反应应总总结结转型型期期的的股股票票市市场场73-74年年日日本本股股市市的的几几次次调调整整：：通通胀胀和和加加息息担担忧忧都都是是带带来来了了2个个月月10%左左右右的的调调整整转型期期的股股票市市场只有74年年紧缩缩效果果开始始在经经济中中显现现出来来时，，才出出现了了25%的的周期期性调调整转型期期的股股票市市场78-82年美美国股股票市市场有有5次次通胀胀和紧紧缩导导致的的调整整，幅幅度平平均12%（80年年3月月快速速紧缩缩后快快速放放松））转型期期的股股票市市场81-82年23%的周周期性性调整整是在在80年下下半年年重新新紧缩缩对经经济和和货币币周期期效果果显现现后才才发生生的A股市市场展展望11年年30%的的周期期性调调整结论通胀高高位徘徘徊库存周周期和和投资资周期期将会会出现现拐点点流动性性持续续紧缩缩在紧缩缩对于于经济济周期期和货货币的的效果果出现现之前前，股股票市市场在在担忧忧中调调整，，幅度度15%以以内在紧缩缩作用用下，，经济济周期期拐点点出现现后，，股票票市场场开始始周期期性调调整，，幅度度30%9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。01:00:1901:00:1901:001/5/20231:00:19AM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2301:00:2001:00Jan-2305-Jan-2312、故人江海别别，几度隔山山川。。01:00:2001:00:2001:00Thursday,January5,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。1月-231月-2301:00:2001:00:20January5,202314、他乡生白发发，旧国见青青山。。05一月20231:00:20上午01:00:201月-2315、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。一月231:00上上午午1月-2301:00January5,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/51:00:2001:00:2005January202317、做前，，能够环环视四周周；做时时，你只只能或者者最好沿沿着以脚脚为起点点的射线线向前。。。1:00:20上午午1:00上午午01:00:201月-239、没有失败败，只有暂暂时停止成成功！。1月-231月-23Thursday,January5,202310、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。01:00:2001:00:2001:001/5/20231:00:20AM11、成成功功就就是是日日复复一一日日那那一一点点点点小小小小努努力力的的积积累累。。。。1月月-2301:00:2001:00Jan-2305-Jan-2312、世间成成事，不不求其绝绝对圆满满，留一一份不足足，可得得无限完完美。。。01:00:2001:00:2001:00Thursday,January5,202313、不不知知香香积积寺寺，，数数里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2301:00:2001:00:20January5,202314、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。。05一一月月20231:00:20上上午01:00:201月-2315、楚塞三湘湘接，荆门门九派通。。。。一月231:00上上午1月-2301:00January5,202316、少年十五二二十时，步行行夺得胡马骑骑。。2023/1/51:00:2001:00:2005January202317、空空山山新新雨雨后后，，天天气气晚晚来来秋秋。。。。1:00:20上上午午1:00上上午午01:00:201月月-239、杨杨柳柳散散和和风风，，青青山山澹澹吾吾虑虑。。。。1月月-231月月-23Thursday,January5,202310、阅读读一切切好书书如同同和过过去最最杰出出的人人谈话话。01:00:2001:00:2001:001/5/20231:00:20AM11、越是没没有本领领的就越越加自命命不凡。。1月-2301:00:2001:00Jan-2305-Jan-2312、越是无能的的人，越喜欢欢挑剔别人的的错儿。01:00:2001:00:2001:00Thursday,January5,202313、知人者智智，自知者者明。胜人人者有力，，自胜者强强。1月-231月-2301:00:2001:00:20January5,202314、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。。05一一月月20231:00:20上上午01:00:201月-2315、最具挑战性性的挑战莫过过于提升自我我。。一月231:00上上午1月-2301:00January5,202316、业余余生活活要有有意义义，不不要越越轨。。2023/1/51:00:2001:00:2005January202317、一个个人即即使已已登上上顶峰峰，也也仍要要自强强不息息。1:00:20上上午1:00上上午午01:00:201月月-23MOMODAPOWERPOINT