香港金融服务公司的经营模式、产品及操作(王红)课件

講者:王紅高级副总裁个人介绍1994：在英国获得国际工商管理硕士学位1994-97：在伦敦从事金属期货经纪工作客户经理AmalgamatedMetalTradingLimited(伦敦)1997-现在：在香港从事国际期货、外汇及证券经纪工作高级副总裁汇丰金融服务(亚洲)有限公司(香港)及其他金融衍生产品的经纪及買賣服务。汇丰金融服务(亚洲)有限公司

簡稱「滙豐金融」在香港提供全球主要市场交易服務:债券、股票、外汇、貴重金屬、期货、期权、受香港證券及期貨監察委員會監管(除貴重金屬外)。香港金融市场的特点全球最自由的经济体系之一紧密而良好的关系金融服务的公司及监管机构银行-金管局保险经纪公司-保险业监理处基金经纪公司-证监会外汇交易商（银行财资部/延伸外汇交易商)-金管局/证监会证券及期货经纪公司-证监会等…一。金融服务公司的主要产品

经纪服务产品（代理客户买卖–Exchangetradedproducts）股票及债券公开认购新股商品及金融指数期货及期权等…金融服务产品外汇延伸合约买卖金银延伸合约买卖（non-regulatedOTC)股票融资服务等…股票及债券

股票风险市场风险系统风险行业风险公司风险最高风险：清盘商品及金融指数期货及期权

期货及期权基本功能：转移风险保护投资组合建立以目前价格水平的买入/卖出价（未來价格的发现)参与整个股市的变化商品及金融指数期货及期权

期货及期权交易效能（较低交易成本）杠杆作用问题：为什么期货及期权通常被视为高风险？商品及金融指数期货及期权

指数期货指数期货合约多头(长仓)／空头(短仓)交易／平仓方式举例:道琼斯指数期货合约标普指数期货合约商品及金融指数期货及期权

期货与现货属不同的市场股票：现货，获得股息指数期货合约：初始保证金(5%合约值)，但不获股息指数期货理论价值=指数[1+(资金年利率-年股息率)*(距离到期天数/360)]期货和现货相关，但属不同市场商品及金融指数期货及期权

以期货来作对冲1.对冲现有持仓的价格变动例:持有股票组合市值=334,000美元预计股市短期会急剧下调八月:道琼斯指数=7800,而九月期指=7839卖空九月期指=334000/(7800*10)=4张九月:道琼斯指数=7644,跌2%股票组合损失=334,000*(-2%)=-6,680美元卖空九月期指利润=4*(7839-7644)*10=7,800美元商品及金融指数期货及期权

以期货来作对冲(续)十二月:道指上升至8295(+5%),小型股指数上升至402.9(+2%)大型股票组合市值增至242,000*1.05=254,100美元小型股票组合市值增至158,000*1.02=161,160美元投资组合总市值=415,260美元多头(长仓)道指利润=(8295-8018)*10*2=5,540美元空头(短仓)小型期指亏损=(400.9-402.9)*100*4=-800美元组合市值+期指盈亏=420,000,增长5%,与道琼斯大型股票看齐商品及金融指数期货及期权

指数期权为什么选择指数期权灵活多样化期权之定义是一项权利,但非责任,在指定的时间以特定的价钱买入或卖空指定的商品或其它金融产品期权之种类认购期权(CALL:therighttoassumealongpositionintheunderlyingfuturecontract)认沽期权(PUT:therighttoassumeashortpositionintheunderlyingfuturecontract)商品及金融指数期货及期权

期权之内容合约月份行使价权力金(期权金:Premium)内在值和外在值(时间值)市场波幅距离到期日时间保证金(Margin)买入期权:不需要保证金卖空期权:期权金+期货初始保证金商品及金融指数期货及期权

期货期权之平仓方式(美式)行使期权变为期货以相反方式买入或卖出作为抵消不做任何动作,使之到期(放弃)期权之行使方式美式期权欧式期权商品及金融指数期货及期权

指数期权之策略策略一:用指数期权(或期指)参与大市的波动例:预计大市上升,买入认购指数期权十月七日:标准普尔一百指数=235.79以10点子买入十二月份标普行使价230的认购期权花费=10*100=1000美元十二月七日:标普指数上升17点至252.79利润=(252.79-230)*100-1000=1,279美元最大风险：损失权力金(或期指价值跌至零)商品及金融指数期货及期权

指数期权之策略(续)策略二:为多元化的股票组合作对冲预计市场将会小幅下调一段较长时间,考虑到股息,税务及买卖费用昂贵,投资者决定以6点子卖空一张九月标普行使价235的认购期权(卖空期指?)收取期权金=6*100=600美元,这600美元期权金可用来对冲股市下跌所带来的损失此策略受益于时间值的流失及股市下跌(期指不受益于时间值?)最大风险:如股市反升高于行使价+期权金,则期权的损失无限大(卖空期指损失无限大?)商品及金融指数期货及期权

指数期权之策略(续)策略四:用廉价的期权参与股市保留资金,又能参与大市的波动大部分资金投入债券或短期资金市场例:以小量的资金买入指数认购期权如大市上涨,认购期权价值上升,可获利如大市下跌,最大的损失是期权金,而大部分资金在短期资金市场获取利息收入 (用期指则无法保留资金?)商品及金融指数期货及期权

国外期货及期权市场指数期货及期权商品期货及期权外汇期货及期权利率期货及期权债券期货及期权股票期货及期权(认股权证)…商品及金融指数期货及期权

期货及期权之风险风险回报买入认购期权损失期权金无限买入认沽期权损失期权金几乎无限卖空认购期权无限有限卖空认沽期权几乎无限有限期货多头(长仓)几乎无限无限期货空头(短仓)无限几乎无限

外汇及金银延伸合约外汇及金银延伸合约（DeferredDeliverycontract)持仓成本(Costofcarry)外汇及金银延伸合约

外汇持仓成本例：假设客户买入两张欧元/美元杠杆式合约在汇率1.2035美元/欧元，合约值为每张125,000欧元，买入欧元（沽出美元）需支付的利息差为3%一周利息支出={（2张

x125,000欧元/张

x1.2035美元/欧元

x3%)/360天}x7天

=175.5美元股票融资服务

新股融资服务例如：假设ABC公司以港币2.4元发行新股，客户认购100万股，客户支付10%现金，向经纪行借款90%，年息6%，认购新股佣金为1%，最后获得5%之认购股份（5万股）股票融资服务

新股融资服务：续利息支出=（HK$2.4x1,000,000股

x90%x6%/365天）

x7天=HK$2,485.48每股利息支出=HK$2,485.48/50,000股=HK$0.04/每股每股成本价=HK$2.4+HK$2.4x1%佣金+HK$0.04/每股=HK$2.4737二。金融服务公司的营运模式经纪服务分销业务股票融资服务延伸合约买卖服务等…经纪服务以代理商身份，代客户买卖各交易所的产品经纪服务

各国的股票市場亚洲市场:日本、星加坡、韩国、印尼、泰国、马來西亚、菲律宾、台湾、深圳B股、上海B股及澳洲等。欧洲市场: 英国、德国、法国、瑞典、芬兰、意大利、挪威、瑞士、奧地利等。美加市场: 纽约、纳斯达克、温哥华、多伦多等。

经纪服务

环球期货期权交易的市场芝加哥期貨交易所伦敦金属交易所纽约商品交易所香港期货交易所等等。。。香港市场有巨大的融资能量一级市场股票公开销售融资－目的扩充或收购业务减低负债增强股本一级市场股票公开销售

融资－上市程序前期财务审核上巿申请公开招股一级市场股票公开销售上市集资上市后再融资公开发售IPO国际配售Placement一级市场股票公开销售公开招股（发售）香港公开发行超额倍數国际发行回拨比例香港公开发行回拨前所占比例香港公开发行回拨后所占比例15-5020%(2.5%)10%(5%)30%(7.5%)50-10030%(10%)10%(5%)40%(15%)>10040%(15%)10%(5%)50%(20%)一级市场股票公开销售

公开招股与国际配售的回拨机制一级市场股票公开销售

公开发售与国际配售的一般比例一级市场股票公开销售

公开发售与国际配售的回拨机制超额认购50-100倍一级市场股票公开销售

公开招股–定价

例子–交通銀行定价HK$2.5HK$2.55HK$1.95分销业务

公开发售-配股集资

专业投资者投资者十二个月內持有超过港币800万的流动金融资产

分销业务

公开招股－国际配售影响国际配售的因素供求投资者在有关行业已投资的资产上市后,投资者持有,增持或出售股份的限制上市公司关于股东组成的策略-如选择策略性投资伙伴分销业务

二级市场配股集资上巿公司可通过配股集资來进行再融資暂停买卖-短时间內完成把握最好的市场时机–较高价格股票融资服务证券公司提供的贷款最多为申请额90%

股票融资服务

公开招股的贷款及影响借贷成本的因素借贷利息成本超额申购的倍数可能分配股数招股时间的长短产品的风险产品的风险

杠杆最吸引也最危险小资金控制大资产放大盈利,也放大亏损例:XYZ公司股价是76港元,投资者以12港元买入一张一月份行使价70港元的看涨期权产品的风险

杠杆(续)甲:期权到期日时股价是100港元投资回报=(100-70-12)/12=150%乙:如当时买入XYZ公司股票是76港元,现时沽出是100