固定收益证券的特征风险和种类

2023/1/1512.固定收益证券的特征、种类和风险byHonglinYu

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2023/1/152主要内容固定收益证券的特征固定收益证券种类与创新浮息债固定收益证券的风险计息与计价习惯（略）2.1固定收益证券的基本特征任何一种固定收益证券都具有五个方面的属性：发行人偿还期票面利率面值内含选择权2023/1/1532.1固定收益证券的基本特征发行人（issuer）每一类发行人都有自己的显著特征，决定了所发行债券的收益和风险，并和其它发行人所发行的债券存在内在差异。外国政府中央政府及其机构地方政府公司（国内和国外）思考：不同发行人的发行的债券有什么特征？2023/1/15452.1固定收益证券的基本特征思考：国债都是具有低风险，稳定收益的特征吗？有趣的历史例子……存在固定收益证券的风险与发行人不存在关联的情况吗？…2023/1/1562.1固定收益证券的基本特征偿还期（maturity)固定收益证券通常都有一个固定的到期日。在到期日，债务人要清偿债券的本息。注意：可展期债券永久性债券2023/1/1572.1固定收益证券的基本特征偿还期（maturity)思考：为什么偿还期对FIS重要？偿还期是固定收益证券的一个重要特征，相对于权益证券而言；与证券的利息支付密切相关；与到期收益率密切相关；与证券价格的风险相关。2023/1/1582.1固定收益证券的基本特征面值（Parvalue）面值也就是证券的到期日本金。面值大小在某种程度上影响该债券的销售状况。面值是固定收益证券投资收益中最主要的部分：零息债券，全部收益来自面值；如果债券票面利率<市场到期收益率，债券将折价交易，收益包括利息和资本利得（面值-价格）；如果债券票面利率>市场到期收益率，债券将溢价交易，收益包括利息以及资本损失（面值-价格）。2023/1/1592.1固定收益证券的基本特征票面利率（couponrate）是借款人定期支付给债券持有人的利息金额占本金的百分比。注意：1.票面利率指的是名义利率；2.票面利率一般指的是按照单利方法计算的年利息率；2023/1/15102.1固定收益证券的基本特征票面利率（couponrate）3.债券利息的支付频率有很大差别，这将引起债券最终实际利率水平的差别。计算：票面利率为6%，一年支付一次，则最终的年利率为？如果半年支付一次，则最终的年利率为（假设再投资收益率也为6%）？2023/1/15112.1固定收益证券的基本特征票面利率（couponrate）利息支付方式的多样化：零息债券年金债券票面利率逐级递增的债券延期支付利息的债券浮动利息债券和逆浮动利息债券思考：还能举出哪些例子？2023/1/15122.1固定收益证券的基本特征内含选择权（Embeddedoption）赋予发行者的选择权回购条款提前偿还偿债基金条款浮动利率的顶思考：回购条款与提前偿还有什么不同？浮动利率的顶为什么看作是选择权？2023/1/15132.1固定收益证券的基本特征内含选择权（Embeddedoption）赋予投资者的选择权可转换权可交换权货币选择权可回卖权可延期权浮动利率的底2023/1/15142.2固定收益证券的种类依据不同的特征来分类证券特征发行人到期日票面利率内含期权债券类型国债政府机构债券市政债券公司债券短期债中期债长期债固息债零息债浮息债累息债券递增债券延迟利息债券可赎回债可转换债可分离交易债2023/1/15152.2固定收益证券的种类FIS具有极强的扩展性，因此，FIS是创新力最强的一类债券，其创新的根本驱动力是风险回避。FIS不断创新带来了新的固定收益证券种类。2023/1/15162.2固定收益证券的种类FIS的具体创新方式在期限上创新永久性债券可展期债券在利息支付方式上创新零息债券浮动利息债券逆浮动利息债券…2023/1/15172.2固定收益证券的种类FIS的具体创新方式在附加权上创新可转换权可认购权在交易方式上创新在多个方面同时创新资产证券化（ABS）住房抵押贷款证券化（MBS）2023/1/15182.3浮息债浮动利息债券（浮息债）是以某一经济参考指标为债券的基准利率并加上利差，确定出各次付息利率的附息债券。该债券基准利率在债券待偿期内可能不同，具有不确定性和经济周期性。2023/1/1519浮动利率债券的利率为：基准利率：美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率；欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率（LIBOR）；我国当前大部分浮动利率债券的基准利率参照当年的1年期银行存款利率确定。Shibor已开始部分作为基准利率。

2.3浮息债2023/1/1520浮息债的优势浮息债因票面利率可以跟随基准利率的变化而变化，故对市场的敏感性优于固息债，是规避基准利率变动风险最好的方法。浮息债是以银行为主的投资市场规避利率风险的最佳选择。2.3浮息债2023/1/1521逆浮动利息债券其票面利率和参考利率反方向变动浮息债与逆浮息债的关系：r:固息债利率。2.3浮息债2023/1/1522浮息债和逆浮息债的关系用途：利率风险的对冲；现金流的平滑。2.3浮息债2023/1/1523杠杆浮动债券其票面利率为参考利率乘以某个特定的常数后再加上上贴水。杠杆逆浮动利率债券利率杠杆2.3浮息债2023/1/1524双浮动债券其票面利率随着两个参考利率的变动而变动：2.3浮息债2023/1/1525浮息债的三个重要概念利率的顶（caps)，底(floors)和箍(collar)顶，即上限，债券利率的最高值；底，即下限，债券利率的最低值；利率的顶和底就构成箍。2.3浮息债2023/1/1526利率的顶（caps)，底(floors)和箍(collar)浮息债的顶和底，逆浮息债的顶和底，利率杠杆不是相互独立的。思考：利率的顶和底如何确定？………2.3浮息债2023/1/1527利率的顶（caps)，底(floors)和箍(collar)例：有一固息债的利率为8%，其面值为600万元，期限为5年。现将债券分割为200万元的浮息债和400万元的逆浮息债。浮息债的利率为LIBOR+1%.如何确定逆浮息债的利率？如何确定利率的顶和底？2.3浮息债2023/1/1528利率的顶（caps)，底(floors)和箍(collar)答案：1、LIBOR的最小值为0，不可能为负值。2、债券的票面利率最小值为0。2.3浮息债2023/1/15292.4固定收益证券的风险违约风险（信用风险）债券种类与违约风险信用级别与评级机构违约风险的表现信用风险溢价变化信用级别变化2023/1/15302.4固定收益证券的风险利率风险1、利率变化会导致证券价格发生变化，从而影响投资者的资本利得；债券的价格与市场利率呈反向变化；同样幅度的利率变化，偿还期越长，债券价格波动幅度越大；同样幅度的利率变化，票面利率越低，债券价格波动幅度越大；相同幅度的利率变化，引起债券价格上升和下降的幅度不同（因为存在凸性）。利率下降引起债券价格上升的幅度一般要超过利率上升引起债券价格下降的幅度。2023/1/15312.4固定收益证券的风险利率风险注意：以上的是通常情况，个别债券的利率-价格风险与以上情况并不一致。思考：哪一种债券和以上的情况并不一致？2023/1/15322.4固定收益证券的风险利率风险2、利率变化会导致再投资收益率发生变化；票面利率越高的债券，其再投资收益率的风险也越高；利息支付频率越高的债券，其再投资收益率也越高。2023/1/15332.4固定收益证券的风险利率风险3、利率变化会导致某类证券本金流量发生变化。收缩风险：利率的变化导致债券期限的缩短，这就产生了收缩风险。扩展风险：利率的变化使债券到期期限的延长，给投资方带来收益的不利影响。2023/1/15342.4固定收益证券的风险利率风险4、利率风险会引发信用风险和流动性风险。主要表现在以浮动利息计息的资产支持类的债券上。2023/1/15352.4固定收益证券的风险流动性风险流动性是指证券的可交易性，流动性风险指证券因其流动性不足而在交易时所可能遭受到的损失。通常用做市商买入价（bidprice)与卖出价（askprice)之间的价差来表示流动性的大小。2023/1/15362.4固定