国际金融2014综述

国际货币与金融经济学姜美善

JosephP.Daniels<InternationalMonetaryandFinancialEconomics>3e高等教育出版社<国际货币与金融经济学>中文版（第二版）机械工业出版社成绩分配比例:平时成绩50%作业考勤期末考试50%国际金融是以国际货币金融关系为研究对象,解释全球范围内货币金融资本运动的现象和内在规律的一门独立的学科范围宏观层面：国际收支问题国际储备问题国际结算制度的形成和发展国际金融市场问题国际间资本流动产生的问题国际货币制度问题国与国在货币金融方面相互依赖关系微观层面：国际信贷实务国际结算实务外汇交易实务国际融资实务国际证券实务国际投资实务跨国公司财务管理中国际金融实务第一章

汇率理论第二章

国际货币体系第三章国际收支理论第四章国际金融市场第五章外汇风险与管理第六章国际货币金融危机理论第七章国际储备管理第八章国际资本流动贬值能增加一国的贸易余额吗?货币汇率的变动对一国的国际收支以及整个经济有什么影响?我国经常项目开放和资本项目不开放是什么意思?法兴银行和巴林银行的交易员都是通过期货使银行遭到巨大损失,期货什么样的特征能产生这样的结果?浮动汇率制和固定汇率制哪个更好?国际金融危机如何发生?第一节

国际收支与国际收支平衡表国际收支一国的国际收支（BalanceofPayments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内居民（一年、一季度、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录第一章

国际收支理论国际收支平衡表国际收支平衡表(BalanceofPaymentsStatement)是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐户(Account)，并按照复式薄记的原理进行系统记录的报表。

1.是一个流量2.不是一个国家的资产负债表3.复式记帐法贷方（+）借方（—）一、经常帐户

1、商品

2、服务

3、收入

4、经常转移（经常帐户收入）收入（经常帐户支出）支付二、资本帐户与金融帐户

1、资本帐户

2、金融帐户⑴直接投资⑵证券投资⑶其他投资（资本流入）（资本流出）国际收支平衡表标准格式简表贷方（+）借方（—）

⑷储备资产①货币性黄金②特别提款权③在IMF的储备头寸④外汇储备⑤其他债权三错误与遗漏帐户

（储备资产减少）（储备资产增加）续上表国际收支平衡表标准格式简表收入是国际间生产要素流动而引起的要素报酬收支。包括雇员报酬和投资收益经常转移是不对等的单方面支付，包括个人和政府资本帐户包括资本转移和非生产非金融资产的收买或放弃。资本转移是指一个经济体的居民实体向另一居民实体无偿提供了金融产品或服务。非生产非金融资产的收买或放弃是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权、租赁及其它转移-无偿提供-无形资产在IMF(InternationalMonetaryFund)的储备头寸（reservepositionintheIMF）:黄金额度和超黄金额度黄金额度是25%的外汇黄金份额超黄金额度是75%本币份额中被IMF用去的部会员国使用储备头寸要用本国货币购买，这是普通提款权（GeneralDrawingRight，GDR）特别提款权(specialdrawingright)是国际货币基金组织于1969年创设的一种储备资产和记账单位，最初是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为“特别提款权”。最初特别提款权的价值由16种货币决定，经过多年调整，目前以美元、欧元、日元和英镑四种货币综合成为一个“一篮子”计价单位。作用：成员国拥有的特别提款权可以在发生国际收支逆差时，用来向基金组织指定的其它会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织贷款。特别提款权还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。

货币篮子IMF每隔一段时间向会员国按份额分配特别提款权，为此会员国支付利息，并接受IMF用特别提款权换取本国货币泰国发生国际收支逆差，为防止泰铢贬值，用2400万泰铢向基金组织兑换1百万SDR，如果基金组织制定美国接受泰国用SDR兑换美元，SDR1=1.2，泰国用100万SDR换120万美元并把其存在美国银行，用于国际收支的支付。资产负债美国联邦储备制度100万SDRs120万美元的泰国存款资产负债泰国中央银行2400万泰铢120万美元的泰国存款120万美元的泰国存款资产负债国际货币基金组织2400万泰铢100万SDRs100万SDRs实例1.本国企业出口价值1000万美元的设备，这一出口导致该企业的海外存款增加。2.本国居民到外国旅游花销80万美元，这笔费用从该居民的海外存款帐户中扣除。3.外商投资本国2200万美元，其中200万美元售给政府换成该国货币用于购买土地和房产，其余2000万美元从国外购入设备投入本国，兴办合资企业。4.本国政府运用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。

5.本国企业在海外投资所得利润150万元。其中100万元用于当地投资，50万元购买当地商品运回国内。6.本国居民运用其海外存款90万元，用于购买外国某公司的股票。

项目借方贷方差额商品贸易服务贸易收入经常转移③2000+⑤50②80-④100①1000+④60-⑤150--900-80+150-100经常帐户合计22301210-1020直接投资证券投资其他投资官方储备⑤100⑥90①1000③200③2200-②80+⑥90④40+2100-90-830-160资本与金融帐户合计13902410+1020总计362036200六笔交易构成的国际收支平衡表局部差额(partialbalance)线下交易线上交易贸易差额、经常账户差额对线上交易的贷方收入减去借方支出等于国际收支的盈余(surplus)和赤字(deficit)第二节国际收支分析自主性交易：各类微观经济主体处于自身的特殊目的而进行的交易活动，具有自发和分散的特点。调节性交易：是中央银行或货币当局出于调节国际收支差额，维护国际收支平衡，维护本国汇率稳定等目的而进行的各种交易商品出口-商品进口=贸易差额（tradebalance）+无形收入-无形支付+无偿转移收入-无偿转移支出=经常帐户差额(currentaccountbalance)(实际资源的转让净额，经济发展水平)+长期资本流入-长期资本流出=基本差额(basicbalance)（长期趋势，该国仍有较强的经济实力）+私人短期资本流入-私人短期资本流出=官方结算差额(officialsettlementsbalance)+官方借款-官方贷款=综合差额(overallbalance)-储备增加（+储备减少）=零

国际收支的变动国际收支顺差(收入与支出)1源于贸易顺差2源于资本流入短期资本长期资本国际收支逆差1源于贸易赤字说明资本项目不能有结余或不能利用外资和外债-本币贬值-通货膨胀失控-经济状况恶化2源于资本流出

国际收支失衡的原因

影响经常帐户的因素经济增长（进口）汇率通货膨胀贸易管制影响资本帐户的因素关税（对红利和利息征收的关税）资本管制（1965年美国自愿信贷限制）汇率的预期变化周期性不平衡：经济周期---总供给和总需求---进出口结构性不平衡：进出口商品结构收入型不平衡：国民收入变动---消费---商品进口

投资---资本流出货币性不平衡：货币的对内价值（通胀）和对外价值（贬值或升值）的变动而导致的国际收支不平衡国际收支失衡对国民经济的影响国际收支持续逆差对国内经济的影响持续逆差首先会导致外汇储备大量流失持续逆差会导致一国外汇短缺，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。削弱本币在国际上的地位汇率波动大，影响核算货币信用下降，资本大量外逃持续逆差不利于一国国民经济的稳定发展持续逆差还可能使一国陷入债务危机国际收支持续顺差对国内经济的影响持续顺差会破坏国内总需求与总供给的均衡，使总需求迅速大于总供给，冲击经济的正常增长1、出口2、货币供应量增加3、顺差国国际支付良好，资本流入。持续顺差会导致一国货币升值，出口竞争能力削弱持续顺差也会使一国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权力持续顺差也意味着其他国家国际收支持续逆差，这必然影响到其他国家的经济发展，从而导致国际贸易摩擦，甚至报复，不利于国际经济关系的发展资源型国际收支的调节国际金本位制度（1880-1914）下的国际收支自动调整机制1752年大卫.休谟提出“价格-现金流动机制”国际金本位制是严格的固定汇率制四个关系1、物价水平与进出口2、国际收支与黄金数量3、黄金准备与货币供应量4、货币供应量与物价水平在纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调整机制利率效应,收入效应,相对价格效应本国外汇储备减少减少货币供给提高利息率减少国内支出工资物价下降外国外汇储备增加增加货币供给降低利息率扩大国内支出工资物价上升利率效应:改善资本帐户收支收入效应:改善经常帐户收支本国对外国的相对价格下降相对价格效应:改善经常帐户收入减少进口需求增加进口需求减少资金外流增加资金流出减少进口需求增加进口需求浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制国际收支的调节国际收支政策性调节措施融资（financing）或弥补（accommodation）财政政策和货币政策(支出减少政策)赤字----紧缩的财政和货币政策1收入效应----边际进口倾向2利率效应----货币需求的利率弹性国内外资产的可替代性3相对价格效应----进出口供给和需求弹性汇率政策

时滞、避免价格提高、马歇尔勒纳条件

直接管制1、数量管制（进口配额、进口许可证）价格管制（进口关税、出口信贷）2、和汇率政策同属支出转换政策3、弊病：变显性赤字为隐性报复生产效率低下、贿赂产业政策、科技政策、制度创新政策

第三节

国际收支理论国际收支调节的弹性分析法英国经济学家罗宾逊夫人于20世纪30年代提出主要研究汇率变动对进出口的影响

国际收支调节的弹性分析法马歇尔—勒纳条件马歇尔—勒纳条件（Mashall-LernerCondition）有四个假定：贸易商品的供给弹性几乎为无穷大

不考虑资本流动，贸易收支等同于国际收支

其他条件（包括收入、其他商品价格、偏好等）不变

贬值前贸易帐户处于均衡状态，即出口等于进口

F直接标价法下的汇率X本币表示的出口额M外币表示的进口额B以本币表示的贸易帐户的差额B=X-FMdB/dF=dX/dF-F·dM/dF-M=1·dX/dF-F·dM/dF-M(X=FM)=(FM/X)(dX/dF)-F·dM/dF-M=M［(F/X)(dX/dF)-F/M·dM/dF-1］=M(εX+εM-1)εX+εM＞1F直接标价法下的汇率X本币表示的出口额M外币表示的进口额B以外币表示的贸易帐户的差额B=X/F-MdB/dF=-X/F2+（dX/dF）（1/F）-(dM/dF)=-X/F2［

1-（dX/dF）（F/X）+(MF/X)·(dM/dF)(F/M）］(X=FM)

=M［(F/X)(dX/dF)-F/M·dM/dF-1］=-X/F2(1-εX-εM)=X/F2(εX+εM-1)εX+εM＞1法国的国际收支平衡表，QxQm=100单位，Px=15欧元，Pm*=15美元,如果汇率起初是1.5，即1美元=1.5欧元（直接标价法）。那么B*=10×100-15×100=-500美元汇率后来上升到1.8（1）ex=-0.4em=-0.2（2）ex=-1.8em=-1.5经常账户发生了什么变化？计算px／s=Px*15/1.8=8.3（1）(dQx/Qx)/(dp/p)=ex=-0.4=(dQx/Qx)/(8.3-10/10)=(dQx/Qx)/(-0.17)=-0.4(dQx/Qx)=0.068dQx=6.8Qx=106.8（2）(dQm/Qm)/(dp/p)=em=-0.2=(dQm/Qm)/(15×1.8-15×1.5/15×1.5)=(dQx/Qx)/(0.2)=-0.2(dQm/Qm)=-0.04dQm

=-4Qm

=96（3）B=106.8×8.3-96×15=886.44-1440=-553.6变化前变化后（低弹性）变化后（高弹性）s1.501.801.80px151515Px*108.38.3Pm*151515pm22.527.027.0Qx100106.8130.6Qm1009670Px*Qx1000886.41084.0Pm*Qm150014401050.0B*-500.0-553.6+34.0贬值的时滞问题——J形曲线效应（J-curveEffect）TheJ-CurveEffectThecurrentaccountbalancemayresponddifferentlytoacurrencychangeintheshortrunrelativetothelongrun.TheJ-Curveeffectreferstoaphenomenoninwhichadepreciationofthedomesticcurrencycausesanation’sbalanceofpaymenttoworsenbeforeitimproves.贸易差额时间J曲线认识时滞决策时滞取代时滞生产时滞马吉（S.P.Magee）（Currency-ContractPeriod）(Pass-ThroughPeriod)(QuantityAdjustmentPeriod)TheJ-CurveInitially[ɪˈnɪʃəli]

thereisacurrentaccountdeficit[ˈdefɪsɪt]

of$40million.Attimet,thedollardepreciates[dɪˈpri:ʃi:ˌeɪts]

.Intheshortrun,importdemandandexportsupplymaybeinelastic[ˌɪnɪ'læstɪk]

andthecurrentaccountwidensto$48million.Eventually,asbusinessesandhouseholdshavetimetoadjusttheirplannedexpendituresonimportsandexports,thedeficitimproves.弹性分析法的政策含义及评述1政策意义非常明确：本币贬值未必得到利益，贬值的效果与一国的经济条件有关。局部均衡(仅分析了汇率变化对进口和出口的影响)，以微观经济为基础，没有考虑汇率变化对社会总支出和社会总收入的影响.（1936年凯恩斯《就业、利息和货币通论》）意义重大法国的国际收支平衡表，QxQm=100单位，Px=15欧元，Pm*=15美元,如果汇率起初是1.5，即1美元=1.5欧元（直接标价法）。那么B*=10×100-15×100=-500美元汇率后来上升到1.8（1）ex=-0.4em=-0.2（2）ex=-1.8em=-1.5经常账户发生了什么变化？计算px／s=Px*15/1.8=8.3（1）(dQx/Qx)/(dp/p)=ex=-0.4=(dQx/Qx)/(8.3-10/10)=(dQx/Qx)/(-0.17)=-0.4(dQx/Qx)=0.068dQx=6.8Qx=106.8（2）(dQm/Qm)/(dp/p)=em=-0.2=(dQm/Qm)/(15×1.8-15×1.5/15×1.5)=(dQx/Qx)/(0.2)=-0.2(dQm/Qm)=-0.04dQm

=-4Qm

=96（3）B=106.8×8.3-96×15=886.44-1440=-553.6变化前变化后（低弹性）变化后（高弹性）s1.501.801.80px151515Px*108.38.3Pm*151515pm22.527.027.0Qx100106.8130.6Qm1009670Px*Qx1000886.41084.0Pm*Qm150014401050.0B*-500.0-553.6+34.0国际收支的乘数分析法（乘数论）

又称收入分析法基本假设是：经济处于非充分就业状态，即汇率和价格固定不变而收入可变；不考虑国际间的资本流动，国际收支等同于贸易收支。研究需求管理政策能够改善国际收支

基本理论是：自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入的成倍变动，进而影响进口支出的变动，影响程度取决于一国边际进口倾向和进口需求收入弹性的大小以及一国开放程度的高低，并于它们正相关Y=C+I+G+X-MY=C0+cY+I0+G0+X0-M0-mYY=(C0+I0+G0+X0-M0)/(1-c-m)B=X-(M0+mY)B=X-M0-m(C+I+G+X-M)m=dM/dY=(dM/dY).(Y/M)(M/Y)边际进口倾向进口需求的收入弹性开放程度乘数分析法的政策含义体现在两个方面：一国可以通过需求管理政策来调整国际收支本国货币贬值的效果不仅取决于进出口需求弹性和供给弹性，也受到两国边际进口倾向的影响εX+εM＞1（假定收入不变）εX+εM＞1+m（本身是小国，哈伯格条件）εX+εM＞1+m+m*（本身是大国）国际收支的吸收分析法（吸收论）是二战后亚历山大S.S.Alexander

弹性既不固定也不可测，属事后分析基本精神来自凯恩斯主义的有效需求理论，以有效需求的变化来影响国民收入和支出行为，从而调整国际收支国际收支失衡是总量不平衡的结果，总收入大于总支出，则国际收支顺差

Y=C+I+G+X-MY=A+BB=Y-A设A=A0+aYa边际吸收倾向A0自主性吸收B=（1-a）Y-A0dB=（1-a）dY-dA0如何分析?贬值------Y------B,贬值------A------B贬值能否改善国际收支

贬值对国民收入水平的影响闲置资源效应(IdleResourcesEffect)a＜1改善贸易条件效应（收入减少，支出减少，要求支出减少的速度大于收入减少的速度,就可以改善国际收支）

Px/PM

贸易条件恶化-贸易差额恶化-实际国民收入下降-总吸收下降贬值对吸收的直接影响

现金余额效应-总吸收(C,I)减少贬值-P上升，如果货币供给量不变-实际现金余额减少-支出减少

-卖金融资产-利率提高-CI减少收入再分配效应效果取决于实际消费和投资的变动货币幻觉效应(工资和价格)其他直接效应税收效应-P上升-工资上升-税收增加-政府的边际支出倾向小于个人-使总支出减少-改善贸易收支预期效应-预期价格上升增加支出或价格上升减少支出吸收分析法的政策含义

如果一个国家国际收支或贸易收支不平衡那么一定是这个国家国民经济总量不平衡造成的如果发生国际收支逆差,通过增加产量或减少支出来弥补评述是一种宏观分析法没有考虑贬值后相对价格在国际收支中的调节作用没有考虑贸易伙伴国对本国的影响所以要和其它方法一起使用支出转移政策(增加收入)expenditureswitching

policy

一般性政策:汇率政策选择性政策:贸易管制政策支出减少政策（减少支出）expenditurechanging

policyac+i+g+myc+i+g+x,cax-m.y-a=(c+i+g+x)-(c+i+g+m)=x-m,y-a=ca.CurrentAccountAdjustmentIfrealincomerisesfasterthanabsorption,thenthecurrentaccountimproves y>a→

ca>0.Ifrealincomerisesslowerthanabsorption,thenthecurrentaccountworsens y<a→

ca<0.Similarconclusionscanbereachedforanationexperiencinganeconomiccontraction.ExchangeRateDeterminationifrealincomeisrisingfasterthanabsorption,thenexportsmustbeincreasingrelativetoimports.Hence,thenation’scurrencywillappreciate.PolicyImplicationsAnationmayresorttoabsorptioninstrumentsorexpenditureswitching

instrumentstocorrectanexternalimbalance.Theeffectivenessoftheseinstruments,however,isuncertain,ascanbeseeninthemodel.PolicyInstrumentsAbsorptionInstrument:Influencesabsorptionbyalteringexpenditures.Supposethegovernmentreducesitsexpenditures(g).Absorptionwilldeclineasgdeclines.However,sinceexpendituresdecline,sodoesoutput.Theabsorptioninstrumentiseffectiveonlyifabsorptiondeclinesfasterthanoutput.ContinuedPolicyInstruments,ContinuedExpenditureSwitchingInstrument:Altersexpendituresamongimportsandexportsbychangingrelativeprices.Supposethegovernmentdevaluesthedomesticcurrency.Importsarerelativelymoreexpensive,andexportsarerelativelycheaper.Ifhouseholdsandbusinessesswitchdirectlybetweenimportsanddomesticoutputwithoutchangingoverallabsorptionorincome,thereisnoimpactonthecurrentaccountbalanceonbaseofthistheory.ConclusionTheAbsorptionApproachemphasizesrealincomeinbalance-of-paymentsandexchange-ratedetermination.Theapproachhypothesizesthatrelativechangesinrealincomeoroutputandabsorptiondetermineanation’sbalance-of-paymentsandexchange-rateperformance.Itisnotclearthatexpenditureswitchingandabsorptioninstrumentsareeffective.国际收支的货币分析法（货币论）

20世纪60年代代表人物：蒙代尔沿袭了货币学派的基本观点，是封闭经济条件下的货币主义原理在开放经济下的应用。ASSASLADADAS基本观点是：国际收支完全以货币失衡为基础，即是由人们希望持有的货币量与货币当局的货币供给量之间存在的差异造成的。如果名义货币需求小于名义货币供给，这部分超额货币供给必须通过本国货币的流出来消除，从而国际收支出现赤字。国际收支是实际货币余额对名义货币供应量的调整过程货币分析法的基本假设是：经济处于长期充分就业均衡货币需求是国民收入的稳定函数货币供给的变化不影响国民收入实物量分析对象为开放的小国经济由外汇储备水平变动导致的货币供给变化，不由货币当局运用公开市场业务等手段抵消(sterilization

[ˌsterəlaɪ'zeɪʃn]

)

MS=MD

名义货币供应量和名义货币需求量MS=m(D+R)D中央银行的国内信贷R国际储备假设m=1MS=D+RMD=D+RR=MD-D(价格不变的情况下)资产负债

A1黄金及外汇储备L1流通中的货币A2政府债券L2商业银行存款A3对商业银行的再贷款L3财政部存款A4其他资产L4外国存款L5净值及其它负债决定基础货币的因素1.国外资产净额(黄金外汇的储备状况)2.对政府债权净额(财政状况)3.对商业银行的债权(货币政策)分析：R=MD-D(价格不变的情况下)

国际收支是一个货币现象国际收支逆差是名义货币供应量超过名义货币需求量货币供应量不影响实物产量（价格不变）——个人和企业增加货币支出——使实际货币余额保持在需要的水平当名义货币供应量和实际经济变量（国民收入、产量）所确定的实际货币余额需求相一致时，国际收支便处于平衡。货币论对贬值的分析MD=pf(y)=ep*f(y)货币分析法的两国模型书P182页案例货币分析法的政策含义及评述

国际收支失衡本质上是货币现象国际收支失衡可以通过国内货币政策进行纠正只要国民收入增加引起的货币需求变动不被国内信用的扩张所抵消，国民收入的增加就会通过货币需求的上升而改善国际收支如果一价定律成立,中央银行必须在汇率和价格稳定之间作出政策抉择.未考虑产出，而只考虑货币，得出的结果必然与乘数分析法，吸收分析法不同，货币分析法只能是作为分析的一个过程。

第四节国际收支综合分析理论内(经济增长、价格稳定、充分就业)外（国际收支）均衡冲突问题引出政策搭配理论冲突问题的研究：（丁伯根法则、米德冲突）政策搭配的研究：（斯旺图形、蒙代尔政策搭配模型）蒙代尔-弗莱明的IS-LM-BB模型——奠基性的研究克鲁格曼的“不可能三角”第四节国际收支综合分析理论丁伯根法则（TinbergenRule）：荷兰的经济学家，因建立动态模型分析经济过程而获得了1969年首届诺贝尔经济学奖一国政府要实现一个经济目标，至少要有一个有效的政策工具，要实现n个经济目标，就要有n个有效的政策工具。暗含假设决策当局对政策工具拥有绝对控制力T1=a1I1+a2I2T2=b1I1+b2I20=a1△G+a2△M=△Q-2=b1△G+b2△M=△P/P(全球视角的宏观经济学)△G=2a2/(a1b2-

a2b1)△M=-2a1/(a1b2-

a2b1)金本位制案例(说明自动调节制度下，即使没有汇率政策，单纯的支出变更政策也能实现外部均衡和国内物价的处于合理区间)卢卡斯批判考虑特定的政策工具注重特定的目标-方向米德冲突：20世纪50年代，在固定汇率制下，由于汇率制度无效，又不能进行直接管制，政策工具的数目少于政策目标的数目，单一的支出变更政策无法实现内部均衡和外部均衡目标，支出变更政策执行的结果，导致内部均衡和外部均衡相互冲突，称为“米德冲突”案例：赤字与失业搭配盈余与膨胀搭配支出转换和支出变更政策的分析框架澳大利亚的经济学家Swan以国内的总支出和汇率水平构建的内外均衡的二维分析框架，开放经济体下的宏观经济状态斯旺图形YIGE(外部均衡)ⅡⅣⅢE’Y’(内部均衡）e直接标价法A国内总支出O政策搭配的斯旺模型

YEGAE’Y’dba开始

ceeOYY’的斜率大于EE’政策搭配的斯旺模型AOEGYE’Y’ebea开始

dcYY’的斜率小于EE’蒙代尔的政策搭配论1999年诺贝尔经济学奖“欧元之父”，贡献1、蒙代尔-弗莱明的模型；2、最优货币区理论只有把内部均衡目标分派给财政政策,外部均衡目标分派给货币政策才能达到经济的全面均衡FXⅢABNCEⅣX内部均衡F外部均衡ⅠⅡ财政支出(财政政策)利率(货币政策)Ⅱ…赤字，通货膨胀Ⅲ…赤字、失业Ⅳ…盈余、失业滞涨、外汇管制等情况IS-LM-BB模型（蒙代尔-弗莱明模型）开放经济宏观分析的奠基性研究M(Y,eP*/P)T=PX-eP*M(Y,eP*/P)F=F(i)B=T-F=PX-eP*M(Y)-F(i)=0PX-eP*M(Y)=F(i)推导BB曲线iF(i)F0BX-M=FX-MPX0-ep*M(Y)YBvb蒙代尔的IS-LM-BB模型（财政货币汇率）BB曲线斜率的大小取决于资本流动的利率弹性，资本流动的利率弹性为0（资本管制）BB曲线垂直于横轴。资本流动的利率弹性为无限大（资本开放）BB曲线平行于横轴。当资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性时BB曲线较LM曲线平坦。财政政策-IS货币政策-LM汇率政策-IS，BBIBMM’SFEBLL’Y0YfY0i资本不完全流动固定汇率下的货币政策IBMM’S’FEBLL’Y0YfY0iI’SH资本不完全流动固定汇率下的财政政策（BB曲线的斜率大于LM）扩张的财政政策和紧缩的货币政策IMMBS’FELBL’Y0YfY0iI’SH资本不完全流动固定汇率下的财政政策M’（BB曲线的斜率小于LM）扩张的财政政策和扩张的货币政策MonetaryandFiscalPolicieswithPerfectCapitalMobility

andFixedExchangeRates固定汇率下的财政政策比货币政策有效固定汇率下的财政政策的效果还取决于货币当局是否采用了冲销的政策，非冲销政策会加强财政政策的产出效应IBMM’S’EBLL’Y0YfY0iI’SHY1B’B’资本不完全流动下浮动汇率下的货币政策FIBMM’S’EBLL’Y0YfY0iI’SHY1B’B’资本不完全流动下浮动汇率下的货币政策F无论资本流动程度的高低，浮动汇率之下，货币政策都可以在短期实现内使本国收入提高，并不影响外部均衡。IBMS’FEBLY0YfY0iI’SGY1B’B’I’’S’’资本不完全流动下浮动汇率下的财政政策资本流动程度低，进口增加的幅度大于因利率上升引起的资本流入的幅度，逆差IBMS’FEBLY0YfY0iI’SGY1B’B’I’’S’’资本不完全流动下浮动汇率下的财政政策资本流动程度高，进口增加的幅度小于因利率上升引起的资本流入的幅度，顺差浮动汇率之下，财政政策对开放的小国国际收支和货币币值的影响主要依赖于资本流动程度的高低。扩张的财政政策至少可以在短期里引起实际收入的增加，只是收入增加的幅度随资本流动程度提高而下降财政政策的收入扩张效果小于货币政策，因此要以货币政策作为最主要的内在经济均衡政策，这也是当今世界货币学派和货币政策占上风的内在原因。MonetaryandFiscalPolicieswithPerfectCapitalMobility

andFloatingExchangeRatesReal-IncomeEffectswithPerfectCapitalMobilityandFixedVersusFlexibleExchangeRatesExchange-RateSettingMonetaryPolicyEffectFiscalPolicyEffectFixedExchangeRateMinimumEffect（效果最小）MaximumEffectFlexibleExchangeRateMaximumEffect（效果最大）MinimumEffect克鲁格曼在蒙代尔-弗莱明模型的基础上提出“三角不可能”假说三角不可能理论货币政策的独立性汇率稳定性资本完全流动性第二章

汇率理论外汇从动态角度来理解，外汇是指人们将一种货币兑换成另一种货币来清偿国际间债权债务关系的行为。广义静态角度理解，指以外国货币表示的，在国际上可以自由兑换且能被各国普遍接受与使用的所有金融资产。包括外国货币、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权和其他外汇资产。狭义静态外汇是指以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支付手段。第一节

外汇外汇的特点非本币性。国际性和普遍接受性。可自由兑换性。可偿性相关概念外国货币自由兑换货币:对国际间经常往来的付款与资金转移不加限制,互相之间可以自由兑换的货币,只要一方有要求,另一方有义务随时予以兑换.通用货币:如果一种货币可自由兑换,而且被世界各国所接受,在国际结算中普遍使用,则称之为通用货币黄金外汇的分类从外汇的来源与用途的角度考察贸易外汇:由商品的输出输入引起收付的外汇非贸易外汇:是指有非贸易往来引起收付的外汇从外汇的交割期限来划分即期外汇:外汇买卖成交后两个营业日内办理交割的外汇远期外汇:按远期外汇合同约定的日期在未来办理交割的外汇从外汇持有主体来划分官方外汇:政府机构和国际组织持有的外汇私人外汇:企业和家庭持有的外汇从外汇流动性强弱角度来划分短期外汇:短期内能够变现的外汇资产长期外汇:不能外汇的职能价值尺度流通手段支付手段储藏手段干预手段外汇的作用加快商品流通，有利于国际贸易的发展。调节国际间资金供求的不平衡。作为储备资产平衡各国的国际收支。作为衡量一国国际经济地位的标准。汇率两国之间货币的比价和交换关系

第二节

汇率汇率的标价法直接标价法:以单位外币为标准折算成若干单位的本国货币间接标价法:以单位本币为标准折算成若干单位的外国货币美元标价法:以一定单位的美元为标准来计算应该兑换多少其他国家货币的汇率表示方法

汇率的分类从银行买卖外汇的角度划分有：买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率

伦敦的外汇市场￡1=US＄1、8180-1.8190按制定汇率的方法划分有：基本汇率、套算汇率关键货币套算汇率案例如果S(JPY/AUD)=67.05-68.75,S(GBP/AUD=0.3590-0.36701.则一个将1000000日元通过澳元兑换成英镑的交易(0.3590和68.75)（1英镑=191.50日元是客户买入英镑,银行卖出英镑的汇率）S(JPY/GBP)卖出交叉汇率2.则一个将1000英镑通过澳元兑换成日元的交易(0.3670和67.05)（1英镑=182.71日元，是客户卖出英镑，银行买入英镑的汇率）S(JPY/GBP)买入交叉汇率思路是：S(JPY/GBP)卖出交叉汇率我们买入英镑的汇率(相当于多少澳元)，用日元，即卖出日元S(JPY/GBP)买入交叉汇率我们卖出英镑的汇率(相当于多少澳元)，买入日元按外汇交易的期限划分有：即期汇率、远期汇率按银行外汇汇兑的方式划分有：电汇汇率(电讯)、信汇汇率（支付委托书）、票汇汇率(即期和远期)按外汇管制宽严划分有：官方汇率(单一汇率和复汇率)、市场汇率按国际汇率制度划分有：固定汇率：由国家货币当局确定、宣布和维持本国货币和其它国家货币的比价。浮动汇率：由市场来确定本国货币和其它国家货币的比价。按经济意义划分名义汇率:某一市场的汇率或官定汇率.实际汇率:是以相同货币计量外国商品和本国商品的比率有效汇率:是各种双边汇率的加权平均.A币有效汇率=∑A国货币对i国货币的汇率×（A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值）汇率1999年1月2002年1月变化百分比汇率相对值日元兑澳元71.8768.06-5.394.70美元兑澳元0.63510.5126-19.2880.72欧元兑澳元0.54710.58086.16106.16汇率标准权重日元兑澳元0.393美元兑澳元0.342欧元兑澳元0.264有效汇率0.393X94.70+0.342X80.72+0.264X106.1637.15+27.61+28.03=92.79贬值7.21%下面来看看怎么确定汇率汇率决定的基础

金币本位制度下汇率决定的基础(实际含金量和铸币平价)

汇率决定的价值基础：

含金量(GoldContent):金币本位制下,金币所含有的一定重量和成色的黄金叫含金量.铸币平价(MintPar):两国本位币的含金量之比.1单位的A国货币=B国货币含金量/A国货币含金量=若干单位B国货币外汇市场的供求关系决定实际汇率黄金输出点和黄金输入点是汇率波动的界限直接标价法时间汇率黄金输出点黄金输入点假设1英镑的含金量为2盎司黄金,1美元的含金量为1盎司黄金,美元对英镑的汇率1英镑=2美元或1美元=0.5英镑.买卖1盎司黄金的手续费加上一盎司黄金从美国运到英国或英国运到美国的运费共为0.01英镑.再假设美国和英国都允许居民和非居民不受任何限制自由地按金平价买卖美元和英镑.这样,1美元=0.51英镑(进),1美元=0.49英镑(出).金块本位制和金汇兑本位制会突破黄金输出入点（因为现钞和黄金不能完全自由兑换）纸币流通制度下汇率的决定购买力汇率决定的价值基础：金块本位制度和金汇兑本位制下(法定含金量和金平价)布雷顿森林体系下(法定含金量和金平价)现行国际货币体系下（购买力）外汇市场的供求金本位制（20C-20C30S）

金币本位制-特点

1.金币为本位币；2.金币具有无限法偿3.金币可以自由铸造；4.黄金和金币可以自由输出入；5.纸币和其他货币可以自由兑换为金币含金量(GoldContent):金币本位制下,金币所含有的一定重量和成色的黄金叫含金量.铸币平价(MintPar):两国本位币的含金量之比.金块本位制（富人本位制）特点：1.停止铸造金币，2.以生金块为准备发行纸币，3.规定纸币的含金量，4.规定的限额以上纸币可以自由兑换为金块，5.黄金可以自由输出入英国规定1700英镑合纯金400盎司金汇兑本位制（虚金本位制）特点：1.以生金块和可兑换黄金的外汇为准备2.规定本国货币和储备用外币的比价，3.纸币不允许兑换金块，可以兑换外汇，4.黄金和外汇可以自由输出入影响汇率变动的主要因素长期因素经常帐户差额经济增长率差异收入和进口生产率资本流入通货膨胀率的差异短期因素利率差异宏观经济政策逆差时会实行(双紧的政策)货币政策中的货币供应量增加-本币贬值政府对外汇市场的干预人们的心理预期信息的获取或捕捉汇率变动对国民经济的影响汇率变动的基本方向和内涵升值和贬值(固定汇率)上浮和下浮(浮动汇率)高估和低估（是汇率高于或低于均衡汇率）1、固定汇率2、间接标价法3、本国存款的预期回报率RD外国存款的预期回报率RF

4、如果不想拥有外汇储备则可法定升值（低估）或法定贬值（高估）EparE1R1DR2D1（市场汇率水平）2高估（固定汇率）R1F预期回报率（以本币衡量）汇率i1i2为保持固定汇率必须购买本国货币，利率上升至R2DE1EparR1DR2D2低估（固定汇率）1(市场汇率水平)R1F为保持固定汇率必须放出本国货币，利率下降至R1D对国际收支的影响（以贬值为例）1对进出口贸易收支条件：贬值效应要经过一段时间才显现马歇尔-勒纳条件贬值国处于未充分就业一国货币贬值后要能抑制通货膨胀2对非贸易收支(旅游和劳务的出口增加，进口减少)3对国际资本流动(对影响长期资本影响不大）（汇率预期会影响短期资本)对国内经济的影响（以贬值为例）1物价效应-出口增加而引起的抢购-进口价上升而引起的攀比-原材料价格的上升会影响一国的宏观经济总量用外币表示的规模2收入分配效应(出口商,进口商,国外的进口商收入增加)3产业结构(出口和进口替代品会获得发展)4就业率(增加,但条件是工资不变或变动幅度小于汇率变动的幅度)贬值对国际经济的影响小国：会影响邻国和贸易伙伴国大国:工业大国主要是进口国汇率大战,贸易大战国际储备体系金融体系的动荡

第三节汇率理论流动借贷理论----1861年,戈森,金本位制下的汇率决定理论----以狭义的国际收支即贸易差额为背景---对外流动借贷:是一国处于实际收支阶段的对外债权和债务.固定借贷当一国的对外债权大于对外债务，对外流动借贷出现顺差，外汇供给大于外汇需求，使该国的货币汇率上涨，外汇汇率下跌；当一国对外债务大于对外债权，对流动借贷出现逆差，外汇的需求将大于外汇供给，外汇汇率上涨，本币汇率下跌；如果一国对外债权等于对外债务，对外流动借贷出现平衡，该国货币汇率也不会发生变化评价劣:1供求平衡时的汇率决定问题2仅注意了实际因素和汇率之间的关系，而汇率与货币供求和资本流动之间的关系未认真说明.3不能说明纸币流通下的汇率变动(各国在流动借贷平衡的情况下,由于通货膨胀和物价上涨而下跌,而流动借贷不能说明)优:国际间的各种支付会引起汇率变动,并分析了汇率变动的调节作用购买力平价理论

瑞典的卡塞尔

基本思想:两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，汇率的涨落是货币购买力变化的结果。购买力平价有两种形式：

购买力平价有两种形式：绝对购买力平价相对购买力平价PurchasingPowerParity

AbsoluteortheLawofOnePriceSupposeTheEconomistmagazinesellsfor£2.50intheUKand$3.95intheUS.Arbitrage,therefore,shouldguaranteethattheexchangeratebetweenthedollarandthepoundtobes=3.95/2.50=1.580($/£).Ifs=1.8(themarketintheUKwillhavetoomanypound,whichmakepounddepreciate)£2.50=4.5,4.5-3.95=$0.55Inwords,thedollarpriceofTheEconomistintheUKshouldequalthedollarpriceoftheEconomistintheUS(ignoringtransportationcosts).AbsolutePPPAbsolutePPPisexpressedasP=P*×S,wherePisthedomesticprice,P*istheforeignprice,andSisthespotrate,expressedasdomestictoforeigncurrencyunits.Oftenitisrearrangedas:S=P/P*.ThepreviousslidewasanexampleofabsolutePPP.绝对购买力平价:在某一时点上,两国货币购买力之比决定两国货币的交换比率即汇率1、一价定律PfE=Ph2、购买力平价的维持机制：套利美国毛巾1美元，中国毛巾8元人民币，确定的汇率是1美元=8元人民币，假定在美国市场上1美元=10元人民币，在美国市场上卖出美元RelativePPPRearrangeAPPPtoS=P/P*.Ofteneconomistswilltakethelogofthisexpressiontoobtain:%△S=π-π*.Inwords,domesticinflationlessforeigninflationshouldequalthechangeinthespotrate.RelativePPPimpliesthatthehigherinflationcountryshouldseeitscurrencydepreciate.Thisistheversionthateconomistswouldtest.相对购买力平价:在一定时期内,汇率的变化要与同一时期内两国货币购买力或物价水平的相对变化成比例Ef=Ih-If直接标价法物价变动率两国通货膨胀率的差异对汇率的影响1、两国基期的价格指数相等；2、两国目前的即期汇率是均衡汇率，Ef是实际汇率的变化率；3、PhPf分别表示本国和外国的基期价格水平和；IhIf分别表示报告期本国和外国的通货膨胀率；两国报告期的价格指数分别是Ph（1+

Ih）和Pf（1+If）根据绝对购买力平价通货膨胀的差异所造成购买力的变化必然反映为汇率的相应调整

从本国的角度看变动后外国的物价指数是Pf（1+If）（1+Ef）根据一价定律,即两国同质的商品用同一种货币表示的价格是相等的Ph=Pf如果还想相等Pf（1+If）（1+Ef）=Ph（1+

Ih）Ef=Ph（1+

Ih）/Pf（1+If）-1因为Ph=PfEf=（1+

Ih）/（1+If）-1=Ih-If结论：IhIfEf为正数，汇率上升，贬CPI的计算公式是CPI=(一组固定商品按当期价格计算的价值/一组固定商品按基期价格计算的价值)×100。CPI告诉人们的是，对普通家庭的支出来说，购买具有代表性的一组商品，在今天要比过去某一时间多花费多少，例如，若1995年某国普通家庭每个月购买一组商品的费用为800元，而2000年购买这一组商品的费用为1000元，那么该国2000年的消费价格指数为(以1995年为基期)CPI=1000/800×100=125，也就是说上涨了25%。CPI告诉人们的是，对普通家庭的支出来说，购买具有代表性的一组商品，在今天要比过去某一时间多花费多少，例如，若1995年某国普通家庭每个月购买一组商品的费用为800元，而2000年购买这一组商品的费用为1000元，那么该国2000年的消费价格指数为(以1995年为基期)CPI=1000/800×100=125，也就是说上涨了25%。2000年美国消费者价格指数为111.43,2001年为115.22.2000年英国消费者价格指数112.37,2001年为115.63,2000年英镑的美元/本币汇率为1.639,2001年为1.450美国的通胀率3.4%，英国的通胀率2.9%，差0.5%，说明英镑升值，美元贬值实际上-11.53%，英镑贬值，美元升值虽然购买力平价是人们普遍使用的预测汇率的理论，但其准确性仍有偏差，相对购买力平价表现好于绝对购买力平价，相对购买力平价对长期走势的预测好于短期，在高通胀时表现好于低通胀时弊：商品同质、贸易壁垒和运输成本很低的假定不符合实际非贸易商品的价格变化，物价指数会发生变化，汇率会发生变化，这是不对的汇兑心理理论

核心思想:汇率的变动和决定所依据的是人们各自对外汇效用所作的主观评价

质：购买力，对债务的偿付能力，政局，资本外逃状况

量：资本流动的数量，国际借贷数量的增减等主要观点:外国货币的价值决定于外汇供需双方对外国货币所作的主观评价。外汇价值的高低是以人们主观评价中边际效用的大小为转移的。不同的主观评价产生了外汇供给与需求，供求双方通过外汇市场达到均衡，其均衡点(PointofBalance)就是实际汇率，

利率平价理论

汇率的远期差价是由两国利差决定的，并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必定升水，在没有考虑交易成本（TransactionCost）的情况下，远期差价等于两国利差，即利率平价(InterestParity)成立。假设：资本自由流动，交易成本为零评价1未考虑交易成本2假设资本流动无障碍,只有少数国家能做到3未考虑投机因素4只注重静态分析第四节汇率制度分析汇率制度是一国货币当局对本国货币汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定汇率制度的种类固定汇率制(fixedexchangeratearrangement)浮动汇率制(floatingexchangeratearrangement)介于固定汇率和浮动汇率之间的汇率制度固定汇率制的种类1金本位制形式(GoldStandardasanExchange-ratesystem)2布雷顿森林体系形式(BrettonWoodssystem)（可调整的钉住汇率制度，丹尼尔斯认为不是固定汇率制度）1盎司黄金=35美元,各国货币与美元挂钩,从而和黄金挂钩，实行固定汇率，允许上下1%的波动幅度，当各国国际收支出现严重的失衡，可以在10%幅度内调整平价，超过10%必须由国际货币基金组织审批。3货币局制度():在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行做特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。一般以100%的外国货币作为准备。货币局制度的优;1、抑制货币当局滥发货币2、抑制投机货币局制度的劣：1、放弃最后贷款人的角色2、放弃货币政策的独立性3、经济受核心国突发事件的影响4、当受到投机冲击时，大量的本币换外币，会减少本国货币供应量，使经济紧缩浮动汇率的种类1清洁浮动freefloating肮脏浮动managedfolating2单独浮动independentfloating（本国货币不和外国货币发生固定联系）联合浮动jointfloating3盯住单一货币浮动(不存在汇率波动幅度)盯住合成货币浮动currencybasket介于固定汇率和浮动汇率之间的汇率制度

爬行钉住制(crawling-pegexchange-ratearrangement)：在短期内将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的指标频繁地、小幅度调整所钉住的平价。可调整的钉住汇率制平价调整很偶然且幅度很大。20世纪90年代，美国通胀2%-3%,尼加拉瓜10-20%，尼加拉瓜的科多巴NicaraguaNicaragua’scrawling-pegexchange-ratearrangementallowsfora1percentmonthlyrateofcrawlofdepreciationofthecordobarelativetotheU.S.dollar.汇率目标区：将汇率波动的幅度限制在一定的区域内的汇率制度和管理浮动相比，有一个明确的波动限制和可调整的钉住汇率制相比，允许波动的范围更大固定汇率制的优点1有利于国际经济交易的发展，较低交易成本2使各国政府不能采用不负责任的的宏观经济政策（固定汇率是外部经济约束）3有利于抑制国际投机活动固定汇率制度的缺点1使各国政府很大程度上丧失了经济政策自主权2有利于通货膨胀的国际传递（通过本币即将升值的干预和一价定律）3由于可调整的固定汇率制度下的汇率调整往往不及时，会造成一系列不良后果浮动汇率制的优点1增加本国政府经济政策的自主性（用汇率政策对付国际收支，其它政策对付国内经济）2有利于开展国际交往，全球资源的配置(汇率浮动-汇率合理-价格合理-有利于资源配置)3对外部的冲击起阻隔作用（外部冲击转化为汇率变动），（例如国外通胀转化为本币的升值，抵消对本国物价的影响）4减少储备的持有5汇率变动对经济的冲击小，对外汇投机活动起抑制作用(汇率变动幅度小，而且对汇率的走势很难估计)浮动汇率制度的缺点1妨碍国际贸易和投资的顺利进行（汇率的经常波动）2使一国更有通货膨胀的倾向（赤字-贬值-价格上升）3汇率波动对国内的资源配置形成不利的影响（贬值和升值导致资源流进和流出贸易部门）4汇率波动未必能隔绝国外经济对本国经济的影响（均衡汇率未必是使经常账户均衡的汇率）汇率制度的选择因素本国经济结构性特征(大国宜实行浮动汇率小国宜实行固定汇率)区域性经济合作状况（拉美和美元挂钩）国际国内经济条件的制约（三元悖论）特定的政策目的（为防止本国通胀实行固定汇率制，而为防止外部通胀的输入实行浮动汇率制）第三章国际金融市场第一节国际金融市场概论国际金融市场的含义和分类国际金融市场有广义和狭义。广义的金融市场是指国际金融领域内各种市场的总称。包括国际资金市场、外汇市场、金融衍生工具市场、黄金市场等分市场。狭义的国际金融市场，仅指国际资金市场，包括货币市场和资本市场。

从历史发展的角度看，分为传统和新型的国际金融市场。传统的国际金融市场是从事货币所在国货币的国际借贷，其经营活动和金融交易关系发生在居民和非居民之间并受市场所在国政策与法令管理。新型的国际金融市场，是指在第二次世界大战后形成的欧洲货币市场，它经营对象是除市场所在国货币以外的任何自由兑换的货币，其经营活动和金融交易发生在非居民之间，而基本不受任何国家政府政策与法令的管辖，是真正完全自由的国际金融市场。

国际金融市场的发展趋势1、全球化

金融管制的放松、金融工具的创新、电信技术的发展使金融中心和金融机构日益全球化.投融资国际化2、证券化

筹资方式的证券化、贷款债权的证券化(20世纪80年代初的国际债务危机)3、自由化减少国与国之间金融活动范围的限制,利率管制的放松,混业经营,世贸组织的要求,外汇管制的取消和放松.4、金融创新品种层出不穷、规模不断加剧欧洲货币市场

是指非居民之间以银行为中介在货币发行国国境之外进行的该国货币借贷存储的市场欧洲货币市场的形成1、美元等货币具有国际货币的职能是欧洲货币形成的根本原因2、美元流动到欧洲是欧洲美元形成的条件20世纪50年代初,原苏联和东欧国家朝鲜战争和越南战争使美国大量逆差50年代援助欧洲和60年代欧洲经济发展,美国对欧洲大量资本输出3、欧洲银行(是各国银行在伦敦开立的分行)用美元存贷是欧洲美元形成的关键60年代Q项条例限制了存款利率,连年逆差美联储限制美国银行用美元向外贷款50年代英国外汇管制，限制银行向英镑区以外的企业发放贷款60年代联邦德国和瑞士为防止通胀对境外客户的存款倒收利息4、西方国家中央银行的支持加速了欧洲货币市场的发展和扩大德国认为可以直接将顺差的美元存入商业银行意大利央行认为可以方便融到资金瑞士央行认为可以方便贷出资金英国央行认为可以重振伦敦国际金融中心的地位欧洲货币市场的作用积极方面：1、使各国分散、独立、自主的货币市场和资本市场一体化2、使国际货币更好地发挥结算作用、支付作用、借贷作用3、使国际金融交易主要受经济规律的支配受供求关系左右减少了政治因素的干扰。4、为发展中国家提供了中长期贷款

消极作用1、使欧洲主要的发达国家难以实行有效的货币政策2、使汇率波动幅度过大(只要是指短期内的资金大量流动,其完全是由短期投资活动引起的,而不是由贸易引起的)3、孕育着危机第二节外汇交易即期外汇交易

（SpotExchangeTransaction）即期外汇交易又称现汇交易，是指在外汇买卖成交后，原则上在两个营业日内办理收付的外汇交易。1.交割ValueToday（当日交割）ValueTomorrow（明日交割）Valuespot（成交日后的第二个营业日交割）2.营业日3.报价(双向报价法