MBA公司基本理财与资本构架

yangshen@第二章可持持续增长模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模模型g*=bROE其中：g*=可持续增长率b=留存收益比率ROE=股东权益回报报率第二章可持持续增长模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModelROE的构成成ROE=净利润/股东东权益=净利润润/销售收入入销售收入/总总资产总资产/股东东权益ROE净利润率总资产周转率率财务杠杆=第二章可持持续增长模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModelROE的指标标性作用净利润率总资产周转率率财务杠杆盈利能力经营效率风险程度第二章可持持续增长模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel经营效率指标标固定资产周转转率=销销售收入/固固定资产净值值应收帐款周转转率=销销售收入/应应收帐款存货周转率=销售成成本/存货现金周转率=全年现现金需要量/现金周转期期总资产周转率率=销售售收入/总资资产第二章可持持续增长模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模模型-另一种种思维资产的变动值值负债的变动值值资产=负债+权益公司要在一年年内新增销售售收入，就必必须新增一定定的资产，资资产的增加要要求增加资金金，而如果公公司不改变其其负债与权益益比，则资金金的增加只能能来自于留存存收益，新增增负债则取决决于留存收益益和负债与权权益比。权益的变动值值第二章可持持续增长模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模模型-罗斯变变例的推演设：A/S0=总资产与销售售收入之比P=净利润率b=留存收益比率率D/E=负债权益（期期末）比S=销售收入变动动值S0=本年销售收入入S1=预计下年销售售收入新增资产=A/S0S新增权益=pb(S0+S)新增负债=pb(S0+S)D/EA/S0S=pb(S0+S)+pb(S0+S)D/E第二章可持持续增长模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模模型-罗斯变变例pb(1+D/E)S/S0=（g*）A/S0-pb(1+D/E)注：罗斯变例例近似等于g*=bROE的可持持续增长模型。在在连续的时间间段里，两式式是相等的。第二章可持持续增长模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持续增长模模型说明了什什么？在给定公司的的经营状况（（以利润率和和总资产周转转率为代表））和主要财务务政策（以留留存收益比率率和财务杠杆杆为代表）的的条件下，一一个公司所能能实现的最大大可能销售增增长率；任何一个公司司如果要以超超过它的可持持续增长率增增长时，它就就必须改变其其中的一个或或多个比率，，要么改善其其经营状况，，要么转变其其主要财务政政策。第二章可持持续增长模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel实际增长率本年销售收入入—上一年年度销售收入入G=上一年度销售售收入本章小结SummaryandConclusionsROE指标体体系可持续增长模模型外部资金需要要量的预测第三章长期期投资决策Chapter3CapitalBudgeting长期投资决策策的特点公司在当前进进行的投资是是决定公司前前景的重要因因素。长期投投资决策所涉涉及到的支出出，例如厂房房的新建和扩扩建，设备的的引进和更新新，资源的开开发与利用等等都具有金额大，影响时间长，影响因素复杂杂多变的特点。在一一家管理规范范的公司里，，长期投资决决策过程往往往是从战略层层次开始，再再由执行经理理将战略目标标转化成包含含特定投资方方案的具体投投资项目计划划。而这一投投资决策过程程最为主要的的方面就是投投资项目的财财务评估，或或常被称为资资本预算（CapitalBudgeting）。第四章 流动动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement流动资金管理理流动资金（WorkingCapital））指占用在流流动资产上的的资金。流动资产指可可在一年内或或一个营业周周期内转换成成现金或运用用的其他资产产。四项主要流动动资产现金/银行存存款短期投资存货应收帐款第四章 流动动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement现金的定义现金指具有普普遍可接受性性，可随时用用来购买其他他资产或清偿偿债务的交换换媒介。它包包括库存现金金、银行存款款及其它一切切可被普遍接接受的流通工工具，如银行行本票、银行行汇票、个人人支票和旅行行支票等。狭狭义的现金定定义只包括库库存现金在内内。会计处理上既既可以仅设““现金”帐户户，也可以分分设“库存现现金”、“银银行存款”和和“其他货币币资金”等帐帐户。第四章 流动动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement现金管理的核核心内容在不影响公司司运转效率所所需要现金数数量的前提下下，尽可能地地减少公司库库存现金的持持有量。简单单而言，就是是如何确定最最优库存现金金持有量。第四章 流动动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement鲍莫尔（Baumol））模型TC=C0D/Q+ChQ/2dTC/dQ=-C0D/Q2+Ch/2Q*=Q*=最优库存存现金持有量量第四章 流动动资金管理Chapter4WorkingCapitalManagement米勒-俄尔尔（Miller-Orr））模型型Z=最优库库存现现金持持有量量b=变现成成本Z=h=3Z=日日净现现金流流量的的方差差i=日市场场利率率，实实际上上衡量量置存存成本本第四章章流流动资资金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement现金周周转期期的确确定存货货存货周周转期期=———————365销售成成本应收帐帐款应收帐帐款周周转期期=——————365销售收收入应付帐帐款应付帐帐款支支付期期=———————365销售成成本现金周周转期期=存货周周转期期+应收帐帐款周周转期期––应付帐帐款支支付期期第四章章流流动资资金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement最优库库存现现金持持有量量的确确定现金周周转率率=365/现金金周转转期最优库库存现现金持持有量量=全年现现金总总需要要量/现金金周转转率第四章章流流动资资金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement浮差的的概念念浮差（（Float））指公司司托收收未承承付存存款，，即从从银行行实际际支付付的款款项数数额与与银行行帐面面数额额之间间的差差额，，也就就是公公司分分类帐帐余额额和银银行行分类类帐余余额之之间的的差额额。当银行行分类类帐余余额大大于于公司分分类帐帐余额额，称称为支付浮浮差（（paymentfloat））。当公司司分类类帐余余额大大于银银行分分类帐帐余额额，称称为收收取浮浮差（（availabilityfloat）。。第四章章流流动资资金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement浮差的的价值值浮差的的价值值取决决于：：支票金金额的的大小小；支票收收取时时间的的长短短；市场利利率的的高低低。浮差价价值=支支票票金额额支票收收取时时滞市市场日日利率率第四章章流流动资资金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement银行支支票清清算过过程延迟支支付加速收收取第三章章长长期投投资决决策Chapter3CapitalBudgeting投资项项目财财务评评估的的主要要方法法平均收收益率率法回收期期法净现值值法内部收收益率率法第三章章长长期投投资决决策Chapter3CapitalBudgeting平均收收益率率法(AverageAccountingReturnMethod））年净收收益=税税后利利润平均净净收益益=年年净收收益之之和/投资资年限限平均投投资额额=（（期期初投投资额额+期期末投投资额额）/2平均净净收益益平均收收益率率=平均投投资额额第三章章长长期投投资决决策Chapter3CapitalBudgeting厦门特特区供供水工工程投投资项项目评评价平均净净收益益=5519/10=551.9平均投投资额额=（（3790+0））/2=1895551.9平均收收益率率==29.13%1895第三章章长长期投投资决决策Chapter3CapitalBudgeting静态回回收期期法（PaybackPeriodMethod））现金流流量=净利利润（（税后后利润润）+折折旧累计现现金流流量=各各年现现金流流量之之和投资总总额静态回回收期期=累计现现金流流量第三章章长长期投投资决决策Chapter3CapitalBudgeting动态回回收期期法（DiscountedPaybackPeriod））现金流流量(CF)=净净利润润（税税后利利润））+折折旧旧累计贴贴现现现金流流量=/（（1+k）tk=贴贴现率率投资总总额动态回回收期期=累计贴贴现现现金流流量第三章章长长期投投资决决策Chapter3CapitalBudgeting净现值值法（NetPresentValueMethod）现金流流量（（CF）=净净利润润（税税后利利润））+折折旧旧k=贴贴现率率t=投投资年年限净现值值=-（投投资总总额+流流动动资金金）+/（1+k）t+（残值值+流流动资资金））/（（1+k）t第三章章长长期投投资决决策Chapter3CapitalBudgeting净现值值法的的判断断法则则以符号号表示示，就就是：：当NPV>0时时，接接受投投资方方案；；当NPV<0时时，拒拒绝投投资方方案；；当NPV=0时时，投投资方方案两两可。。接受净净现值值为正正的项项目符符合股股东利利益AcceptingpositiveNPVprojectsbenefitsthestockholders第三章章长长期投投资决决策Chapter3CapitalBudgeting内部收收益率率（InternalRateofReturnMethod）现金流流量=净净利润润（税税后利利润））+折折旧旧IRR=内内部收收益率率t=投投资年年限-（投投资总总额+流流动动资金金）+/（1+IRR）t+（残值值+流流动资资金））/（（1+IRR）t=0第三章章长长期投投资决决策Chapter3CapitalBudgeting内部收收益率率（InternalRateofReturnMethod）内部收收益率率（IRR））被定义义为使使投资资方案案等于于零的的贴现现率。。与之之对应应比较较的是是投资资项目目资金金来源源的资资本成成本（（设为为K），即即：当IRR>K时，接接受投投资方方案；；当IRR<K时，拒拒绝投投资方方案；；当IRR=K时，投投资方方案两两可。。|NPV1|IRR=r1+(r2-r1)|NPV1|+|NPV2|第五章章留留存收收益与与股利利政策策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy税后利润的的分配《公司法》》第一百七七十七条规规定，股份份有限公司司在缴纳所所得税后的的利润，按按以下顺序序进行分配配：1.弥弥补以前年年度亏损；；2.按按税后利润润的10%提取法定定公积金；；（法定公积积金累计达达公司注册册资本50%以上，，可不再提提取）3.按按税后利润润的5%-10%提提取法定公公益金；4.提提取任意盈盈余公积金金；5.支支付股利第五章留留存收益与与股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy留存收益的的概念Retainedearningsisthedifferencebetweenthetotalearningsoftheentityfromitsincorporationtothebalancesheetdateandthetotalamountofdividendspaidtoitsshareholdersoverthesameperiod.Thatis,thedifferencerepresentsthatpartofearningsthathasbeenretainedforusein(reinvestedin)thebusiness.留存收益指指从公司成成立以来到到某一资产产负债表编编制日止，，公司总收收益与所支支付给股东东的全部股股利之间的的差额。即即公司用于于（再投资资）企业经经营的那部部分收益。。第五章留留存收益与与股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy华特公式（（WalterFormula）其中：P=预期期公司股票票价格R=净净资产收益益率K=同同期市场利利率E=每每股可供股股东分配的的利润D=每每股股利第五章留留存收益与与股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy华特公式的的决定原则则在股东财富富最大化的的目标下，，能使公司司普通股股股票的市场场价格最大大化时的留留存收益比比例就是最最优的留存存收益比例例。华特公公式说明：：如果R<K为使公司股股东财富最最大，公司司应将可供供股东分配的的利润全部部作为股利利分配给股股东，即b=0；；如果K<R为使公司股股东财富最最大，公司司应将可供供股东分配的的利润全部部作为留存存收益用于于公司的再再投资，即b=1第五章留留存收益与与股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股利的概念念股利是股息息和红利的的统称。其其中股息指指优先股股股东依照事事先约定的的比率定期期固定分取取的公司经经营收益；；红利指普普通股股东东在分派股股息之后从从公司不定定期分取的的收益。股股息和红利利都是股东东投资的收收益。有效市场假假设（EfficientMarketHypothesis）“Allpricesfullyreflectallrelevantinformation”“所有价格格都充分反反映一切相相关的信息息”—“所有有价格都充充分反映一一切相关的的历史信息息”弱式有效性性—“所有有价格都充充分反映一一切相关的的公开信息息”半强式有效效性—“所有有价格都充充分反映一一切相关公公开或私下下的信息””强式有效性性第五章留留存收益与与股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股利支付方方式现金股利公司以货币形形式将股利分分配给股东。股票股利公司以货给股股东追加股票票的形式将股利分分配给股东。。第五章留存存收益与股利利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股票拆细（stocksplit）股票拆细指公公司按照一定定的比例向公公司原有股东东追加股票，，同时也以相相同的比例降降低公司原有有股东持有股股票的面值。。如果公司反反过来是以一一定的比例减减少公司原有有股东的股票票，同时相应应提高公司原原有股东所持持有股票的面面值，则称为为反拆细（reversestocksplit）。。股票拆细纯属属是提高股票票市场性的一一种技术处理理方法。第五章留存存收益与股利利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股票回购（sharerepurchase）股票回购指股股份公司以一一定的价格购购回已发行的的流通在外的的股票，并予予以注销或作作为库藏股票票（treasurystock）。股票回购减少少了流通在外外的股票数量量，提高公司司股票的每股股收益，降低低了市盈率。。同时，把拟拟派发现金股股利的资金用用于股票回购购可以节约股股东在现金股股利上必须支支付的税收。。第五章留存存收益与股利利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicyMM定理（MMtheorem）MM定理：在在严格的假设设条件下，股股利政策不会会对公司的价值值或股票的价价格产生任何何影响；就单个公司的的股利政策而而言，既无所所谓的最优股股利政策，也无无所谓最次的的股利政策，，公司股利政政策与公司的价值不不相关；一个公司的价价值或股票价价格完全是由由其投资政策策的盈利能力所所决定的。第六章长期期负债

Chapter6LongTermDebt债券的概念债券是一种公公开发行的长长期债务证书书，它证明债债务发行人将将依约按时向向债券持有人人定期支付利利息并到期偿偿还本金。依约按时还本本付息第六章长期期负债

Chapter6LongTermDebt债券的票面应应载明下列要要素：债券发行人（（Issuer）债券的面值（（ParValue））债券的票面利利率（CouponRate）债券利息的支支付方式（Compounding）债券还本的期期限（Maturity）债券发行日期期（DateofIssue））债券编号（Code）其它限制性条条款（Indentures）第六章长期期负债

Chapter6LongTermDebt其它限制性条条款（Indentures）可赎回条款（（CallProvision））可提前偿付条条款（RetractableProvision）可延长条款（（ExtendibleProvision）可转换条款（（ConvertibleProvision）偿付条款（RetirementProvision））第六章长期期负债

Chapter6LongTermDebt债券评级（BondRating）债券评级指对对债券依约按按时还本付息息的可能性进进行评定。债债券评级通常常要通过评级级机构进行。。在美国，几几乎所有公开开发行的债券券都要由美国国证券与交易易委员会指定定的“一般公公认的评级机机构”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）来进行行评级。债券评级不是是对企业的评评级，而是对对企业所发行行债券的评级级。各个企业业可能发行优优劣不同的债债券，所以债债券评级最终终评定的对象象是企业发行行的各类债券券，而不是整整个企业。债券评级机构构的评级结果果通常以简单单的符号或简简短的文字来来标识。第六章长期期负债

Chapter6LongTermDebt债券估价公式式其中：P=债债券的市场价价格C=债券票面面利息M=债券发行行面值k=市场利率率n=债券到期期期限第六章长期期负债

Chapter6LongTermDebt转换选择可转换债券是是在一般非转转换债券上附附加可转换条条款，它具有有双重价值，，即债券的一一般价值和可可转换价值，，因此，可转转换债券具有有双重选择。。转换选择=Max[一一般价值,转转换价值]第六章长期期负债

Chapter6LongTermDebt转换价值（ConversionValue）转换价值指每每张可转换债债券转换成公公司普通股股股票后，原债债券持有人所所能得到的价价值。转换价值=转转换比率普通股股票票市场价格第六章长期期负债

Chapter6LongTermDebt可转换债券的的一般价值可转换是在一一般非转换债债券上附加可可转换条款，因此，它它除了具有转转换价值外，，还具有一般债券的价价值。第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票的概念股票是股份公公司为证明投投资者的股东东身份以及由由此相应产生生的权益和义义务而发行的的证书。《股票发行与与交易管理暂暂行条例》第九章附则则“股票”是指指股份有限公公司发行的、、表示其股东东按其持有的的股份享受权权益和承担义义务的可转让让的书面凭证证。第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票概念的内内涵认购公司股票票就成为公司司的股东，作作为股东有权权出席股东大大会；有权选选举公司的董董事会；有权权参与公司的的经营管理；；持有股票可以以享有公司的的经营利益，，包括领取股股息、红利和和优先认购新新股的权利；；股票具有流通通性。它可以以转让和抵押押。股票所有有者通过交易易能够实现资资本利得；股票代表投资资者对公司的的长期投资。。认购者无权权要求公司偿偿还本金；第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic多数投票制（（MajorityVotingSystem）在多数投票制制下，股东的的表决权是以以其所持有的的有表决权的的普通股股票票的数量来决决定的。股东东必须根据其其所拥有的表表决权就董事事会的每一个个董事席位逐逐一进行表决决。最后根据据该席位每一一个董事候选选人得票的多多少选举产生生董事。第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累积投票制的的表决权公式式假设：d=股东所希希望选出的董董事人数r=股东掌掌握的表决权权S=全部部表决权股票票D=需要要表决的董事事席位第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累积投票制（（CumulativeVotingSystem）在累积投票制制下，股东的的表决权是以以其所持有的的股票份数和和董事会待选选的董事人数数来决定的。。股东可以将将其所拥有的的所有表决权权集中用于选选举某一个董董事。第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累积投票制的的表决权公式式假设：d=股东所希希望选出的董董事人数r=股东东为选出所希希望董事必需需的表决权S=全部部表决权股票票D=需要要表决的董事事席位第七章长期期负债

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic优先认股权（（Preemptiveright）优先认股权指指公司原有股股东拥有的依依据事先确定定的条件优先先认购本公司司新发行股票票的权利。所所谓事先确定定条件包括：：（1）认购价价格（SubscriptionPrice）（2）认购权权数（SubscriptionRight）（3）除权日日（Ex-rightDate））（4）到期日日（ExpirationDate）第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic优先股（PreferredShare）优先股股票证证明持有者具具有优先于普普通股股东分分取公司收益益的权利。这这种优先权利利包括：1、优先分取取股息和红利利；2、定期领取取股息，股息息事先约定且且不受公司经经营情况和盈利水平的的影响；3、当公司破破产时，优先先获得公司财财产清偿；4、优先股股股利可以是累累积的。当年年没有发放的的股利可以向前结转。。且公司在向向普通股股东东支付股利前前，必须将往年累累积的优先股股股利先支付付给优先股股股东。第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic公开发行（PublicOfferings）—公开发行指指直接向社会会公众发行股股票、募集资资金的过程。。根据我国《《股票发行与与交易暂行条条例》第八十十一条的释义义：“公开发发行是指发行行人通过证券券经营机构向向发行人以外外的社会公众众就发行人的的股票作出的的要约邀请、、要约或者销销售行为”。。第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic招股说明书（（Prospectus）招股说明书封封面；招股说明书目目录；招股说明书正正文；招股说明书附附录；招股说明书备备查文件。主要资料；释释义；绪言；；发售新股的有有关当事人；；风险因素与对对策；募集资金的运用；；股利分配政策；验资报报告；承销；；发行人情况；；发行人公司章程摘录；；董事、监事、高级管理理人员及重要职员；经营营业绩；股本；债项；主主要固定资产；财务会计计资料；资产评估；盈利利预测；公司发展规划；；重要合同及重大诉讼事事项；其他重要事项；董董事会成员及承销团成员员的签署意见共23项。。第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic承销（Underwriting））“承销”指证证券经营机构构依照协议包包销或者代销销发行人所发发行股票的行行为。向社会公开发发行的股票票票面总值超过过人民币五千千万元的，应应当由承销团团承销。股票的承销期期最长不超过过九十日。证券公司应当当保证股票先先行出售给认认购人，不得得为本公司事事先预留所代代销的股票和和预先购入并并留存所包销销的股票。不得少于十日日当市场对发行行股票的需求求价格低于股票的发行行价格时，承承销商可以自行买入一一部分股票以以稳定股票的发行市场场。第七章股票票的发行与上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic包销（FirmCommitmentUnderwriting）包销指证券券承销商按按照承销协协议将发行行人的股票票全部购入入再转销给给投资者或或者在承销销期结束时时将售后的的股票全部部自行购入入的承销方方式。第七章股股票的发行行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic代销（BestEffortsUnderwriting）代销指证券券承销商按按照承销协协议代理发发行人发售售股票，在在承销期结结束时，将将未售出的的股票全部部退还给发发行人的承承销方式。。第七章股股票的发行行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic新股发行成成本差价或承销销折价；其他直接费费用；间接费用；；超常收益；；折价；“绿鞋”条条款3美元印刷刷和发送费费用/每份份承销金额的的13%（（10%佣佣金+3%的费用用）会计师费用用2-6万万美元；律师费用8-12万万美元注册登记费费1/2900第七章股股票的发行行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic市盈率（P/Eratio）第七章股股票的发行行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票上市股票上市指指发行公司司向证券交交易所申请请准许其已已发行的股股票在交易易所交易。。其所发行行的股票获获准在证券券交易所交交易的公司司则被称为为上市公司司。《深圳证券券交易所业业务规则》》第二条说说明：“上上市：指证证券在本所所集中交易易市场挂牌牌买卖”。。第七章股股票的发行行与上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublicIPOs现现象的理论论解释不对称信息息假说—巴龙（1982）、、洛克（1986））信号模型—格林布拉特特和黄（1989））、阿兰和和霍尔哈伯伯（1989）、韦韦尔奇（1989））不确定学说说—彼笛和赖特特（1987）、米米勒和莱利利（1987）保险假设—逖尼克（1988））价格稳定理理论—卢德（1993）、、汉雷、库库玛和西格格恩（1993）、、舒尔茨和和查曼（1994））、阿思奎奎斯、琼尼尼斯和克斯斯切尼克思思（1998）所有权假说说—布施和华（（1996）、布伦伦南和弗兰兰克（1997）承销商信誉誉第八章资资本成本与与资本结构构ChapterEightCostofCapital&CapitalStructure第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure债务资本成成本（CostofDebt）其中：P=债券的发发行价格，，C=债券券票面利息息，M=债券发发行面值，，n=债券券到期期限限，F=每股发发行费用，，Kd=债务资资本成本。。-F第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure税后债务资资本成本（After-taxCostofDebt）税后债务资资本成本（（Kd’））=Kd（1-T）其中：Kd为债务税税前资本成成本T为公司所所得税率第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure普通股资本本成本（CostofCommonStock）其中：P0=普通股股股票的发行行价格，D1=预计每股股股利，g=预计增增长率，F=每股股发行费用用，Kc=普通通股资本成成本第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure优先股资本本成本（CostofPreferredShare）其中：P0=优先股股股票的发行行价格，D1=每股优先先股股利，，g=预计增增长率，F=每股发发行费用，，Kps=普普通股资本本成本第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure留存收益本本成本（CostofRetainedEarnings）其中：P0=普通股股股票的发行行价格，D1=预计每股股股利，g=预计增增长率，F=每股股发行费用用，Kre=普普通股资本本成本第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure权益资本成成本（CostofEquity）权益（Equity）资本成成本指普通股股票票资本成本本（Kc））和留存收益的的资本成本本（Kre）的合称第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure加权平均资资本成本（（WeightedAverageCostofCapital）其中：Wc=普通股股资本在总总筹资中所所占的比重重，Wre=留留存收益资资本在总筹筹资中所占占的比重，，第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure权益资本成成本（CAPM方法法）其中：Ke=权益资资本成本，，Krf=无风险利利率，Km=市场场收益率，，i=贝塔塔系数，第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure加权平均资资本成本（（WeightedAverageCostofCapital）其中：Wd=债务资资本在总筹筹资中所占占的比重，，Wps=优优先股资本本在总筹资资中所占的的比重，We=权益益资本在总总筹资中所所占的比重重，第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南纸股股份有限公公司福建南纸股股份有限公公司主要以以新闻纸、、纸制品、、纸浆和林林产品化工工等产品的的生产和开开发为主营营业务。经经营范围还还包括电器器机械、工工业生产资资料、建筑筑材料等产产品的生产产和销售。。公司前身身为南平造造纸厂。1998年年5月4日日发行公众众股（A股股）7000万股，，每股发行行价4.73元，由由长城证券券主承销，，最大股东东为福建省省轻纺工业业总公司，，持有74.83%的股份。。1999年8月20日起，，公司发行行23000万元企企业债券。。债券期限限为三年，，年利息为为3.62%，债券券信用等级级为AA级级，由中国国科技国际际信托投资资公司主承承销。第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南纸股股份有限公公司2001年年末，公司司相关的权权益和债务务的基本情情况如下：：企业债：23,000万元，，面值1000元，，票面利率率3.62%，每年年付息一次，，期限为5年，债券券已发行2年。普通股：7,000万股，面面值1元，，发行价格格4.73元，2000年分配方案为为每10股股派1元。。第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南纸股股份有限公公司每股净利润净资产收益率主营收入净利润总资产股东权益留存收益0.30311.01%456808411212413763718278第八章资资本成本与与资本结构构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南纸股份份有限公司2002年初初始，公司为为实现稳产、、优质、低耗耗的目标，利利用生产优质质新闻纸的优优势，进一步步扩大市场份份额，准备实实施“年增产产12万吨彩彩色胶印新闻闻纸技改项目目”的主体工工程，估计公公司为此约需需资金25000万元，，其中800万元从公司司的留存收益益中解决，其其余部分则依依靠其他方式式进行筹资，，公司希望能能保持目前的的资本结构。。目前市场利利率约为5.78%，1999年福福建南纸股票票全年平均交交易价格为9.5元，公司所得税率率为15%。。第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南纸股份份有限公司发行新的企业业债券，每张张面值1000元，票面面利率为3.78%，期限三年年，自2002年8月8日至2005年8月7日止，，每年付息一一次，发行费费用约为发行行金额的1.2%；增发新股，每每张发行价格格8.5元，，每股发行费费用约为0.19元，公司力力图按照2000年资产产负债水平下的可持续增增长率保持股股利增长率及及股利分配方方案。第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南纸股份份有限公司一、如何确定定新的筹资方方案中各项长长期筹资工具的资本本成本；二、如何确定定公司现有的的资本结构；；三、如何确定定新筹资方案案后公司的加加权平均资本成本；；第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure债务资本成本本（CostofDebt）第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure普通股资本成成本（CostofCommonStock）第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure留存收益本成成本（CostofRetainedEarnings）第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure资本结构：帐帐面价值与市市场价值帐面价值市场价值第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure权重的确定其中：Wd=23,000/56,110=41%Wc=59%(12750-800)/12750=55%We=59%(800)/12750=4%第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure权重的确定第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure边际资本成本本（MarginalCostofCapital））MCC1MCC2MCC3WACC(%)0新筹集的资本本MCC1MCC2MCC3WACC(%)0新筹集的资本本第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure边际资本成本本最优点IRR3IRR2IRR1第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure权衡理论（TradeoffTheory））最优资本结构构负债税收利益益增加的价值破产成本减少的价值企业普通股股票的价值无负债时企业的价值债务比率不存在破产时时企业的价值第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定理（（I）定理I：任何企业的的市场价值与与其资本结构构无关，而是是取决于按照照与其风险程程度相适应的的预期收益率率进行资本化化的预期收益益水平；第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定理（（II）定理II：股票每股预预期收益率应应等于与处于于同一风险程程度的纯粹权权益流量相适适应的资本化化率，再加上上与其财务风风险相联系的的溢价。其中中财务风险是是以负债权益益比率与纯粹粹权益流量资资本化率和利利率之间差价价的乘积来衡衡量；第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定理（（III）定理III：任何情况下下，企业投资资决策的选择择点只能是纯纯粹权益流量量资本化率，，它完全不受受用于为投资资提供融资的的证券类型的的影响；第八章资本本成本与资本本结构

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure无税状态下的的(MM)定理定理I公司价价值不不受债债务杠杠杆的的影响响；VL=VU定理IIrs=r0+(B/SL)(r0-rB)其中：：rB为利率率，即即债务务成本本；rs为负债债公司司里的的权益益成本本；r0为无负负债公公司里里的权权益成成本；；Bis为为债债务价价值；；SLis为为负债债公司司里权权益的的价值值；第八章章资资本成成本与与资本本结构构Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定定理理的假假设同质预预期；；相同的的风险险等级级；永续现现金流流量；；完美市市场:—完全全竞争争；—公司司与个个人都都能以以相同同的利利率进进行借借贷；；—获取取同等等的信信息；；—没有有交易易成本本；—没有有税收收；第八章章资资本成成本与与资本本结构构Chapter8CostofCapital&CapitalStructure有税状状态下下的(M