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文档简介

会计学1消极和积极投资管理2被动性组合管理完全复制最明显的策略，精确按照权重复制不足：交易成本可能需要购买的股票数目较多红利再投资进一步加剧这种问题第1页/共18页3被动型组合管理抽样解决股票数目的问题大权重股票：精确复制小权重股票：根据集合特性（贝塔、行业分布、股息率等）抽样模拟基准组合不足：跟踪误差相对较大股票数目越少，跟踪误差越大第2页/共18页4被动型组合管理二次方优化等程序计算根据历史价格信息优化计算得出组合不足：严重依赖历史数据第3页/共18页5被动型组合管理补充组合弥补主动型组合未能覆盖的市场部分定做benchmark其它满足投资者特别的需求或偏好第4页/共18页6积极型组合管理目标扣除交易成本、风险调整之后，战胜被动的基准组合核心问题基准的确定：客户的需求风险的补偿：需要足够的超额收益来补偿交易成本的控制第5页/共18页7积极型组合管理成功的关键坚持专注于自己相对专业的领域稳定的投资哲学降低交易成本第6页/共18页8积极型组合管理三大主题资产配置的时机抉择类别资产、投资风格的时机抉择个股的时机抉择第7页/共18页9积极型组合管理类别轮动策略SectorRotationStrategy希望领先市场调整组合基础通常以经济周期理论为基础行业市场似乎在不同的时间段流行不同的特性价值/成长趋势策略MomentumStrategy企业收益趋势价格走势趋势第8页/共18页10积极型组合策略计算机辅助筛选因素分析二次方优化：有效边界线性优化：贝塔、股息率等线性约束上述定量技术的基础假设历史重演第9页/共18页11不同策略的风险/收益对比第10页/共18页12资产配置策略股票组合往往不是事情的全部只是投资者总体组合的一部分第11页/共18页13四、案例第12页/共18页14国外实例投资的三大步骤投资主题行业权重个股选择第13页/共18页15步骤一、投资主题的确定备选主题宏观、行业、个股、价值/GARP、国别（极少）信息来源经济研究小组全球策略小组行业分析师投资经理可以偏离上述来源独立判断由一个人最终决策第14页/共18页16步骤二、行业权重的确定投资主题+宏观分析估值历史分析确定足够的权重第15页/共18页17步骤三、个股的选择周期的特定阶段历史分析可以跨越周期的估值FCF/促发因素风险控制?积极管理，承担风险夏普比例没有跟踪误差目标60%换手率主要是大中盘股票第16页/共18页18市场估值和时机抉择市

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