XXXX财务管理内容目标环境

财务管理基础知识：会计、金融财务/金融学（Finance）是研究资金流动和运作规律的科学。内容：1．宏观财务学(Macro-Finance)：主要研究国家和区域乃至全球范围内的资金流动和运作规律，包括货币学，财政金融学、金融市场学等。2．投资学(Investment)：主要研究证券及其投资组合(portfolio)投资决策、分析与评价。3．公司财务学(CorporateFinance)、企业财务学（BusinessFinance）、管理财务学(ManagerialFinance)：主要研究与企业的投资、筹资等财务决策有关的理论与方法及日常管理，包括战略、计划、分析与控制等。

第一章财务管理的基本概念第一节财务管理内容第二节财务管理目标第三节财务管理环境第一节财务管理内容一、定义二、企业财务活动三、企业财务关系四、财务管理的基本理论一、定义财务(finance)是指政府、企业和个人对货币资源的获取和管理。财务管理(financialmanagement)是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配，以及与上述财务活动有关的企业财务关系。二、企业财务活动1.融资财务活动资金来源：权益资本、负债资本资金成本：权益资金成本、负债资金成本

2.投资财务活动资金占用：投资项目，购置厂房、设备等固定资产、无形资产投资现金流：资本预算、投资产生的现金流、投资决策

3.经营财务活动经营的现金收支：采购、生产、销售、纳税营运资本管理：应收帐款管理、商业信用分析、存货管4.分配财务活动利润分配活动、股利政策

三、企业财务关系1.所有者：国家、法人、个人、外商委托代理问题、内部人控制

2.债权人：金融中介机构（银行、基金、信托投资公司）、债券持有人、商业信用提供者（供应商）

3.被投资单位：短期投资（证券市场的股票和债券投资）、直接投资（企业集团的财务关系）

4.债务人：企业购买其他公司的债券、提供借款、提供商业信用

5.政府有关部门：税务、工商、财政6.职工：激励与控制、报酬计划7.企业内部各单位：内部经济核算四、财务管理的基本理论1.有效市场假说(EMM,TheEfficient-MarketHypothesis)股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息，股价总处于均衡状态，任何证券的出售者或购买者均无法持续获得超常利润。

2.现值分析理论(PresentValueAnalysisTheory)基于货币的时间价值原理，对企业未来的投资活动、筹资活动产生的现金流量进行贴现分析，以便正确地衡量投资收益、计算筹资成本、评价企业价值。

3.风险收益权衡理论(RiskandReturnTrade-offTheory)高收益伴随着高风险，风险与收益必须进行权衡：投资组合理论、资本资产定价学说、套利定价理论。

四、财务管理的基本理论4.总价值理论(TotalValueTheory)主要探讨企业能否通过改变资本结构或股利政策以提高企业的市场价值（企业价值=股票市场价值+负债市场价值）

5.期权估价理论(OptionValueTheory)期权或选择权是一种衍生金融工具，可用于选择投资方案、确定证券价值、建立目标资本结构、规避财务风险、确立股利政策和处理各种财务关系。

6.代理学说(AgencyTheory)正确处理股东与经理之间、股东与债权人之间、债权人与经理之间以及公司内部之间的代理关系。

第二节财务管理目标一、企业目标二、财务管理目标三、委托代理关系一、企业目标二、财财务管管理目目标财务管管理的的目标标是企企业理理财活活动所所希望望实现现的结结果，，是评评价企企业理理财活活动是是否合合理的的基本本标准准。1．利利润润最最大大化化1）没没有有考考虑虑利利润润实实现现的的时时间间，，没没有有考考虑虑资资金金时时间间价价值值。。2）没没有有考考虑虑风风险险问问题题3）短短期期行行为为倾倾向向2．股股东东财财富富最最大大化化、、公公司司股股票票价价格格最最高高化化1）考考虑虑了了风风险险因因素素2）克克服服了了短短期期行行为为3）比比较较容容易易量量化化，，便便于于考考核核和和奖奖惩惩缺点点：：非上上市市公公司司，，只只强强调调股股东东利利益益，，股股票票价价格格受受多多种种因因素素影影响响二、、财财务务管管理理目目标标3．企企业业价价值值最最大大化化企业业价价值值=权益益价价值值+债务务价价值值由公公司司未未来来的的收收益益和和风风险险决决定定：：公公司司未未来来现现金金流流量量的的大大小小及及其其时时间间分分布布，，以以及及未未来来现现金金流流量量的的风风险险大大小小。。影响响因因素素：：投资资报报酬酬率率、、风风险险、、投投资资项项目目、、资资本本结结构构、、股股利利政政策策社会会责责任任基本本财财务务原原理理：：一项项经经营营计计划划————例例如如一一项项新新的的投投资资，，收收购购另另一一家家公公司司，，或或者者重重新新制制定定一一项项计计划划————只只有有在在其其预预期期产产生生的的未未来来净净现现金金收收益益的的现现值值超超出出实实施施这这项项计计划划的的初初始始现现金金支支出出时时，，才才会会增增加加公公司司的的价价值值。。三、、委委托托代代理理问问题题第三三节节财财务务管管理理环环境境一、、法法律律环环境境1．企企业业组组织织法法规规：：《《公公司司法法》》、、《《企企业业法法》》2．财财务务法法规规：：《《企企业业财财务务通通则则》》3．税务环环境二、金融融中介1．金融机机构商业银行行、保险险公司和和养老基基金、投投资银行行、联合合信贷储储蓄协会会、其他他金融组组织（财财务公司司、抵押押贷款公公司、信信托投资资公司、、租赁公公司、风风险投资资公司））第三节财财务务管理环环境2．金融市市场资金市场场是1年期以内内的短期期资金借借贷市场场，短期期政府国国库券、、短期拆拆借，专专业银行行调剂头头寸之资资金市场场、银行行发行的的可以流流通的短短期有息息存单或或债券、、商业票票据，由由良好信信用等级级的工商商企业发发行的短短期债券券、银行行承兑汇汇票，在在国际贸贸易中常常用的一一种可流流通的银银行保付付信用票票据、购购买和转转卖协议议，一个个银行或或政府债债券经纪纪人与其其他机构构的一种种交易，，这些机机构在购购买政府府债券的的同时，，安排在在一个约约定的时时间由银银行或证证券商购购回这些些债券。。资本市场场是长期期债券和和股票市市场，长长期政府府债券、、各种形形式的公公司债、、企业发发行的普普通股票票和优先先股票。。3．利率利息率是是个人、、企业或或政府部部门借入入资金时时支付的的价格。。利息是是资金需需求者为为借入资资金而支支付的成成本，资资金供应应者借出出资金而而获得的的收益。。三、经济济环境经济发展展状况、、通货膨膨胀、利利率波动动、政府府的经济济政策、、竞争第二章财财务管管理的价价值观念念货币的时时间价值值和投资资的风险险价值是是财务管管理的基基础观念念。第一节货货币币的时间间价值第二节风风险险和报酬酬第三节利利息息率第一节货货币币的时间间价值货币的时时间价值值或资金金的时间间价值是是指货币币经历一一定时间间的投资资和再投投资所增增加的价价值，是是没有风风险和没没有通货货膨胀条条件下的的社会平平均资金金利润率率。一、将来来值二、现值值三、年金金1.年金金将来值值2.年金金现值3.永久久年金四、不同同复利间间隔期利利率的转转换计息周期期与名义义利率的的利息周周期不同同时的将将来值实际年利利率五、复利利和折现现的实际际应用1．贷款款等额摊摊还已知现值值求年金金例：某企企业借入入贷款5000万元，，年利率率10%，5年年年末等等额摊还还。贷款等额额摊还计计算表单单位：万万元年末等额摊还额支付利息偿还本金年末贷款余额11319500.00819.004181.0021319418.10900.903280.1031319328.01990.992289.1141319228.911090.091199.0251319119.901199.10五、复利利和折现现的实际际应用2.抵押押贷款的的分期支支付例：住房房抵押贷贷款总额额100000元，25年内内按月分分期等额额偿还，，年利率率12%，每半半年计复复利一次次。第二节风风险险和报酬酬一、风险险及其类类别二、风险险的衡量量三、风险险和报酬酬的关系系四、投资资组合的的风险报报酬五、资资本资资产定定价模模型一、风风险及及其类类别风险是是指在在一定定条件件下和和一定定时期期内可可能发发生的的各种种结果果的变变动程程度，，在财财务学学中，，风险险就是是不确确定性性，是是指偏偏离预预订目目标的的程度度，即即实际际结果果与预预期结结果的的差异异。风险类类别从个别别投资资主体体的角角度看看，风风险分分为市市场风风险和和公司司特有有风险险。市场风风险是是指那那些影影响所所有公公司的的因素素引起起的风风险，，如战战争、、经济济衰退退、通通货膨膨胀、、高利利率等等，不不能通通过多多角化化投资资来分分散，，又称称为不不可分分散风风险或或系统统风险险。公司特特有风风险是是指发发生于于个别别公司司的特特有事事件造造成的的风险险，如如罢工工、新新产品品开发发失败败、没没有争争取到到重要要合同同、诉诉讼失失败等等，可可以通通过多多角化化投资资来分分散，，又称称为可可分散散风险险或非非系统统风险险。从公司司本身身来看看，风风险分分为经经营风风险（（商业业风险险）和和财务务风险险（筹筹资风风险））。经营风风险是是指生生产经经营的的不确确定性性带来来的风风险，，市场场销售售、生生产成成本、、生产产技术术、外外部环环境变变化（（天灾灾、经经济不不景气气、通通货膨膨胀、、有协协作关关系的的企业业没有有履行行合同同等））财务风风险是是指因因借款款而增增加的的风险险。二、风风险的的衡量量风险的的衡量量使用用概率率和统统计方方法，，以期期望值值和标标准离离差来来衡量量。1、期期望报报酬率率2、标标准离离差3、标标准离离差率率三、风风险和和报酬酬的关关系风险和和报酬酬的基基本关关系是是风险险越大大要求求的报报酬越越高。。期望投投资报报酬率率=无无风险险报酬酬率+风险险报酬酬率风险报酬风险报报酬率率无风险险报酬酬率期望报报酬率率四、投投资组组合的的风险险报酬酬投资组组合的的回报报率方差系统风风险和和特殊殊风险险特殊风风险系统风风险投资组组合的的组合个个数五、资资本资资产定定价模模型证券市市场线线1rm期望报报酬率率EE（rm)通货膨膨胀与与证券券报酬酬SML1SML2rf2rf1期望报报酬率率E1风险回回避与与证券券报酬酬SML1SML2报酬率率rf1第三节节利利息息率一、利利率的的概念念和种种类1、基基准利利率和和套算算利率率2、实实际利利率和和名义义利率率3、固固定利利率和和浮动动利率率4、市市场利利率和和官定定利率率二、决决定利利率高高低的的因素素D资金金需求求曲线线S资金金供应应曲线线均衡利利率水水平资金量量利率Q均衡衡资金金量利率三、未未来利利率水水平的的预测测K=K0+IP+DP+LP+MP1、纯纯利率率2、通通货膨膨胀补补偿3、违违约风风险报报酬4、流流动性性风险险报酬酬5、期期限风风险报报酬第三章章财财务务分析析财务分分析是是运用用财务务报表表数据据对企企业过过去的的财务务状况况和经经营成成果及及未来来前景景的一一种评评价，，可以以为财财务决决策、、计划划和控控制提提供广广泛的的帮助助。第一节节财财务务分析析概述述第二节节财财务务比率率分析析第三节节趋趋势势分析析第四节节综综合合分析析第一节节财财务务分析析概述述一、作作用1．评评价企企业的的财务务状况况，揭揭示企企业生生产经经营活活动中中存在在的问问题2．投投资者者、债债权人人和其其他有有关部部门的的决策策依据据3．考考核工工作业业绩二、目目的1．评评价企企业的的偿债债能力力2．评评价企企业的的资产产管理理水平平3．评评价企企业的的获利利能力力4．评评价企企业的的发展展趋势势三、财财务分分析基基础会计核核算资资料，，财务务报告告1．资资产负负债表表2．利润表表3．现金流流量表第二节财财务比率率分析一、偿债能能力比率偿债能力、、变现能力力是企业偿偿还各种到到期债务的的能力，企企业产生现现金的能力力，它取决决于可以在在近期转变变为现金的的流动资产产的多少。。1．流动比比率营运资金=流动资产产-流动负负债一、偿债能能力2．速动比比率原因：（1）在流流动资产中中存货的变变现速度最最慢；（2）由于于某种原因因，部分存存货可能已已损失报废废还没作处处理；（3）部分分存货已抵抵押给某债债权人；（4）存货货估价还存存在着成本本与合理市市价相差悬悬殊的问题题。一、偿债能能力3．现金比比率反映企业的的直接支付付能力4．现金流流量比率5．到期债债务本息偿偿付比率一、偿债能能力6．影响变变现能力的的其他因素素（1）增加加变现能力力的因素1]可动用用的银行贷贷款指标2]准备很很快变现的的长期资产产3]偿债能能力的声誉誉（2）减少少变现能力力的因素1]未作记记录的或有有负债，如如贴现的商商业承兑汇汇票、售出出产品可能能发生的质质量事故赔赔偿、尚未未解决的税税额争议、、诉讼案件件和经济纠纠纷案等。。2]担保责责任引起的的负债二、资产管管理比率是用来衡量量公司在资资产管理方方面效率的的财务比率率。1．营业周周期指从取得存存货开始到到销售存货货并收回现现金为止的的这段时间间。营业周期=存货周转转天数+应应收账款周周转天数2．存货周周转率二、资产管管理比率3．应收账账款周转率率应收账款账账龄分析影响指标正正确计算的的因素：（1）季节节性经营；；（2）大量量使用分期期付款结算算方式；（3）大量量生产的销销售使用现现金结算；；（4）年末末大量销售售或年末销销售大幅度度下降二、资产管管理比率4．流动资资产周转率率5．固定资资产周转率率6．总资产产周转率三、债务管管理比率是指债务和和资产、净净资产的关关系。它反反映企业偿偿还到期的的长期债务务的能力。。1．资产负负债率（1）债权权人：最关关心的是贷贷给企业的的款项的安安全程度，，能否按期期收回本金金和利息。。（2）股东东：举债资资金与权益益资金在经经营中作用用一样，所所关心的是是全部资本本利润率是是否超过借借入款项的的利率。（3）经营营者：过大大，超出债债权人心理理承受程度度，借不得得钱；不举举债或比例例很少，利利用债权人人资本进行行经营的能能力很差，，对前途信信心不足。。三、债务管管理比率2．股东权权益比率与与权益乘数数3．负债股股权比率与与有形净值值债务率三、债务管管理比率4．偿债保保障比率5．利息保保障倍数与与现金利息息保障倍数数（1）反映企企业经营收收益为所须须支付的债债务利息的的多少倍。。（2）进行行比较确定定，稳健角角度比较本本企业连续续几年的该该指标，选选最低指标标年度的数数据作为标标准。（3）长期期债务与营营运资金比比率=长期期负债/（（流动资产产-流动负负债），长长期债务不不应超过营营运资金。。三、负债管管理比率6．影响长长期偿债能能力的其他他因素（1）长期期租赁（2）担保保责任（3）或有有项目四、获利能能力分析获利能力就就是企业赚赚取利润的的能力。分析时应排排除：1）证券买买卖等非正正常项目；；2）已经或或将要停止止的项目；；3）重大事事故或法律律更改等特特别项目；；4）会计准准则和财务务制度变更更带来的累累积影响等等因素。四、获利能能力分析1．资产报报酬率（1）表明明企业资产产利用的综综合效果。。（2）影响响因素主要要有：产品品的价格、、单位成本本的高低、、产品产量量和销售数数量、资金金占用量等等。（3）分析析经营中存存在的问题题，提高销销售利润率率，加速资资金周转。。四、获利能能力分析2．股东权权益报酬率率股东权益报报酬率=资资产报酬率率平均权益乘乘数3．销售净净利润率与与销售毛利利率（1）反映映每一元销销售收入带带来的净利利润的多少少，表示销销售收入的的收益水平平。（2）可以以分解为销销售毛利率率、销售成成本率、销销售期间费费用率资产报酬率率=总资产产周转率销售净利利润率四、获利利能力分分析资产报酬酬率=总总资产周周转率销售净利利润率4．成本本费用净净利率五、市价价比率即市场价价值比率率，是指指普通股股每股市市价和公公司盈余余、每股股账面价价值的比比率。1．每股股盈余2．每股股现金流流量3．每股股股利每股股利利=股利利总额/流通股股数（1）衡衡量企业业的获利利能力（2）股股利政策策、净现现金流量量五、市价价比率4．留存存收益比比例留存收益益比例=（净利利润-全全部股利利）/净净利润5．股利利支付率率股利支付付率=每每股股利利/每股股盈余6．每股股账面价价值每股账面面价值=股东权权益总额额/发行行在外的的股票股股数投资者认认为：当股票市市价低于于账面价价值时，，没有发发展前景景；市价高于于账面价价值，有有希望、、有潜力力。收购的动动机之一一：以低低于成本本价购置置资产五、市价价比率7．市盈盈率（市市价与每每股盈余余比率））8．MVA、EVA市场增加加值(MarketValueAdded,MVA)=MarketvalueofcapitalCapitalemployed=资本的的市场价价值占用资本经济增加加值(EconomicValueAdded,EVA)=NOPATWACCInvestedcapital=税后净净营业利利润投资资资本成本本MVA、、EVA（1996年12月31日数数据，括括号内为为1991年12月31日数数据）MVA前10名MVCCEMVAROICWACCEVA1.Coca-Cola(4)135.710.8+124.936.09.7+2.42.GeneralElectric(6)175.553.6+121.917.712.7+2.53.Microsoft(14)95.75.7+90.047.111.8+1.74.Intel(74)104.017.5+86.536.413.6+3.65.Merck(2)100.422.278.223.014.5+1.76.PhilipMorris(3)109.542.9+66.620.112.5+3.17.Exxon(12)143.988.4+55.512.010.4+1.38.Procter&Gamble(10)80.125.0+55.114.311.9+0.69.Johnson&Johnson(7)69.218.1+51.121.813.3+1.310.Bristol-MyersSquibb(11)57.014.1+42.924.112.8+1.5MVA、、EVA（1996年12月31日数数据，括括号内为为1991年12月31日数数据）MVA价值损害者MVCCEMVAROICWACCEVA1000.GeneralMotors(1000)62.282.9--3.5999.RJRNabisco(992)23.035.0-12.06.29.8-1.2998.FordMotor(999)46.458.3-11.912.19.1+1.7997.DigitalEquipment(997)8.112.0-3.91.013.1-1.4996.Kmart(153)12.714.9--1.0992.OccidentalPetroleum(967)16.017.5--0.7989.UnionPacific(108)26.728.1--0.5984.InternationalPaper(429)25.726.7-1.04.88.2-0.8952.ReynoldsMetals(957)6.56.7--0.6934.WestinghouseElectric(961)20.020.1--1.6六、财务务比率的的使用1．财务务报表数数据不一一定反映映真实情情况1）未按按通货膨膨胀或物物价水平平调整2）历史史成本记记账，不不代表现现行成本本或变现现价值3）R&D、广广告资本本支出作作为当期期费用4）无形形资产摊摊销和开开办费摊摊销等是是估计的的5）非常常的或偶偶然的事事项，如如财产盘盘盈或坏坏账损失失2．不同同企业采采用的会会计程序序不同，，失去可可比性1）存货货成本和和销售成成本的计计价2）折旧旧3）投资资收益的的处理，，成本法法或权益益法4）所得得税的确确认第二节趋趋势势分析多期比较较分析、、结构百百分比分分析、定定基百分分比分析析一、多期期比较分分析变动差额额、变动动百分比比、多期期财务比比率二、结构构百分比比分析比较财务务报表、、比较百百分比财财务报表表三、定基基百分比比分析四、企业业之间的的分析五、图解解法第三节综综合合分析与与评价一、财务务比率综综合评分分法1．选定定评价企企业财务务状况的的财务比比率2．根据据各项财财务比率率的重要要程度，，确定其其标准评评分值，，即重要要性系数数3．规定定各项财财务比率率评分值值的上限限和下限限4．确定定各项财财务比率率的标准准值5．计算算企业在在一定时时期各项项财务比比率的实实际值6．计算算出各项项财务比比率实际际值与标标准值的的比率，，即关系系比率7．计算算出各项项财务比比率的实实际得分分财务比率率综合评评分表财务比率评分值1上/下限2标准值3实际值4关系比率5=4/3实际得分6=15流动比率1020/521.980.999.90速动比率1020/51.21.291.0810.80资产/负债1220/312.36存货周转率1020/56.506.601.0210.20应收账款周转率820/41312.720.987.84总资产周转率1020/52.102.050.989.80资产报酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40权益报酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70销售净利率1020/515%14.79%0.999.90合计10099.90第三节综综合合分析与与评价二、杜邦邦财务分分析体系系1．股东东权益报报酬率=资产报报酬率权益乘数数2．资产产报酬率率=销售售净利润润率总资产周周转率———杜邦邦等式3．销售售净利润润率=净净利润销售收入入4．总资资产周转转率=销销售收入入资产平均均总额杜邦财务务分析权益报酬酬率资产报酬酬率权权益乘乘数销售利润润率资资产周转转率净利润销销售收收入销销售收入入资资产总总额杜邦分析析系统1.权益益报酬率率取决于于资产报报酬率和和权益乘乘数2.资产产报酬率率反映企企业的获获利能力力，分析析企业的的销售活活动和资资产管理理3.销售售利润率率反映企企业净利利润与销销售收入入的关系系1）开拓拓市场，，增加销销售收入入2）加强强成本费费用控制制，降低低费用，，增加利利润4.资产产管理1）分析析企业的的资产结结构是否否合理2）结合合销售收收入，分分析企业业的资产产周转情情况三、权益益回报率率的驱动动因素（1995年12月数数据）公司营业利润率资本周转率投入资本回报率财务杠杆乘数税前权益回报率税收影响权益回报率Coca-Cola26%1.7044%1.8280%0.6955%Merck30%0.9027%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%Banc24%0.348.2%2.8023%0.6615%三、权益益回报率率的驱动动因素营业利润润率=息税税前收益益/销销售收收入资本周转转率=销销售收入入/投入入资本其中投入入资本=现金+营业资资本需求求+固定定资产净净值投入资本本回报率率=息息税前前收益/投投入资本本财务杠杆杆乘数=税税前权益益回报率率/投投入资资本回报报率税前权益益回报率率=税税前收收益/所有有者权益益税收影响响=税税后收收益/税前前收益=（1实际税率率）权益回报报率=税后后收益/所所有者权权益三、权益益回报率率的驱动动因素公司1：：可口可可乐（Coca-Cola））饮料公公司通过强劲劲的著名名品牌和和高超的的营销策策略活动动，取得得了最强强的营业业获利能能力（ROIC为44%），，是由于于较优的的营业利利润率（（26%）和资资本周转转率（1.70次），，同时公公司以1.82的高额额财务杠杠杆乘数数增强了了营业获获利能力力，使得得税前ROE为为最高的的80%。公司2：：莫克（（Merck））制药企企业在5家企企业中营营业利润润率最高高（30%），，这可能能与它高高价出售售专有产产品有关关。但它它比可口口可乐的的资本投投入得多多，所以以资本周周转率明明显偏低低，仅为为0.9次。另另外因为为面临的的经营风风险远远远高于可可口可乐乐公司（（研发投投资中相相当一部部分并不不能成功功地开发发出某种种药品）），因此此它的财财务杠杆杆乘数也也更保守守一些，，仅为1.26。它的的税前ROE只只有34%，还还不及可可口可乐乐公司的的一半。。三、权益益回报率率的驱动动因素公司3：：渥马特特（Wal-Mart）零售售连锁店店因为它的的竞争主主要集中中于价格格，所以以营业利利润率最最低（5.6%）。但但这种低低毛利可可以其极极高的资资本周转转率弥补补，公司司资产的的一半都都是周转转速度极极快的商商品存货货。公司司最终获获得了第第三的营营业获利利能力18%，，再加上上1.67的财财务杠杆杆乘数，，其税前前ROE为30%。公司4：：福特（（Ford）汽汽车公司司由于价格竞争争和仅为0.65的资本本周转率（典典型的资本密密集型企业）），公司的营营业利润率相相对较低（12%）。在在5家企业中中它的营业获获利能力最低低（7.8%），但财务务杠杆乘数最最高（3.08），所以以综合作用结结果使得公司司的税前ROE为24%。换言之，，福特公司可可通过高于一一般行业水平平的负债比率率来抵补其营营业获利能力力低的不足。。三、权益回报报率的驱动因因素公司5：BancOne银行它的营业毛利利对于银行而而言是较高的的，但资本周周转率很低，，因为银行就就象典型的工工业企业一样样，以其大量量的投入（几几乎都是为客客户提供的贷贷款）来赚取取回报。综合合作用的结果果使得营业获获利指数仅为为8.2%。。这样低的营营业获利指数数还能保证税税前ROE达达到23%，，是因为银行行存款使其财财务杠杆乘数数高达2.80的缘故。。四、财务战略略矩阵ROICWACCgSGR创造价值EVA>0损害价值EVA<0现金多余g<SGR现金短缺g>SGR四、财务战略略矩阵：减少红利利筹集资金：发发行新股、增增加借款降低销售增长长率：取消低低边际利润和和资本回报率率的产品：提高增长长率：进行新新投资、并购购相关业务分配现金：增增加股利支付付、回购股份份：分配现金金和提高获利利能力：提高高资产管理效效率增加营业边际际利润改变资本结构构政策若上述策略失失败、出售业业务：重组或退退出业务第四章投投资决策第一节资本本投资概述第二节投资资决策准则第三节投资资项目分析第四节投资资决策指标应应用第五节证券券投资第一节资本本投资概述一项好的投资资决策是一个个能提高目前前公司权益的的市场价值，，因而能为公公司的股东创创造价值的决决策。资本投资过程程资本投资决策策识别项目的现现金流一、资本投资资过程资本投资决策策（capitalinvestmentdecision），，又称为资本本预算决策(capitalbudgetingdecision)或资本本支出决策(capitalexpendituredecision)。。识别投资机会会，产生投资资计划投资类型：必必要投资、替替代投资、扩扩张投资、多多角化投资评估投资计划划估计项目的相相关现金流和和恰当的折现现率选择决策方法法（接受/拒拒绝标准）决策方法：净净现值、内部部报酬率、获获利指数、回回收期执行与补充绩效评估：监监控现金流数数量和发生时时间，检查项项目是否仍然然符合已选择择的准则，确确定是继续还还是放弃，如如果失败率很很高，重新考考察以前的步步骤二、资本投资资决策若你的住所附附近有一块地地要出售，售售价￥10000。如果果你现在买下下这块地，你你预期明年在在这块地上可可以建筑的许许可通过后，，就能以￥11000的的价格出售。。可替代投资风险、对投资资预期收益的的税务处理、、投资的流动动性资本的机会成成本可替代投资的的最低回报率率三、识别项目目的现金流开车（不采纳纳项目)与乘乘公共交通工工具（采纳项项目）上班的的决定。每个月与车有有关的现金支支出保险￥￥120住所附近的停停车场租金￥￥150办公室旁的停停车费￥￥90与上下班有关关的汽油费和和汽车服务费费￥￥110上月火车月票票￥￥140若带同事上班班，每月可给给你加满一次次油箱￥35实际现金流原原则相关/不相关关原则第二节投资资决策准则净现值准则回收期准则折现回收期准准则内部报酬率准准则获利指数准则则一、净现值准准则NPV0，接受NPV0拒绝NPV=0，，都可以一、净现值准准则在土地的例子子中，若明年年建筑肯定许许可，银行存存款利率为6%。PV=11000/（1+6%）=10377（元）NPV=11000/（（1+6%））-10000=377（元）土地的市场价价格净现值法的特特性价值创造的衡衡量标准调整整了了项项目目预预期期现现金金流流的的时时间间性性调整整了了项项目目预预期期现现金金流流的的风风险险具有有可可加加性性创造造价价值值的的源源泉泉高工工作作动动力力的的富富有有创创造造性性的的管管理理者者团团队队强大大的的产产品品或或服服务务市市场场地地位位拥有有专专有有技技术术、、专专利利，，项项目目不不能能被被进进入入的的竞竞争争者者复复制制特许许权权二、、回回收收期期决策策准准则则比比较较三、、折折现现回回收收期期决策策准准则则比比较较四、、内内部部报报酬酬率率IRR决策策准准则则比比较较五、、获获利利指指数数PI决策策准准则则比比较较决策策准准则则比比较较年末投资ABCDEF0-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000160000010000025000025000032500032500023000003000025000025000032500032500031000006000002500002500003250003250004200000200000250000250000325000325000530000300000250000250000325000975000总现金流150000015000001250000125000016250002275000资本成本10%10%5%10%10%10%NPV19139911251182369-52303232006635605回收期3.003.004.004.003.083.08折现回收期3.964.404.58>53.863.86IRR19.05%13.92%7.93%7.93%18.72%28.52%PI80.951.231.64六、、净净现现值值与与内内部部报报酬酬率率的的比比较较年末项目E项目H0-1000000-1000000132500010000023250001000003325000100000432500015000053250001500000IRR18.72%16.59%NPV（k=10%)232006282519净现现值值与与内内部部报报酬酬率率的的比比较较互斥斥项项目目现金金流流特特征征变变化化不不只只一一次次初始始投投资资不不一一致致现金金流流入入的的时时间间不不一一致致项目目E和和H的的净净现现值值曲曲线线IRRH=16.59%IRRE=18.72%12.94%HE折现现率率kNPV多个个内内部部报报酬酬率率年末现金流0-1000000124500002-1470000IRR5%和40%NPV（20%）+20833七、、获获利利指指数数与与净净现现值值比比较较年末项目A项目K0-1000000-2000000160000010000023000003000003100000600000420000020000053000002100000NPV（10%）191399230169PI1.191.12决策策准准则则比比较较方法输入数据决策准则调整现金流是否与价值最大化一致计算决策接受拒绝时间风险NPV现金流KNPVNPV>0NPV<0是是是PI现金流KPIPI>1PI<1是是是，互斥时可能不一致IRR现金流IRRKIRR>kIRR<k是是是，互斥或现金流特征变化不只一次时可能不一致DPP现金流KDPP截止期DPP<截止期DPP>截止期在DPP期内在DPP期内仅在折现回收期短于截止期PP现金流PP截止期PP<截止期PP>截止期否否否第三三节节项项目目投投资资决决策策分分析析SMC公公司司准准备备开开发发新新型型灯灯具具，，聘聘请请了了一一家家咨咨询询公公司司对对这这类类产产品品的的潜潜在在市市场场做做初初步步研研究究。。报报告告表表明明SMC在在项项目目第第一一年年能能卖卖掉掉45000盏盏灯灯，，第第二二年年40000盏盏，，第第三三年年30000盏盏，，第第四四年年20000盏盏，，第第五五年年10000盏盏，，自自此此之之后后项项目目结结束束。。第第一一年年每每盏盏灯灯可可卖卖￥￥40，，此此后后每每年年售售价价上上浮浮不不超超过过3%，，增增长长比比率率与与项项目目五五年年寿寿命命期期内内预预期期的的当当时时通通货货膨膨胀胀率率相相等等。。一一个个月月后后SMC向向咨咨询询公公司司支支付付了了￥￥30000的的研研究究咨咨询询费费。。SMC销销售售经经理理关关心心的的是是，，新新产产品品可可能能会会降降低低SMC目目前前正正生生产产的的标标准准桌桌灯灯的的销销售售额额。。她她担担心心潜潜在在的的顾顾客客会会从从购购买买标标准准桌桌灯灯转转向向购购买买新新式式制制图图桌桌灯灯，，并并且且估估计计SMC潜潜在在的的损损失失是是使使公公司司的的税税后后经经营营现现金金流流量量每每年年减减少少￥￥80000。。SMC新新型型灯灯具具项项目目如果果SMC决决定定生生产产制制图图桌桌灯灯，，它它将将使使用用一一幢幢公公司司已已经经拥拥有有但但目目前前尚尚未未使使有有的的大大楼楼。。最最近近，，SMC收收到到一一封封公公司司附附近近一一个个百百货货商商场场的的副副总总裁裁写写来来的的信信，，他他想想知知道道SMC是是否否愿愿意意将将该该大大楼楼租租给给商商场场作作为为一一块块仓仓储储地地。。SMC的的会会计计部部门门指指出出，，如如果果依依照照目目前前的的市市场场利利率率，，大大楼楼可可以以出出租租五五年年，，每每年年可可获获租租金金￥￥10000。。工程程技技术术部部门门已已经经确确定定生生产产这这种种灯灯所所需需要要的的设设备备成成本本为为￥￥200万万，，包包括括运运费费和和安安装装费费。。出出于于纳纳税税的的目目的的，，设设备备在在今今后后五五年年采采用用直直线线折折旧旧法法，，也也就就是是说说，，每每年年折折旧旧￥￥40万万（（￥￥200万万除除以以5））。。如如果果在在项项目目第第五五年年末末将将设设备备转转卖卖，，估估计计它它的的价价值值为为￥￥10万万。。在咨咨询询了了一一些些供供应应商商之之后后，，采采购购部部门门指指出出，，生生产产这这种种制制图图桌桌灯灯所所需需的的原原材材料料在在项项目目第第一一年年将将为为每每盏盏灯灯￥￥10，，并并极极有有可可能能以以每每年年3%的的预预期期通通货货膨膨胀胀率率的的比比率率增增长长。。为为了了避避免免供供应应发发生生中中断断，，SMC需需要要可可使使用用8天天的的原原材材料料库库存存。。供供应应商商给给公公司司的的平平均均付付款款期期为为收收到到原原材材料料后后4周周（（28天天）），，公公司司对对客客户户的的平平均均收收款款期期为为发发出出产产品品后后8周周（（56天天））。。生产产部部门门估估计计项项目目必必要要的的在在产产品品及及产产成成品品库库存存价价值值等等于于21天天的的销销售售额额。。除除此此之之外外，，在在项项目目的的第第一一年年，，SMC每每盏盏灯灯的的直直接接人人工工为为￥￥5，，能能源源费费为为￥￥1。。这这些些费费用用在在项项目目的的寿寿命命期期内内预预计计每每年年按按3%的的通通货货膨膨胀胀率率增增长长。。在在公公司司的的销销售售费费用用、、一一般般费费用用和和行行政政管管理理费费用用方方面面不不会会再再有有任任何何重重要要的的额额外外成成本本，，因因为为公公司司现现存存的的人人员员和和组组织织结结构构预预计计能能支支持持新新产产品品的的销销售售。。SMC新新型型灯灯具具项项目目SMC新新型型灯灯具具项项目目为弥弥补补SMC的的间间接接费费用用，，会会计计部部门门要要求求新新项项目目承承担担的的费费用用标标准准等等于于项项目目销销售售收收入入的的1%。。也也要要求求承承担担一一笔笔额额外外的的费费用用来来弥弥补补用用于于支支持持项项目目所所使使用用资资产产的的资资金金成成本本，，这这笔笔资资金金费费用用等等于于所所使使用用资资产产账账面面（（会会计计））价价值值的的12%。。当设设备备最最终终账账面面价价值值为为零零的的情情况况下下，，税税法法允允许许在在五五年年的的期期限限内内采采用用直直线线折折旧旧法法将将价价值值￥￥200万万的的设设备备全全部部折折旧旧完完。。最最终终账账面面价价值值高高于于零零的的部部分分被被认认为为是是资资本本收收益益，，SMC的的公公司司所所得得税税率率和和资资本本收收益益税税率率都都是是40%。。公司司的的财财务务经经理理现现在在必必须须估估计计出出项项目目的的预预期期现现金金流流，，并并弄弄清清楚楚投投资资是是不不是是一一个个创创造造价价值值的的建建议议。。制制图图桌桌灯灯项项目目的的税税后后资资本本成成本本与与SMC在在所所有有项项目目上上所所使使用用的的一一样样，，为为10%。。一、、识识别别项项目目的的相相关关现现金金流流沉没没成成本本：：市市场场研研究究咨咨询询费费30000元元机会会成成本本：：房房屋屋租租金金10000元元隐含含在在潜潜在在销销售售额额侵侵蚀蚀中中的的成成本本：：销销售售额额损损失失80000元元已分分配配成成本本：：由由会会计计部部门门要要求求的的项项目目承承担担销销售售额额的的1%的的费费用用折旧旧费费：：每每年年40万万元元税费费项目目纳纳税税额额=项项目目的的息息税税前前收收益益边际际公公司司税税率率项目目息息税税前前收收益益=项项目目收收入入-项项目目经经营营费费用用-项项目目折折旧旧费费筹资资成成本本通货货膨膨胀胀筹资资成成本本考虑虑一一个个需需要要￥￥1000的的初初始始现现金金流流出出，，能能产产生生￥￥1200的的未未来来现现金金流流入入的的一一年年期期投投资资。。假假设设投投资资的的￥￥1000资资金金是是以以10%的的利利率率贷贷来来的的。。公公司司从从银银行行借借入入￥￥1000（（初初始始现现金金流流入入））为为项项目目提提供供资资金金，，在在年年底底偿偿还还￥￥1100（（年年底底的的现现金金流流出出））。。与投投资资和和筹筹资资有有关关的的现现金金流流序序列列现金金流流序序列列的的类类型型初初始始现现金金流流终终结结现现金金流流10%资资本本成成本本的的净净现现值值与投投资资有有关关的的现现金金流流-￥￥1000+￥￥1200+￥￥91与筹筹资资有有关关的的现现金金流流+￥￥1000-￥￥11000现金流流总和和0+￥￥100+￥￥91二、估估计项项目的的相关关现金金流CFt=EBITt（1-Taxt）+Dept-WCRt-Capext估计项项目初初始现现金流流出项目的的初始始现金金流出出CF0包含下下面几几项：：实施施项目目所要要求资资产的的成本本、调调整准准备的的成本本，包包括运运费和和安装装成本本、为为了支支持项项目预预计在在第一一年产产生的的销售售额所所需的的营运运资本本、为为了引引导公公司投投资由由政府府提供供的税税收抵抵免、、当项项目涉涉及到到替换换资产产的决决策时时，由由于现现有资资产的的销售售而获获得的的现金金流入入，包包括与与这一一销售售相关关的纳纳税。。营运资资本需需求通通常以以销售售额的的一个个百分分比表表示营运资资本需需求=应应收收账款款+存存货-应应付付账款款应收账账款等等于56天天的销销售额额，存存货等等于23天天的销销售额额（21+8￥10/￥￥40），，应付付账款款等于于7天天的销销售额额（28￥10/￥￥40）估计项项目的的现金金流估计项项目的的中间间现金金流估计项项目的的期末末现金金流包括：：项目目预计计可产产生的的最后后净现现金流流增量量、任任何项项目的的增量量营运运资本本需求求的收收回、、早期期获得得的与与项目目有关关的任任何物物质资资产的的税后后转卖卖价值值、与与项目目终止止有关关的任任何资资本支支出和和其他他成本本NPV=263729（元））三、新新型灯灯价格格变化化的项项目净净现值值敏感性性分析析如果SMC不能能按预预期每每年通通货膨膨胀率率的增增长而而提高高3%的灯灯价，，保持持价格格在￥￥40不变变而成成本以以3%的比比例增增长，，净现现值就就会从从￥263729下降降到￥￥161409，，下降降39%。。四、销售额额侵蚀的净净现值敏感性分析析五年内每年年￥80000的的净现金流流损失在资资本成本为为10%时时的现值等等于￥303263NPV（有有销售额侵侵蚀的项目目）=NPV（（无销售额额侵蚀的项项目-NPV（销售售额侵蚀））=￥263293-￥￥303263=-￥39534如果项目每每年净现金金流减少值值是￥69571，就能保保持损益平平衡第四节投投资决策指指标的应用用固定资产更更新决策资本限量决决策投资开发时时机决策投资期决策策项目寿命不不等的投资资决策一、固定资资产更新决决策北方公司考考虑用一台台新的、效效率更高的的设备来代代替旧设备备，以减少少成本，增增加收益。。旧设备原原购置成本本为40000元，，已使用5年，估计计还可使用用5年，已已提折旧20000元，假定定使用期满满后无残值值，如果现现在销售可可得价款20000元，使用用该设备每每年可获得得收入50000元元，每年的的付现成本本为30000元。。新设备购购置成本为为60000元，估估计可使用用5年，期期满有残值值10000元，每每年收入可可达80000元，，每年付现现成本为40000元。假设设该公司的的资本成本本为10%，所得税税税率为40%，新新、旧设备备均用直线线法计提折折旧。差量分析法法二、资本限限量决策假设江南公公司有五个个可供选择择的项目A1，B1，B2，，C1，C2，其中中和，和是是互斥项目目，江南公公司资本的的最大限量量是400000元。决策分析三、投资开开发时机决决策大发公司拥拥有一稀有有矿藏，这这种矿产品品的价格在在不断上升升。根据预预测，6年年后价格将将一次性上上升30%，因此，，公司要研研究