财务学的边界b

演讲题目：财务学的边界演讲者：干胜道博士中国民主建国会中央委员，中国会计学会理事，四川省政协委员,教育部新世纪优秀人才四川大学商学院教授，博士生导师曾任西藏矿业、成发科技、通威股份等上市公司独立董事，现任美菱电器独立董事。

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演讲内容财务与会计的关系展开内容：现金流管理财务与理财的关系展开内容：企业价值财务与金融的关系中国财务学的困境与出路财务与会计的关系有人说，财务管理是一种艺术；会计是一门技术。规范遵守方面：会计核算要遵守国家的会计制度、会计准则；而财务在遵守公司法和公司章程的前提下更多地是按照股东的要求筹集资金并用好资金为股东创造价值。在实务上，会计是管账的，财务是管钱的；会计是内当家，财务是外当家。财务与会计算账的互补关系会计基于权责发生制，财务基于收付实现制。如果说，资产负债表是会计的报表，那现金流量表即为财务之报表。会计算账面向过去，侧重已经发生的交易、事项；财务算账更多是为控制、预测、决策等服务。会计核算显见的成本，财务考虑隐含的成本（机会成本）。会计算的是效率的账，财务还要算财务公平的账等。财务与会计关系的形象说法会计经常使用的是抽象的名词，像收入、费用、成本、资本、债务等；财务管理经常使用的是具体的动词，像讨债、缴税、还债、融资、投资、分红、配股、增发、并购、分拆、炒股……暨南大学胡玉明教授在《公司理财》（东北财经大学出版社2009第2版5页）指出，会计反映现金流动，而财务则是改造现金流动。财务与会计的关系就如同化妆师与摄影师的关系。财务与会计的关系谁大谁小会计我大！财务我大！计有“大会计论”，“大财务论”，“等同论”，“交叉论”，“平行论”八十年代，理论界发起。谁更重要会计财务我重要！我重要！财务与会计的关系九十年代引发。冶金系统提出两个“中心论”。企业管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心。企业管理的中心是一个动态范畴，在每个企业不同发展阶段与所要解决的主要问题有关。从历史上看，生产、营销、利润、财务都曾为“中心”。知识型企业可能会以知识管理为中心。财会分家条件：企业的规模与财务事务的多寡Treasurer:筹措资本、投资及与投资者的关系（沟通）、协助股利分配、银行和保管、信用和收款、投保（险）。（例）来源于在一家德国企业工作的财务人员文章：德国人做事很踏实，财务总监多纳贝格经常问的一句话是Whatistheworst？凡事从最坏处着想：河北财会03/11孟慧战等文公司给所有员工上了团体意外伤害保险、给所有实物资产上了财产保险、给销售到世界各地的机器上了Worldwide产品责任保险、为了防止公司发生意外殃及邻居公司的利益，上了第三者责任保险、还上了机器停工损失保险。公司销售到美国的一台机器在使用过程中锯到了操作工的手指，为此引起索赔500万美元。如果没有保险公司的理赔，当时的公司即使破产关闭也抵偿不了这次索赔。理财：念好“内敛”和“发散”其他经验：注册资本求实不唯多；降低材料成本增加产品国际竞争力抓住机会赚取汇兑收益（例）1997年1马克兑换5.6元左右人民币下跌到2000年3.8。公司2000年用德国银行的信用担保从中国银行获得1700万元人民币贷款，然后购取外汇，及时偿还了外币货款和国外长期借款，赚取汇兑收益90多万人民币。财会分家Controller：外部报告、内部报告、计划与控制、经济评价、保护资产、税务管理。理论上区划思路：货币职能分离论（价值尺度与流通手段）、质量分离论（经济关系与价值量）、管理职能分离论（职能管理与参谋管理）、物质信息分离论。从内部控制角度看：一个防假账风险、一个防舞弊防资金链断裂。企业现金循环中常见问题我该怎么办？该死的出纳，你怎能卷款潜逃呢？该死的股东，你资金怎么还不到位？该死的受资方，投了那么多怎能不分红呢？该死的客户，到现在也不还钱！该死的同行，为何降价这么厉害！该死的银行，简直是个黄世仁！哎，今年资本支出规模太大了！谁来救我！SOS！！存货跳楼大出血！要是有个讨债公司就好了！看来今年得削减红利了！与同行合并算了，免得你死我活！得把股票卖了！得把债券卖了！总经理我带头降薪50%！小王，去银行活动活动，能不能缓几个月？解决现金短缺问题的思路存量调整：变现。比如将公司购买的交易性金融工具出售；应收账款让售；存货大甩卖等。流量（流速）调节：流入量、流出量。如购买改为租赁、一次支付改为分期付款。增量调度：作为后援，留有余地，保持财务弹性。比如配股（RightsOffering）、公开增发新股（SeasonedEquityOffering）、定向增发新股（PrivatePlacement）。综合调和：寻找现金流充足的企业进行合并；分拆出优质资产上市融资；售后回租；寻找战略联盟等。UTC公司老总乔治大卫上班的第一件事情是看公司的现金流状况现金流控制：Pricesmart的经验提供者：李永红，西南大区总经理1.物流决定现金流。CARREFOUR做法是人流---物流---现金流。亮灯率。往前延伸。2.关联摆放3.供货商渠道融资。新产品展示费等。价值链的上下游、竞争对手的闲置资金。观念：内部资源有限，外部资源无限；有形资产有限利润，无形资产超额利润；闲置的资产等于没有；持有资产要发生成本，要消灭三项资产等。财务与理财的关系理财是通俗说法，主要是指闲置资金用于购买生息资产，从事固定收益证券投资为主。个人、国家、企业都可能涉足理财。财务管理立足于企业，从事实业资本投放，追求风险收益，不排除闲置的资本理财生息。企业的资本不能全部用于固定收益证券投资，否则，违反企业之本质。张龙平教授认为，会计是记录和报告的accountability；财务是执行和增效的accountability；审计是审查和评价的accountability。有意思的区划！企业财务不同于一般理财：特殊性认识（1）企业所掌握的资金，其性质是资本，要追求增值。财务的起点。（2）企业资本增值事业总体上来讲是有风险的，因为收入难保障、支出刚性强、系统性风险（比如地震、利率波动等）难以控制等。都江堰拉法基水泥购买财产一切险（扩展至地震责任）、机器损失险和利润损失险，收到亿元赔付……（3）收支顺序与收支关系有别于一般的理财活动——相反企业财务的特殊性（4）资金循环周转（运动特点）有别于一般的理财活动。4.企业财务管理的目的：提高投入产出效率，为股东创造更多的价值。（1）全部资本（资产）的投入产出效果：资产报酬率=（税后利润+所得税+利息费用）/资产平均余额注：是否高于同行业平均水平；Aspect：GM（2）所有者资本的投入产出效果：净资产收益率=税后利润/净资产平均余额注：是否达到股东预期水平（至少高于债权人收益水平）;Aspect：Stockholders企业财务的特殊性（3）项目的投入产出效果：内含报酬率（IRR—InternalRateofReturn）：使现金流入量的现值（产出）等于现金流出量现值（投入）相等时的折现率。注：是否大于要求的基准报酬率？Aspect：ItemManager企业家应该如何看待财会工作企业家不能只重视“进攻”，而忽视“防守”。会计、财务、法律人员是企业的防守队员。在节约支出、降低费用、防腐杜弊、堵漏减损、控制风险等领域发挥特殊作用。在长期利益兼顾，促进企业可持续发展方面发挥重要作用。在企业成熟期及衰退期其作用显著。可以独立创造价值。不是“守财奴”企业价值与财务管理有人认为，财务管理的目标是企业价值最大化。（1）会计专家对企业价值的理解。企业价值=账内净资产价值+账外资产价值（2）财务专家对企业价值的理解。企业价值=未来现金净流量的现值（DCF）；或者=债务的市场价值+权益的市场价值，后者=EBIT/WACC，即息税前利润/加权平均资本成本。这一公式产生两个提升企业价值的基本方法：做饼与分饼。企业价值与财务管理做饼方法。做分子，尽可能提高EBIT来提高EPS。重点是降低产品成本，充分利用经营杠杆，加快销售收入增长。饼做大的条件是：行业良好的发展前景；击败竞争对手增加市场份额的能力；品牌等无形资产可带来可观的额外利润；降低产品成本的潜力；规模经济效应的不充分；新的利润增长点。一般在企业创立期、成长期采用做饼方法。分饼方法。在保持EBIT不变的前提下，通过合理调整资本结构来提高EPS。重点是降低资本成本，充分利用财务杠杆，多利用相对便宜的债务资本和无息负债，尽力节约利息费用。一般在成熟期采取分饼方法。综合方法。同时做分子分母，比如并购、剥离、回购股票分红减少公司闲置资本。企业价值与财务管理金融专家对企业价值的理解（关心价格与理论价值的偏离程度）。市盈率（P/E)根据盈利水平来对企业进行估价，牛市时采用，一般5-20倍；市净率（P/B）根据账面净资产来对企业进行估价，一般熊市时采用，2-5倍；市现率（P/C），基于自由现金流量的定价，一般8-12倍；市营率（P/S），根据销售收入的一定倍数对企业进行估价，适用于有发展前途暂时亏损的企业；市梦率（P/D），无合理范围，有扭亏预期胡乱炒作的问题企业，在壳资源紧缺的发展中国家存在。财务与金融的关系财务：产业资本的增值问题。比尔盖茨。主体是制造类企业。金融：虚拟资本。银行、保险、证券、基金、权证、期货……商业银行自身也有财务问题，比如费用控制、贷款集中度的风险管理二者通过资本市场、信贷市场等发生联系。从资金来讲，企业主要是需求方，从产品市场、资金需求与实业投放，从企业管理者角度研究；金融是对立面，则从投资者、证券交易、资本市场反映角度研究中国财务学困境没有爹妈的孩子！（没有主管部门、没有成立正式的社团组织、社会各界对其学科属性未形成共识）是个惹人爱的乖孩子！相关学科都想抱回家养，改姓！姓“金”？Corporatefinance.有学者认为，金融学界把公司财务称为“公司金融”是明目张胆的盗窃行为（罗福凯，2007）。

中国财务学困境姓“理”？理财应该只是财务的一部分（闲置资金的打理），跟儿子姓？姓“会”？曾经过继，现在该独立了！财会分家是历史趋势。被人抢抱的主要原因：课程单一。只有一门课能够成为一个专业、学科？不可能被人抢抱的自身原因：主要内容是融资，难免被收入“金融”旗下。个人认为，财务是围绕价值创造（投资）而展开。中国财务学困境被人抢抱的次要原因：理论与实践脱节。假设没有所得税、假设信息对称、假设没有交易成本、假设汇率不变、假设没有通货膨胀……被人抢抱的次要原因：学科体系（所有者财务理论及财务分层理论）和教材体系未建立。初级财务学：财务的历史、对象、目标及其实现；社会资金流动与融通；不同行业的盈利模式；利率、汇率、通货膨胀率、风险与报酬；财务报表的解读；财务管理的环节（预测预算、决策控制、分析评价）现金流量的管理；闲置资金的处置；股东与经营者的财务冲突；资产评估；纳税筹划……中级财务学：筹资、投资、利润分配；高级财务管理：跨国经营下、企业集团等复杂的财务管理。阶梯式、管理职能式、内容切块式。中国财务学出路组织上保障。明确财政部领导，成立中国财务学会或类似组织。形成自己特色。为股东创造价值为主线为股东创造最大化价值。利益相关者利益得到妥善安排。社会责任承载的度（边界）。内部控制制度。价值创造是财务学的核心命题。MM认为，股利分配与否不重要；资本结构安排也是细枝末节的问题，投资创造企业价值。要补充：筹资影响企业价值。中国财务学出路目前在我国财务学教科书中投资这一主题被淡化，大量充斥筹资方式（特别是发股票、发债券）。无形资产投资等重要的创值作用没有地位。注意解决理论实践脱节问题—创立权变财务学（现实主义，没有假设的财务学，真正的财务管理，外部环境变动