2022年行业分析报告央行：继续实行适度宽松的货币政策

央行：继续实行适度宽松的货币政策日前，中国人民银行货币政策委员会2022年其次季度例会在京召开。央行在会后发布的例行声明中表示，要仔细贯彻党中央、国务院关于宏观调控的决策部署，落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，引导货币信贷合理增长。

货币政策委员会表示，要进一步理顺货币政策传导机制，优化信贷结构，加大对“三农”、中小企业等薄弱环节的金融支持，努力进展消费信贷，支持自主创新、兼并重组、产业转移和区域经济协调进展。严格掌握对高耗能、高污染和产能过剩行业企业的贷款。连续推动金融改革和创新，大力加强风险管理，增加金融企业防范风险力量。

这次例会声明的措辞与一季度的例会声明有所不同。对于下一阶段的货币政策取向和措施，此次例会声明表示，“要落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，引导货币信贷合理增长。”而在4月中旬发布的一季度例会声明中，央行表示“要落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。进一步理顺货币政策传导机制，保持银行体系流淌性充裕，保证货币信贷总量满意经济进展需要。”

自去年11月取消银行信贷投放管制以来，银行信贷投放持续快速增长，今年前5个月新增信贷达到5.84万亿元。机构和经济学家已普遍认可全年新增贷款8至10万亿元的推断。

在进入二季度后，由于经济复苏迹象显现，各大机构近期纷纷调高对今年中国经济增长的猜测。但同时也有观点认为，由于银行系统流淌性重组、国际大宗商品市场复苏，国内通货紧缩最严峻的时期已经过去，通胀隐忧或将随之而来。将来，货币政策应相机而动。

不过，政府高层近期的多次表态，打消了市场近期对货币政策可能微调的担忧。中金公司的一份讨论报告称，国际国内宽松政策短期内不会“退出”。17日的国务院常务会议强调要“坚决不移连续实施乐观财政政策和适度宽松的货币政策”，显示国内短期内政策转向的可能性很小。

但中金公司的另外一份讨论报告表示，中国的通胀来临则可能早于美国，今年11月CPI(消费价格指数)由负转正，2022年升至3.5%至5%。由于投资占主导的经济增长方式使中国更易受国际大宗商品价格的传导，CPI中食品份额较大也使得更易受农产品价格上涨的影响。

中金公司估计，中国短期内仍将保持宽松货币政策，直至年底的中央经济工作会议才有可能初步释放政策调整的信号。其后也将首先使用加息以外的紧缩手段，但贷款很难有大幅紧缩，而加息最早也要到明年下半年才有可能。

中金公司的报告称，从历史上看，美国几乎从未做到在货币大幅扩张之后准时退出而避开通胀。建议中国政府应吸取教训，提前调控防通胀，以规避将来资产价格大起大落带来的冲击。报告提出的详细措施建议包括，确保货币政策适度宽松，防止过度宽松引发资产价格泡沫；鼓舞资本流出，包括鼓舞企业走出去，允许境外企业境内上市，允许国内投资者参加境外股权投资(例如通过ETF形式)；深化改革，为民营资金开拓更大的投资空间，以防资金盲目涌入虚拟经济炒股炒楼；降低税收刺激消费，转变经济增长模式。

对于当前经济金融形势的推断，此次例会声明则明显比上次乐观。货币政策委员会认为，我国经济运行正处在企稳回升的关键时期。在一系列扩大内需、促进经济增长的政策措施作用下，当前经济运行消失乐观变化，有利条件和乐观因素增多，总体形势企稳向好。货币政策委员会同时也表示，经济回升的基础还不够稳固，特殊是国际经济走势还不明朗，外部需求下降，我国经济进展的外部环境仍旧非常严峻。

而在一季度的例会声明中，货币政策委员会更多地是强调国际经济金融形势的动荡。一季度例会声明称，国际金融危机连续扩散和深化，国际金融市场仍处于动荡之中。对于国内经济形势，仅表述为“当前，所实行的政策措施取得初步成效，消失了一些乐观迹象，银行体系流淌性充裕，货币信贷快速增长，金融体系平稳运行。”

在此次例会声明中，央行还强调了内需对经济增长的拉动。例会声明表示，要深化贯彻落实科学进展观，全面增加国内需求对经济增长的拉动作用，着力转变进展方式，加快经济结构战略性调整。进一步加强货币政策与财政、