基础性金融工具与衍生性金融工具

第三章金融工具2023/1/181第一节概述

一、金融工具的概念及特征(一)定义：1、金融工具：金融工具是证明债权、债务关系的合法书面凭证。形式特征：合约条文标准化；借贷证明文件市场化。2、金融资产（financialassets）是指以货币和价值形态存在的，能为所有者带来收益的财产或权力。（二）当事人和价格2023/1/182二、金融工具的特征1、偿还期：又称期限性，是指金融工具的发行者或债务人按期归还本金的特性。2、流动性：亦称变现能力，是指金融工具在短时间内转变为现金而在价值上又不受损失的能力。3、风险性：又称安全性，是指金融工具按期不能收回本金和利息的可能性或不确定性。2023/1/1834、收益性收益性是指能定期或不定期地为持有人带来一定收入的性质。通常，收益性与风险性成正比、与流动性成反比、与偿还期成正比。2023/1/184收益率的计算方法：名义收益率：金融工具票面收益与票面额的比率。即期收益率：年收益额对该金融工具当期市场价格的比率。实际收益率：实际收益与市场价格的比率。2023/1/185三、金融工具的种类1.以发行者是否为金融机构为标准：直接融资工具和间接融资工具2.以期限为标准：货币市场工具和资本市场工具3.以金融工具价格确定方式为标准：基础性工具和衍生性工具2023/1/186金融资产的基本种类金融资产基础工具衍生工具货币资产信用资产权益资产金融期货金融期权实物货币信用货币电子货币票据贷款债券优先股普通股股指期货利率期货外汇期货股票期权利率期权外汇期权金融互换股权互换利率互换货币互换2023/1/187第二节基础性金融工具一、货币市场基础性金融工具（一）短期政府债券是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券(T-Bills)。2023/1/188国库券特征（一）违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。（二）流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。（三）面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。（四）收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。

2023/1/189（二）可转让定期存单定义：大额可转让定期存单（NegotiableCertificatesofDeposits）简称CDs，是20世纪60年代以来金融环境变革的产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。大额定期存单一般由较大的商业银行发行，利率由发行银行等级、存单期限、面额确定，且容易在二级市场流通。2023/1/1810可转让定期存单特征：1.不记名、可流通转让；2.面额较大；3.利率有固定，有浮动，但一般高于同期限的定期存款利率；4.不可提前兑取。2023/1/1811（三）商业票据商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。2023/1/1812在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有25,000美元或50,000美元，但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100,000美元。商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间。2023/1/1813期限短的原因：（1）避免注册。减少发行成本。（2）低于90天期的票据更易于出手。公司发行商业票据的主要原因：其一，出于短期融资的需要。公司发行商业票据成本低;限制少,较为便利

.不利于良好银企关系的建立.其二，出于桥梁融资的考虑。通过发行商业票据获得短期资金,进而过渡到长期.2023/1/1814商业票据融资的特点：低成本其发行成本通常低于银行的短期贷款成本灵活性根据发行人和交易商的协议，在约定时期内，发行人可不限次数及不定期发行，以满足自身短期资金的需求有助于提高发行公司的声誉商业票据因是无担保的借款，能够成功地在市场上出售商业票据是对公司信用形象的最好证明。

2023/1/1815（四）银行承兑汇票（Banker’sAcceptance，简称BA）经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。银行承兑汇票原理：银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。2023/1/1816一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。然后出口商开出汇票。若是即期的，付款银行（开证行）见票付款。若是远期汇票，付款银行（开证行）在汇票正面签上“承兑”字样，填上到期日，并盖章为凭。

这样，银行承兑汇票就产生了。2023/1/1817由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。2023/1/1818银行承兑汇票的期限一般为30天、60天、90天，长的有180天或270天。银行承兑汇票风险较小。流动性较国库券差，所以收益率高于国库券。信用风险非常低，是货币市场重要的交易工具。持票人可以通过贴现方式获得现款2023/1/1819（五）回购协议（RepurchaseAgreement，简称Repo）回购协议是以出售政府证券或其他证券的方式暂时性地从购买者处获得闲置资金，同时订立协议承诺在将来某一日再购回同样证券的一种交易形式。隔夜回购（OvernightRepo）与隔期回购（TermRepo）从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。2023/1/1820回购协议期限短，交易证券多是政府发行的证券，因而是安全可靠的短期融资。回购交易的资金额度大，多在100万美元以上；利率由双方商定。主要功能有：第一，为各金融机构或大企业的盈余资金提供了投资机会；第二，为各种金融机构特别是商业银行提供了一种有效的筹措短期资金的方式；中国人民银行2006年9月12日发行了1050亿元7天期回购协议，中标利率2.05%。2023/1/1821二、资本市场基础性金融工具（一）股票（Stock）指股份公司发给股东作为入股凭证，股东凭此可以取得股息收益的一种有价证券。买股票实质上是一种期限为无穷远的不还本的投资行为；但持有人可以通过股票交易所把股票转让给他人或机构。投资者可以通过股票买卖，获得买卖差价的好处或承担其损失。2023/1/1822股票种类按照股东权利分为：

1.普通股（CommonStock）普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股有时也划分为不同等级，如A级和B级。2023/1/1823A级普通股是对公众发行的，可参与利润分红，但没有投票权或只有部分投票权；B级普通股是由公司创办人持有的，具有完全投票权。中国股票有A、B股之分，但含义与上述不同。2023/1/1824普通股股东还具有优先认股权（PreemptiveRight）：即当公司增发新的普通股时，现有股东有权按其原来的持股比例认购新股，以保持对公司所有权的现有比例。普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、投机股等。2023/1/1825①蓝筹股：指具备稳定盈利记录，能定期分派股利的，大公司发行的，并被公认具有较高投资价值的普通股。像目前美国电报电话公司、通用汽车公司等发行的普通股，即属于蓝筹股。

②成长股。指销售额和利润迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所在行业的公司所发行的股票。这类公司在目前一般只对股东支付较低红利，而将大量收益用于再投资，随着公司的成长，股票价格上涨，投资者便可以从中得到大量收益。

2023/1/1826③投机股：指价格极不稳定，或公司前景难以确定，具有较大投机潜力的普通股。

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2.优先股（PreferredStock）优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。

3.后配股：规定利润分配在普通股之后的股票。2023/1/1828按照投资主体分为：1.国家股2.法人股3.个人股按照持有人国别和身份不同分为：1.A股2.B股3.H股和N股2023/1/1829（二）债券（Bond）是筹资者向投资者出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证。债券具有面值、利率和偿还期限等基本要素。根据债券的发行主体不同，可将其划分为政府债券、公司债券和金融债券。

2023/1/18301.政府债券是以政府为债务人，向社会公开发行的债券。政府债券因发行主体的不同，可以分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府债券简称国债;地方政府债券（包含各州政府发行的债券）又被称为市政债券。同中央政府债券相比，地方政府债券的风险相对大一些2023/1/1831我国的国债目前我国发行的国债品种共有4种：凭证式国债:是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。我国从1994年开始发行凭证式国债。主要特点是安全、方便、收益适中。无记名（实物券）国债：是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。通常面额有100元、500元、1000元等券种。一般特点是：不记名、不挂失，可以上市流通。2023/1/1832记帐式国债：又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。我国从1994年推出记账式国债这一品种。特点：国债无纸化、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记上一笔。特种定向国债：有特定目的的债券。2023/1/18332.公司债券是企业为筹集长期资本，以债务人身份承诺在一定时期内支付利息，偿还本金而发行的债券。公司债券的发行必须经过信用评级机构评级，即级别达到一定标准的企业才有资格发行债券。2023/1/1834通常可分为以下几类：

(1)按抵押担保状况分为信用债券和抵押债券。信用债券（DebentureBonds）是完全凭公司信誉，不提供任何抵押品而发行的债券。一般只有大公司才能发行，而且期限较短，利率较高。2023/1/1835抵押债券（MortgageBonds）：以土地、房屋等不动产为抵押品而发行的一种公司债，也称固定抵押公司债。

如果公司不能按期还本付息，债权人有权处理抵押品以资抵偿。

2023/1/1836按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。a.固定利率债券:指事先确定利率，每半年或一年付息一次，或一次还本付息的公司债券。

这种公司债券最为常见。

b.浮动利率债券:在某一基础利率（例如同期限的政府债券收益率、优惠利率、LIBOR等）之上增加一个固定的溢价，如100个基点即1%，以防止未来市场利率变动可能造成的价值损失。

2023/1/1837c.指数债券（IndexedBonds）:通过将利率与通货膨胀率挂钩来保证债权人不至因物价上涨而遭受损失的公司债券.挂钩办法通常为：债券利率=固定利率+通胀率+固定利率通胀率d.零息债券（Zero-CouponBonds）:即以低于面值的贴现方式发行，到期按面值兑现，不再另付利息的债券。

2023/1/1838按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。可赎回债券（RedemptionBonds）：是指公司债券附加早赎和以新偿旧条款（CallandRefundProvisions），允许发行公司选择于到期日之前购回全部或部分债券。偿还基金债券（SinkingFundBonds）：是要求发行公司每年从盈利中提存一定比例存入信托基金，定期偿还本金，即从债券持有人手中购回一定量的债券。

2023/1/1839可转换债券（ConvertibleBonds）：是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）转换为该公司普通股的选择权。

带认股证的债券：是指公司债券可把认股证作为合同的一部分附带发行。认股证允许债券持有人购买发行人的普通股，但对于公司来说，认股证是不能赎回的。

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3.金融债券金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低。

2023/1/1841第三节衍生性金融工具其迅速发展是20世纪70年代，由于70年代高通货膨胀以及普遍实行的浮动汇率制度，是规避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险成为金融交易的一项重要需求。同时，各国政府逐渐放松金融管制以及金融业的竞争日益加剧，在这些方面的因素影响下，使金融衍生工具得以迅速繁衍、发展。2023/1/1842一、金融远期合约远期合约是在未来某个确定的时间，按照某个特定的价格，出售或购买某种资产的一种协议。被交易的资产称为标的资产；买入方为多头（买空），卖出方为空头（卖空）；所确定的价格为合同价格；所确定的未来时间为交割日；从成交到交割日，所经历的时间为合同期。一般不在规范的交易所内进行，而是场外交易。2023/1/1843二、金融期货合约

金融期货合约（FinancialFuturesContracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格(FuturesPrice)。2023/1/1844金融期货合约的特征：1.期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。2.期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的。

3.期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。4.期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。

2023/1/1845例：合约约定买入100吨大豆，价格是1500元/吨。第二天大豆价格上涨为1510元/吨，第三天上涨为1515/吨........假如在此期间大豆价格一直在上涨并且交割日为1530元/吨。这时候交易所已经向为我的保证金帐户持续打入了30*100=3000元。2023/1/1846金融期货合约的种类按标的物不同，金融期货可分：1.外汇期货是指交易双方同意在未来某一时期，根据约定价格（汇率），买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化期货合约。外汇期货的交易币种包括美元、日元、英镑、欧元、澳元、加拿大元等。

2023/1/18472.利率期货是指交易双方同意在约定的将来某个日期，按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化期货合约。利率期货交易的对象有长期国库券、政府住宅抵押证券、中期国债、短期国债等。3.股票指数期货是指交易双方同意在将来某一时期按约定的价格，买卖股票指数的可转让的标准化期货合约。（股票指数即股票价格指数，是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字）。2023/1/1848最具代表性的股票指数期货有美国的道·琼斯股指期货、纳斯达克股指期货、英国的金融时报股指期货、香港的恒生股指期货、日本的日经225股指期货、韩国的KOSPI200股指期货等。2023/1/1849三、金融期权合约金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）：即买权，期权持有方获得的未来购买一定数量商品的权利。看跌期权（PutOption）：即卖权，期权持有方获得的未来出售一定数量商品的权利。2023/1/1