第五章长期投资与固定资产管理

财务管理conniecjp@主讲：曹建萍第五章长期投资与固定资产管理1、现金净流量的计算2、投资回收期的计算3、平均报酬率的计算4、净现值的计算5、现值指数的计算6、内涵报酬率的计算7、设备的更新改造决策一、现金净流量的计算（一）现金净流量（NCF)——是指一定时期内现金流入量与现金流出量的差额（二）现金流量的构成

1、初始现金流量：开始投资时发生的现金流量流出：（1）固定资产上的投资（2）流动资产上的垫支（3）其他投资费用（无形资产、开办费、培训费）（4）固定资产更新时，原有固定资产变价

2、营业现金流量：投资项目投入使用后，在其寿命期内，由于生产经营所带来的现金流入和流出（一般按年计）（1）

净现金流量=每年营业收入-付现成本-所得税（2）

净现金流量=净利润+折旧3、终结现金流量：指投资项目完结时所发生的现金流量流入：（1）固定资产残值收入或变价收入（2）垫支在各种流动资产上的资金收回（三）项目计算期、建设期和生产经营期之间的计算

项目计算期=建设期+生产经营期（四）现金流量的计算

例：企业建一条生产线，共需投资202万元，建设期为一年，全部资金于建设起点一次投入，项目可使用10年，期满有净残值2万元，生产线投入使用后不要求追加投入流动资金，每年可使企业增加净利润15万元，企业按直线法计提固定资产折旧，计算现金流量

2万元

净利润+折旧

01211P=202万元∵折旧＝（202－2）/10=20

∴NCF0=202万元NCF1=0NCF2~10=15+20=35万元NCF11=15+20+2＝37万元

二、现金流量指标的基本计算方法

计算方法包括：静态指标（非贴现现金流量指标）：不考虑货币的时间价值包括：平均报酬率、投资回收期动态指标（贴现现金流量指标）：考虑货币的时间价值包括：净现值、现值指数、内部报酬率1、平均报酬率（ARR）注意：原始投资额中要包括流动资金的垫支2、投资回收期（1）如果每年的营业净现金流量相等（NCF相等）

（2）如果每年NCF不相等时，投资回收期要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定例：某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获得净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为多少？解：∵NCF＝净利润＋折旧＝1.5＋10×10％∴

3、净现值：NPV——投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值减去初始投资后的金额

即：未来报酬的总现值-初始投资额决策规则：

A.单个方案：NPV＞0采纳

B．多个方案：NPV1＞NPV2时选NPV1

（但比较的多个方案的寿命必须相同）

例1：某自行车厂，正在考虑购置一台自动焊接机，经过调查不开究，把多项选择方案落实到甲、乙两个方案上，从中选择一个，假定企业资金成本8%，焊接工段的所有产品都能出售。

甲乙购入成本80,000120,000有效使用期限5年5年使用期满后残值05,000每年产量10,00020,000每个焊接产品价格10元10元每个焊接产品营运成本88.50

收入

i=8%甲：

1234580,000成本

5000

收入

i=8%乙：

12345120,000成本

甲方案：NCF=10×10,000—8×10,000=20,000

各年相等，为年金∴甲方案

NPV=NCF（P/A，8%，5）-80000=20,000×3,993=79,860-80,000=-140＜0乙方案

NCF=10×20000-8.5×20000=30000NPV=NCF（P/A，8%，5）+5,000（P/F，8%，5）

-120,000=30000×3.993+5,000×0.681-120,000=123,195-120,000=3,195＞0

∴乙方案可行

4、现值指数（获利指数）PI如果NPV是减法，则PI就是除法决策的规则（1）单一方案：PI>1或=1可行

（2）多个方案：超过1最多的方案

5、内部报酬率（IRR）（1）概念：使投资项目的NPV等于0的贴现率。

对于一个独立的方案而言，内部报酬率是唯一的。即方案一定，其内部报酬率就一定了，要改变它除非改变方案本身。（2）

评价方案的方法

对单个方案：若IRR≥I0（资金成本或股东希望的最低报酬率）时则方案可行

多个方案：在所有的使IRR≥I0的方案中，选IRR最大的方案

（3）内部报酬率的计算

A：如果方案的每年净现金流量相同

∵NPV=NCF•年金现值系数–C

令NPV=0则此时的贴现率为IRR∴以IRR为贴现率年金现值系数=C/NCF

查表或用插值法即可求出IRRB：方案的NCF不相等时

用测试的方法，先找到一个使NPV＞0的i1；再找到一个使NPV＜0的i2

；利用插值法求得使NPV=0的IRR

例如：某投资方案贴现率为16%，NPV为6.12；贴现率为18%时，NPV为-3.17，求该方案的IRR16%6.12IRR018%-3.17∴IRR=17.32%练习：

1、某公司考虑一项投资，首期投资需要

15500元，如果以直线法计提折旧，3年后预计残值为500元，设备投产后每年销售收入增加额分别为10000、20000、15000、除折旧外的费用增加额分别为4000、12000、5000。所得税率为40%。要求最低报酬率为12%，目前年税后利润为20000元（1）预测未来3年每年的税后利润（2）计算项目的净现值，评价方案的可行性。

解：折旧＝（15500－500）/3＝5000

（1）1、2、3、年税后利润分别为：20000＋（10000-4000-5000）（1－40％）＝2060020000＋（20000-12000-5000）（1－40％）＝2180020000＋（15000-5000-5000）（1－40％）＝23000（2）1、2、3、年NCF分别为：NCF1＝600＋5000＝5600NCF2＝1800＋5000＝6800NCF3＝3000＋5000＋500＝8500（注意：残值）（3）净现值（NPV）＝5600×1年的复利现值系数＋6800×2年的复利现值系数＋8500×3年的复利现值系数－15500＝5600×0.909＋6800×0.826＋8500×0.751－15500＝1590.7>0

由于NPV>0，所以方案可行2、某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲方案可供选择。甲方案需投资30，000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15，000元，每年的付现成本为5，000元，假设所得税率为40%，资金成本率为10%。要求：（1）计算方案的现金流量。（2）计算方案的净现值。（3）计算方案的现值指数。（4）计算方案的投资回收期。折旧＝30000÷5＝6000（1）每年的NCF

＝（15000-5000-6000）（1-40％）＋6000

＝2400＋6000＝8400（2）NPV＝8400（P/