EVA价值管理体系

第六讲经济增加值(EVA)

价值管理体系

1学习内容EVA的产生和发展EVA的计算EVA的4M体系EVA的评价与应用2安然事件与EVA安然公司20世纪90年代后期，净利润和每股盈利都处于上升趋势，但其同期的经济增加值却在剧烈下降

3四川长虹毁灭价值？四川长虹1996-2000年会计利润与经济增加值的比较4一、EVA的产生与发展1982年，EVA由美国芝加哥大学学者Stewart提出，并成立了SternStewart&Company。SternStewart&Company在纽约、伦敦、巴黎、米兰、东京、孟买、上海、新加坡等地成立了13家公司

5一、EVA的产生与发展目前SternStewart&Company拥有300多家客户，其中有：西门子、索尼、可口可乐、AT&T等跨国公司，以及加州养老基金、新加坡政府等政府机构。一些华尔街上最负盛名的企业，包括高盛公司和第一波士顿信用银行等，已经正式采用EVA作为评价公司的基本工具。在美国、欧洲和中国分别发布了财富创造与财富毁灭排行榜。62000年2001年股票名称及代码EVA(亿元)股票名称及代码EVA(亿元)粤电力A（000539）10.60华能国际（600011）13.78宝钢股份（600019）8.36中国石化（600028）10.85上港集箱（600018）7.80粤电力A（000539）9.03吉林化工（000618）-7.57深康佳A（000016）-8.48四川长虹（600839）-8.16科龙电器（000921）-13.69科龙电器（000921）-12.55吉林化工（000618）-16.75

中国上市公司财富创造与财富毁灭排行榜

7一、EVA的产生与发展美国著名的《财富》杂志连续8年刊登了美国上市公司价值创造和毁灭排行榜。1999年的资料表明：实施EVA价值管理体系的公司平均资本回报率为21.8%，没有实施的仅为13%；同时，这些上市公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行水平。8一、EVA的产生与发展国务院国资委2010年1月23日正式公布修订后的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》。新办法与老办法最大的不同之处在于，经济增加值取代净资产收益率成为央企年度经营业绩考核基本指标，并且经济增加值指标占到整个业绩考核40%权重。新办法自2010年1月1日起施行。9二、EVA概述经济增加值（EconomicValueAdded，简称EVA）：税后净营运利润扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后所得，其本质是经济利润而不再是传统的会计利润。EVA的概念来源于剩余收益（RI）。剩余收益：投资中心的绩效评价指标，指投资中心获得的利润，扣减其投资额（或净资产占用额）按规定（或预期）的最低收益率计算的投资收益后的余额。10二、EVA概述思腾思思特公公司认认为：：评价价企业业经营营业绩绩时通通常采采用的的会计计利润润指标标存在在缺陷陷，难难以正正确反反映企企业的的真实实经营营状况况，因因为它它忽视视了股股东资资本投投入的的机会会成本本企业的的盈利利只有有在高高于其其资本本成本本（包包括股股权资资本成成本和和债务务资本本成本本）时时才为为股东东创造造价值值。资本并并非““免费费的午午餐””(Nofreelunch）11管理哲哲学大大师的的声音音“除非非你已已赚取取资本本成本本的部部分，，否则则没有有利润润可言言。阿阿尔弗弗里德德·马马歇尔尔在1896年年就阐阐述过过这个个观念念，我我在1953年年和1973年年也说说过。。现在在感谢谢上帝帝，经经济增增加值值EVA系统化化了这这一观观念。。”12三、EVA计算假如有有100,000元，有有两个个投资资方案案，一一是将将它投投资购购买股股票、、债券券，并并预期期获得得10%的赢利利。一一是购购买一一家小小店。。在第一一年年年底，，小店店取得得了如如下业业绩:销售额额250,000税后利利润12,000该经营营令人人业绩绩满意意吗?13这就是是EVA！此项业业务的的税后后利润润是12,000元如果投投资购购买了了股票票、债债券，，在当当年预预期将将获得得10000元的收收益12,000-10,0002000盈利比比预期期多赢赢得了了2000元–对新业业务的的表现现非常常满意意！三、EVA计算14利润剩余的的是什什么预期收收益三、EVA计算上例中中的税税后利利润：：12000元上例例中中的的预预期期收收益益：：10000元EVA经济济增增加加值值12000-10000=2000元15三、、EVA计计算算计算算公公式式：：EVA=税后后净净营营业业利利润润（NOPAT）-资本本成成本本其中中：：资资本本成成本本=资本本占占用用×加权权平平均均资资本本成成本本率率加权权资资本本平平均均成成本本率率=（股股权权资资本本/全部部资资本本占占用用））×股权权资资本本成成本本率率+（债债务务资资本本/全部部资资本本占占用用））×债务务资资本本成成本本率率（（税税后后））股权权资资本本成成本本=无风风险险收收益益率率+BETA系数数×市场场风风险险溢溢价价国资资委委明明确确，，中中央央企企业业资资本本成成本本率率原原则则上上定定为为5.5%。承承担担国国家家政政策策性性任任务务较较重重且资资产产通通用用性性较较差差的的企企业业，，资资本本成成本本率率定定为为4.1%。资资产产负负债债率率在在75%以上上的的工工业企企业业和和80%以上上的的非非工工业业企企业业，，资资本本成成本本率率上上浮浮0.5个百百分分点点。。资资本本成成本本率率确确定后后，，三三年年保保持持不不变变。。16三、、EVA计计算算讨论论：：EVA计算算公公式式扣扣除除了了股股权权资资本本成成本本，，反反映映了了谁谁的的利利益益，，与与公公司司治治理理有有什什么么关关系系？？EVA对中中国国资资本本市市场场目目前前普普遍遍存存在在的的““圈圈钱钱行行为为””有有什什么么作作用用？？17三、、EVA计计算算经济济增增加加值值的的计计算算要要以以传传统统的的财财务务报报表表为为基基础础，，通通过过进进行行相相应应的的会会计计调调整整，，消消除除会会计计方方法法的的一一些些不不能能真真实实反反映映企企业业经经营营业业绩绩的的部部分分，，突突出出核核心心业业务务，，促促使使企企业业更更关关注注其其长长期期价价值值创创造造能能力力。。18EVA计算时主主要的调调整项目目项目调整方法调整的原因和目的本期计提的八项准备增加时加回到利润，减少时冲减净利润，余额计入资产防止“秘密储备”研发费用资本化并摊销研发费用是一种长效支出，不予资本化会低估公司资本商誉不摊销，并恢复已有的摊销额商誉是企业永久性资产，能为企业带来收益后进先出法LIFO下的存货先进先出法FIFO在物价上涨时，LIFO将低估期末存货占用的资产递延税款借项抵减经营利润，贷项加回经营利润。使支出的税金与该年度公司实际欠税相近经营租赁租赁付款额的现值资本化含有利息，视同债务营业外收支支出加回净利润，收入冲减净利润意外和偶然产生的非经营性收支通货膨胀按物价水平调整剔除通货膨胀因素19三、EVA的4M体系自从1988年经济增增加值作作为业绩绩衡量方方法引起起广泛关关注之后后，较为为全面的的价值管管理体系系也随之之形成，，这一体体系主要要包括四四个方面面：评价指标标（Measurement）管理体系系（Management）激励制度度（Motivation）理念体系系（Mindset）20EVA的4M体系21M1业业绩评评价（Measurement））EVA中扣除了了资本成成本，在在计算时时也要经经过调整整，是衡量业业绩的准准确尺度度。以企业的的长期和和持续价价值创造造为业绩绩考核导导向。确定评价价标准时时要考虑虑企业的的规模、、发展阶阶段、行行业特点点和行业业对标，，从而确确定目标标值。侧重对经经营结果果的评价价，需要要适当补补充一些些关键的的非财务务指标。22M1业业绩评评价（Measurement））彼得.德鲁克在在1995年《哈佛商业业评论》上的文章章指出：：“EVA的基础是是我们长长期以来来一直熟熟知的,我们称之之为利润润的东西西,也就是说说企业为为股东剩剩下的金金钱。EVA通常并不不是指全全部利润润。只要要一家公公司的利利润低于于资金成成本,公司就是是处于亏亏损状态态。…相对于消消耗的资资源来说说,企业为国国民经济济的贡献献太少。。在创造造财富之之前,企业一直直在消耗耗财富。。”23M2管管理体系系（Management））EVA是衡量企企业所有有决策的的单一指指标。公公司可以以把EVA作为全面财务务管理体体系的基基础，这套体体系涵盖盖了所有有指导营营运、制制定战略略的政策策方针、、方法过过程，以以及衡量量指标。。在EVA体系下，，管理决决策的所所有方面面全都囊囊括在内内，包括括战略规规划、资资本分配配，并购购或撤资资的估价价，制定定年度计计划，甚甚至包括括每天的的运作计计划。24M2管管理体系系（Management））增加EVA的三条基基本途径径：通过更有有效地经经营现有有的业务务和资本本，提高高经营收收入投资期望望回报率率超出公公司资本本成本的的项目提高资本本运用效效率，比比如加快快流动资资金的运运转，加加速资本本回流，，而达到到把资本本沉淀从从现存营营运中解解放出来来的目的的。25EVA税后净经营利润资本成本EBIT税率收入营运成本管理费用等资本占用WACC固定资产营运资本存货预收账款应收账款应付账款EVA价值驱动动因素寻找好的的投资机机会提高资金金使用效效率，减少资金金的占用用提高现有有项目的的获利能能力26M3激激励制度度（Motivation））EVA红利计划划：包括基本本工资、、年度奖奖金、中中长期奖奖金和股股票期权权四部分分。特点：年年度奖金金上不封顶顶,完全按照照EVA增加值的的一个固固定比例例来计算算经理人人员的货货币奖金金。一定定比例的的奖金即即中长期期奖金被被存入奖奖金库(bonusbank),以便在未未来的年年度支付付。如果果未来的的EVA下降了,这笔奖金金就会失失掉。优点：EVA红利计划划激励经经理采取取与股东东一样的的思维行行事,像股东一一样承担担企业最最后成败败的风险险。从而而激励经经理人员员努力改改进业绩绩,以获得较较多的奖奖金。27讨论：EVA红利计划划与公司司代理问问题有什什么联系系？28EVA红利计划划的实施施首先，根据同同行业的的平均红红利水平平确定本本公司的的目标红红利，作作为固定定激励的的部分。。其次，计算红红利总额额。红利总额额=目目标红利利+M×ΔΔEVA其中，M：激励度%；ΔEVA=本期实际际EVA-预期EVA最后，红利总总额可以以不直接接支付给给管理者者，而是是存入红红利银行行。29M4理理念体系系（Mindset））EVA体系下，，EVA是衡量企企业所有有决策的的单一指指标，因因此EVA财务管理理制度和和激励报报偿制度度将使公公司的企企业文化化发生深深远变化化。在EVA制度下，企企业各部门门及个人的的目标趋于于一致：所所有财务营营运功能都都从同一基基础出发，，为公司各各部门员工工提供了一一条相互交交流的渠道道。EVA有利于各分分支部门加加强交流合合作：为决决策部门和和营运部门门建立了联联系信道，，并且根除除了部门之之间互有成成见，互不不信任的情情况，这种种互不信任任特别会存存在于运营营部门与财财务部门之之间。30M4理念念体系（Mindset）Harnischfeger公司的CFO弗朗西斯.科比（FrancisCorby）说，自从从公司采用用EVA之后，管理理层并没有有拒绝一个个可行的资资本投资要要求。生产产管理人员员明白，如如果新投资资项目的收收益低于资资本，他们们的奖金将将受到影响响，所以他他们不会为为了使项目目通过而故故意夸大项项目的预期期回报。EVA是一套公司司法人治理理制度，这这套制度自自动引导所所有的管理理人员和普普通员工，，鼓励他们们为股东的的最大利益益工作。31四、EVA的评价和在在我国的应应用前景EVA的三大优越越性资本成本Capit